{"id":274,"date":"2013-09-08T23:04:30","date_gmt":"2013-09-08T21:04:30","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/09\/08\/stopy-procentowe-waluta-i-gielda-u-progu-szybszego-wzrostu-gospodarki-cz-2\/"},"modified":"2013-09-08T23:04:30","modified_gmt":"2013-09-08T21:04:30","slug":"stopy-procentowe-waluta-i-gielda-u-progu-szybszego-wzrostu-gospodarki-cz-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/09\/08\/stopy-procentowe-waluta-i-gielda-u-progu-szybszego-wzrostu-gospodarki-cz-2\/","title":{"rendered":"Stopy procentowe, waluta i gie\u0142da u progu szybszego wzrostu gospodarki, cz.2."},"content":{"rendered":"

Od czasu kiedy kilka dni temu zamie\u015bci\u0142em na blogu pierwsz\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 o stopach procentowych, zar\u00f3wno rynek walutowy jak i gie\u0142da, przesz\u0142y ma\u0142\u0105 korekt\u0119. To samo oczywi\u015bcie dotkn\u0119\u0142o rynek st\u00f3p procentowych (obligacje), ale do tego tematu nie b\u0119d\u0119 ju\u017c wraca\u0142. Korekta na gie\u0142dzie, rynku walutowym i obligacji by\u0142a przede wszystkim reakcj\u0105 na og\u0142oszenie przez rz\u0105d plan\u00f3w przebudowy II filara. Pomys\u0142 rz\u0105du, dla os\u00f3b kt\u00f3re interesowa\u0142y si\u0119 t\u0105 kwesti\u0105, nie m\u00f3g\u0142 by\u0107 zaskoczeniem, st\u0105d reakcja rynk\u00f3w to raczej pr\u00f3ba wykorzystania informacji do zmian notowa\u0144 w po\u017c\u0105danym kierunku.<\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Wycena z\u0142otego<\/b>. Wycen\u0119 z\u0142otego opieram na, w uproszczeniu, zmianie cen w gospodarce i wydajno\u015bci. Nowo\u015bci\u0105 jest przej\u015bcie z wydajno\u015bci dla kilkuletnich (do 10 lat) okres\u00f3w na zmiany wydajno\u015bci w kr\u00f3tszym okresie. Wcze\u015bniej zak\u0142ada\u0142em, \u017ce rynek powinien bra\u0107 pod uwag\u0119 zmian\u0119 wydajno\u015bci charakterystyczn\u0105 dla naszej gospodarki. Wydaje si\u0119 jednak, \u017ce rynek ocenia nasz\u0105 gospodark\u0119 bior\u0105c pod uwag\u0119 kr\u00f3tsze okresy. Zalet\u0105 pierwszego rozwi\u0105zania jest wskazania faktycznego odchylenia wyceny od potencja\u0142u gospodarki. Wad\u0105 – przyj\u0119cie \u017ce gospodarka taka jak nasza w \u015brednim terminie \u0142atwo powraca wska\u017anikami wydajno\u015bci do stanu \u015bredniego. Rynek nie musi tego faktu uznawa\u0107 (i nie uznaje go te\u017c cz\u0119\u015b\u0107 ekonomist\u00f31), ale je\u017celi zasada si\u0119 sprawdza, to rynek relatywnie \u0142atwo zmienia postrzeganie gospodarki. Przej\u015bcie na wycen\u0119 opart\u0105 na zmianach wydajno\u015bci w kr\u00f3tszych okresach jest pewnym ust\u0119pstwem na rzecz rynku. Rynek ma prawo zw\u0105tpi\u0107, \u017ce Polska gospodarka w najbli\u017cszych kilku-, kilkunastu latach utrzyma trend poprawy wydajno\u015bci obserwowany przez kilkana\u015bcie poprzednich lat. Wp\u0142yw modyfikacji jednego z element\u00f3w wyceny nie ma jednak nazbyt radyklanie wyceny z\u0142otego. \u015arednia r\u00f3\u017cnica to 2,5 pkt. proc.<\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Wg moich wylicze\u0144 z\u0142oty obecnie jest o ok. 11,5% s\u0142abszy od wyceny fundamentalnej. Podaje warto\u015b\u0107 wg warto\u015bci z pi\u0105tku (tabela NBP), czyli po os\u0142abienie spowodowanym og\u0142oszeniem pomys\u0142\u00f3w rz\u0105du ws OFE. O ile w pierwszych latach po wej\u015bciu do UE rynek mia\u0142 sk\u0142onno\u015b\u0107 do zawy\u017cania (z\u0142oty by\u0142 zbyt mocny) z\u0142otego, to od 2009 r. (szczeg\u00f3lnie w ostatnich 2 – 2,5 lat) \u00a0<\/span>rynek ma sk\u0142onno\u015b\u0107 do niedoceniania z\u0142otego (z\u0142oty zbyt s\u0142aby, czyli kurs zbyt wysoki). Po przej\u015bciu na cena za dolara i euro niedoszacowanie z\u0142otego o 11,% oznacza \u017ce waluty te powinny kosztowa\u0107 odpowiednio: 3,0 i 3,9 (po zaokr\u0105gleniu do pierwszego miejsca po przecinku). Dlaczego rynek nie zmierza do tych warto\u015bci? Nie zmierza, poniewa\u017c czeka na potwierdzenie w danych gospodarczych. Poprawa kondycji gospodarczej b\u0119dzie powolna i w takim te\u017c tempie rynek b\u0119dzie korygowa\u0142 wycen\u0119. Obecne niedocenianie z\u0142otego jest relatywnie znaczne. W okresach najwi\u0119kszych odchyle\u0144 na plus lub minus (III kw 2008; I kw 2009; IV kw 2011 r.) odchyla\u0142 wycen\u0119 z\u0142otego od 15% do 19% od wyceny fundamentalnej. Oczywi\u015bcie im odchylenia od fundamentalnej wyceny by\u0142o wi\u0119ksze, tym szybciej rynek je korygowa\u0142. Obserwacja zachowania rynku i dokonywanej przez niego wyceny wskazuje, \u017ce potrzebuje on 4-6 kw do sprowadzenia ceny z\u0142otego z poziomu obecnego do wyceny opartej na fundamentach gospodarczych.<\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Wycena gospodarki przez gie\u0142d\u0119<\/b>. O ile z\u0142oty wydaje si\u0119 nie docenia\u0107 naszej gospodarki, to gie\u0142da wycenia j\u0105 do\u015b\u0107 rzetelnie z niewielk\u0105 doz\u0105 rezerwy. Wyliczenia wskazuj\u0105, \u017ce teoretycznie indeksy gie\u0142dowe (a dok\u0142adniej WIG) mog\u0142yby by\u0107 nawet o kilka procent wy\u017csze. Podobne spore zaufanie do gospodarki i jej przysz\u0142o\u015bci, gie\u0142da wykazuje niemal od pocz\u0105tku roku. Daleki jestem od wiary w idealno\u015b\u0107 rynku i jego zdolno\u015b\u0107 do oceny i dyskontowania zmian w gospodarce, ale w tym roku to gie\u0142da zachowuje si\u0119 najrozs\u0105dniej a przy tym jest wzgl\u0119dnie „stabilna w uczuciach”. Przyczyn mo\u017ce by\u0107 wiele. Nap\u0142ywaj\u0105ce dane makroekonomiczne od pocz\u0105tku roku pozwala\u0142y na przypuszczenie \u017ce gospodarka b\u0119dzie si\u0119 zachowywa\u0107 zgodnie z prognozami makroekonomicznymi (czyli bardzo powoli poprawia\u0107 od II p\u00f3\u0142rocza). Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 do poprawy nastroj\u00f3w na gie\u0142dzie przyczyni\u0142y si\u0119 niekt\u00f3re czo\u0142owe gie\u0142dy \u015bwiatowe oraz szukanie wy\u017cszych st\u00f3p zwrotu po radyklanych ci\u0119ciach st\u00f3p procentowych. Gdyby nie te dwa ostatnie powody, \u00a0<\/span>WIG by\u0142yby prawdopodobnie o kolejne kilka procent poni\u017cej fundamentalnej wyceny. Co to oznacza dla inwestor\u00f3w? Warto inwestowa\u0107 w portfel akcyjny, by uzyska\u0107 kilku-, kilkunastoprocentow\u0105 roczn\u0105 stop\u0119 zwrotu w \u015brednim terminie (2-3 lata). S\u0105dz\u0119 \u017ce gie\u0142da zawdzi\u0119cza relatywnie dobre notowania w tym roku tej cz\u0119\u015bci inwestor\u00f3w, kt\u00f3rzy chc\u0105 mie\u0107 lepsz\u0105 stop\u0119 zwrotu od mo\u017cliwych do uzyskania w bakach czy z obligacji detalicznych, ale bez nadmiernego ryzyka. <\/font><\/p>\n

link do cz.1.:<\/font><\/p>\n

<\/p>\n

http:\/\/opinieekonomiczne.blox.pl\/2013\/09\/Stopy-procentowe-waluta-i-gielda-u-progu.html<\/a><\/p>\n

<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/274"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=274"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/274\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=274"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=274"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=274"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}