W ostatnich dniach temat inflacji w Polsce omawiany jest w dw\u00f3ch kontekstach:<\/p>\n
Przy okazji ka\u017cdego kolejnego spotkania Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej pada pytanie o to co dalej z inflacj\u0105 i stopami procentowymi. W tym roku analitycy nieco cz\u0119\u015bciej przyznaj\u0105 i\u017c s\u0105 w stanie sobie wyobrazi\u0107 obni\u017cenie stopy referencyjnej. Nie zmienia to faktu i\u017c konsensus rynkowy to stabilizacja stopy referencyjnej i w d\u0142u\u017cszym terminie prawdopodobne jej podniesienie.<\/p>\n
Deflacje mamy ju\u017c niemal dwa lata. Ma\u0142o kto si\u0119 spodziewa\u0142, \u017ce b\u0119dzie to trwa\u0142o tak d\u0142ugo. Pu\u0142apka deflacyjna na szcz\u0119\u015bcie Polsce nie grozi. W 2014 inflacj\u0119 poni\u017cej zera \u015bci\u0105gn\u0105\u0142 znaczny spadek cen \u017cywno\u015bci. W 2015 na\u0142o\u017cy\u0142 si\u0119 na to spadki cen surowc\u00f3w ze s\u0142ynn\u0105 rop\u0105 naftowa na czele. W roku poprzednim znaczenie \u017cywno\u015bci jako czynnika ci\u0105gn\u0105cego inflacj\u0119 w d\u00f3\u0142 zacz\u0119\u0142o s\u0142abn\u0105\u0107 a ros\u0142a rola spadku cen surowc\u00f3w. Na globalne zmiany cen \u017cywno\u015bci i surowc\u00f3w przemys\u0142owych i energetycznych Polska wp\u0142ywu nie ma. W naszej najnowszej – wolnorynkowej – historii gospodarczej tak silny splot dw\u00f3ch wymienionych czynnik\u00f3w to ewenement. Do tego skala spadk\u00f3w, szczeg\u00f3lnie w przypadk\u00f3w surowc\u00f3w energetycznych, by\u0142a bezprecedensowa. W tym roku, \u017cywno\u015b\u0107 dzia\u0142a ju\u017c antydeflacyjnie, a deflacyjna presja surowc\u00f3w w 2016 s\u0142abnie.<\/p>\n
Prognozy inflacji na koniec 2016 r. zawieraj\u0105 si\u0119 – z grubsza – w przedziale od minus 0,5 do 1,0%. Jeszcze na pocz\u0105tku roku mo\u017cna si\u0119 by\u0142o spotka\u0107 z prognozami na poziomie 1,5% . Najnowsza prognoza NBP (cykliczna projekcja inflacji) podaje inflacj\u0119 \u015brednia na 2016 na poziomie minus 0,4% i na koniec tego roku nieco powy\u017cej 0% (ok. 0,5%). Na koniec 2017 inflacja wg NBP mia\u0142aby si\u0119gn\u0105\u0107 1,5% i niemal 2% w 2018 r. Jak wida\u0107 NBP nie widzi wi\u0119c powa\u017cniejszych zagro\u017ce\u0144 dla realizacji celu inflacyjnego w \u015brednim terminie. Wed\u0142ug mnie prognoza NBP ma odcie\u0144 nieco optymistyczny. Moim zdaniem musimy si\u0119 liczy\u0107 z silniejszym wzrostem cen \u017cywno\u015bci w 2017 lub 2018 r. projekcja cen surowc\u00f3w energetycznych jest do\u015b\u0107 \u0142agodna, ale do zaakceptowania przy za\u0142o\u017ceniu braku powa\u017cniejszego przyspieszenia gospodarczego na \u015bwiecie. Oczywi\u015bcie nie si\u0119 co spiera\u0107 o przysz\u0142o\u015b\u0107. Projekcje NBP na og\u00f3\u0142 do\u015b\u0107 trafnie oddaj\u0105 stan umys\u0142\u00f3w i wiedz\u0119 na chwil\u0119 ich tworzenia. Ponadto w prognozach \u015brednio i d\u0142ugoterminowych nie chodzi o to by si\u0119 uporczywie ich trzyma\u0107, ale by je weryfikowa\u0107 wraz z nap\u0142ywem nowych informacji. Pozwol\u0119 ju\u017c sobie pomin\u0105\u0107 rozwa\u017cania o PKB, popycie i zatrudnieniu.<\/p>\n
Dla RPP nap\u0142ywaj\u0105ce informacje i projekcje oznaczaj\u0105 brak zmian stopy referencyjnej. Dyskusje o ewentualnym obni\u017ceniu maj\u0105 raczej walor akademickich rozwa\u017ca\u0144. Je\u017celi wykluczy\u0107 dalsze spadki cen \u017cywno\u015bci i surowc\u00f3w energetycznych, jedynie spadek koniunktury gospodarczej m\u00f3g\u0142by popchn\u0105\u0107 RPP do obni\u017cki stopy referencyjnej. Tu zreszt\u0105 scenariusze zaczynaj\u0105 si\u0119 komplikowa\u0107. No bo co wtedy gdy dynamika PKB b\u0119dzie s\u0142abn\u0105\u0107 a dzia\u0142ania obecnego rz\u0105du powodowa\u0107 wzrost st\u00f3p rynkowych i os\u0142abienie z\u0142otego?<\/p>\n
Podsumowuj\u0105c, poziom 1,5% dla stopy referencyjnej jest na t\u0105 chwil\u0119 optymalny. Nowo\u015bci\u0105 z jak\u0105 RPP ma do czynienia, to ryzyko w obszarze finans\u00f3w publicznych jakie wytwarza obecny rz\u0105d. Ale to ju\u017c jest ryzyko w perspektywie \u015brednio i d\u0142ugoterminowej.<\/p>\n
***<\/p>\n
Niedawno jeden z zachodnich ekonomist\u00f3w na \u0142amach Financial Times podwa\u017cy\u0142 poprawno\u015b\u0107 wylicze\u0144 CPI w Polsce i generalnie wska\u017anik\u00f3w cenowych. W zwi\u0105zku z tym<\/strong> – wg niego – PKB mog\u0142o by\u0107 zawy\u017cane o 0,2 pkt proc. w ci\u0105gu ostatnich kilku lat<\/strong>. Inaczej m\u00f3wi\u0105c: nasza Zielona Wyspa by\u0142a nieco mniej zielona. Swoje wnioski analityk opar\u0142 na analizie innych parametr\u00f3w makroekonomicznych dla Polski, rozbie\u017cno\u015bci pomi\u0119dzy CPI a HICP, por\u00f3wnaniach wska\u017anik\u00f3w cenowych kraj\u00f3w s\u0105siednich oraz analizie niekt\u00f3rych sk\u0142adnik\u00f3w polskiego koszyka inflacji. W\u0105tpliwo\u015bci analityka s\u0105 powa\u017cne, ale na szcz\u0119\u015bcie do\u015b\u0107 niewielkiego kalibru w rozumieniu analizy makroekonomicznej. Pomijam ju\u017c to, \u017ce wyliczenia PKB (jak i sama metodologia) zawsze wzbudzaj\u0105 w\u0105tpliwo\u015bci w ka\u017cdej cz\u0119\u015bci \u015bwiata.<\/p>\n Zr\u00f3\u017cnicowanie mi\u0119dzy CPI a HICP w przypadku Polski nie jest nowo\u015bci\u0105. Tak jest od chwili wej\u015bcia do UE (raz na plus, raz na minus) i prezentacji polskich danych makroekonomicznych wg zasad sprawozdawczo\u015bci Eurostatu. \u015arednie odchylenie jest bliskie zeru. Po drugie jak rozumiem, analityk Capital Economics nie zna dobrze reali\u00f3w ekonomicznych Polski. Sw\u00f3j niepok\u00f3j opar\u0142 na danych por\u00f3wnawczych, co do doboru kt\u00f3rych i wyci\u0105ganych z nich wniosk\u00f3w mo\u017cna mie\u0107 sporo w\u0105tpliwo\u015bci. Jest jednak faktem, ze nasza deflacja okazuje si\u0119 do\u015b\u0107 odporna na nazbyt os\u0142abionego z\u0142otego od wielu miesi\u0119cy. Podobnie z brakiem reakcji na do\u015b\u0107 przyzwoity wzrost PKB oraz wzrost wynagrodze\u0144.<\/p>\n Nie zamierzam w\u0105tpliwo\u015bci ekonomisty z Capital Economics deprecjonowa\u0107. My\u015bla\u0142em jednak, \u017ce s\u0105 powa\u017cniejszego kalibru. Ale skoro s\u0105 w\u0105tpliwo\u015bci, to nasz GUS powinien si\u0119 do nich ustosunkowa\u0107<\/strong>. Tym bardziej, \u017ce od kilku miesi\u0119cy zagraniczni analitycy z powod\u00f3w politycznych i ekonomicznych, zaczynaj\u0105 si\u0119 baczniej Polsce przygl\u0105da\u0107.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Czytaj dalej