{"id":350,"date":"2011-12-21T01:04:39","date_gmt":"2011-12-21T00:04:39","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/12\/21\/odkup-bonow-skarbowych-spobem-na-zmniejszenie-zadliuzenia\/"},"modified":"2011-12-21T01:04:39","modified_gmt":"2011-12-21T00:04:39","slug":"odkup-bonow-skarbowych-spobem-na-zmniejszenie-zadliuzenia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/12\/21\/odkup-bonow-skarbowych-spobem-na-zmniejszenie-zadliuzenia\/","title":{"rendered":"Odkup bon\u00f3w skarbowych spobem na zmniejszenie zad\u0142iu\u017cenia"},"content":{"rendered":"

Przedwczorajsza aukcja odkupu bon\u00f3w skarbowych przez ministerstwo finans\u00f3w (MF) jest ciekawym wydarzeniem na rynku. Bardziej ze wzgl\u0119du na inicjatyw\u0119, pomys\u0142, ni\u017c skal\u0119 tego co uzyskano. Niemniej komentarze jakie wywo\u0142a\u0142a wymagaj\u0105 reakcji, bo z\u0142o\u015bliwo\u015b\u0107 komentator\u00f3w prasowych i profesora K.Rybi\u0144skiego (poranny wywiad w radio; „jedynka”; 20-tego) dalekie by\u0142y od obiektywnego komentarza. Rozumiem, \u017ce mo\u017cna budowa\u0107 sw\u00f3j wizerunek na krytyce i antypatii wobec obecnego rz\u0105du, ale…. bez przesady. Dla mnie obiektywny komentarz, to tym przypadku zarysowanie t\u0142a, kontekstu, w jakim nale\u017cy osadzi\u0107 wspomniany przetarg odkupu.<\/font><\/p>\n

\n

MF przeprowadzi\u0142o na pocz\u0105tku tygodnia operacj\u0119 odkupu bon\u00f3w skarbowych na kwot\u0119 16,7 mld z\u0142. Takie operacje MF przeprowadza od trzech lat, 3 lub 4 razy rocznie. \u00a0<\/span>Przypadaj\u0105 one na drug\u0105 po\u0142ow\u0119 roku i niemal zawsze co najmniej jedna z aukcji odkupu przypada na okres listopad – grudzie\u0144. W 2010 i obecnym MF zorganizowa\u0142 odkup w grudniu. W 2010 by\u0142y dwie aukcje grudniowe, w tym jedna w ostatnich dniach roku. Na aukcjach oferuje si\u0119 skup od kilku do kilkunastu mld z\u0142. Dzia\u0142ania z 2011 r. przypominaj\u0105 scenariusz znany z 2010 r. Zainteresowanie jest 3 lub 4 razy mniejsze od puli do odkupu. To ju\u017c niemal rytua\u0142 aukcji wynikaj\u0105cy z tego, \u017ce MF nigdy nie skupuje bon\u00f3w za wszelk\u0105 cen\u0119. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 wi\u0119c, MF bra\u0142o po uwag\u0119 \u017ce odkup b\u0119dzie kilkakrotnie mniejszy. Inna rzecz, ze nie ka\u017cdy ma interes by si\u0119 bon\u00f3w pozbywa\u0107. W efekcie skupione kwoty s\u0105 do\u015b\u0107 ma\u0142e, a raczej mikroskopijne, jak na skal\u0119 zad\u0142u\u017cenia kraju. <\/font><\/p>\n

\n

Na stronach MF dost\u0119pne s\u0105 dane z omawianej aukcji (oraz historycznych) jest wi\u0119c pe\u0142na jawno\u015b\u0107. Mo\u017cna policzy\u0107 jaka by\u0142a rentowno\u015b\u0107 pierwotna tych bon\u00f3w i po przyj\u0119ciu oferty MF. Po ofercie wida\u0107 \u017ce MF nie ulega\u0142o panice i je\u017celi jaka\u015b instytucja (banki) chcia\u0142a nadmiernie zarobi\u0107, licz\u0105c na nerwowo\u015b\u0107 MF, to si\u0119 pomyli\u0142a. Podobnie zreszt\u0105 jak przy poprzednich aukcjach tego typu.<\/font><\/p>\n

\n

MF zmniejsza w ten spos\u00f3b marginalnie warto\u015b\u0107 zad\u0142u\u017cenia, a druga strona transakcji dostaje kas\u0119 na rachunek. Zwracam na to uwag\u0119, bo w jednej z czo\u0142owych gazet wczoraj, pewien felietonista rozp\u0119dzi\u0142 si\u0119 i nazwa\u0142 t\u0105 operacj\u0119 kreatywn\u0105 ksi\u0119gowo\u015bci\u0105. <\/font><\/p>\n

\n

Wykupione bony (2,3 mld z\u0142) to warto\u015b\u0107 rz\u0119du 0,2% ca\u0142o\u015bci d\u0142ugu. Nie neguje znaczenia tej operacji dla zmniejszenia ryzyka doj\u015bcia zad\u0142u\u017cenia do 55% PKB, ale te\u017c bym nie przesadza\u0142. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 gdyby rz\u0105d mia\u0142 powa\u017cne obawy, to ma kilka innych sposob\u00f3w na popraw\u0119 relacji d\u0142ugu do PKB. Odkup 2,3 mld z\u0142 to na pewno nie najwa\u017cniejszy ze sposob\u00f3w, a tylko \u015brodek\u00a0 <\/span>z arsena\u0142u.<\/font><\/p>\n

\n

Po drugie, tego typu operacje to jeden z wielu spos\u00f3b zarz\u0105dzania d\u0142ugiem i same w sobie nie powinny by\u0107 niczym nadzwyczajnym. Rola bon\u00f3w skarbowych w ostatnich latach zosta\u0142a sprowadzona niemal do instrumentu wspieraj\u0105cego zarz\u0105dzanie kr\u00f3tkoterminow\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105 MF.<\/font><\/p>\n

\n

To co powinno by\u0107 przy tej okazji powiedziane to to \u017ce rz\u0105d dysponuje pewn\u0105 nadwy\u017ck\u0105 (wolnymi \u015brodkami) wskutek m.in. istotnie mniejszego deficytu bud\u017cetowego ni\u017c planowany na 2011 r. To ju\u017c wspomnianym komentatorom przez gard\u0142o (lub pi\u00f3ro) nie przesz\u0142o. Maj\u0105c wyb\u00f3r: deficyt czy zad\u0142u\u017cenie, te\u017c wybra\u0142bym walk\u0119 o zmniejszenie zad\u0142u\u017cenia. <\/font><\/p>\n

\n

Operacja nie jest jak sadz\u0119 zaskoczeniem, a przynajmniej nie powinna. Po drugie mamy d\u0142ug na poziomie jakim mamy, wi\u0119c naturalnym dzia\u0142aniem jest wykorzystanie wszelkich dost\u0119pnych \u015brodk\u00f3w nakierowanych na zmniejszenie d\u0142ugu wobec ryzyka spekulacji na z\u0142otym nakierowanej m.in. na podniesienie warto\u015bci d\u0142ugu w walutach zagranicznych na koniec roku. <\/font><\/p>\n

\n

Podsumowuj\u0105c, operacja MF ma kilka przyczyn i uzasadnie\u0144. Sk\u0142onny jestem przyj\u0105\u0107 \u017ce g\u0142\u00f3wnym jest spadek zad\u0142u\u017cenia. Nie widz\u0119 w tym ni\u017c zdro\u017cnego, a nawet oczekiwa\u0142bym wsparcia dla tego typu operacji. Szczeg\u00f3lnie w czasach kiedy i gracze na rykach walutowych nie zachowuj\u0105 si\u0119 nazbyt racjonalnie. Nie ma si\u0119 co wi\u0119c dziwi\u0107, \u017ce NBP i MF u\u017cywaj\u0105 broni, kt\u00f3r\u0105 wykorzystuj\u0105 sporadycznie. NBP – interwencje walutowe, MF – wykup bon\u00f3w.<\/font><\/p>\n

\n

W 2010 r. ostatnia operacja odkupu zosta\u0142a przeprowadzona 27 grudnia, nie zdziwi\u0142by si\u0119 wi\u0119c gdyby MF jeszcze raz w tym roku zaproponowa\u0142o odkup bon\u00f3w skarbowych.<\/font><\/p>\n

\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[19],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/350"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=350"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/350\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=350"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=350"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=350"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}