{"id":421,"date":"2010-05-02T22:57:28","date_gmt":"2010-05-02T20:57:28","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2010\/05\/02\/rynek-blisko-stanow-rownowagi\/"},"modified":"2010-05-02T22:57:28","modified_gmt":"2010-05-02T20:57:28","slug":"rynek-blisko-stanow-rownowagi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2010\/05\/02\/rynek-blisko-stanow-rownowagi\/","title":{"rendered":"Rynek blisko stan\u00f3w r\u00f3wnowagi"},"content":{"rendered":"

Jako stan r\u00f3wnowagi mam na my\u015bli sytuacj\u0119,\u00a0 <\/span>w kt\u00f3rej instrumenty reprezentuj\u0105ce poszczeg\u00f3lne segmenty rynku (rynek d\u0142ugu, rynek kapita\u0142owy, rynek walutowy) \u00a0<\/span>s\u0105 na poziomach, lub blisko poziom\u00f3w, r\u00f3wnowagi uzasadnionych fundamentalnie (makroekonomicznie). Oczywi\u015bcie to czy rynek jest czy nie jest w stanie r\u00f3wnowagi, jest dyskusyjne z co najmniej dw\u00f3ch powod\u00f3w. Pierwszy, to poziomy r\u00f3wnowagi dla poszczeg\u00f3lnych instrument\u00f3w s\u0105 dyskusyjne, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnimy si\u0119 metodami do ich szacowania. Drugi, to to \u017ce je\u017celi poszczeg\u00f3lne instrumenty s\u0105 na poziomie uzasadnionym wycen\u0105 makroekonomiczn\u0105, to i tak s\u0105 tam tylko przez kr\u00f3tki okres poniewa\u017c rynek \u017ale si\u0119 czuje w takich stanach r\u00f3wnowagi i zazwyczaj popyt lub poda\u017c wypychaj\u0105 cen\u0119 danego instrumentu w g\u00f3r\u0119 lub d\u00f3\u0142. <\/font><\/p>\n

Rynek d\u0142ugu dla krajowego rynku (rynek mi\u0119dzybankowy i papier\u00f3w warto\u015bciowych) od dw\u00f3ch miesi\u0119cy zaczyna si\u0119 normalnie zachowywa\u0107. Przypomn\u0119, \u017ce na pocz\u0105tku ubieg\u0142ego roku krzywa rentowno\u015bci w perspektywie niemal dwuletniej swych wskaza\u0144, by\u0142a raczej pochodn\u0105 l\u0119k\u00f3w, zachowawczo\u015bci \u00a0<\/span>i brak\u00f3w odwagi w wycenie. Rynek depozyt\u00f3w mi\u0119dzybankowych prawie zamar\u0142 na d\u0142ugich terminach i podawany codziennie WIBOR by\u0142 jedynie ustalany wed\u0142ug formu\u0142y: stopa referencyjna NBP plus x. X to niemal niezmienna warto\u015b\u0107 w pkt. bazowych dodawana do stopy banku centralnego. Jestem nieco z\u0142o\u015bliwy, ale to dlatego \u017ce dysfunkcjonalno\u015b\u0107 WIBORu w ubieg\u0142ym roku praktycznie nie spotka\u0142a si\u0119 z \u017cadn\u0105 dyskusj\u0105 w mediach. Nawet uwagi RPP poczynione w ubieg\u0142ym roku w jej komentarzach nie wywo\u0142a\u0142y powa\u017cniejszego komentarza. <\/font><\/p>\n

Od prze\u0142omy marca i kwietnia stawki depozyt\u00f3w kilkumiesi\u0119cznych zacz\u0119\u0142y spada\u0107. To najprawdopodobniej przejaw zainteresowania naszym rynkiem przez kapita\u0142 zagraniczny. Skala spadku wobec wcze\u015bniejszej stabilizacji i coraz wi\u0119kszych kwotach lokowanych w bony pieni\u0119\u017cne NBP, \u015bwiadczy o tym \u017ce nie mamy do czynienia z odblokowanie limit\u00f3w dla transakcji mi\u0119dzybankowych. Spadek st\u00f3p na rynku mi\u0119dzybankowym ma pewnie zwi\u0105zek ze zmian\u0105 klimatu w sferze werbalnej, jaka dotyczy\u0142a najbli\u017cszych perspektyw dla stopy referencyjnej NBP. Na pocz\u0105tku roku, w obliczu coraz lepszych perspektyw gospodarczych zacz\u0119to zapowiada\u0107 konieczno\u015b\u0107 podniesienia stopy referencyjnej ju\u017c w tym roku nawet do 4% z 3,5% obecnie. Co ciekawe uwagi takie wypowiada\u0142a nawet nie\u017cyj\u0105cy ju\u017c prezes NBP, kt\u00f3ry mia\u0142 na rynku opini\u0119 „go\u0142\u0119bia”. W obliczu trwaj\u0105cego trendu wzrostu warto\u015bci krajowej waluty, cz\u0119\u015b\u0107 opiniotw\u00f3rczego \u015brodowiska zacz\u0119\u0142a sugerowa\u0107 i\u017c podwy\u017cka st\u00f3p b\u0119dzie od\u0142o\u017cona w czasie. To oraz poprawiaj\u0105ce si\u0119 perspektywy dla polskiej gospodarki wzbudzi\u0142y zainteresowanie zagranicznego kapita\u0142u, ale i wiele krajowych podmiot\u00f3w zach\u0119ci\u0142o do obni\u017cenia prognoz poziom\u00f3w st\u00f3p procentowych na najbli\u017csze kwarta\u0142y. Dzi\u0119ki temu stawki FRA zacz\u0119\u0142y zmierza\u0107 w stron\u0119 pe\u0142nienia swojej roli, poniewa\u017c do tej pory FRA liczone na bazie oficjalnych kwotowa depozyt\u00f3w mi\u0119dzybankowych by\u0142y tylko mniej lub bardziej dziwnym rezultatem matematycznych wylicze\u0144 na bazie cen depozyt\u00f3w.<\/font><\/p>\n

Na uwag\u0119 zas\u0142uguj\u0105 zmiany na rynku obligacji. Gdzie\u015b od prze\u0142omu grudnia i stycznia rynek stopniowo obni\u017ca\u0142 rentowno\u015bci obligacji. W ci\u0105gu czterech miesi\u0119cy tego roku, rentowno\u015bci obligacji dla termin\u00f3w 2, 5, 10 lat spad\u0142y w r\u00f3\u017cnym tempie a\u017c o ok. 70 pkt. bazowych. Z ma\u0142ym op\u00f3\u017anieniem, ale lody nieufno\u015bci do polskiej gospodarki pu\u015bci\u0142y. Spadki rentowno\u015bci powinny si\u0119 ju\u017c jednak mie\u0107 ku ko\u0144cowi. Tak dzieje si\u0119 kiedy estymowane stopy miesi\u0119czne (dla przyk\u0142adu) oscyluj\u0105 \u015bci\u015ble wok\u00f3\u0142 poziomu 4,5%. Dalsze spadki, je\u017celi b\u0119d\u0105 mia\u0142y miejsce, b\u0119d\u0105 mia\u0142y raczej charakter spekulacyjny i b\u0119d\u0105 kr\u00f3tkotrwa\u0142e. <\/font><\/p>\n

Na rynku walutowym kurs euro\/z\u0142oty zatrzyma\u0142 si\u0119 na poziomie 3,85 – 3,90. To wg moich wylicze\u0144 g\u00f3rna przedzia\u0142 pasma, o kt\u00f3rym mo\u017cna m\u00f3wi\u0107 \u017ce odzwierciedla faktyczn\u0105 warto\u015b\u0107 z\u0142otego w relacji do euro. Czy rynek mia\u0142 ochot\u0119 wzmacnia\u0107 z\u0142otego? Wcale nie by\u0142o takiej pewno\u015bci, szczeg\u00f3lnie je\u017celi ma si\u0119 na my\u015bli silny d\u0142ugotrwa\u0142y trend. Pytam ze wzgl\u0119du na interwencj\u0119 NBP na rynku walutowym. Tylu ile analityk\u00f3w, tyle odpowiedzi i t\u0142umacze\u0144 sensu interwencji. Jeden fakt jest pewny, \u017ce interwencja mia\u0142a miejsce na poziomie g\u00f3rnego przedzia\u0142u warto\u015bci z\u0142otego (w mojej ocenie). By\u0142a to wi\u0119c interwencja relatywnie do\u015b\u0107 wczesna, ale by\u0107 mo\u017ce wcale nie ma co do niej przyk\u0142ada\u0107 wielkiego znaczenia. By\u0107 mo\u017ce NBP, kiedy\u015b zezwalaj\u0105c na ogromne wzmocnienie z\u0142otego (po\u0142owa 2008 r.), teraz zmieni\u0142 spos\u00f3b podej\u015bcia do rynku i postanowi\u0142 poprzekomarza\u0107 si\u0119 z rynkiem. Oczywi\u015bcie poziom interwencji nie jest pewnie zupe\u0142nie przypadkowy. Je\u017celi nie, to zwolennicy odsuwania w czasie a\u017c do 2011 r. podwy\u017cek st\u00f3p procentowych powinni ostro\u017cnie podchodzi\u0107 do tej teorii.<\/font><\/p>\n

Rynek gie\u0142dowy od lata ubieg\u0142ego roku jest w pa\u015bmie r\u00f3wnowagi. Latem ubieg\u0142ego roku WIG by\u0142 na poziomie 35 tys. pkt. , a obecnie jeste\u015bmy na poziomie 43 tys. pkt. R\u00f3\u017cnica si\u0119ga 20%. Wielu analityk\u00f3w, w tym i ja, oczekiwa\u0142o korekty. W sumie by\u0142y i to nawet dwie. Na prze\u0142omie czerwca i lipca ubieg\u0142ego roku oraz w lutym tego roku. Obydwie by\u0142y do\u015b\u0107 p\u0142ytkie, poniewa\u017c nie przekroczy\u0142y nawet 10%. Ponadto korekty te by\u0142y kr\u00f3tkotrwa\u0142e. W po\u0142owie kwietnia WIG si\u0119gn\u0105\u0142 44 tys. pkt. Przynajmniej od kilkunastu tygodni WIG jest wprawdzie na do\u015b\u0107 wysokim fundamentalnie poziomie, jednak odchylenie (zbyt wysoki poziom WIGu) nie jest nazbyt du\u017ce. Od drugiej po\u0142owy ubieg\u0142ego roku wiemy, \u017ce gospodarka polska do\u015b\u0107 \u0142agodnie przesz\u0142a kryzys. Kolejne dane makroekonomiczne potwierdza\u0142y to oraz dawa\u0142y nadziej\u0119 na do\u015b\u0107 dynamiczne wyj\u015bcie z kryzysu. Niemal ka\u017cda kolejna prognoza dla Polski podnosi\u0142a prognozy PKB na bie\u017c\u0105cy i kolejny rok. Tak d\u0142ugo dop\u00f3ki \u017caden czynnik zewn\u0119trzny nie wymusi korekty, tak d\u0142ugo rynek b\u0119dzie ulega\u0142 pokusie osi\u0105gni\u0119cia wy\u017cszych poziom\u00f3w lub b\u0119dzie si\u0119 stabilizowa\u0142. Kr\u00f3tko m\u00f3wi\u0105c jest zbyt dobrze by realizowa\u0107 zyski. To dobry okres dla fachowc\u00f3w od analizy technicznej, chocia\u017c i ich opinie s\u0105 ostatnio zr\u00f3\u017cnicowane. <\/font><\/p>\n

Poszczeg\u00f3lne segmenty krajowego rynku finansowego s\u0105 na poziomie fundamentalej wyceny lub blisko niej. Taka sytuacja nie zdarza si\u0119 cz\u0119sto i raczej nie trwa te\u017c d\u0142ugo. Niemniej jak na razie postrzegani jeste\u015bmy jako atrakcyjne miejsce do inwestycji i nawet problemy Grecji nie s\u0105 w stanie tego powa\u017cnie zmieni\u0107.<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/421"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=421"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/421\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=421"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=421"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=421"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}