{"id":255,"date":"2014-03-22T19:29:53","date_gmt":"2014-03-22T18:29:53","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2014\/03\/22\/no-i-krachu-nie-bylo-ofe-po-zmianach\/"},"modified":"2014-03-22T19:29:53","modified_gmt":"2014-03-22T18:29:53","slug":"no-i-krachu-nie-bylo-ofe-po-zmianach","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2014\/03\/22\/no-i-krachu-nie-bylo-ofe-po-zmianach\/","title":{"rendered":"No i krachu nie by\u0142o. OFE po zmianach."},"content":{"rendered":"

Redukcja aktyw\u00f3w OFE przebieg\u0142a \u0142agodnie, tak dla samych OFE jak i dla gie\u0142dy oraz rynku d\u0142ugu. Zgodnie z za\u0142o\u017ceniami rz\u0105du, OFE mia\u0142y przekaza\u0107 51,5% swoich aktyw\u00f3w wg stanu z 31 stycznia 2014 przekaza\u0107 do ZUS. Przekazane mia\u0142y by\u0107 papiery rz\u0105dowe i instrumenty przez rz\u0105d lub jego agendy emitowane. Regulacje rz\u0105dowe wskazywa\u0142y, jakie aktywa i w jakiej kolejno\u015bci mia\u0142y by\u0107 przekazywane do ZUS. \u00a0<\/span>W wyniku tej operacji OFE to od lutego mocno inny tw\u00f3r. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Jeszcze na koniec stycznia warto\u015b\u0107 aktyw\u00f3w OFE wynios\u0142a 298,2 mld z\u0142. W lutym OFE wystartowa\u0142y \u00a0<\/span>z aktywami uszczuplonymi o 153 mld z\u0142. W chwili rozpocz\u0119cia dzia\u0142alno\u015bci w lutym, OFE mia\u0142y na starcie ok. 144 mld z\u0142. w portfelach. Bior\u0105c pod uwag\u0119 dzia\u0142ania OFE w poszczeg\u00f3lnych grupach aktyw\u00f3w i sytuacj\u0119 rynkow\u0105, \u015bmia\u0142o mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce operacja redukcji aktyw\u00f3w OFE przebieg\u0142a bez zak\u0142\u00f3ce\u0144. Na szcz\u0119\u015bcie te\u017c dla rynk\u00f3w finansowych, kryzys ukrai\u0144ski niemal nie mia\u0142 prze\u0142o\u017cenia na sytuacj\u0119 rynkow\u0105 ani w chwili redukcji portfeli OFE, ani obecnie. Oczywi\u015bcie kryzys ukrai\u0144ski by\u0142 i jest powa\u017cnym czynnikiem ryzyka r\u00f3wnie\u017c dla OFE. OFE po redukcji aktyw\u00f3w sta\u0142y si\u0119 agresywnymi funduszami akcyjnymi i ewentualne ostrzejsze spadki na gie\u0142dzie krajowej i zagranicznych z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 nie u\u0142atwia\u0142yby przebudowy i dostosowania \u00a0<\/span>portfeli akcji do nowych warunk\u00f3w dzia\u0142ania. Do tego nale\u017cy pami\u0119ta\u0107, \u017ce lada chwila zaczynamy czteromiesi\u0119czny okres decyzyjny, w kt\u00f3rym przyszli emeryci maj\u0105 zdecydowa\u0107 gdzie lokowa\u0107 swoje sk\u0142adki. Spadki na gie\u0142dach wywo\u0142a\u0142yby masow\u0105 rezygnacj\u0105 z korzystania z us\u0142ug OFE (czyli przesy\u0142ania do nich swoich sk\u0142adek). <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Jak wspomnia\u0142em, OFE startowa\u0142y z lutym z aktywami og\u00f3\u0142em o warto\u015bci 144 mld z\u0142. Na koniec miesi\u0105ca warto\u015b\u0107 aktyw\u00f3w podskoczy\u0142a prawie do 153 mld z\u0142. To przede wszystkim zas\u0142uga kilkuprocentowych wzrost\u00f3w na gie\u0142dzie krajowej i g\u0142\u00f3wnych rynkach zagranicznych w lutym. Drugim czynnikiem by\u0142 tradycyjny nap\u0142yw sk\u0142adek (1,1 mld z\u0142). OFE nie wykonywa\u0142y \u017cadnych gwa\u0142townych ruch\u00f3w w okresie przygotowawczym do redukcji aktyw\u00f3w, ani tu\u017c po tej operacji (mowa o strukturze aktyw\u00f3w). Nie oznacza to oczywi\u015bcie, \u017ce nie robi\u0142y nic. W ostatnich dw\u00f3ch miesi\u0105cach OFE nieco powi\u0119kszy\u0142y sw\u00f3j portfel papier\u00f3w skarbowych, by uzyska\u0107 odpowiedni ich udzia\u0142 przed redukcj\u0105 na pocz\u0105tku lutego. Jednak na znacznie wi\u0119ksz\u0105 uwag\u0119 zas\u0142uguj\u0105 zmiany w portfelu akcji. Ju\u017c jakie\u015b trzy kwarta\u0142y temu OFE zacz\u0119\u0142y nieco zwi\u0119ksza\u0107 udzia\u0142 akcji zagranicznych w portfelu. Niemniej w \u00a0<\/span>skali ca\u0142ych aktyw\u00f3w by\u0142a to warto\u015b\u0107 do\u015b\u0107 marginalna (1,3% aktyw\u00f3w w czerwcu 2013). Jesieni\u0105 udzia\u0142 akcji zagranicznych w portfelu powoli zacz\u0105\u0142 rosn\u0105\u0107. W styczniu i lutym, warto\u015b\u0107 portfela akcji zagranicznych ros\u0142a ju\u017c co miesi\u0105c o 15%-20% miesi\u0119cznie. Wg nowej struktury (po redukcji aktyw\u00f3w o papiery skarbowe) udzia\u0142 akcji si\u0119ga\u0142 88%. Sk\u0142ada\u0142o si\u0119 na to 84% akcji krajowych i niemal 4% zagranicznych (odniesienie do aktyw\u00f3w og\u00f3\u0142em). <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce zmiany w zasadach dzia\u0142ania OFE jakich byli\u015bmy \u015bwiadkami, stawiaj\u0105 instytucje tego sektora w nowej, grubo trudniejszej rzeczywisto\u015bci. OFE w \u015brednim terminie b\u0119d\u0105 funduszami agresywnymi. Szczeg\u00f3lnie wymagaj\u0105cy b\u0119dzie obecny rok, poniewa\u017c w 2014 r. OFE musz\u0105 utrzymywa\u0107 w akcjach min 75% warto\u015bci portfeli. Taki pr\u00f3g ustalono m.in. by zapobiec spadkom na gie\u0142dzie i by utrzyma\u0107 w okresie przej\u015bciowym nominalne zaanga\u017cowanie w akcjach bez wi\u0119kszych zmian. Pr\u00f3g 75% w chwili jego ustanowienia sta\u0142 si\u0119 przedmiotem krytyki \u015brodowiska finansowego reprezentuj\u0105cego OFE, ale tak naprawd\u0119 by\u0142 m.in. odpowiedzi\u0105 na sianie zagro\u017cenia przez to samo \u015brodowisko, \u017ce po odebraniu mo\u017cliwo\u015bci lokowania w papiery skarbowe, OFE mocno zredukuj\u0105 portfel akcji co fatalnie si\u0119 odbije na gie\u0142dzie. Na szcz\u0119\u015bcie dla OFE, limit minimalny na akcje, co roku ma by\u0107 zmniejszany o 20 pkt. proc. W przysz\u0142ym roku wi\u0119c, b\u0119dzie to ju\u017c tylko 55%. R\u00f3wnocze\u015bnie co roku ro\u015bnie limit na inwestycje zagraniczne. Z 10% aktyw\u00f3w w tym roku, do 30% za trzy lata. Zarysowane tempo zmian limit\u00f3w pozwoli na spokojne dopasowanie si\u0119 OFE do nowej rzeczywisto\u015bci, bez negatywnych konsekwencji dla naszej gie\u0142dy. Jestem te\u017c przekonany, \u017ce OFE do\u015b\u0107 \u0142atwo znajd\u0105 (i przyczyni\u0105 si\u0119 do wykreowania) alternatyw\u0119 dla akcji na okresy dekoniunktury na gie\u0142dzie. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Zmiany w OFE przypad\u0142y na wzgl\u0119dnie korzystny okres w gospodarce, co ma swoje prze\u0142o\u017cenie na gie\u0142d\u0119. Perspektywy makroekonomiczne dla Polski i Europy nie s\u0105 mo\u017ce jeszcze r\u00f3\u017cowe, ale na pewno w miar\u0119 korzystne. Zosta\u0142o to zreszt\u0105 dostrze\u017cone przez inwestor\u00f3w gie\u0142dowych, co spowodowa\u0142o wywindowanie cen akcji na chyba zbyt wysokie poziomy. Rynki akcji nie s\u0105 na tyle atrakcyjne by w nie inwestowa\u0107 bez opami\u0119tania, ale skala przewarto\u015bciowania jest do zaakceptowania, o ile zrealizuj\u0105 si\u0119 d\u0142ugoterminowe prognozy PKB dla kraj\u00f3w rozwini\u0119tych i Polski. Rynek polski wydaje si\u0119 do\u015b\u0107 atrakcyjny przy d\u0142ugoterminowej (a nawet \u015brednio-) perspektywie, natomiast wi\u0119kszo\u015b\u0107 gie\u0142d zagranicznych wykazuje mniejsze lub wi\u0119ksze przewarto\u015bciowanie. Dla zarz\u0105dzaj\u0105cych w OFE oznacza to wzgl\u0119dny komfort, ale i naprawd\u0119 przemy\u015blanie i selektywne zakupy. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Pewnym wyzwaniem dla OFE jest spadek wp\u0142yw\u00f3w z tytu\u0142u sk\u0142adek w II po\u0142. roku \u00a0<\/span>i wyp\u0142aty w tytu\u0142u tzw. suwaka. Nie s\u0105dz\u0119 by by\u0142 to powa\u017cniejszy problem, a ju\u017c na pewno jeszcze nie w tym roku. Bez wzgl\u0119du na wynik deklaracji Polak\u00f3w na koniec lipca, wp\u0142ywy ze sk\u0142adem przewa\u017c\u0105 nad wyp\u0142atami w bie\u017c\u0105cym roku. Przysz\u0142y rok jest ju\u017c mniej pewny. Je\u017celi jednak za\u0142o\u017cymy, \u017ce polowa Polak\u00f3w pozostanie w OFE, to po odj\u0119ciu wyp\u0142at z tytu\u0142u suwaka (2,3 mld z\u0142 wg ministerstwa finans\u00f3w), saldo mo\u017ce wynie\u015b\u0107 plus 5 mld z\u0142. zarz\u0105dzaj\u0105cy OFE musz\u0105 si\u0119 przestawi\u0107 na dzia\u0142anie w zupe\u0142nie nowych okoliczno\u015bciach. Dotychczas OFE dosta\u0142a \u0142atwy i pewny pieni\u0105dz w postaci przymusowych i w miar\u0119 przewidywalnych przelew\u00f3w z ZUS. Za dwa-trzy lata sytuacja mo\u017ce by\u0107 radykalnie inna. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[21],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/255"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=255"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/255\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=255"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=255"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=255"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}