![\"\"](\"resources\/2009_05_28_RPP_cicie_st_rezerw.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Jak s\u0105dz\u0119, najnowsza decyzja RPP nie by\u0142a zaskoczeniem dla obserwator\u00f3w rynku. Dalszego ci\u0119cia st\u00f3p wci\u0105\u017c mo\u017cna oczywi\u015bcie oczekiwa\u0107, ale w\u0105tpi\u0119 by by\u0142y to ci\u0119cia powa\u017cniejsze ni\u017c o 0,75 w tym roku, czyli z obecnego poziomu 3,75% do 3,0%. Poniewa\u017c, jak to si\u0119 modnie ostatnio m\u00f3wi, sytuacja jest dynamiczna (bo faktycznie, jest), RPP b\u0119dzie musia\u0142a bra\u0107 pod uwag\u0119 kilka innych czynnik\u00f3w przy podejmowaniu decyzji o poziomie stopy referencyjnej. To kwestia kiedy b\u0119dzie punkt zwrotny w trendzie spadkowym PKB, kierunku i tempa zmian kursu walutowego naszej waluty i zmian cen. Po publikacji danych o PKB za I kw i zapoznaniu si\u0119 z prognozami analityk\u00f3w NBP w czerwcu, b\u0119dziemy co\u015b wi\u0119cej wiedzie\u0107 o tym jak prze\u017cyjemy nasz rodzimy kryzys. Nadal zagadk\u0105 pozostanie jedynie spos\u00f3b w jaki rz\u0105d podejdzie do kwestii aktualizacji za\u0142o\u017ce\u0144 bud\u017cetowych latem tego roku. Nale\u017cy si\u0119 liczy\u0107 z tym, \u017ce w tym roku dynamika kwartalna PKB w uj\u0119ciu rocznym mo\u017ce by\u0107 minimalnie ujemna, szczeg\u00f3lnie w I i w II kwartale. Nie s\u0105dz\u0119 jednak, by nawet i taka skala spowolnienia rozwoju gospodarczego mia\u0142aby uzasadnia\u0107 drastyczne spadki stopy referencyjnej. Powa\u017cniejsza obni\u017cka st\u00f3p rodzi ryzyko os\u0142abienia z\u0142otego, co przy niepewno\u015bci co do skali finansowania zwi\u0119kszonego deficytu bud\u017cetowego, niepotrzebnie zwi\u0119ksza\u0142oby ryzyko pogorszenia postrzegania Polski i utrzymywanie z\u0142otego w przedziale 4,7 – 5,0 do euro. D\u0142ugoterminowo, taka sytuacja nie jest nam na\u00a0r\u0119k\u0119. <\/font><\/p>\n W zwi\u0105zku z powy\u017cszym, RPP w celu pomocy sektorowi bankowemu i gospodarce, si\u0119gn\u0119\u0142a po instrument kt\u00f3ry nie rodzi ryzyka inflacyjnego. Na wczorajszym spotkaniu RPP obni\u017cy\u0142a stop\u0119 rezerwy obowi\u0105zkowej od depozyt\u00f3w z 3,5% do 3,0%. Przy obecnym poziomie depozyt\u00f3w w bankach, uwalnia to ok. 2,9 mld z\u0142. Patrz\u0105c na t\u0105 operacj\u0119 przez pryzmat pasyw\u00f3w bilansu NBP, decyzja b\u0119dzie pocz\u0105tkowo niemal neutralna. Dla przypomnienia podam, \u017ce dominuj\u0105c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 \u015brodk\u00f3w od bank\u00f3w komercyjnych\u00a0 w pasywach NBP stanowi\u0105 rezerwy (czyli rachunki bank\u00f3w)\u00a0i\u00a0\u015brodki pochodz\u0105ce ze sprzeda\u017cy bon\u00f3w NBP.\u00a0 <\/span>Pocz\u0105tkowo wi\u0119kszo\u015b\u0107 pieni\u0119dzy zostanie zainwestowana w bony NBP lub papiery Min. Finans\u00f3w, tak jak to by\u0142o z wykupionymi\u00a0 <\/span>styczniu obligacjami. Potem, stopniowo \u015brodki te zasil\u0105 rynek mi\u0119dzybankowy i dzia\u0142alno\u015b\u0107 kredytow\u0105. Je\u017celi uwolnione \u015brodki trafi\u0105 na rynek mi\u0119dzybankowy, to istnieje mo\u017cliwo\u015b\u0107 \u017ce NBP nieco zmniejszy skal\u0119 zasilania tej cz\u0119\u015bci bank\u00f3w, kt\u00f3re cierpi\u0105 z powodu braku zaufania na rynku mi\u0119dzybankowym. <\/font><\/p>\n Decyzja RPP nie jest jakim\u015b prze\u0142omem dla rynku i dla procesu kredytowania, tym bardziej \u017ce jej wp\u0142yw rynek odczuje dopiero w lipcu. W okresie stycze\u0144 2007 – po\u0142owa 2008, o podobn\u0105 kwot\u0119 jak ta uwolniona przez NBP, ros\u0142o miesi\u0119cznie zaanga\u017cowanie kredytowe bank\u00f3w w przedsi\u0119biorstwach. Nale\u017cy jednak pami\u0119ta\u0107, \u017ce od pa\u017adziernika ubieg\u0142ego roku banki utrzymywa\u0142y na rachunkach\u00a0 <\/span>w NBP o kilka mld z\u0142 wi\u0119cej ni\u017c by to wynika\u0142o z wylicze\u0144 stopy rezerwy obowi\u0105zkowej. W pa\u017adzierniku kwot\u0119 nadwy\u017cki szacuj\u0119 na 2,5 mld z\u0142, by w grudniu i styczniu doj\u015b\u0107 do 6 -7 mld z\u0142. Na koniec kwietnia kwota nadwy\u017cki to nieco ponad 3 mld z\u0142. <\/font><\/p>\n Wygl\u0105da wi\u0119c na to, \u017ce sektor bankowy apogeum braku zaufania i l\u0119ku ma ju\u017c za sob\u0105. Wobec powy\u017cszego mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce sektor bankowy powoli b\u0119dzie te swoiste „l\u0119kowe” rezerwy wpuszcza\u0142 w procesy gospodarcze od rynku mi\u0119dzybankowego i papier\u00f3w warto\u015bciowych po akcje kredytow\u0105 w dalszej kolejno\u015bci. Bior\u0105c pod uwag\u0119 tempo zmniejszania \u015bwiadomie utrzymywanych nadwy\u017cek na rachunkach bank\u00f3w w NBP, decyzja o uwolnieniu kolejnych prawie 3 mld z\u0142otych wydaje si\u0119 wi\u0119c by\u0107 podj\u0119ta w odpowiedniej chwili. Bior\u0105c pod uwag\u0119, ze NBP m\u00f3g\u0142by obni\u017cy\u0107 stopy rezerw do 2% maksymalnie, to teoretycznie na rynek w ramach kreacji pieni\u0105dza mo\u017cna wpu\u015bci\u0107 kolejne kilka mld z\u0142. \u015arodki te nie s\u0105 jednak teraz potrzebne, wi\u0119c NBP ma troch\u0119 czasu i zachowuje pole manewru.<\/font><\/p>\n Z przedstawionego wykresu wida\u0107 jak zmienia\u0142a si\u0119 rola rezerw w procesie kontroli kreacji pieni\u0105dza. Jeszcze w poprzedniej dekadzie zr\u00f3\u017cnicowanie st\u00f3p dla depozyt\u00f3w w z\u0142 i w walutach oraz\u00a0ich zmiany by\u0142y instrumentem wspomagaj\u0105cym polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105 NBP. Wraz z rozwojem rynku finansowego w Polsce i rozwojem gospodarczym, rola rezerw spad\u0142a na dalszy plan a\u017c do chwili obecnej, kiedy stanowi jedn\u0105 z form interwencji rynkowej, pewnego rodzaju \u017celazn\u0105 rezerw\u0119 RPP w oddzia\u0142ywaniu na rynek finansowy i gospodark\u0119.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej