{"id":293,"date":"2013-05-13T00:16:53","date_gmt":"2013-05-12T22:16:53","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/05\/13\/gdzie-jestesmy-po-spadku-stopy-referencyjnej-do-3\/"},"modified":"2013-05-13T00:16:53","modified_gmt":"2013-05-12T22:16:53","slug":"gdzie-jestesmy-po-spadku-stopy-referencyjnej-do-3","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2013\/05\/13\/gdzie-jestesmy-po-spadku-stopy-referencyjnej-do-3\/","title":{"rendered":"Gdzie jeste\u015bmy po spadku stopy referencyjnej do 3%?"},"content":{"rendered":"

Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej obni\u017cy\u0142a ju\u017c sz\u00f3sty raz stopy procentowe. Wg Rzeczpospolitej, jedynie 6 z 23 ankietowanych analityk\u00f3w spodziewa\u0142o si\u0119 takiej decyzji\u00a0 <\/span>na majowym spotkaniu RPP. Nie oznacza to oczywi\u015bcie, \u017ce spadek st\u00f3p jest zupe\u0142nym zaskoczeniem, ale jedynie to i\u017c rynek spodziewa\u0142 si\u0119 ewentualnie \u00a0<\/span>raczej takiej decyzji za miesi\u0105c, dwa lub trzy. Uzasadnienie oczekiwania oparte by\u0142o na potwierdzeniu stagnacji w kolejnych publikacjach danych makroekonomicznych oraz\/lub kolejnym raportem o inflacji. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Wprawdzie dane makroekonomiczne dla Polski i UE nie potwierdzaj\u0105 powa\u017cniejszego pogarszania si\u0119 sytuacji makroekonomicznej, to na pewno z prognoz nie wy\u0142ania si\u0119 obraz szybkiej poprawy. Ka\u017cda z kolejny prognoz MFW czy UE, minimalnie obni\u017ca prognozy, a powolne o\u017cywienie r\u00f3wnie\u017c drobnymi kroczkami odsuwa w czasie. Dla nas wzrost ok. 1,2% PKB w \u00a0<\/span>tym roku czy 2,2 w kolejnym, to stanowczo za ma\u0142o. Za ma\u0142o dla rynku pracy i za ma\u0142o dla szybkiej poprawy finans\u00f3w publicznych. R\u00f3wnocze\u015bnie inflacja spad\u0142a do poziomu rzadko w Polsce obserwowanego. Tylko w 2003 i 2006 mieli\u015bmy do czynienia przej\u015bciowo z inflacja na poziomie ok. 1 %. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Obecne prognozy wzrostu PKB maj\u0105 troch\u0119 taki charakter podr\u0119cznikowy. I pewnie obecnie trudno o inne. Skoro za nami okres kryzysu, a potem kr\u00f3tki okres bynajmniej nie szokuj\u0105cego wzrostu, to zak\u0142ada si\u0119, \u017ce po okresie s\u0142abym przypada okres o\u017cywienia. Potwierdzaj\u0105 to dane historyczne, nasze czy innych kraj\u00f3w gospodarki wolnorynkowej. Nie jest to teoria typu „no bo tak”, ale ma ona swoje uzasadnienie. Ka\u017cda gospodarka wolnorynkowa po okresie boomu, przechodzi okres korekty, kt\u00f3rej efektem jest obok „wyg\u0142odzenia” popytu, ogromna zmiana proefektywno\u015bciowa w gospodarce. W okresie dekoniunktury \u00a0<\/span>szereg aktyw\u00f3w przechodzi okres redukcji cen, kiedy to staj\u0105 si\u0119 atrakcyjne dla podmiot\u00f3w gospodarczych i gospodarstw domowych. W okresie korekty, przedsi\u0119biorcy powoli dochodz\u0105 powoli do wniosku, \u017ce przyst\u0105pienie do rozwoju i inwestycji obarczone jest na tyle niskim ryzykiem i\u017c warto przyst\u0105pi\u0107 