![\"\"](\"resources\/2009_08_22_prod_sprzed.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Opublikowane w ostatnich dniach krajowe dane makroekonomiczne przyczyni\u0142y si\u0119 do ogromnego optymizmu na gie\u0142dzie. Dane faktycznie s\u0105 dobre, ale jak to zwykle bywa, warto opatrzy\u0107 je komentarzem. <\/font><\/p>\n Produkcja sprzedana przemys\u0142u w uj\u0119ciu rok do roku, spad\u0142a tylko o 4,6%. Wprawdzie gazety sonduj\u0105ce wcze\u015bniej analityk\u00f3w bankowych wskazywa\u0142y i\u017c oczekiwano korzystniejszego wyniku, to moim zdaniem spadek o 4,6%, to dobry wynik. Mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce opinia do bie\u017c\u0105cych wynik\u00f3w makroekonomicznych to kwestia przyj\u0119tego punktu odniesienia. Jeszcze kilka miesi\u0119cy temu, spodziewano si\u0119 recesji. Nap\u0142yw pozytywnych informacji (tzn. nie tak z\u0142ych jak si\u0119 spodziewano) rozpocz\u0105\u0142 proces powolnej korekty prognoz makroekonomicznych na korzystniejsze i w \u015blad za tym posz\u0142o chyba oczekiwanie i\u017c ka\u017cde kolejne dane, b\u0119d\u0105 ten korzystny obraz potwierdza\u0107. To co mo\u017cemy obecnie powiedzie\u0107 to to \u017ce powinni\u015bmy unikn\u0105\u0107 kryzysu w rozumieniu spadku PKB w uj\u0119ciu rocznym w 2009. <\/font><\/p>\n Spadek produkcji sprzedanej jest nieco g\u0142\u0119bszy ni\u017c spadek eksportu wyra\u017conego w z\u0142otych, co oznacza i\u017c sprzeda\u017c na rynku krajowym mo\u017ce dalej spada\u0107. Dane o sprzeda\u017cy detalicznej i hurtowej nie pozostawiaj\u0105 wielu z\u0142udze\u0144. \u0141atwo nie b\u0119dzie. S\u0105dz\u0119, \u017ce inwestorzy gie\u0142dowi niepotrzebnie interpretuj\u0105 najnowsze dane jako oznak\u0119 \u0142atwego powrotu na \u015bcie\u017ck\u0119 wzrostu i pr\u00f3buj\u0105 to na wy\u015bcigi zdyskontowa\u0107. <\/font><\/p>\n Mi\u0142\u0105 niespodziank\u0119 sprawi\u0142y wyniki budownictwa (produkcja budowlano-monta\u017cowa). Skok warto\u015bci prac budowlanych w lipcu w uj\u0119ciu rok do roku o ponad 10% faktycznie robi wra\u017cenie. Proponowa\u0142bym pewien dystans do tego wyniku. Nie b\u0119d\u0119 ju\u017c wnika\u0142 ile w tym efektu bazy, sezonowo\u015bci, a ile wyj\u0105tkowych wydarze\u0144 (prac budowlanych) przypadaj\u0105cych na lipiec. Tym bardziej, \u017ce brak dok\u0142adnych informacji o tych ostatnich. Ponadto jednorazowe gwa\u0142towne skoki wynik\u00f3w budownictwa w uj\u0119ciu warto\u015bci prac przypadaj\u0105cych na danych miesi\u0105c i w uj\u0119ciu rok do roku to sta\u0142y element w analizie jego wynik\u00f3w. St\u0105d te\u017c nie ma co filozofowa\u0107 i lepiej skupi\u0107 si\u0119 na trendzie. Wyniki za lipiec pozwalaj\u0105 wierzy\u0107, \u017ce nawet je\u017celi w kolejnych miesi\u0105cach zobaczymy warto\u015bci ujemne, to spadki nie b\u0119d\u0105 wielkie ani d\u0142ugotrwa\u0142e. Dla mnie najwa\u017cniejszy wniosek wynikaj\u0105cy z najnowszych danych budownictwa, to potwierdzenie i\u017c nie nast\u0105pi\u0142o za\u0142amanie produkcji budowlano-monta\u017cowej a jedynie korekta i tak zbyt wysokiego tempa wzrostu jeszcze rok temu. Nie chc\u0119 zapeszy\u0107, ale wyniki budownictwa pozwalaj\u0105 r\u00f3wnie\u017c wierzy\u0107 i\u017c unikniemy powa\u017cniejszego spadku tempa nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych. Przypomn\u0119, \u017ce nak\u0142ady na budynki i budowle w nak\u0142adach inwestycyjnych og\u00f3\u0142em to niemal 40% w ubieg\u0142ym roku.<\/font><\/p>\n Na koniec dane na kt\u00f3re zawsze czekam z du\u017cym zainteresowaniem, czyli wyniki przedsi\u0119biorstw niefinansowych. Przychody ze sprzeda\u017cy w II kw tego roku, realnie s\u0105 mniejsze o 1,5%. Mo\u017cna w zasadzie powiedzie\u0107, \u017ce przychody s\u0105 niemal bez zmian. Niestety trzeba zauwa\u017cy\u0107, \u017ce roczne tempo przychod\u00f3w systematycznie s\u0142abnie i na kilka kwarta\u0142\u00f3w musimy zapomnie\u0107 o rocznych wzrostach na poziomie kilkunastu procent, z czym mieli\u015bmy do czynienia w okresie od 2006 roku do po\u0142owy 2008. <\/font><\/p>\n Wyniki przedsi\u0119biorstw obejmuj\u0105, poza przemys\u0142em, sektory us\u0142ugowe. Po odj\u0119ciu przychod\u00f3w z tytu\u0142u eksportu okazuje si\u0119, \u017ce sprzeda\u017c d\u00f3br i us\u0142ug w kraju w uj\u0119ciu rok do roku, wzros\u0142a nominalnie o nieco ponad 4%, co w uj\u0119ciu realnym daje warto\u015b\u0107 na poziomie zero procent. Kiedy we\u017amie si\u0119 pod uwag\u0119, \u017ce spadek produkcji przemys\u0142owej by\u0142 wi\u0119kszy, to nasuwa si\u0119 oczywisty wniosek, i\u017c przed silniejszym spadkiem przychod\u00f3w ratuj\u0105 nas us\u0142ugi. To nic nowego. Przychody przemys\u0142u charakteryzuj\u0105 si\u0119 w swoich cyklach wi\u0119ksz\u0105 amplitud\u0105 waha\u0144. W okresach\u00a0 <\/span>spowolnienia, roczne tempo przychod\u00f3w przemys\u0142u obni\u017ca si\u0119 szybciej ni\u017c us\u0142ug, czyli inaczej m\u00f3wi\u0105c – us\u0142ugi czyni\u0105 okresy spowolnienia \u0142agodniejszymi. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej