{"id":371,"date":"2011-07-03T23:52:07","date_gmt":"2011-07-03T21:52:07","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/07\/03\/ile-jest-warta-jsw\/"},"modified":"2011-07-03T23:52:07","modified_gmt":"2011-07-03T21:52:07","slug":"ile-jest-warta-jsw","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/07\/03\/ile-jest-warta-jsw\/","title":{"rendered":"Ile jest warta JSW"},"content":{"rendered":"

Na gie\u0142d\u0119 wkr\u00f3tce wejdzie kolejna firma w\u0119glowa. Tym razem jest to Jastrz\u0119bska Sp\u00f3\u0142ka W\u0119glowa. Przez ostatnie kilka miesi\u0119cy podmiot by\u0142 negatywnym bohaterem doniesie\u0144 o negocjacjach warunk\u00f3w z za\u0142og\u0105 przedsi\u0119biorstwa oraz spor\u00f3w pomi\u0119dzy ministrami Skarbu i Gospodarki. Minister W.Pawlak przyj\u0105\u0142 rol\u0119 „dobrego”, co jest ju\u017c niemal tradycj\u0105 w przypadku r\u00f3\u017cnicy zda\u0144 pomi\u0119dzy koalicjantami. Spory toczone do ostatniej chwili omal nie doprowadzi\u0142y do przesuni\u0119cia terminu wej\u015bcia JSW na gie\u0142d\u0119. Ca\u0142a operacja nie jest prywatyzacj\u0105 co raczej zwi\u0119kszeniem komercjalizacji w zarz\u0105dzaniu sp\u00f3\u0142k\u0105 i jej upublicznieniem. Warto to podkre\u015bli\u0107, poniewa\u017c m.in. zwi\u0105zkowcy i przeciwnicy operacji nadu\u017cywali s\u0142owa prywatyzacja. Pa\u0144stwo utrzymuje wi\u0119kszo\u015bciowy pakiet akcji. <\/font><\/p>\n

JSW to jedno z najwi\u0119kszych polskich przedsi\u0119biorstw zar\u00f3wno w kategorii og\u00f3\u0142em jak i z w rozumieniu sektor\u00f3w: energetycznego i wydobywczego. Na koniec 2010 suma bilansowa JSW si\u0119gn\u0119\u0142a 10,6 mld z\u0142, a przychody 7,3 mld z\u0142. Opieraj\u0105c si\u0119 na warto\u015bciach bilansowych i amortyzacji, mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce JSW – by funkcjonowa\u0107 i si\u0119 rozwija\u0107 – musi inwestowa\u0107 rocznie mi\u0119dzy 0,5 mld z\u0142 a 1,0 mld z\u0142. Kopalnie nale\u017c\u0105ce do JSW wydoby\u0142y w 2010 r. 13,3 mln ton w\u0119gla. Z tego ponad 9 mln ton to w\u0119giel kokosowy, a pozosta\u0142a cz\u0119\u015b\u0107 to gorszej jako\u015bci w\u0119giel energetyczny. Blisko 4 mln ton w\u0119gla sprzedano wewn\u0105trz grupy, a pozosta\u0142a cz\u0119\u015b\u0107 trafi\u0142a do odbiorc\u00f3w krajowych i zagranicznych. Produkcja koksu w 2010 wynios\u0142a 2,6 mln ton, z czego niemal ca\u0142o\u015b\u0107 trafi\u0142a do odbiorc\u00f3w zewn\u0119trznych. <\/font><\/p>\n

W okresie 2008-2010 zatrudnienie by\u0142o do\u015b\u0107 stabilne, na poziomie 22,5 tys. os\u00f3b. Z tego 68% za\u0142ogi to pracownicy pracuj\u0105cy pod ziemi\u0105. JSW prowadzi dzia\u0142alno\u015b\u0107 w sektorze wydobycia w\u0119gla kamiennego oraz produkcji i handlu koksem. Grup\u0119 JSW uzupe\u0142niaj\u0105 sp\u00f3\u0142ki z zakresem dzia\u0142alno\u015bci od remont\u00f3w i zaopatrzenia po ubezpieczenia i wypoczynek. <\/font><\/p>\n

JSW stanowi co nieco zaprzeczeniem do\u015b\u0107 popularnego wizerunku g\u00f3rnictwa, czyli postrzegania sektora jako bran\u017cy w fatalnej kondycji finansowej i problemami po stronie koszt\u00f3w i wydajno\u015bci. Atutem JSW jest w\u0119giel koksowy. JSW jest najwi\u0119kszym wydobywc\u0105 w\u0119gla koksowego, jak i wiod\u0105cym producentem koksu w UE.\u00a0 <\/span>Produkty JSW trafiaj\u0105 do sektora energetycznego i stalowego. Brak powa\u017cniejszej konkurencji w Europie nie oznacza wcale, \u017ce JSW jest jej pozbawiona. Konkurencja europejska nie pozwala na chwil\u0119 oddechu, a dostawcy w\u0119gla i koksu z innych kontynent\u00f3w stale wymuszaj\u0105 inwestycje i popraw\u0119 efektywno\u015bci. Trzeba te\u017c pami\u0119ta\u0107, \u017ce odbiorcy produkt\u00f3w JSW to bezpo\u015brednio lub po\u015brednio podmioty przemys\u0142owe z terenu UE, z przewag\u0105 energetyki i sektora stalowego.\u00a0 <\/span>Sytuacja finansowa JSW jest wi\u0119c uzale\u017cniona od przemys\u0142u ci\u0119\u017ckiego i koniunktury gospodarczej w UE. Do tego dochodz\u0105 czynniki wp\u0142ywaj\u0105ce na zmian\u0119 cen w\u0119gla na rynkach \u015bwiatowych nie wynikaj\u0105ce bezpo\u015brednio ze zmian popytu na w\u0119giel. Warto o tym\u00a0 <\/span>pami\u0119ta\u0107, poniewa\u017c uzmys\u0142awia to, \u017ce relatywnie silna pozycja rynkowa JSW absolutnie nie gwarantuje sukcesu rynkowego. Na potwierdzenie wystarczy przypomnie\u0107 przychody z lat 2008-2010. By\u0142o to odpowiednio: 7,6 mld z\u0142; 4,5 mld z\u0142 i 7,3 mld z\u0142. W tym czasie wydobycie w\u0119gla wynios\u0142o (mln ton): 13,6; 11,4 i 13,3, a koksu (w mln ton):\u00a0 <\/span>2,6; 1,8; 2,6.\u00a0 <\/span>Ogromny spadek przychod\u00f3w w 2009 to konsekwencja niekorzystnych trend\u00f3w popytu i ceny surowc\u00f3w energetycznych. Mimo tego, by funkcjonowa\u0107 JSW musi wydoby\u0107, utrzymuj\u0105c przy tym ogromny maj\u0105tek trwa\u0142y i ponosz\u0105c koszty nowych inwestycji i inwestycji odtworzeniowych. W omawianych latach koszty wydobycia\u00a0 <\/span>(mining cash cost) 1 tony w\u0119gla wynios\u0142y odpowiednio: 273, 309, 295 z\u0142. W takiej sytuacji trudno si\u0119 wi\u0119c dziwi\u0107, \u017ce sp\u00f3\u0142ka ponios\u0142a strat\u0119 netto w wysoko\u015bci niemal 0,7 mld z\u0142 w 2009 r.<\/font><\/p>\n

Specyfika sektora i brak powa\u017cniejszych do\u015bwiadcze\u0144 w wycenie tego typu podmiot\u00f3w, spowodowa\u0142o relatywnie spory rozrzut w wycenach. Wg doniesie\u0144 prasowych warto\u015b\u0107 JSW szacowano od ponad 12 mld z\u0142 do prawie 20 mld. Ni\u017csza warto\u015b\u0107 to efekt ostro\u017cnej wyceny, a wy\u017csza to opieranie wyceny na wynikach z 2010 i I kw 2011 oraz na wycenie por\u00f3wnawczej (wg cz\u0119\u015bci analityk\u00f3w). Pocz\u0105tkowo Min. Skarbu ustali\u0142o cen\u0119 dla inwestor\u00f3w indywidualnych na 146 z\u0142. Na szcz\u0119\u015bcie po zako\u0144czeniu zapis\u00f3w cen\u0119 ustalono na 136 z\u0142. Je\u017celi patrze\u0107 na wyniki historyczne i wszystkie ryzyka zwi\u0105zane z dzia\u0142alno\u015bci\u0105 JSW, cena ustalona przez Ministerstwo wci\u0105\u017c wydaje si\u0119 \u00a0<\/span>nieco za wysoka z perspektywy inwestora d\u0142ugoterminowego. Dla inwestycji kr\u00f3tko i \u015brednioterminowej, cena 136 z\u0142 za akcje daje szanse godziwego zarobku, bior\u0105c pod uwag\u0119 sytuacj\u0119 rynkow\u0105. <\/font><\/p>\n

Poni\u017cej prezentuje w\u0142asn\u0105 wycen\u0119, kt\u00f3rej efektem jest cena 129 z\u0142 za akcj\u0119 na pocz\u0105tku bie\u017c\u0105cego roku, co daje warto\u015b\u0107 podmiotu w wysoko\u015bci 14,04 mld z\u0142. Bior\u0105c pod uwag\u0119 up\u0142yw czasu i stop\u0119 depozytow\u0105, w chwili obecnej warto\u015b\u0107 akcji, w mojej ocenie\u00a0 <\/span>wynios\u0142aby ok.131 z\u0142. Jestem wi\u0119c zaledwie 3% – 4%poni\u017cej ceny zaakceptowanej przez Min.Skarbu. Jest to efekt trudnego kompromisu pomi\u0119dzy bardzo dobrymi najnowszymi wynikami (czyli 2010 i I kw 2011), a ryzykami jakie mog\u0105 zrealizowa\u0107 si\u0119 w przysz\u0142o\u015bci.<\/font><\/p>\n

\"\"<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[21],"tags":[63],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/371"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=371"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/371\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=371"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=371"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=371"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}