![\"\"](\"resources\/2015_02_17_cpi_i_wieprzowina.png\")
<\/p>\n<\/p>\n
Jak niemal wszyscy, a ju\u017c na pewno wi\u0119kszo\u015b\u0107 obserwator\u00f3w polskiej gospodarki, nie trafi\u0142em w ostateczny wynik inflacji. Pozostaje mi si\u0119 pociesza\u0107, \u017ce analitycy NBP te\u017c nie trafili. Na koniec grudnia inflacja wynios\u0142a minus 1%, a w styczniu ju\u017c minus 1,3%. Nie jest znany pe\u0142ny rozk\u0142ad czynnik\u00f3w, kt\u00f3re przyczyni\u0142y si\u0119 do ostatecznego wyniku inflacji w styczniu, ale mo\u017cna przyj\u0105\u0107 si\u0119 nie odbiega\u0142y one istotnie od wskaza\u0144 z ko\u0144ca roku.<\/p>\n<\/font><\/p>\n Inflacj\u0119 ci\u0105gnie w d\u00f3\u0142 g\u0142\u00f3wnie \u017cywno\u015b\u0107, ale i sk\u0142adniki nie\u017cywno\u015bciowe nie s\u0105 bez znaczenia. Ujemna inflacja jest skutkiem na\u0142o\u017cenia si\u0119 w jednym czasie wielu czynnik\u00f3w cenowych, a nie spadku popytu. To do\u015b\u0107 istotna uwaga, kiedy postawimy sobie pytanie co dalej z inflacj\u0105. <\/p>\n<\/font><\/p>\n Ceny spada\u0142y niemal we wszystkich grupach produkt\u00f3w \u017cywno\u015bciowych z koszyka inflacyjnego. Spada\u0142y ceny mi\u0119sa (mi\u0119so wieprzowe), cukru oraz warzyw i owoc\u00f3w. To efekt embarga rosyjskiego, spadk\u00f3w cen na rynkach mi\u0119dzynarodowych i cyklu na rynku wieprzowym. W cz\u0119\u015bci nie\u017cywno\u015bciowej, dostali\u015bmy prezent w postaci trwaj\u0105cych od dawna spadk\u00f3w cen ropy, gazu i w\u0119gla. W grudniu i styczniu cena ropy by\u0142a o ok. 50% ta\u0144sza ni\u017ce rok wcze\u015bniej. <\/p>\n<\/font><\/p>\n Ceny produkt\u00f3w z koszyka \u017cywno\u015bciowego (prawie 25% koszyka inflacyjnego) w uj\u0119ciu rocznym spad\u0142y a\u017c o 3,9%. Podobne wskazanie odnotowali\u015bmy w lutym 2003 r. Ceny koszyk towar\u00f3w \u017cywno\u015bciowych spad\u0142y (rok do roku) w styczniu o 0,3%. Jak na ta grup\u0119 towar\u00f3w, ujemna dynamika jest nowo\u015bci\u0105 w polskiej gospodarce. Swoje zrobi\u0142y, jak wspomnia\u0142em, spadki szeroko rozumianych paliw i surowc\u00f3w energetycznych.\u00a0 <\/span><\/p>\n<\/font><\/p>\n Tu\u017c po wynikach inflacji styczniowej powr\u00f3ci\u0142o tradycyjnie pytanie o dzia\u0142ania NBP. Cz\u0142onkowie Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej zadaj sobie pytanie co dalej z inflacj\u0105. Pod koniec 2015 roku deflacja powinna by\u0107 ju\u017c wspomnieniem. Ceny zesz\u0142y ju\u017c tak nisko, \u017ce w tym roku da o sobie zna\u0107 efekt bazy. Ponadto na rynkach mi\u0119dzynarodowych wida\u0107 symptomy zatrzymania spadk\u00f3w cen. Dotyczy to zar\u00f3wno produkt\u00f3w \u017cywno\u015bciowych jak i surowc\u00f3w energetycznych. Przesta\u0142y spada\u0107 ceny ropy (oczywi\u015bcie\u00a0 <\/span>mo\u017cna znale\u017a\u0107 prognozy dalszych spadk\u00f3w cen ropy). Prognozy instytucji mi\u0119dzynarodowych dotycz\u0105ce tempa PKB dla Polski podtrzymuj\u0105 wskazania na poziomie 3% przy wsparciu popytu wewn\u0119trznego. Obserwacje z lat poprzednich wskazuj\u0105, \u017ce po powa\u017cnych spadkach, inflacja potrafi w ci\u0105gu roku lub p\u00f3\u0142torej osi\u0105gn\u0105\u0107 warto\u015b\u0107 od 1% do nawet 2%. W naszym przypadku nie jest to jeszcze powa\u017cne zagro\u017cenie, bior\u0105c pod uwag\u0119 poziom z jakiego startujemy (ujemna inflacja).<\/p>\n<\/font><\/p>\n W takiej sytuacji RPP mo\u017ce faktycznie zdecydowa\u0107 si\u0119 ci\u0119cie stopy referencyjnej z 2,0% na 1,5% w marcu lub kwietniu. Nie jestem jednak przekonany czy do ci\u0119cia o 0,5% b\u0119dzie sk\u0142onna wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP. Rynek depozyt\u00f3w mi\u0119dzybankowych te\u017c jeszcze si\u0119 nie wydaje si\u0119 do tego przekonany. <\/p>\n<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej