{"id":289,"date":"2013-06-10T00:34:53","date_gmt":"2013-06-09T22:34:53","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/06\/10\/7-czerwca-2013-roku-w-godzinach-popoludniowych\/"},"modified":"2013-06-10T00:34:53","modified_gmt":"2013-06-09T22:34:53","slug":"7-czerwca-2013-roku-w-godzinach-popoludniowych","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/06\/10\/7-czerwca-2013-roku-w-godzinach-popoludniowych\/","title":{"rendered":"„7 czerwca 2013 roku w godzinach popo\u0142udniowych……..”"},"content":{"rendered":"

„7 czerwca 2013 roku w godzinach popo\u0142udniowych NBP dokona\u0142 sprzeda\u017cy pewnej ilo\u015bci walut obcych za z\u0142ote”<\/span><\/i>. \u00a0<\/span>I tyle. Ca\u0142ej reszty rynek domy\u015bli\u0107 musi si\u0119 ju\u017c sam. W przeciwie\u0144stwie do zmian stopy procentowej, zasady przeprowadzania interwencji rynkowej wydaj\u0105 si\u0119 by\u0107 trudne do zrozumienia. Jest w tym sporo racji, ale zapewniam \u017ce pi\u0105tkow\u0105 interwencja nie powinna by\u0107 wielkim zaskoczeniem. Nie zamierzam przekonywa\u0107, \u017ce mo\u017cna precyzyjnie wskaza\u0107 warunki, moment i poziom interwencji. Zazwyczaj zale\u017cy to od tempa os\u0142abienia waluty, jej przyczyn i si\u0142 rynkowych jakie za tym stoj\u0105. Interwencja walutowa ma co\u015b z psychologii. Na og\u00f3\u0142 nie ma sensu bi\u0107 si\u0119 z rynkiem o taki czy inny poziom kursu ze wzgl\u0119du na r\u00f3\u017cnice potencja\u0142u niemal zawsze na niekorzy\u015b\u0107 dla bank\u00f3w centralnych. Je\u017celi jednak bank centralny skutecznie wykorzysta niepewno\u015b\u0107 rynku i zaskoczenie, to interwencja mo\u017ce przynie\u015b\u0107 skutki. <\/span><\/font><\/p>\n

\"\"<\/span><\/font><\/p>\n

\n

O co wi\u0119c mog\u0142o chodzi\u0107 NBP? Warto zacz\u0105\u0107 od oceny gdzie jest z\u0142oty. Od czasu do czasu podaje ocen\u0119 poziomu z\u0142otego w oparciu o wycen\u0119 makroekonomiczn\u0105. Do tej pory na og\u00f3\u0142 opiera\u0142em si\u0119 na wycenie przy za\u0142o\u017ceniu, \u017ce wydajno\u015b\u0107 w gospodarce ro\u015bnie we wzgl\u0119dnie sta\u0142ym tempie. To oczywi\u015bcie nie jedyny warunek przy wycenie waluty<\/i>. Kiedy jednak rynek traci pewno\u015b\u0107 co do szybkiego powrotu na \u015bcie\u017ck\u0119 wzrostu \u00a0<\/span>danej gospodarki i\/lub obiektywnie faktycznie nie jest on mo\u017cliwy w kr\u00f3tkim terminie, dotychczasowe postrzeganie waluty staje si\u0119 mniej przydatne. Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce narz\u0119dzie do wskazywania makroekonomicznie uzasadnionej wyceny waluty, wymaga anga\u017cowania wiedzy eksperckiej (zawsze w jakim\u015b stopniu subiektywnej) do jego kalibracji. Do tego wskazania narz\u0119dzia mog\u0105 by\u0107 w pewnym stopniu zmanipulowane przez niekt\u00f3re sytuacje rynkowe. Mam tu na my\u015bli sytuacje gdy zmiana kursu nie jest wywo\u0142ana ocen\u0105 gospodarki, a jest wynikiem znacznej dysproporcji popytu i poda\u017cy na walut\u0119. \u00a0<\/span>Ocena oparta na kr\u00f3tkoterminowych zmianach wydajno\u015bci, \u00a0<\/span>w takiej sytuacji jak obecnie wydaje si\u0119 by\u0107 nieco bardziej adekwatna do sytuacji.<\/font><\/span><\/p>\n

\n

W oparciu wi\u0119c o szacunkowe wyliczenie, wydaje si\u0119 i\u017c euro powinno kosztowa\u0107 ok. 3,9 z\u0142. Je\u017celi grozi\u0107 nam b\u0119dzie w \u015brednim terminie bardzo wolny wzrost gospodarczy, to wycen\u0119 nale\u017ca\u0142oby zweryfikowa\u0107 w g\u00f3r\u0119. Pozostaj\u0105c jednak przy tym poziomie wyceny, kurs rynkowy 4,3 (z pi\u0105tku) jest s\u0142abszy o prawie 11% od podanego wy\u017cej. NBP akceptowa\u0142 ju\u017c podobny poziom odchylenia z\u0142otego w ubieg\u0142ym roku, ale wtedy z\u0142oty powoli zbli\u017ca\u0142 si\u0119 do uzasadnionego poziomu wyceny po sporym niedowarto\u015bciowaniu IV kw 2011. Wtedy to z\u0142oty odszed\u0142 od swojej realnej warto\u015bci o ok. 18%. Obecna interwencja motywowana by\u0142a co najmniej dwoma powodami. Z\u0142oty skal\u0105 odchylenia od faktycznej (szacowanej) warto\u015bci przekroczy\u0142 10% i sytuacja rynkowa w maju i w ostatnich dniach wskazywa\u0142a, \u017ce mamy do czynienia z silnym trendem. Warto te\u017c pami\u0119ta\u0107, \u017ce NBP monitoruje rynek i ma wiedz\u0119 kto, z jakiego powodu i w jakiej skali wywo\u0142uje os\u0142abienie krajowej waluty. Za ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 nie pomaga\u0142 nam ogromny spadek rentowno\u015bci obligacji jakiego byli\u015bmy \u015bwiadkami w tym roku. By\u0142o wi\u0119c tylko kwesti\u0105 czasu, kiedy zagraniczni inwestorzy gwa\u0142townie zaczn\u0105 si\u0119 wycofywa\u0107 z Polski. <\/font><\/span><\/p>\n

\n

Paradoksalnie do wycofywania si\u0119 z obligacji i os\u0142abienia z\u0142otego przyczyni\u0142a si\u0119 Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej, tn\u0105c systematycznie stopy. Jestem jednak przeciwny krytykowaniu NBP i RPP za tak\u0105 sytuacj\u0119. NBP mo\u017ce si\u0119 obecnie jedynie dostosowywa\u0107 i reagowa\u0107 na bie\u017c\u0105c\u0105 sytuacj\u0119 gospodarcz\u0105 i rynkow\u0105 oraz korygowane prognozy makroekonomiczne. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 nie jest to sytuacja komfortowa. Prawdopodobnie z\u0142oty przez d\u0142u\u017cszy czas pozostanie istotnie niedowarto\u015bciowany, ale w obecnej sytuacji makroekonomicznej nie robi\u0142bym z tego problemu. Zadowoleni na pewn\u0105 b\u0119d\u0105 eksporterzy, a ewentualny negatywny wp\u0142yw os\u0142abienia z\u0142otego na inflacj\u0119 nie jest obecnie problemem najpilniejszym. <\/font><\/span><\/p>\n

\n

Obecn\u0105 interwencj\u0105 mo\u017cna uzna\u0107 za pierwszy ostrzegawczy sygna\u0142 dla rynku. Gracze rynkowi powinni mie\u0107 w pami\u0119ci I kw 2009 i IV 2011 r.. Wtedy z\u0142oty by\u0142 niedowarto\u015bciowany o 16-18%, co mo\u017cemy potraktowa\u0107 jako poziom maksymalny tolerowanego przez rynek i NBP odchylenia w sytuacjach ekstremalnych. Maj\u0105c wi\u0119c w pami\u0119ci tamte okoliczno\u015bci i interwencje na rynku walutowym mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce NBP nie ma ochoty zwleka\u0107 z ostrze\u017ceniem dla graczy rynkowych. Z inicjatywy NBP zadowolony jest pewnie minister finans\u00f3w, poniewa\u017c z punktu widzenia wyceny d\u0142ugu publicznego, zbyt s\u0142aby z\u0142oty jest nam absolutnie nie na r\u0119k\u0119. Warto wi\u0119c zacz\u0105\u0107 rynkowi utrudnia\u0107 spekulacje na z\u0142otym. <\/font><\/span><\/p>\n

\n

Moment \u00a0<\/span>interwencji i poziom wydaj\u0105 si\u0119 by\u0107 dobrze wybrane. W razie czego NBP ma troch\u0119 czasu na uspokojenie emocji na rynku, do chwili gdy dane makroekonomiczne zach\u0119c\u0105 rynek do powolnego obni\u017cania kursu do poziom fundamentalnej wyceny. Przypuszczam jednak, \u017ce na jednym starciu si\u0119 nie sko\u0144czy. Je\u017celi wi\u0119c nawet NBP odda nieco pola (tzn. pozwoli na ponowne przej\u015bcie poziomu 4,3 za euro), to nie na d\u0142ugo i po to by znowu uderzy\u0107. <\/font><\/span><\/p>\n

\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/289"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=289"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/289\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=289"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=289"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=289"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}