![\"\"](\"resources\/2014_08_26_wyniki_finan_przed_za_II_kw.png\")
<\/p>\n<\/p>\n
Najnowsze wyniki dotycz\u0105ce kondycji polskiej gospodarki za lipiec czy nawet czerwiec, nie nastrajaj\u0105 mo\u017ce nazbyt optymistycznie. Nie chodzi oczywi\u015bcie o to, \u017ce wzrostu gospodarczego mia\u0142oby nie by\u0107, ale korekta wzrostu PKB z prognoz (niekt\u00f3re) 3,5% na 3,0% za 2014 to jednak ma\u0142a przykro\u015b\u0107 i troch\u0119 zawiedzionych nadziei. Zanim jednak popadniemy w defetyzm, proponuje zapozna\u0107 si\u0119 z wynikami przedsi\u0119biorstw po II kw, bo warto zauwa\u017cy\u0107 kilka proces\u00f3w.<\/p>\n<\/font><\/p>\n \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span>Przychody przedsi\u0119biorstw w II kw nominalnie wzros\u0142y o prawie 3% yoy. Taka dynamika utrzymuje si\u0119 ju\u017c prawie czwarty kwarta\u0142 z rz\u0119du. Przy czym, co warto podkre\u015bli\u0107, II kw tego roku praktycznie nie skorzysta\u0142 z efektu bazy w przeciwie\u0144stwie do dw\u00f3ch wcze\u015bniejszych. Nie jest to mo\u017ce wielki sukces, ale potwierdzenie \u017ce mimo wszystko przedsi\u0119biorstwa maj\u0105 \u00a0<\/span>ochot\u0119 si\u0119 rozwija\u0107 i poprawia\u0107 wyniki. Wg moich szacunk\u00f3w, eksport przyczyni\u0142 si\u0119 do wzrostu przychod\u00f3w w II kw przynajmniej w po\u0142owie. Tak wi\u0119c nie wida\u0107 wci\u0105\u017c po przychodach przedsi\u0119biorstw poprawy po stronie popytu krajowego. Fundusz p\u0142ac systematycznie narasta od kilku miesi\u0119cy, co powinno si\u0119 zacz\u0105\u0107 powoli przek\u0142ada\u0107 na wyniki gospodarki i zrekompensowa\u0107 cz\u0119\u015bciow\u0105 utrat\u0119 wschodnich rynk\u00f3w eksportowych.<\/p>\n<\/font><\/p>\n \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span>Dobrze wygl\u0105daj\u0105 wska\u017aniki p\u0142ynno\u015bci. Na trzy prezentowane przez GUS, dwa uleg\u0142y poprawie, a jeden niewielkiemu pogorszeniu (z do\u015b\u0107 wysokiego poziomu). Cykle zapas\u00f3w, nale\u017cno\u015bci czy zobowi\u0105za\u0144 r\u00f3wnie\u017c utrzymuj\u0105 przyzwoite poziomy i kontynuuj\u0105 trendy zarysowane w ostatnich kwarta\u0142ach. Poprawa relacji podanych w cyklach, nast\u0119puje jednak do\u015b\u0107 powoli. Niemniej w efekcie tych proces\u00f3w poprawia si\u0119 poziom got\u00f3wki (wolnych \u015brodk\u00f3w) w przedsi\u0119biorstwach. <\/p>\n<\/font><\/p>\n \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span>Oczywi\u015bcie akumulowanie got\u00f3wki ma sens do pewnego poziomu. Mo\u017ce oznacza\u0107 zar\u00f3wno szykowanie si\u0119 do inwestycji, jakich i wstrzymywanie si\u0119 z nimi. Warto wi\u0119c spojrze\u0107 na skal\u0119 nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych w II kw. Nak\u0142ady inwestycyjne po I p\u00f3\u0142roczu s\u0105 o 12% wi\u0119ksze od ubieg\u0142orocznych za ten sam okres. Inwestycje w samym tylko II kw w relacji yoy s\u0105 natomiast o 11% wi\u0119ksze od ubieg\u0142orocznych. Analizuj\u0105c trendy, dynamiki itd., (\u017ceby ju\u017c nie przynudza\u0107 danymi), wida\u0107 \u017ce przedsi\u0119biorstwa patrz\u0105 w przysz\u0142o\u015b\u0107 umiarkowanie optymistycznie, co przek\u0142ada si\u0119 na inwestycje. R\u00f3wnie\u017c i tutaj procesy ‘dziej\u0105’ si\u0119 powoli. Wida\u0107, \u017ce nikt nie ma ochot\u0119 przestrzeli\u0107 z inwestycjami i przedsi\u0119biorstwa wstrzymaj\u0105 je jak tylko pojawi si\u0119 zagro\u017cenie dalszego ograniczenia wzrostu gospodarczego.<\/p>\n<\/font><\/p>\n \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span>Jako dobre oceniam poziomy rentowno\u015bci sprzeda\u017cy. Na za\u0142\u0105czonym wykresie mimowolnie nasuwa si\u0119 por\u00f3wnanie z zaprezentowanymi latami 2004-2011. W minionych okresach jednak, wyniki by\u0142y pochodn\u0105 dobrej koniunktury, wzrostu eksportu czy korzystnych zmian cenowym, kt\u00f3re u\u0142atwia\u0142y utrzymywanie korzystnych wynik\u00f3w finansowych. Obecnie \u017caden z wymienionych czynnik\u00f3w nie wspomaga przedsi\u0119biorstw w takim stopniu jak w latach wcze\u015bniejszych. Na domiar z\u0142ego, \u00a0<\/span>od dw\u00f3ch lat trwa nieprzerwanie proces spadku cen (PPI yoy) i w ostatnich miesi\u0105cach nieco przybra\u0142 na sile. Uzyskiwanie wi\u0119c w takich warunkach rentowno\u015bci sprzeda\u017cy netto na poziomie 4% uwa\u017cam za dobry wynik.<\/p>\n<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej