![\"2016_01_23_euro_pln1\"](\"resources\/2016_01_23_euro_pln1.png\")
<\/p>\n<\/p>\n
Poziom, jaki osi\u0105gn\u0105\u0142 w ostatnich dniach nasz z\u0142oty oraz atmosfera w jakiej si\u0119 to wydarzy\u0142o, wywo\u0142a\u0142y pytania o ewentualn\u0105 interwencj\u0119 walutow\u0105 NBP na runku. Wypowiedzieli si\u0119 ju\u017c: Marek Belka, Pawe\u0142 Sza\u0142amacha i Mateusz Morawiecki. Mamy wi\u0119c wypowiedzi przedstawiciela NBP oraz ministr\u00f3w obecnego rz\u0105du pe\u0142ni\u0105cych rol\u0119 „gospodarczych twarzy rz\u0105du” i takie te\u017c oczywi\u015bcie funkcje. Na szcz\u0119\u015bcie wymiana refleksji nie odbywa si\u0119 w atmosferze paniki , wi\u0119c mo\u017cemy si\u0119 spokojnie wymienia\u0107 opiniami i ocenami tego gdzie jeste\u015bmy i dlaczego. Zanim dalej przedstawi\u0119 swoje skromne refleksje, przypomn\u0119 \u017ce pisz\u0105c ‘z\u0142oty’ mam na my\u015bli swego rodzaju syntetyczn\u0105 walut\u0119 kt\u00f3rej warto\u015b\u0107 wynika z kurs\u00f3w wa\u017conych udzia\u0142em waluty w wymianie handlowej. W innych przypadkach b\u0119d\u0119 podawa\u0142 o kt\u00f3ry kurs chodzi, by u\u0142atwi\u0107 zrozumienie. Jest oczywistym, \u017ce b\u0119dzie to eur\/pln, poniewa\u017c to euro jest najpopularniejsz\u0105 walut\u0105 w Polsce, co wynika ze znaczenia tej waluty w wymianie handlowej.<\/p>\n
Mg moich szacunk\u00f3w z\u0142oty w ostatnich latach mia\u0142 sk\u0142onno\u015b\u0107 to do trzymania si\u0119 po „s\u0142abszej” stronie. Mo\u017cna spotka\u0107 opinie, \u017ce z\u0142oty poprawnie odzwierciedla\u0142 wycen\u0119 fundamentaln\u0105 Polski. Nie spieram si\u0119. Nie ma sensu, bo r\u00f3\u017cnica w zasadzie nie przekracza pi\u0119ciu pkt. proc. Mamy wi\u0119c do czynienia g\u0142\u00f3wnie z r\u00f3\u017cnic\u0105 w przyj\u0119tych za\u0142o\u017ceniach lub kalibracj\u0105 narz\u0119dzia.<\/p>\n
W ubieg\u0142ym roku ocena naszego kraju okre\u015blana kursem zacz\u0119\u0142a si\u0119 powoli pogarsza\u0107. To efekt ryzyk \u015bwiatowych oraz ryzyka polityczno-ekonomicznego Polski. Gdyby patrze\u0107 na kierunek zmian kursu oraz wyceny, to mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce obecnie z\u0142oty jest na poziomie sugerowanym przez trend ukszta\u0142towany w ostatnich miesi\u0105cach roku. Oczywi\u015bcie operowanie trendem w tym akurat przypadku by\u0142oby nadmiernych uproszczeniem, czy nawet dziecinad\u0105.<\/p>\n
Obecnie, wg moich szacunk\u00f3w, z\u0142oty jest os\u0142abiony w stosunku do swojej fundamentalnej warto\u015bci o ok. 15%-17%.<\/strong> Podobne odchylenia z\u0142otego mieli\u015bmy pod koniec 2011 i na pocz\u0105tku 2009. W takich przypadkach na rynku pojawia\u0142 si\u0119 NBP z interwencj\u0105 walutow\u0105. Z tym, \u017ce NBP i generalnie banki centralne, interweniuj\u0105 gdy rynek wyko\u015blawia warto\u015b\u0107 waluty z powodu paniki lub pr\u00f3by ataku na walut\u0119 (ewentualnie mieszanki obydwu). Rozmy\u015blnie przeprowadzona interwencja, zniech\u0119ca do rynkowych szale\u0144stw i na og\u00f3\u0142 ko\u0144czy je. Ostatecznie nawet powoduje powr\u00f3t do poziom\u00f3w wycen walut sprzed kryzysu. W naszym obecnym przypadku nikt do interwencji nie nawo\u0142uje oraz jej nie oczekuje. Ani rynek, ani wymienieni wy\u017cej decydenci. Sk\u0105d wi\u0119c ten konsensus?<\/p>\n Z rynkiem trudno si\u0119 spiera\u0107, szczeg\u00f3lnie wtedy gdy wyznaczona przez niego cena daje si\u0119 w wi\u0119kszo\u015bci uzasadni\u0107. S\u0142ynny, i budz\u0105cy wci\u0105\u017c kontrowersje, rating S&P trafnie wypunktowa\u0142 nasze problemy. Jeste\u015bmy krajem kt\u00f3ry obecnie ma przyzwoit\u0105 sytuacj\u0119 makroekonomiczn\u0105, ale deklarujemy \u017ce ju\u017c w \u015brednim terminie mamy lekcewa\u017c\u0105cy stosunek do deficytu finans\u00f3w publicznych. Bo? Bo tak.