![\"\"](\"resources\/2009_03_25_PLN_i_stopy.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
RPP ponownie obni\u017cy\u0142a stop\u0119 referencyjn\u0105. Tym razem ju\u017c tylko o 0,25, do 3,75%. Z dotychczasowych g\u0142osowa\u0144 i z tekst\u00f3w minutek mo\u017cna wnioskowa\u0107, \u017ce podstawow\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 redukcji mamy ju\u017c za sob\u0105. W najbli\u017cszych miesi\u0105cach mo\u017cna oczekiwa\u0107 kolejnej obni\u017cki w tej samej skali. O ile wi\u0119kszo\u015b\u0107 RPP pewnie jest przekonana do dalszych ci\u0119\u0107, to brak ju\u017c b\u0119dzie wi\u0119kszo\u015bci do dokonania gwa\u0142towniejszych skok\u00f3w. Polecam szczeg\u00f3lnie lektur\u0119 tekst\u00f3w ostatnich minutek, kt\u00f3re dobrze pokazuj\u0105 jak poszerzy\u0142a si\u0119 liczba czynnik\u00f3w branych pod uwag\u0119 przy podejmowaniu decyzji o zmianie stopy referencyjnej. Jedn\u0105 z nowo\u015bci mocno zarysowan\u0105 w\u00a0 <\/span>minutkach jest dyskusja na temat wp\u0142ywu zmian st\u00f3p procentowych i kursu z\u0142otego na sytuacj\u0119 sektora bankowego. Zwracam na to uwag\u0119, poniewa\u017c temat ten zaczyna si\u0119 pojawia\u0107 w tekstach publikowanych przez przedstawicieli sektora bankowego. W du\u017cym skr\u00f3cie, g\u0142\u00f3wne wnioski (zarzuty pod adresem RPP) s\u0105 nast\u0119puj\u0105ce:<\/font><\/p>\n ·\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>obni\u017canie st\u00f3p przyczynia si\u0119 do os\u0142abienia z\u0142otego i pogarsza wizerunek kraju,<\/font><\/p>\n ·\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/span>obni\u017canie st\u00f3p i wywo\u0142ane tym konsekwencje przyczyniaj\u0105 si\u0119 pogorszenia sytuacji finansowej bank\u00f3w<\/font><\/p>\n Wniosek? Stopy nale\u017cy podnie\u015b\u0107. Najbardziej znanym przedstawicielem tego nurtu jest prezes Meritum Banku, Mariusz Karpi\u0144ski. W Gazecie Prawnej z 24 marca ukaza\u0142 si\u0119 kolejny tekst tego\u017c autora („Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej obni\u017cy stopy, pytanie tylko po co”). Jest to ju\u017c trzeci tekst w tym roku, niemal wierna kopia pod wzgl\u0119dem prezentowanych my\u015bli i argument\u00f3w, dw\u00f3ch wcze\u015bniejszych. M\u00f3g\u0142bym tylko poleci\u0107 autorowi uaktualnienie danych rynkowych, jakie przytacza a kt\u00f3re mog\u0142yby go zmusi\u0107 do weryfikacji przynajmniej cz\u0119\u015bci argument\u00f3w. Ca\u0142y tekst i ideologia do\u0142\u0105czana w tym tek\u015bcie do polityki pieni\u0119\u017cnej z ostatnich miesi\u0119cy podporz\u0105dkowane s\u0105 g\u0142\u00f3wnej my\u015bli, czyli niekorzystnych konsekwencji obni\u017cania st\u00f3p na sytuacj\u0119 finansow\u0105 bank\u00f3w w Polsce. Argumentacja w wi\u0119kszo\u015bci jest tak zaskakuj\u0105ca, \u017ce trudno to nawet stre\u015bci\u0107, poniewa\u017c z niekt\u00f3rych jej cz\u0119\u015bci nie mo\u017cna uroni\u0107 nawet zdania. Trudno tam znale\u017a\u0107 zdanie o tym, ze RPP ma wi\u0119ksze wyzwania ni\u017c problemy bank\u00f3w – spadek koniunktury gospodarczej. Niemniej bie\u017c\u0105cy wpis chcia\u0142em po\u015bwi\u0119ci\u0107 tylko jednemu z zarzut\u00f3w jaki znajduje si\u0119 w tek\u015bcie i jaki pojawia si\u0119 czasami w mediach. Zarzut brzmi: RPP przyczyni\u0142a si\u0119 do os\u0142abienia z\u0142otego. <\/font><\/p>\n Warto