{"id":238,"date":"2014-09-05T00:34:55","date_gmt":"2014-09-04T22:34:55","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2014\/09\/05\/famur-sa-moja-subiektywna-wycena\/"},"modified":"2014-09-05T00:34:55","modified_gmt":"2014-09-04T22:34:55","slug":"famur-sa-moja-subiektywna-wycena","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2014\/09\/05\/famur-sa-moja-subiektywna-wycena\/","title":{"rendered":"Famur SA. Moja subiektywna wycena."},"content":{"rendered":"<p><font face=\"Calibri\"><\/p>\n<p \/>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\">Famur SA w Katowicach nale\u017cy do przemys\u0142u maszynowego. Klasyfikacja dzia\u0142alno\u015bci gospodarczej (PKD) przypisana firmie, 2892 &#8211; produkcja maszyn dla g\u00f3rnictwa i do wydobywania oraz budownictwa, wydaje si\u0119 do\u015b\u0107 dobrze opisywa\u0107 jej faktyczny przedmiot dzia\u0142alno\u015bci. W sk\u0142ad Grupy Famur wchodzi \u0142\u0105cznie niemal dziesi\u0119\u0107 podmiot\u00f3w. Przedmiot dzia\u0142alno\u015bci sp\u00f3\u0142ek to produkcja, remonty, projektowanie i serwis. Dzi\u0119ki temu Famur mo\u017ce elastycznie reagowa\u0107 na potrzeby odbiorc\u00f3w sektora wydobywczego i powi\u0105zanych. Polityka akwizycyjna to jedna z przyczyn sukces\u00f3w Famuru. Trafna polityka pozwoli\u0142a wyrosn\u0105\u0107 firmie Famur na pot\u0119\u017cn\u0105 grup\u0119 o przychodach przekraczaj\u0105cych 1 mld z\u0142otych przy jednoczesnym utrzymaniu dobrych, czy nawet bardzo dobrych wynik\u00f3w finansowych. Sprzeda\u017c produkt\u00f3w i us\u0142ug, przeznaczona jest g\u0142\u00f3wnie dla krajowego przemys\u0142u wydobywczego i firm zwi\u0105zanych z t\u0105 bran\u017c\u0105. Eksport ulega wahaniom i na og\u00f3\u0142 nie przekracza 20% przychod\u00f3w ze sprzeda\u017cy. G\u0142\u00f3wne czynniki ryzyka Grupy to silny zwi\u0105zek z sektorem g\u00f3rnictwa w\u0119gla kamiennego oraz kierowanie cz\u0119\u015bci eksportu na rynki wschodnie (m.in. Rosja i Ukraina). Ponadto, jak w przypadku wszystkich krajowych podmiot\u00f3w, pojawia si\u0119 r\u00f3wnie\u017c ryzyko wynikaj\u0105ce ze s\u0142abej koniunktury w kraju, co mo\u017ce mie\u0107 prze\u0142o\u017cenie na os\u0142abienie nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych w przedsi\u0119biorstwach. <\/font><\/p>\n<p \/>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\">Przyst\u0119puj\u0105c do wyceny Famur SA, korzysta\u0142em z metody DCF, kt\u00f3ra z natury rzeczy wymusza pewne uproszczenia oraz przyj\u0119cie swego rodzaju schemat\u00f3w (parametry finansowe, prognozy itd.). W za\u0142\u0105czonej wycenie z konieczno\u015bci tych uproszcze\u0144 jest nieco wi\u0119cej. M.in. brak wystarczaj\u0105cej wiedzy o liczbie, warto\u015bci i rozliczeniu kontrakt\u00f3w, wymusi\u0142 prognoz\u0119 danych na 2014 w oparcie o osi\u0105gane rezultaty w latach poprzednich, bie\u017c\u0105ce wyniki oraz projekcje makroekonomiczne. Ostatecznie przychody wydaj\u0105 si\u0119 mie\u015bci\u0107 w granicach wyznaczanych przed analityk\u00f3w dom\u00f3w maklerskich. Prognoza element\u00f3w aktyw\u00f3w na bie\u017c\u0105cy rok ma raczej charakter &#8216;techniczny&#8217; (co nie oznacza, \u017ce przypadkowy), wynikaj\u0105cy z konieczno\u015bci przyj\u0119cia pewnych warto\u015bci na potrzeby prognozy.<\/font><\/p>\n<p \/>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\">Analiza firmy jest nieco utrudniona przez specyfik\u0119 bran\u017cy jak i polityk\u0119 firmy. Przy czym ten ostatniego argumentu, nie nale\u017cy odbiera\u0107 jako krytyk\u0119 firmy. Mam<span style=\"mso-spacerun: yes\">\u00a0 <\/span>tu na my\u015bli m.in. polityk\u0119 akwizycyjn\u0105 firmy czy zapowiadany w przesz\u0142o\u015bci skup akcji. Ma to swoje przeniesienie m.in. na relatywnie znaczny udzia\u0142 pozycji &#8216;inwestycje kr\u00f3tkoterminowe&#8217; w aktywach podmiotu. Famur utrzymywa\u0142 do tej pory (mowa o wynikach za lata 2008-2013) bardzo korzystne wyniki finansowe (np. wsk. rentowno\u015bci obrotu, struktury kapita\u0142u), co \u015bwiadczy o potencjale firmy.<\/font><\/p>\n<p \/>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\">Przyj\u0119te za\u0142o\u017cenia (parametry) w niekt\u00f3rych przypadkach maj\u0105 cechy liniowy. Oparcie si\u0119 na danych historycznych jest raczej utrudnione, poniewa\u017c ze wzgl\u0119du na specyfik\u0119 podmiotu, niekt\u00f3re wska\u017aniki ulega\u0142y istotnej zmienno\u015bci (np. cykle). St\u0105d wyci\u0105ganie wniosk\u00f3w co do trend\u00f3w dla wybranych wska\u017anik\u00f3w by\u0142oby obarczone du\u017cym b\u0142\u0119dem i w niekt\u00f3rych przypadkach krzywdz\u0105ce dla firmy (a dok\u0142adniej: wyceny). Generalnie przyj\u0105\u0142em od 2015 ostro\u017cn\u0105 dynamik\u0119 wzrostu przychod\u00f3w i pogorszenie wyniku na sprzeda\u017cy (przy wzro\u015bcie PKB 2%-3%). Ebidta\/przychody z 33% w 2013 do 14% za dziesi\u0119\u0107 lat. <\/font><\/p>\n<p \/>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\">Mo\u017cna wi\u0119c powiedzie\u0107, \u017ce jest to wycena do\u015b\u0107 ostro\u017cna. W efekcie otrzyma\u0142em wynik 3,6 za akcj\u0119. St\u0105d wniosek, \u017ce obecna wycena Famur SA (3,5 za akcj\u0119) wynika z ostro\u017cnej wyceny ze wzgl\u0119du na ryzyka otoczenia gospodarczego i \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce utrzymywanie wyj\u0105tkowo dobrych wynik\u00f3w w przysz\u0142o\u015bci mo\u017ce by\u0107 utrudnione. Symulacja bardziej pesymistycznego wariantu sprowadza\u0142a cen\u0119 akcji do przedzia\u0142u 2,5-3,0. A co przy wariancie optymistycznym? Cena powraca do 5,3 za akcje, czyli poziomu sprzed roku. Podsumowuj\u0105c, Famur SA to firma interesuj\u0105ca dla inwestora (ju\u017c na obecnym poziomie) i na pewno warto si\u0119 jej przygl\u0105da\u0107. <\/font><\/p>\n<p class=\"MsoNormal\" style=\"TEXT-ALIGN: justify; MARGIN: 0cm 0cm 10pt\"><font face=\"Calibri\"><\/font><\/p>\n<p \/>\n<p><img loading=\"lazy\" width=\"523\" height=\"774\" alt=\"\" src=\"resources\/2014_09_05_famur_sa_wycena_wer2.png\" border=\"0\" complete=\"true\" \/><\/p>\n<p><\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><font face=\"Calibri\"><\/p>\n<p ... <a href=\"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2014\/09\/05\/famur-sa-moja-subiektywna-wycena\/\">Czytaj dalej <span class=\"meta-nav\">&rarr;<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[21],"tags":[34],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=238"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=238"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=238"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=238"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}