<\/p>\n Wobec powy\u017cszego M.Belka w odpowiedzi na pytanie o ewentualn\u0105 interwencj\u0119, przyzna\u0142 \u017ce w obecnych warunkach nie ma ona uzasadnienia i by\u0142aby bezcelowa i nieskuteczna. Z\u0142oty w ostatnich miesi\u0105cach os\u0142abia si\u0119 bez paniki i maj\u0105c podstawy do obaw. Obaw o gospodark\u0119 krajow\u0105 dostarcza rz\u0105d, niepotrzebnie radykalnie powi\u0119kszaj\u0105c niepewno\u015b\u0107 co do naszej przysz\u0142o\u015bci. Rz\u0105d musi poda\u0107 wiarygodne \u017ar\u00f3d\u0142a finansowania swoich wyborczych pomys\u0142\u00f3w lub okroi\u0107 je do mo\u017cliwych do sfinansowania. Tymczasem rz\u0105d nie chce zrobi\u0107 ani jednego ani drugiego. W tym drugim przypadku rz\u0105d musia\u0142by og\u0142osi\u0107, \u017ce wycofuje si\u0119 z wi\u0119kszo\u015bci obietnic (w rozumieniu kwotowym) lub zadeklarowa\u0107 publicznie, \u017ce wykonanie warunkuje znalezieniem \u017ar\u00f3de\u0142 finansowania. Na razie nic takiego si\u0119 nie sta\u0142o. Przeciwnie. Ministrowie obecnego rz\u0105du wydaj\u0105 r\u00f3\u017cne o\u015bwiadczenia, kt\u00f3re nie s\u0105 odpowiedzi\u0105 na pytania analityk\u00f3w S&P i ekonomist\u00f3w. Gorzej. Wspomniani ministrowie staraj\u0105c si\u0119 zaciemni\u0107 ocen\u0119 S&P i lekcewa\u017cy\u0107 os\u0142abienie waluty, wypowiadaj\u0105 s\u0142owa kt\u00f3re budz\u0105 zdumienie i prowokuj\u0105 kolejne pytania. Minister Sza\u0142amacha deklaruje jakby od niechcenia, \u017ce nie ma sensu obecnie interweniowa\u0107, st\u0105d Ministerstwo Finans\u00f3w nie b\u0119dzie tego robi\u0107. Tylko ze taka wypowied\u017a sugeruje, \u017ce lekcewa\u017cy w tym rol\u0119 NBP. To NBP decyduje (a przynajmniej powinno) o interwencji i j\u0105 przeprowadza. MF jest tylko instytucj\u0105 wpieraj\u0105c\u0105 NBP w dzia\u0142aniach. Czy\u017cby mia\u0142o to by\u0107 potwierdzenie obaw analityk\u00f3w S&P, \u017ce rola NBP b\u0119dzie marginalizowana, a jej dzia\u0142ania oraz RPP poddane woli rz\u0105du? Minister Sza\u0142amacha nie chce chyba nam sugerowa\u0107, \u017ce MF b\u0119dzie prowadzi\u0142o dzia\u0142ania bez zgody i wsp\u00f3\u0142pracy z NBP? Druga intryguj\u0105ca wypowied\u017a, to deklaracja podj\u0119cia dzia\u0142a\u0144 na rzecz zmniejszenia udzia\u0142u inwestor\u00f3w zagranicznych (okre\u015bla\u0142 to poprzez obligacje nominowane w walutach obcych). Trzeba przyzna\u0107 \u017ce obra\u017canie si\u0119 na zagranicznych nabywc\u00f3w obligacji skarbowych w czasie gdy rz\u0105d b\u0119dzie musia\u0142 nas bardziej zad\u0142u\u017cy\u0107 by zrealizowa\u0107 obietnice wyborcze, jest niezrozumia\u0142e.<\/p>\n Minister Morawiecki r\u00f3wnie\u017c pr\u00f3buje lekcewa\u017cy\u0107 obawy ekonomist\u00f3w i os\u0142abienie z\u0142otego. Tak jak P.Sza\u0142amacha stwierdza, \u017ce interwencji nie b\u0119dzie (tak jakby jej ch\u0119\u0107 i skuteczno\u015b\u0107 zale\u017ca\u0142y od rz\u0105du). A dalej dodaje : „W d\u0142u\u017cszej perspektywie zale\u017ca\u0142oby nam, \u017ceby utrzyma\u0107 wahania ceny “z\u0142ot\u00f3wki” w granicach 4,10-4,40<\/em>” (cytat za forsal.pl). Czyli \u017ce co? Czyli \u017ce nic wielkiego si\u0119 nie sta\u0142o, bo w gruncie rzeczy poziom wyznaczony przez eur\/pln akurat jest zgodny z g\u00f3rn\u0105 granic\u0105 waha\u0144 przedzia\u0142u, kt\u00f3ry preferuje rz\u0105d? Je\u015bli tak, to pojawiaj\u0105 si\u0119 powa\u017cne pytania i w\u0105tpliwo\u015bci. Czy mam rozumie\u0107, \u017ce rz\u0105d chce prowadzi\u0107 polityk\u0119 podkr\u0119cania wzrostu PKB poprzez eksport? W jaki spos\u00f3b rz\u0105d chce utrzymywa\u0107 niedowarto\u015bciowanego z\u0142otego w okre\u015blonych przez ministra Morawieckiego granicach? Czy to jest uzgodnione z NBP?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Czytaj dalej