![\"\"](\"resources\/2015_04_18_stopy_OFE.png\")
<\/p>\n<\/p>\n
<\/p>\n <\/font><\/p>\n Od uszczuplenia aktyw\u00f3w OFE <\/p>\n <\/font><\/p>\n W du\u017cym uproszczeniu mo\u017cna <\/p>\n <\/font><\/p>\n OFE sta\u0142y si\u0119\u00a0 zak\u0142adnikiem <\/p>\n <\/font>Nasza gie\u0142da pozosta\u0142a <\/p>\n <\/font>Mimo \u017ce OFE mog\u0105 od pocz\u0105tku tego <\/p>\n <\/font>Stabilizacja w sektorze OFE by\u0142a <\/p>\n <\/font>Stopy zwrotu OFE uzale\u017cnione s\u0105 <\/p>\n <\/font><\/p>\n O ile z inwestycyjnego punktu <\/p>\n <\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
\ndecyzj\u0105 rz\u0105du min\u0105\u0142 rok. OFE od lutego 2014 dzia\u0142aj\u0105 w innej, trudniejszej
\nrzeczywisto\u015bci. Na szcz\u0119\u015bcie rzeczywisto\u015b\u0107 okaza\u0142a si\u0119 do\u015b\u0107 \u0142askawa dla OFE i
\nprzysz\u0142ych emeryt\u00f3w (w tym i dla mnie). Przez rok nie dosz\u0142o do \u017cadnej
\nkatastrofy, wi\u0119c OFE mia\u0142y czas na odnalezienie si\u0119 w nowej rzeczywisto\u015bci i
\nszukanie odpowiedzi na pytanie co dalej.
\npowiedzie\u0107, \u017ce okres od lutego 2014 to czas stabilizacji w sektorze \u00a0OFE.
\nOd lutego 2014 do ko\u0144ca marca tego roku aktywa zarz\u0105dzane przez OFE wzros\u0142y
\nzaledwie o 1,5%, a nominalnie o 2,5 mld z\u0142. Wprawdzie OFE w formie sk\u0142adek
\notrzyma\u0142y w ci\u0105gu 14 miesi\u0119cy ok. 8 mld z\u0142 sk\u0142adek, ale sama warto\u015b\u0107 wyp\u0142at dla
\nZUS z tytu\u0142u tzw. suwaka odpowiada\u0142a 2\/3 kwoty sk\u0142adek w okresie 14 miesi\u0119cy.
\nDla swoich klient\u00f3w OFE zarobi\u0142y (zmiana warto\u015bci jednostki rozrachunkowej) ok.
\n2,7% yoy w I kw tego roku. Z tego po\u0142owa jest efektem ujemnej inflacji, jako \u017ce
\ninflacj\u0105 urealniam wynik. Wbrew pozorom jest to akceptowalny wynik i na
\npoziomie \u015bredniego wyniku dla funduszy inwestycyjnych akcji.
\nsytuacji rynkowej na krajowym rynku akcji. Odebranie obligacji nie pozwoli\u0142o
\nskorzysta\u0107 z wzrostu z tytu\u0142u wyceny papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych skarbowych. Klienci
\nfunduszy inwestycyjnych papier\u00f3w skarbowych odnotowywali \u0142adne kilkuprocentowe
\nroczne stopy zwrotu. Natomiast polski rynek akcji w analizowanym okresie ulega\u0142
\npewnym wahaniom, ale generalnie mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce by\u0142 do\u015b\u0107 stabilny. Obecnie
\nwarto\u015b\u0107 WIG czy WIG20 odbiega od warto\u015bci z lutego 2014 odpowiednio o \u00a03%
\nlub -2%. W tym czasie czo\u0142owe gie\u0142dy zagraniczne potrafi\u0142y odnotowywa\u0107 wzrostu
\no stopie zwrotu kilka razy wy\u017cszej od naszej.
\nniewra\u017cliwa na pozytywn\u0105 atmosfer\u0119 na zagranicznych rynkach akcji. Trzeba
\njednak zaznaczy\u0107, \u017ce na chwile obecn\u0105 wycena naszych akcji jest poprawna, w
\nprzeciwie\u0144stwie do rynk\u00f3w zagranicznych, kt\u00f3re s\u0105 przewarto\u015bciowane w r\u00f3\u017cnym
\nstopniu. OFE do\u015b\u0107 d\u0142ugo opiera\u0142y si\u0119 pokusie zagranicznych inwestycji i moim
\nzdaniem nale\u017cy to oceni\u0107 jako bezpieczn\u0105 polityk\u0119. Pokusa okaza\u0142a si\u0119
\nsilniejsza i od nowego roku OFE zwi\u0119kszy\u0142y warto\u015b\u0107 zaanga\u017cowania w zagraniczne
\nakcje o 2,5 mld z\u0142, przy czym z do\u015b\u0107 niskiego pu\u0142apu zaanga\u017cowania, bo 5,6 mld
\nna koniec 2014. Wi\u0119kszo\u015b\u0107 zakup\u00f3w przypad\u0142a na luty. W marcu apetyt na zagraniczne
\nakcje znacznie zmala\u0142. Nie mamy tu jednak do czynienia z jakim\u015b spektakularnym
\ndzia\u0142aniem czy masow\u0105 realokacj\u0105. Obecnie akcje zagraniczne stanowi\u0105 5,5%
\nportfela OFE, przy \u015bredniej 4,3% dla okresu luty-grudzie\u0144 2014. Ruch ten nale\u017cy
\noceni\u0107 pozytywnie ale (z perspektywy czasu) nieco sp\u00f3\u017aniony. Zarz\u0105dzaj\u0105cy OFE
\nszukaj\u0105 jakiej\u015b alternatywy dla lokowania na polskim rynku, kt\u00f3ry na tle gie\u0142d
\nzagranicznych jawi si\u0119 jako senny.
\nroku zmniejsza\u0107 udzia\u0142 akcji w portfelu, to nie uczyni\u0142y tego. Przyczyny s\u0105
\ndwie. Brak alternatywy i brak powod\u00f3w do wyzbywania si\u0119 akcji. W depozytach i
\nnie skarbowych papierach d\u0142u\u017cnych trzymaj\u0105 obecnie 13,6% warto\u015bci portfela
\nwobec niemal 16% na koniec ubieg\u0142ego roku. Spadek wynika\u0142 z redukcji bankowych
\ndepozyt\u00f3w na rzecz zagranicznych akcji. W obecnej sytuacji rynkowej, takie
\ndzia\u0142anie nale\u017cy oceni\u0107 jako uzasadnione oraz pokazuj\u0105ce, \u017ce OFE szukaj\u0105
\nlepszych st\u00f3p zwrotu i nie boj\u0105 si\u0119 podejmowa\u0107 ryzyka. Oczywi\u015bcie jest to
\nrobione do\u015b\u0107 ostro\u017cnie.
\nwidoczna nie tylko w rozumieniu warto\u015bci zarz\u0105dzanych aktyw\u00f3w i sytuacji
\nrynkowej. Zmiany w OFE spowodowa\u0142y stabilizacj\u0119 liczby cz\u0142onk\u00f3w (klient\u00f3w OFE)
\noraz brak powa\u017cniejszych zmian w pozycji rynkowej poszczeg\u00f3lnych OFE. Do tego
\nzmiany jakie dotkn\u0119\u0142y OFE na pocz\u0105tku 2014 wymusi\u0142y spor\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 w
\ninwestowaniu i uczenie si\u0119 funkcjonowania w zupe\u0142nie nowych warunkach. Nie
\ndziwi wi\u0119c mniejsza rozpi\u0119to\u015b\u0107 st\u00f3p zwrotu. Wi\u0119ksze zmiany s\u0105 dostrzegalne w
\nokresach powa\u017cniejszych zmian indeks\u00f3w gie\u0142dowych w ci\u0105gu 2-4 miesi\u0119cy rz\u0119du
\nkilka procent. Wtedy dopiero wida\u0107 minimalne r\u00f3\u017cnice w efektywno\u015bci portfeli.
\noczywi\u015bcie od sytuacji rynkowej na krajowym i zagranicznych rynkach. I tu
\npojawia si\u0119 problem. No bo jak zachowa si\u0119 nasza gie\u0142da gdy czo\u0142owe zagraniczne
\nrynki dotknie korekta. Cho\u0107by ma\u0142a. Nas korekta te\u017c dotknie czy te\u017c polskie
\nakcje stan\u0105 si\u0119 przedmiotem zainteresowania i ich ceny p\u00f3jd\u0105 w g\u00f3r\u0119? Na
\ndodatek, zdaj\u0105 si\u0119 poprawia\u0107 prognozy PKB dla Polski lub co najmniej przestaj\u0105
\nby\u0107 obni\u017cane. Lokowanie w depozyty czy d\u0142ugoterminowe papiery d\u0142u\u017cne w
\npowa\u017cniej skali nie ma sensu wobec ko\u0144ca serii ci\u0119\u0107 st\u00f3p przez RPP i powolnych
\nwzrost\u00f3w w dalszej przysz\u0142o\u015bci. No chyba \u017ce na kr\u00f3tko i w papiery indeksowane
\nstop\u0105 procentow\u0105. Odpowied\u017a daj\u0105 same OFE. Perspektywy dla akcji w Polsce
\nwydaj\u0105 si\u0119 umiarkowanie korzystne i na pewno nikt nie wieszczy krachu. St\u0105d nie
\ndziwi i\u017c OFE z rynku akcji nie uciekaj\u0105.
\nwidzenia najbli\u017csza przysz\u0142o\u015b\u0107 nie powinna by\u0107 gorsza ( a nawet nieco lepsza )
\nod tego co widzieli\u015bmy w ostatnich miesi\u0105cach, to dalsza przysz\u0142o\u015b\u0107 OFE rysuje
\nsi\u0119 niepewnie. Z biegiem czasu rosn\u0105\u0107 b\u0119d\u0105 powoli wyp\u0142aty dla ZUS (suwak) przy
\npowa\u017cnych ograniczeniach pozyskania nowych klient\u00f3w. By\u0107 mo\u017ce w nast\u0119pnej
\nkadencji parlamentu warto b\u0119dzie powr\u00f3ci\u0107 do dyskusji o OFE oraz ich roli
\nsektora w drugim filarze. Czytaj dalej