![\"\"](\"resources\/2010_03_25_wyniki_za_2009.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Wyniki przedsi\u0119biorstw niefinansowych za IV kw 2009 s\u0105 na pierwszy rzut oka bardzo korzystne. Wcale nie mam zamiaru im zaprzecza\u0107, niemniej chcia\u0142bym zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119 na kilka ciekawostek. Zaczn\u0119 od przychod\u00f3w. W IV kw przychody wzros\u0142y nominalnie o 3,4% w por\u00f3wnaniu z IV kw 08 , koszty za\u015b tylko 2,2%. Dla laika r\u00f3\u017cnica bez znaczenia, ale w rzeczywisto\u015bci niecz\u0119sto si\u0119 zdarza i zach\u0119ca do sprawdzenia co\u00a0 <\/span>by\u0142o powodem. W por\u00f3wnaniu z IV kw 08 przychody by\u0142y wi\u0119ksze o ponad 16 mld z\u0142. W blisko 70% przyrost wynika\u0142 ze sprzeda\u017cy na eksport. Taki wp\u0142yw eksportu na przyrost przychod\u00f3w to r\u00f3wnie\u017c rzadko\u015b\u0107. Poprawa sprzeda\u017cy na eksport mo\u017ce by\u0107 efektem wychodzenia z kryzysu w Europie Zachodniej jak i wysokich umiej\u0119tno\u015bci polskich przedsi\u0119biorstw. Cz\u0119\u015bciowo jest to zas\u0142uga przemys\u0142u motoryzacyjnego. Wzrost przychod\u00f3w z tytu\u0142u eksportu szacuj\u0119 w IV kw rok do roku na ponad 10%. Przychody ze sprzeda\u017cy krajowej wzros\u0142y w uj\u0119ciu rocznym raptem o 1,4%, co przy skorygowaniu wyniku o wska\u017anik cenowy, oznacza nawet minimalny spadek. Dynamika roczna kwartalnych przychod\u00f3w dla II i III kw wynios\u0142a odpowiednio -1,8% i 0,7%. W pewnym sensie wida\u0107 minimaln\u0105 popraw\u0119, ale generalnie mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce rozw\u00f3j (wzrost sprzeda\u017cy) w oparciu o rynek krajowy nie b\u0119dzie \u0142atwy w najbli\u017cszym czasie. <\/font><\/p>\n Z danych og\u00f3lnych nie \u0142atwo wyprowadza si\u0119 wnioski z racji wymieszania firm dobrych i s\u0142abych. Mimo tego daje si\u0119 zauwa\u017cy\u0107 pewne trendy mimo ich cz\u0119\u015bciowej sprzeczno\u015bci. Cykl nale\u017cno\u015bci z warto\u015bci 50,6 w czasach najlepszej koniunktury, doszed\u0142 do 53 dni w II kw 09 i praktycznie ustabilizowa\u0142 si\u0119 na tym poziomie (nale\u017cy jednak odnotowa\u0107, \u017ce w IV kw 09 warto\u015b\u0107 nale\u017cno\u015bci w por\u00f3wnaniu z III kw spad\u0142a o 10 mld z\u0142). Podobnie z cyklem z tytu\u0142u dostaw i us\u0142ug. W tym przypadku niestety wska\u017anik, wprawdzie bardzo powoli, ale si\u0119 pogarsza. Wniosek z tego, \u017ce wielu przedsi\u0119biorstwo doskwiera problem z p\u0142ynno\u015bci\u0105. Udaje si\u0119 powoli obni\u017ca\u0107 cykl zapas\u00f3w. W latach 2004 -I \u00a0po\u0142. 2007 wska\u017anik by\u0142 na poziomie ok. 30 dni. Od ko\u0144ca 2007 do po\u0142owy 2009 wzr\u00f3s\u0142 pogorszy\u0142 si\u0119 o 4 dni. Od tego czasu wida\u0107 wyra\u017an\u0105 i skuteczn\u0105 presja na uwolnienie got\u00f3wki poprzez zmniejszenie zapas\u00f3w. <\/font><\/p>\n Walka o got\u00f3wk\u0119 i popraw\u0119 p\u0142ynno\u015bci przynosi rezultaty. W IV kw wska\u017anik p\u0142ynno\u015bci I stopnia (wg nomenklatury GUS) podskoczy\u0142 do rekordowej warto\u015bci 38,5. Mozoln\u0105 walk\u0119 o p\u0142ynno\u015b\u0107 trzeba doceni\u0107 i zrozumie\u0107 w kontek\u015bcie cz\u0119\u015bciowego wycofywania si\u0119 bank\u00f3w z finansowania kr\u00f3tkoterminowego. Wed\u0142ug warto\u015bci podanych przez GUS, warto\u015b\u0107 kredyt\u00f3w kr\u00f3tkoterminowych na koniec 2009 spad\u0142a o blisko 8% w pasywach przedsi\u0119biorstw.<\/font><\/p>\n Po wynikach PKB mia\u0142em nadziej\u0119 na nieco lepsze wyniki nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych przedsi\u0119biorstw. Tymczasem warto\u015b\u0107 nak\u0142ad\u00f3w przypadaj\u0105cych na\u00a0 <\/span>IV kw by\u0142a gorsza o ok. 19% od wyniku z roku wcze\u015bniejszego. Przy por\u00f3wnaniu ca\u0142ego roku 2009 do roku wcze\u015bniejszego, spadek wyni\u00f3s\u0142 11%. Dzi\u0119ki temu przedsi\u0119biorstwom pozosta\u0142o wi\u0119cej pieni\u0119dzy w kasie. Z drugiej jednak strony by\u0142oby dobrze gdyby dynamika nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych si\u0119 nie pogarsza\u0142a. Niespotykany w latach ubieg\u0142ych\u00a0 <\/span>wzrost got\u00f3wki i aktyw\u00f3w \u0142atwo na ni\u0105 wymienialnych (wzrost o 15,5 mld z\u0142 w por\u00f3wnaniu z III kw) pozwala w to wierzy\u0107.<\/font><\/p>\n Generalnie wska\u017aniki rentowno\u015bci za IV i za ca\u0142y ubieg\u0142y rok nale\u017cy uzna\u0107 za korzystne,\u00a0 <\/span>czy wr\u0119cz bardzo dobre na tle spowolnienia gospodarczego. Pomijaj\u0105c konsekwencje instrument\u00f3w finansowych dla wynik\u00f3w kwartalnych z IV kw 08 i I kw 09, mo\u017cna by pomy\u015ble\u0107 \u017ce w Polsce nie by\u0142o spowolnienia gospodarczego. Warto\u015bci (rentowno\u015bci sprzeda\u017cy) przedstawiam na wykresie. Na tak korzystny obraz na\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 wiele czynnik\u00f3w. Zmiany wyceny pozycji bilansowych odbija\u0142y si\u0119 na elementach rachunku wynik\u00f3w korzystnie i niekorzystnie w r\u00f3\u017cnych okresach, co w ostateczno\u015bci sprawi\u0142o i\u017c rachunek wynik\u00f3w dla gospodarki og\u00f3\u0142em nie oddaje rzeczywistej sytuacji, a przede wszystkim trendu zmian. Nie jest oczywi\u015bcie \u017ale, ale nie tak dobrze jak wskazywa\u0142yby na to wyniki. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej