{"id":451,"date":"2009-09-27T22:32:00","date_gmt":"2009-09-27T20:32:00","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2009\/09\/27\/krajowy-rynek-finansowy-we-wrzesniu\/"},"modified":"2009-09-27T22:32:00","modified_gmt":"2009-09-27T20:32:00","slug":"krajowy-rynek-finansowy-we-wrzesniu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2009\/09\/27\/krajowy-rynek-finansowy-we-wrzesniu\/","title":{"rendered":"Krajowy rynek finansowy we wrze\u015bniu"},"content":{"rendered":"

Wrzesie\u0144 w zasadzie nie przyni\u00f3s\u0142 nowych trend\u00f3w na krajowym rynku finansowym, co nie oznacza jednak \u017ce nie zmienia si\u0119 postrzeganie niekt\u00f3rych zjawisk makroekonomicznych. W\u0105tpliwo\u015bci nie wzbudza rynek walutowy. Gdy patrzy si\u0119 na rynek przez pryzmat z\u0142otego w rozumieniu waluty syntetycznej opartej na kwotowaniach eur i usd (udzia\u0142 walut na poziomie ich udzia\u0142u w wymianie d\u00f3br i us\u0142ug) to w zasadzie mo\u017cna m\u00f3wi\u0107 o stabilizacji. No…, \u017ceby by\u0107 uczciwym, z niewielk\u0105 tendencj\u0105 do os\u0142abienia. We wrze\u015bniu z\u0142oty os\u0142abi\u0142 si\u0119 o blisko 3%, g\u0142\u00f3wnie za spraw\u0105 os\u0142abienia w relacji do eur. Czy to trend? Otoczenie makroekonomiczne uzasadnia\u0142oby takie kierunek i si\u0142\u0119, ale tak naprawd\u0119 podany spadek warto\u015bci z\u0142otego to skutek dzia\u0142a\u0144 rynku z ostatnich dni. Na pocz\u0105tku wrze\u015bnia i w po\u0142owie miesi\u0105ca rynek podejmowa\u0142 pr\u00f3by os\u0142abienia z\u0142otego, ale og\u00f3lny klimat makroekonomiczny dla kraju i informacje nap\u0142ywaj\u0105ce z zagranicy, zach\u0119ca\u0142 do ponownego wmacniania z\u0142otego. W por\u00f3wnaniu z sierpniem wida\u0107 na rynku wi\u0119ksz\u0105 zmienno\u015b\u0107. <\/font><\/p>\n

Pisz\u0105c o klimacie makroekonomicznym, mam na my\u015bli korzystne dane makroekonomiczne z kraju i ze \u015bwiata, kt\u00f3re zbyt \u0142atwo pozwoli\u0142y uwierzy\u0107 i\u017c kryzys mamy ju\u017c za sob\u0105 i \u017ce \u0142atwo \u015bwiat wolnorynkowy wejdzie na \u015bcie\u017ck\u0119 wzrostu. Moim zdaniem to podstawowy grzech rynku finansowego. To \u017ce najgorsze mamy ju\u017c za sob\u0105, nie rodzi w\u0105tpliwo\u015bci. Pytanie, co b\u0119dzie dalej. R\u00f3\u017cnice w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w krajowych i zagranicznych dotycz\u0105 sposobu w jakim \u015bwiat wyjdzie z kryzysu. Rynek finansowy zdaje si\u0119 bardziej wierzy\u0107 w wariant powolnej, ale systematycznej poprawy tempa wzrostu. W naszym przypadku by\u0142oby to ok. 1% PKB w tym roku i 1,5% w 2010 r. Druga cz\u0119\u015b\u0107 ekonomist\u00f3w przestrzega jednak i\u017c by\u0142oby to zbyt banalne, by tak po prostu kryzys z jego konsekwencjami by\u0142 ju\u017c za nami.\u00a0 <\/span>S\u0105dz\u0105, \u017ce b\u0142\u0119dem by\u0142oby wyprowadzanie prostych trend\u00f3w z produkcji sprzedanej czy sprzeda\u017cy detalicznej w naszym przypadku. W\u0105tpliwo\u015bci maj\u0105 tez cz\u0142onkowie Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej, co potwierdza tekst sierpniowych minutkach.<\/font><\/p>\n

Podkre\u015blano…….., \u017ce aktywno\u015b\u0107 gospodarcza na \u015bwiecie nadal kszta\u0142tuje si\u0119 na<\/span><\/i><\/p>\n

\n

niskim poziomie i obecnie trudno oceni\u0107 na ile trwa\u0142e oka\u017ce si\u0119 wyhamowanie tendencji<\/span><\/i><\/p>\n

\n

recesyjnych i jaka b\u0119dzie skala ewentualnego o\u017cywienia. Znaczna niepewno\u015b\u0107 co do perspektyw gospodarki \u015bwiatowej zwi\u0105zana jest przede wszystkim z wygasaniem w przysz\u0142ym roku pakiet\u00f3w stymulacyjnych<\/span><\/i><\/p>\n

Nie ukrywam, \u017ce bli\u017cej mi do tej opinii. Obok tego dylematu, kt\u00f3ry rynek nieco lekcewa\u017cy, pojawi\u0142o si\u0119 kilka nowych informacji i w\u0105tpliwo\u015bci dotycz\u0105cych Polski. Rz\u0105d poda\u0142 prognoz\u0119 deficytu na 2010 r. (52 mld z\u0142), kt\u00f3ra zaskoczy\u0142a rynek, czy te\u017c rynek da\u0142 si\u0119 zaskoczy\u0107. By\u0142 w tym mo\u017ce i element szoku dokonanego przez rz\u0105d, dzi\u0119ki czemu trudno b\u0119dzie rynek zaskoczy\u0107 w przysz\u0142ym roku. By\u0142 to te\u017c manewr dzi\u0119ki kt\u00f3remu, spada ryzyko konieczno\u015bci \u00a0<\/span>ci\u0119cia wydatk\u00f3w na 2011 r. Ta informacja momentalnie zach\u0119ci\u0142a do szacunk\u00f3w o skal\u0119 zad\u0142u\u017cenia w przysz\u0142ym roku, gdzie kropk\u0119 nad „i” postawi\u0142o agencja Fitch wskazuj\u0105c i\u017c w przysz\u0142ym roku zad\u0142u\u017cenie (d\u0142ug pa\u0144stwowy) do PKB minimalnie przekroczy pr\u00f3g 55% (56,3%). Zgodnie z ustaw\u0105 o finansach publicznych \u00a0<\/span>rz\u0105d musi wtedy uruchomi\u0107 procedur\u0119 awaryjn\u0105 zmierzaj\u0105c\u0105 generalnie do spadku zad\u0142u\u017cenia, w rezultacie ograniczenia deficytu finans\u00f3w publicznych. Dla przeci\u0119tnego Polaka oznacza to ci\u0119cia wydatk\u00f3w bud\u017cetowych, bo trudno o wzrost przychod\u00f3w w warunkach kryzysu. Ostrze\u017cenie zosta\u0142o zlekcewa\u017cone przez rynek z dw\u00f3ch powod\u00f3w. Po pierwsze, szacunek skali zad\u0142u\u017cenia nie ujmowa\u0142 tego i\u017c z\u0142oty powinien si\u0119 wzmacnia\u0107 w przysz\u0142ym roku co obni\u017cy warto\u015b\u0107 zagraniczn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 d\u0142ugu. Bior\u0105c pod uwag\u0119 zasady szacunk\u00f3w, nie mo\u017cna mie\u0107 do Fitch’a pretensji o to wyliczenie. Po drugie, w ci\u0105gu minionych trzech kwarta\u0142\u00f3w do\u015bwiadczyli\u015bmy wielu nietrafionych prognoz dotycz\u0105cych sytuacji makroekonomicznej Polski, czy te\u017c wyceny sp\u00f3\u0142ek (s\u0142ynna sprawa wyceny Lotosu przez w\u0142oskiego analityka) dokonanych przez renomowane zagraniczne instytucje. <\/font><\/p>\n

W takiej sytuacji wzros\u0142a waga informacji na rzecz wzmocnienia ale i os\u0142abienia z\u0142otego, co w efekcie da\u0142o kompromis przy zwi\u0119kszonej zmienno\u015bci kursu. Bior\u0105c jednak po uwag\u0119 sytuacje na gie\u0142dzie i w\u0105tpliwo\u015bci RPP (o czym dalej), mo\u017cna powiedzie\u0107 i\u017c jest wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo os\u0142abienia z\u0142otego ni\u017c wzmocnienia w najbli\u017cszych tygodniach, co nie przeczy temu i\u017c w rozumieniu \u00a0<\/span>d\u0142ugoterminowego trendu z\u0142oty b\u0119dzie si\u0119 bardzo powoli wzmacnia\u0142. <\/font><\/p>\n

Obecne poziomy WIGu (38,2 tys. pkt)to wynik wiary w polsk\u0105 gospodark\u0119 i odreagowanie inwestor\u00f3w instytucjonalnych po okresie zapa\u015bci na naszej gie\u0142dzie (pocz\u0105tek roku). Spadek tempa PKB jaki nas dotkn\u0105\u0142 od II po\u0142. ubieg\u0142ego roku jeszcze si\u0119 w pe\u0142ni nie odbi\u0142 na wynikach przedsi\u0119biorstw do tej pory, w stopniu adekwatnym do skali przyhamowania gospodarki. Podawane przez GUS wyniki przedsi\u0119biorstw za II kw 2009 mog\u0105 robic wra\u017cenie \u017ce kryzys za nami. <\/font><\/p>\n

S\u0105dz\u0119, ze korekta WIGu powinna si\u0119gn\u0105\u0107 kilkunastu procent. Jest jednak mo\u017cliwe, \u017ce ze wzgl\u0119du na nastroje rynkowe i nap\u0142ywaj\u0105cy kapita\u0142 (m.in. klienci TFI i \u015brodki z OFE) rynek d\u0142ugie miesi\u0105ce b\u0119dzie utrzymywa\u0142 indeksy gie\u0142dowe na obecnych poziomach do czasu pojawienia si\u0119 danych jednoznacznie potwierdzaj\u0105cych, \u017ce wracamy na \u015bcie\u017ck\u0119 wzrostu. Jest to jednak raczej teoria, poniewa\u017c rynek nie lubi nudy. Wariant trzymaniu si\u0119 obecnych poziom\u00f3w b\u0105d\u017a wy\u017cszych w najbli\u017cszych tygodniach obarczony jest prawdopodobie\u0144stwem nie wi\u0119kszym ni\u017c 40%. Problem z korekt\u0105 ma jednak t\u0105 wad\u0119, \u017ce jest „wywr\u00f3\u017cany” przez analityk\u00f3w (i przeze mnie) od maja. Tymczasem liczba ch\u0119tnych by za\u0142apa\u0107 si\u0119 na akcje przed kolejnym cyklem gospodarczym jest na tyle du\u017ca, \u017ce inwestorzy rezygnuj\u0105 z czekania na korekt\u0119. <\/font><\/p>\n

Warto przy tej okazji powiedzie\u0107 co\u015b pozytywnego o rynku kapita\u0142owym. Min\u0105\u0142 rok od upadku Lehman Brothers. Za nami tragiczny pa\u017adziernik 2008 i zima 2008\/2009, kiedy wydawa\u0142o si\u0119, \u017ce spadki nie maj\u0105 ko\u0144ca a indeksy gie\u0142dowe b\u0119d\u0105 musia\u0142y przyjmowa\u0107 ujemne warto\u015bci (<\/font>J<\/span><\/span>). Ci kt\u00f3rzy inwestowali od pa\u017adziernika’08 do marca’09, osi\u0105gn\u0119li wzrosty od kilkunastu do kilkudziesi\u0119ciu procent. Ca\u0142e szcz\u0119\u015bcie \u017ce to ju\u017c za nami i w mediach nie ma ju\u017c komentarzy analityk\u00f3w gotowych z pomoc\u0105 analizy technicznej uzasadni\u0107 ka\u017cdy najni\u017cszy poziom indeks\u00f3w.<\/font><\/p>\n

Na zako\u0144czenie rynek d\u0142ugu. Podobnie jak rynek walutowy i gie\u0142da, stopy procentowe w niewielkim stopniu reaguj\u0105 na informacj\u0119 o deficycie bud\u017cetowym w przysz\u0142ym roku. W pierwszym odruchu wzrost st\u00f3p rentowno\u015bci dla termin\u00f3w 5, 10 lat to ok. 20 pkt. baz. Kilka dni p\u00f3\u017aniej rynek zaledwie w ci\u0105gu 2-3 dni odrabia wi\u0119kszo\u015b\u0107 tego ruchu. Specyfik\u0105 rynku obligacji we wrze\u015bniu jest kierunek zmian rentowno\u015bci w zale\u017cno\u015bci od terminu. Obligacje dwuletnie powracaj\u0105 do poziom\u00f3w 4,82% w z po\u0142owy wrze\u015bnia. Rentowno\u015b\u0107 obligacji 10 letnich ro\u015bnie niewiele w ci\u0105gu miesi\u0105ca, bo zaledwie o 10 pkt.baz. Trend wzrostowy jest ledwo dostrzegalny. Najwi\u0119ksze zmiany s\u0105 widoczne na obligacjach 5 letnich. Od pocz\u0105tku sierpnia rentowno\u015b\u0107 wykazuje trend wzrostowy. W ci\u0105gu niemal dw\u00f3ch miesi\u0119cy obligacje 5 letnie zyskuj\u0105 ponad 30 pkt.baz. osi\u0105gaj\u0105c rentowno\u015b\u0107 \u00a0<\/span>5,8%. , zbli\u017caj\u0105c si\u0119 w ten spos\u00f3b do notowa\u0144 z II kwarta\u0142u. Patrz\u0105c na skal\u0119 zmian rentowno\u015bci i kierunki, trudno znale\u017a\u0107 ideologie kt\u00f3ra obejmowa\u0142aby te zmiany. Swoj\u0105 drog\u0105, mo\u017ce szukanie jednej teorii jest b\u0142\u0119dem. Poszczeg\u00f3lne odcinki krzywej rentowno\u015bci mog\u0105 by\u0107 przedmiotem zainteresowanie inwestor\u00f3w o zupe\u0142nie odmiennych potrzebach. Wskazane zmiany st\u00f3p w poszczeg\u00f3lnych terminach, wp\u0142yn\u0119\u0142y na kszta\u0142t prognozy st\u00f3p. Je\u017celi prze\u0142o\u017cy\u0107 kszta\u0142t krzywej na prognoz\u0119 st\u00f3p 1 miesi\u0119cznych w przysz\u0142o\u015bci, to wskazane wy\u017cej ruchy st\u00f3p obligacji 2 i 5 letnich, spowodowa\u0142y podniesienie prognozowanych st\u00f3p miesi\u0119cznych o prawie 30 pkt.baz. w okresie koniec 2011 do 2014 r. Nie odpowiada to w pe\u0142ni problemom jakie stan\u0119\u0142y przed rynkiem d\u0142ugu, czyli dalszy wzrost deficytu bud\u017cetowego i rozpocz\u0119ta we wrze\u015bniu dyskusja o perspektywach inflacji, kt\u00f3rej sporo miejsca po\u015bwieci\u0142a r\u00f3wnie\u017c RPP w ostatnich minutkach. Wida\u0107 wiec \u017ce rynek jeszcze nie prze\u0142kn\u0105\u0142 tych informacji. Wygl\u0105da wi\u0119c na to i\u017c dopiero w najbli\u017cszych tygodniach mo\u017cna oczekiwa\u0107 niewielkiego wzrostu st\u00f3p dla obligacji 2 i 5 letnich. Nie b\u0119d\u0105 to jednak wzrosty znaczne.<\/font><\/p>\n

\n

\u00a0<\/font><\/p>\n

\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/451"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=451"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/451\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=451"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=451"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=451"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}