przypomnie\u0107 fakty. Latem ubieg\u0142ego roku z\u0142oty w uj\u0119ciu realnym wyj\u0105tkowo silnie si\u0119 wzmocni\u0142. Bior\u0105c pod uwag\u0119 okoliczno\u015bci makroekonomiczne (np. wzrost def. obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych, oczekiwany spadek PKB itd.) by\u0142o pewne ze b\u0119dzie korekta najdalej w ci\u0105gu kilku miesi\u0119cy. Pech chcia\u0142, \u017ce nast\u0105pi\u0142o to w okresie kryzysu na \u015bwiatowym rynku finansowym i w atmosferze niemal co tydzie\u0144 korygowanych w d\u00f3\u0142 prognoz PKB. Wrzucenie nas do jednego kot\u0142a z innymi krajami naszego regionu i globalna panika wypchn\u0119\u0142a z\u0142otego w przeciwnym kierunku, czyli w stron\u0119 wyj\u0105tkowo silnego niedowarto\u015bciowania. W listopadzie z\u0142oty min\u0105\u0142 poziomy, kt\u00f3re mo\u017cna okre\u015bli\u0107 jako poziom\/przedzia\u0142\u00a0 <\/span>r\u00f3wnowagi. Wbrew sugestiom prezesa Meritum Banku i jemu podobnych, to nie RPP obni\u017ckami st\u00f3p spowodowa\u0142a ten spadek. Przede wszystkim autor pope\u0142nia powa\u017cny b\u0142\u0105d, sprowadzaj\u0105c problematyk\u0119 zmian kursu do zmian i r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych (dysparytet). To ogromne uproszczenie, a w naszym przypadku zarzut niemaj\u0105cy potwierdzenia w faktach. No chyba \u017ce zwolennicy tej my\u015bli opieraj\u0105 si\u0119 na tym, \u017ce te dwa zjawiska rozgrywa\u0142y si\u0119 w tym samym czasie. Ale i tu trudno o dowody. W chwili rozpocz\u0119cia serii obni\u017cek stopy referencyjnej w Polsce, z\u0142oty by\u0142 na poziomie r\u00f3wnowagi z mocno zarysowanym trendem. R\u00f3\u017cnica st\u00f3p powi\u0119kszy\u0142a si\u0119 nawet z pocz\u0105tku, poniewa\u017c RPP podj\u0119\u0142a pierwsz\u0105 decyzj\u0119 o ci\u0119ciu st\u00f3p pod koniec listopada, czyli p\u00f3\u0142tora miesi\u0105ca po zmianie stop dla dolara i euro. Przej\u015bciowo mieli\u015bmy nawet do czynienia ze zwi\u0119kszeniem r\u00f3\u017cnicy w stopach procentowych ( w tym rynkowych), co na rynku walutowym nie robi\u0142o wi\u0119kszego wra\u017cenia. W kolejnych miesi\u0105cach r\u00f3\u017cnica st\u00f3p nie ulega\u0142a zmianie, a przypadku st\u00f3p na rynku obligacji uleg\u0142a zwi\u0119kszeniu wobec skoku rentowno\u015bci na polskim rynku. <\/font><\/p>\n Z teoretycznego punktu widzenia obrona waluty\u00a0 <\/span>przed os\u0142abieniem za pomoc\u0105 stopy wydaje si\u0119 pozornie rozs\u0105dna. Jednak w naszych warunkach by\u0142aby (o ile w og\u00f3le) na tyle ma\u0142o skuteczna, \u017ce mo\u017cna powiedzie\u0107 i\u017c jest zupe\u0142nie nieracjonalna. Proponuje te\u017c przyjrze\u0107 si\u0119 W\u0119grom. RPP stan\u0119\u0142a przed wyzwaniem grubo powa\u017cniejszym, czyli pomoc gospodarce zagro\u017conej recesj\u0105. Wbrew zarzutom, RPP dostrzega wady i zalety zmian kursu, co potwierdza w minutkach i zmniejszeniu skali zmian stopy referencyjnej. M\u00f3wi\u0105c inaczej, RPP stoi przed znacznie szerszym spektrum problem\u00f3w ni\u017c tylko dbanie o wyniki finansowe bank\u00f3w. RPP podj\u0119\u0142a zreszt\u0105 dzia\u0142ania zmierzaj\u0105ce do poprawy p\u0142ynno\u015bci na rynku bankowym, kt\u00f3rych skuteczno\u015b\u0107 okaza\u0142a si\u0119 (co nie jest zaskoczeniem) ograniczona, bynajmniej nie z winy RPP.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej