![\"\"](\"resources\/2009_07_22_rynek_NPD.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Spadek tempa wzrostu gospodarczego niemal do zera oraz awersja do ryzyka musia\u0142y prze\u0142o\u017cy\u0107 si\u0119 niekorzystnie na tzw. nieskarbowe papiery d\u0142u\u017cne (NPD), czyli papiery kt\u00f3rych emitentami s\u0105 przedsi\u0119biorstwa finansowe, niefinansowe oraz jednostki samorz\u0105du terytorialnego (JST). Wg agencji Fitch, na raportach kt\u00f3rej si\u0119 opieram, warto\u015b\u0107 rynku spad\u0142a w por\u00f3wnaniu z III kwarta\u0142em 2008 r. z 46,7 mld z\u0142 do 41,8 mld z\u0142. Dla rynku kt\u00f3ry si\u0119 nieprzerwanie rozwija, to spora zmiana. Dla przyk\u0142adu podam, \u017ce w latach 1998-2008 rynek NPD r\u00f3s\u0142 od 1,5 mld z\u0142 do 11 mld z\u0142 rocznie. Wzrost o 11 mld z\u0142 mia\u0142 miejsce w 2007. W ubieg\u0142ym roku roczny wzrost wyni\u00f3s\u0142 niewiele ponad 2 mld z\u0142. Tak niski wzrost to konsekwencja IV kw, kiedy to warto\u015b\u0107 rynku w por\u00f3wnaniu z III kw spad\u0142a o 1,9 mld z\u0142. <\/font><\/p>\n W I kw 2009 warto\u015b\u0107 rynku spad\u0142a do 42,5 mld z\u0142 czyli o 2,3 mld w por\u00f3wnaniu z ko\u0144cem ubieg\u0142ego roku. W II kw tego roku spadek warto\u015bci rynku by\u0142 ju\u017c mniejszy, o 0,7 mld z\u0142. Ostatecznie wi\u0119c, do po\u0142owy tego roku, warto\u015b\u0107 rynku NPD spad\u0142a o ok. 10% w por\u00f3wnaniu z III kw ubieg\u0142ego roku. bior\u0105c pod uwag\u0119 bie\u017c\u0105ce problemy gospodarcze i konkurencj\u0119 papier\u00f3w rz\u0105dowych, nie okre\u015bli\u0142bym tego spadku jako drastyczny, ale nale\u017cy si\u0119 liczy\u0107 z mo\u017cliwo\u015bci\u0105 kontynuowania tego procesu, ale w tempie (zmiana nominalna z kw\/kw) coraz wolniejszym. Nowo\u015bci\u0105 w por\u00f3wnaniu z latami wcze\u015bniejszymi jest to i\u017c spadek zainteresowania nie ograniczy\u0142 si\u0119 tylko do papier\u00f3w kr\u00f3tkoterminowych. Niemniej te papiery odpowiadaj\u0105 a\u017c za 70% spadku warto\u015bci rynku w okresie omawianych ostatnich trzech kwarta\u0142\u00f3w. W uj\u0119ciu procentowym zmiany II kw 09 do III kw 08, spadek si\u0119gn\u0105\u0142 niemal ¼. Zmiany w poszczeg\u00f3lnych kwarta\u0142ach wskazuj\u0105, \u017ce papiery kr\u00f3tkoterminowe mog\u0105 dalej (tzn. warto\u015b\u0107 rynku) spada\u0107 jeszcze przez nawet dwa kwarta\u0142y. Spad\u0142a te\u017c warto\u015b\u0107 obligacji przedsi\u0119biorstw. Ja wida\u0107 wi\u0119c po zmianach na rynku papier\u00f3w kr\u00f3tkoterminowych i obligacji przedsi\u0119biorstw, spada liczba ch\u0119tnych do finansowania przedsi\u0119biorstw niefinansowych poprze zakup emitowanych przez nie papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych. Mamy wi\u0119c do czynienia ze zjawiskiem podobnym jak na rynku kredytowym. Niemniej w przypadku obligacji przedsi\u0119biorstw, spadek warto\u015bci rynku zosta\u0142 zatrzymany w II kw. Liczba emitent\u00f3w spad\u0142a z 97 w IV kw do 83 w II kw tego roku. Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce w obecnych czasach oprocentowanie oferowane przez banki i Ministerstwo Finans\u00f3w w po\u0142\u0105czeniu z ich mniejszym ryzykiem, stanowi obecnie bezpieczniejsz\u0105 przysta\u0144 dla inwestor\u00f3w maj\u0105cych woln\u0105 got\u00f3wk\u0119. <\/font><\/p>\n Kolejna grupa papier\u00f3w wyodr\u0119bniona\u00a0 <\/span>w raportach Fitch, to obligacje bank\u00f3w. Tutaj liczba emitent\u00f3w spad\u0142a z 24 w III i IV kw 2008, do 19 w II kw 2009. W por\u00f3wnaniu z\u00a0 <\/span>wcze\u015bniej omawianymi grupami papier\u00f3w\/emitent\u00f3w, spadek rynku w por\u00f3wnaniu z III kw wyni\u00f3s\u0142 „tylko” 6%. Tak wi\u0119c rynek, kt\u00f3ry potrafi\u0142 w latach 2007-2008 rosn\u0105\u0107 z kwarta\u0142u na kwarta\u0142 nawet o kilkaset mln z\u0142, natkn\u0105\u0142 si\u0119 na powa\u017cne ograniczenie zainteresowania. Z punktu widzenia sektora bankowego jako ca\u0142o\u015bci nie jest to wielki problem, poniewa\u017c wida\u0107 spore zainteresowanie papierami skarbowymi i NBP. Niemniej jednak dla bank\u00f3w kt\u00f3re wpiera\u0142y ekspansj\u0119 na rynku w oparciu o emisj\u0119 papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, przej\u015bciowo to \u017ar\u00f3d\u0142o funduszy ulegnie zmniejszeniu.<\/font><\/p>\n Zupe\u0142nie jak\u00a0z innej bajki jawi si\u0119 czwarty wyodr\u0119bniony przez agencj\u0119 Fitch segment rynku, czyli obligacje emitowane przez JST. Przyrost warto\u015bci tego rynku oraz liczby emitent\u00f3w (371 w II kw 09) wydaje si\u0119 by\u0107 niewra\u017cliwy na bie\u017c\u0105ce problemy gospodarcze, co zwi\u0105zane jest finansowaniem w znacznej cz\u0119\u015bci program\u00f3w inwestycyjnych, z kt\u00f3rych wi\u0119kszo\u015b\u0107 powinna by\u0107 zrealizowana zgodnie z planem, czy tez m\u00f3wi\u0105c inaczej – unikn\u0105\u0107 redukcji czy wstrzymaniu wskutek spadku tempa wzrostu gospodarczego. W ci\u0105gu ostatnich pi\u0119ciu lat \u015brednie roczne tempo wzrostu warto\u015bci program\u00f3w i liczby emitent\u00f3w wynosi\u0142o ok. 12%. Minione trzy kwarta\u0142y, tak trudne dla trzech innych segment\u00f3w rynku, dla JST by\u0142o okresem podtrzymywania wzrostu. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce obecny kryzys odbije si\u0119 r\u00f3wnie\u017c na dochodach JST, mo\u017cna oczekiwa\u0107 w najbli\u017cszym czasie przej\u015bciowego spowolnienia tempa wzrostu tej formy pozyskiwania funduszy. W rynku og\u00f3\u0142em NPD, rynek obligacji JST nie ma wi\u0119kszego znaczenia jak na razie, poniewa\u017c stanowi 9%-13% w ostatnich latach. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej