{"id":377,"date":"2011-05-19T00:53:42","date_gmt":"2011-05-18T22:53:42","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/05\/19\/zmiany-stop-w-2011-r\/"},"modified":"2011-05-19T00:53:42","modified_gmt":"2011-05-18T22:53:42","slug":"zmiany-stop-w-2011-r","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2011\/05\/19\/zmiany-stop-w-2011-r\/","title":{"rendered":"Zmiany st\u00f3p w 2011 r."},"content":{"rendered":"

Decyzje RPP cz\u0119sto wzbudzaj\u0105 kontrowersje. Tak by\u0142o i tym razem (wzrost stopy referencyjnej do 4,25%). Dla jednych decyzja RPP to odrabianie straconego czasu, a dla innych objaw nerwowo\u015bci w reakcji na publikowane informacje m.in. o inflacji. Stali czytelnicy mojego bloga pewnie zauwa\u017cyli, \u017ce raczej nie gustuje w uprawianiu krytykowania RPP jako sztuki dla sztuki. Spojrza\u0142em na jeden z moich wpis\u00f3w z jesieni ubieg\u0142ego roku, gdzie prezentowa\u0142em, co zrobi\u0142bym na miejscu Rady. By\u0142o to wi\u0119c w okresie kiedy inflacja nie stanowi\u0142a powa\u017cniejszego problemu. Sugerowa\u0142em, by podnie\u015b\u0107 stopa do 4% z 3,5%. Nawet bior\u0105c pod uwag\u0119 \u00f3wczesne prognozy makroekonomiczne, stop\u0119 referencyjna na poziomie 4% to nie by\u0142oby zbyt du\u017co. Po stopniowym podniesieniu o 50 pkt. bazowych mo\u017cna by\u0142o nieco wstrzyma\u0107 dzia\u0142anie, do czasu upewnienia si\u0119 co najprawdopodobniej b\u0119dzie si\u0119 dzia\u0142o z gospodark\u0105 w najbli\u017cszym okresie. <\/font><\/p>\n

W moim przekonaniu Rada mia\u0142a op\u00f3\u017anienie ok. 3 m-cznie w rozpocz\u0119ciu cyklu podnoszenia st\u00f3p. Nie robi\u0142bym z tego jednak dramatu. Rada to cia\u0142o 10-cio osobowe. Moment zmiany stopy ustala si\u0119 demokratycznie, poprzez g\u0142osowanie. Nie zamierzam bynajmniej deprecjonowa\u0107 Rady i zasad jej funkcjonowania. Zwracam jedynie uwag\u0119 na czynnik ludzki i zwi\u0105zane z tym zr\u00f3\u017cnicowanie w postrzeganiu zagro\u017ce\u0144 dotycz\u0105cych inflacji. Z zapis\u00f3w dyskusji w tzw. minutkach bezpo\u015brednio po spotkaniach RPP, wida\u0107 by\u0142o sp\u00f3r (dyskusj\u0119) zmierzaj\u0105cy do okre\u015blenia tempa i skali wp\u0142ywu poszczeg\u00f3lnych czynnik\u00f3w na kszta\u0142towanie si\u0119 inflacji. Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce obecny poziom inflacji przekroczy\u0142 oczekiwania przynajmniej wi\u0119kszo\u015bci analityk\u00f3w i mia\u0142 prawo zaskoczy\u0107 cz\u0142onk\u00f3w Rady. M\u00f3wi\u0105c j\u0119zykiem bardziej ekonomicznym, taki scenariusz kszta\u0142towania si\u0119 inflacji opatrywano relatywnie niewielkim prawdopodobie\u0144stwem realizacji. <\/font><\/p>\n

S\u0105dz\u0119, \u017ce w\u015br\u00f3d cz\u0142onk\u00f3w Rady jest silna troska by zbyt raptownym wzrostem stopy referencyjnej nie ogranicza\u0107 niepewnego w d\u0142u\u017cszej perspektywie wzrostu PKB. M\u00f3wi\u0105c dok\u0142adniej, prognozowane tempo PKB w przedziale 3,5% – 4% jak na Polsk\u0119 i jej problemy, to nie jest szokuj\u0105cy wzrost. Tym bardziej, \u017ce te z prognoz kt\u00f3re si\u0119gaj\u0105 np. trzech lat, na og\u00f3\u0142 sugeruj\u0105 minimalne os\u0142abienie tempa wzrostu w d\u0142u\u017cszej perspektywie. <\/font><\/p>\n

Dwa kolejne czynniki kt\u00f3re zniech\u0119ca\u0142y RPP do wcze\u015bniejszego lub szybszego tempa wzrostu rentowno\u015bci bon\u00f3w NBP, to: niewielkie ryzyko ci\u0105gni\u0119cia inflacji przez czynniki popytowe i przekonanie \u017ce inflacja ma charakter przede wszystkim kosztowy. Jednak nawet inflacji o charakterze kosztowym nie mo\u017cna lekcewa\u017cy\u0107. Rol\u0105 RPP jest r\u00f3wnie\u017c powstrzymywanie uczestnik\u00f3w gry rynkowej (podmioty gospodarcze i gospodarstwa domowe) przed zbyt \u0142atwym przenoszeniem na gospodark\u0119 wzrostu cen koszt\u00f3w i zbyt \u0142atwym akceptowaniem tego faktu. <\/font><\/p>\n

S\u0105dz\u0119, \u017ce pocz\u0105tkowo cz\u0119\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w Rady przypuszcza\u0142a i\u017c czynnik kosztowy nie b\u0119dzie tak du\u017cy. Tymczasem dane o inflacji zacz\u0119\u0142y wskazywa\u0107, \u017ce czynnik kosztowy zaczyna si\u0119 rozlewa\u0107 relatywnie szybko na sk\u0142adowe wska\u017anika inflacji.<\/font><\/p>\n

Dla mi\u0142o\u015bnik\u00f3w statystycznej analizy zachowa\u0144 Rady, podaje \u017ce trzy decyzje o wzro\u015bcie po 25 pkt. bazowych w ci\u0105gu I p\u00f3\u0142rocza to wynik zbli\u017cony do \u015bredniej. Mam na my\u015bli sam fakt liczby zmian. W II po\u0142owie roku Rada (Rady) na og\u00f3\u0142 nie by\u0142y tak aktywne w podejmowaniu decyzji. Moim zdaniem w tym roku nale\u017cy si\u0119 liczy\u0107 z podwy\u017ckami o 25 – 50 pkt bazowych. W prognozach analityk\u00f3w bankowych zaprezentowanych niedawno przez dziennik Rzeczpospolita, pojawi\u0142a si\u0119 te\u017c prognoza wskazuj\u0105ca \u017ce stopa bon\u00f3w NBP si\u0119gnie 5% na koniec bie\u017c\u0105cego roku. \u00a0<\/span>Jestem sobie w stanie wyobrazi\u0107 taki uk\u0142ad danych makroekonomicznych, kt\u00f3re wymusz\u0105 tak\u0105 podwy\u017ck\u0119. Wydaje mi si\u0119 jednak, \u017ce \u00a0<\/span>ta prognoza mia\u0142a charter silnie ekspercki i by\u0142a oparta na „obstawianiu” pewnego scenariusza wydarze\u0144. Musimy jeszcze poczeka\u0107 by przekona\u0107 si\u0119 jakie b\u0119d\u0105 czynniki wzrostu gospodarczego, jak b\u0119dziemy sobie radzi\u0107 z deficytem finans\u00f3w publicznych oraz czy z\u0142oty b\u0119dzie nam pomaga\u0142 czy przeszkadza\u0142 w walce z inflacj\u0105.<\/font><\/p>\n

Idealny moment czasowy na zmian\u0119 st\u00f3p istnieje, ale tylko w teorii. To samo mo\u017cna powiedzie\u0107 o tempie zmian. Na dodatek ka\u017cdy cz\u0142onek Rady i ka\u017cdy z cenzuruj\u0105cych j\u0105 analityk\u00f3w, gustuje w innej teorii, czy te\u017c inaczej rozk\u0142ada akcenty. St\u0105d te\u017c oceniam Rad\u0119 nie poprzez idealne trafienie, ale przez to czy stopa referencyjna jest w takich granicach w jakich powinna si\u0119 znale\u017a\u0107 przy danych realiach makroekonomicznych. Rada rozpocz\u0119\u0142a cykl podwy\u017cek z pewnym op\u00f3\u017anieniem i w powolnym tempie. Dwie ostatnie zmiany to po prostu nadrobienie wcze\u015bniejszej ostro\u017cno\u015bci w obliczu nap\u0142ywaj\u0105cych nowych danych. <\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/377"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=377"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/377\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=377"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=377"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=377"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}