powoli do rynkowej ekspansji i inwestowania. Oczywi\u015bcie, wszystko to dzieje si\u0119 przy niskich stopach procentowych. Gdzie, tzn. \u00a0<\/span>jaki etap korekty przechodzi nasza gospodarka i europejska, pozostawiam bez odpowiedzi. Zaryzykuj\u0119 teori\u0119, \u00a0<\/span>\u017ce jak to okre\u015bli\u0142 niedawno jeden z makroekonomist\u00f3w, uklepujemy dno. Przedsi\u0119biorcy obserwuj\u0105 czy faktycznie tak jest i jakie s\u0105 rynkowe mo\u017cliwo\u015bci zbytu. Dominuje jednak ostro\u017cno\u015b\u0107. Te po\u0142\u0105czenie niepewno\u015bci w ocenie bie\u017c\u0105cej sytuacji i wiara w naturalne przej\u015bcie gospodarki w stan wzrostu, przek\u0142ada si\u0119 w prognozach makroekonomicznych na oczekiwany powolny wzrost. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Do tego dochodzi inflacja, czyli jeden z g\u0142\u00f3wnych parametr\u00f3w obserwowanych przez RPP. Obecnie inflacj\u0119 mamy na poziomie 1% (dane po marcu). A perspektywy? Proponuje podej\u015b\u0107 do tego statystycznie. W cz\u0119\u015bci sk\u0142adnik\u00f3w nie-\u017cywno\u015bciowych, dynamika jest zale\u017cna m.in. od tempa wzrostu gospodarczego. Gorzej z prognozowaniem sk\u0142adnik\u00f3w inflacji z koszyka \u017cywno\u015bciowego. Koszyk \u017cywno\u015bciowy ma sk\u0142onno\u015bci do zachowania cyklicznego.\u00a0 <\/span>W ostatnich 10-15 latach mniej wi\u0119cej co trzy lata koszyk \u017cywno\u015bciowy osi\u0105ga\u0142 swoje maksimum w rozumieniu dynamiki. To wypadkowa szeregu czynnik\u00f3w, w tym oczywi\u015bcie i wielko\u015bci zbior\u00f3w w Polsce i na \u015bwiecie. Id\u0105c dalej tym uproszczeniem, problem z niekorzystnym wp\u0142ywem koszyka \u017cywno\u015bciowego na inflacj\u0119 mo\u017cemy mie\u0107 najwcze\u015bniej za rok lub, co bardziej prawdopodobne za dwa. Taka, nieco subiektywna prognoza, zale\u017cy od oceny kiedy mieli\u015bmy do czynienia z g\u00f3rk\u0105 cenow\u0105 koszyka \u017cywno\u015bciowego. Pech chce, \u017ce\u00a0 <\/span>u nas g\u00f3rka ta by\u0142a nieco sp\u0142aszczona, st\u0105d trudno wskaza\u0107 punkt od kt\u00f3rego zacz\u0105\u0107 odliczanie. Ten kr\u00f3tki wyk\u0142ad jest po to, by lepiej zrozumie\u0107 w jakich okoliczno\u015bciach przysz\u0142o dzia\u0142a\u0107 RPP. Obecnie wygl\u0105da na to, \u017ce cz\u0142onkowie RPP musz\u0105 przyj\u0105\u0107, i\u017c gospodarka b\u0119dzie si\u0119 rozwija\u0107 w bardzo wolnym tempie i by\u0107 mo\u017ce dopiero \u00a0<\/span>za ponad rok b\u0119dzie si\u0119 mo\u017cna zacz\u0105\u0107 martwi\u0107 o ewentualne problemy z inflacj\u0105 czy niezdrowym (zbyt dynamicznym) przyrostem popytu itd. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Analiza potencjalnych scenariuszy rozwoju nie daje pe\u0142nego wyt\u0142umaczenia ostatniej decyzji Rady i niewykluczanie dalszych obni\u017cek (tak mo\u017cna odebra\u0107 tekst informacji po ostatnim posiedzeniu RPP). Wydaje si\u0119 i\u017c mamy do czynienia z odwrotno\u015bci\u0105 nastroj\u00f3w z po\u0142owy 2012 r. kiedy to RPP jednorazowo podnios\u0142a (niepotrzebnie) stopy, a potem nieco zbyt p\u00f3\u017ano rozpocz\u0119\u0142a dynamiczne obni\u017canie st\u00f3p. Tym razem wida\u0107, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP ws\u0142uchuje si\u0119 w puls gospodarki. Z pewno\u015bci\u0105 komfort daje Radzie fakt, i\u017c przynajmniej w kr\u00f3tkim terminie inflacja nie powinna by\u0107 problemem. <\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Je\u017celi przyj\u0105\u0107, \u017ce inflacja przez rok jedynie powoli zacznie si\u0119 zbli\u017ca\u0107 do \u015brodka celu inflacyjnego (2,5%), to RPP mo\u017ce si\u0119 zdecydowa\u0107 na dalsze obni\u017cenie ceny pieni\u0105dza. Mamy do czynienia z sytuacj\u0105 niestandardow\u0105, kt\u00f3ra polega na ryzyku przed\u0142u\u017caj\u0105cej si\u0119 stagnacji gospodarczej przy zbyt wysokim zad\u0142u\u017ceniu pa\u0144stwa i zbyt wysokim deficycie finans\u00f3w publicznych. Wygl\u0105da na to, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w Rady ma \u015bwiadomo\u015b\u0107 obecnej sytuacji i jest gotowa pom\u00f3c gospodarce. Z obecnej perspektywy, realn\u0105 stop\u0119 procentow\u0105 mo\u017cna oceni\u0107 jako wci\u0105\u017c relatywnie wysok\u0105 jak na kr\u00f3tkoterminowy scenariusz inflacyjny. Nie powinno si\u0119 jednak zapomina\u0107, \u017ce w najbli\u017cszym czasie z\u0142oty raczej nie pomo\u017ce w walce w inflacj\u0105. Gorzej. Istnieje ryzyko, \u017ce gdy minie wyj\u0105tkowe zainteresowanie polskimi obligacjami , z\u0142oty – je\u015bli si\u0119 nie os\u0142abi – to na pewno nie pomo\u017ce w walce z ewentualnym wzrostem inflacji. W takiej sytuacji, posuwanie si\u0119 do radykalnej obni\u017cki ceny pieni\u0105dza mo\u017ce mie\u0107 w\u0105tpliwy skutek (m.in. jedynie kr\u00f3tkoterminowy dla eksporter\u00f3w).<\/p>\n

<\/font><\/p>\n

Nie s\u0105dz\u0119 wobec powy\u017cszego by warto by\u0142o schodzi\u0107 ze stop\u0105 referencyjn\u0105 a\u017c do 2% , co sugeruje jeden z makroekonomist\u00f3w bankowych. Na chwil\u0119 obecn\u0105 nie mamy informacji by gospodarka by\u0142a w a\u017c tak z\u0142ym stanie. Najdalej do czego mo\u017ce si\u0119 RPP posun\u0105\u0107 w tym roku, to stopa na poziomie 2,5%, przy za\u0142o\u017ceniu przed\u0142u\u017caj\u0105cej si\u0119 stagnacji polskiej gospodarki, powoduj\u0105cej problem z jej „rozruchem”. Ju\u017c jako ciekawostk\u0119 dodam, \u017ce rynek mi\u0119dzybankowy kilka dni po ostatnim ci\u0119ciu st\u00f3p, zd\u0105\u017cy\u0142 ju\u017c zdyskontowa\u0107 kolejn\u0105 obni\u017ck\u0119 o 25 pkt.b. Rozk\u0142ad st\u00f3p fra, nie pozwala na okre\u015blenie kiedy dok\u0142adnie rynek widzia\u0142by tak\u0105 obni\u017ck\u0119.<\/p>\n

<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/293"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=293"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/293\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=293"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=293"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=293"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}