{"id":500,"date":"2009-02-26T23:11:26","date_gmt":"2009-02-26T22:11:26","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2009\/02\/26\/rada-polityki-pienieznej-stan-umyslow\/"},"modified":"2009-02-26T23:11:26","modified_gmt":"2009-02-26T22:11:26","slug":"rada-polityki-pienieznej-stan-umyslow","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2009\/02\/26\/rada-polityki-pienieznej-stan-umyslow\/","title":{"rendered":"Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej, stan umys\u0142\u00f3w"},"content":{"rendered":"

Mamy koniec lutego i znane s\u0105 minutki po styczniowym posiedzeniu RPP i informacja z posiedzenia a dniach 24-25 II. Do tego dzisiaj przedstawiono najnowszy Raport o inflacji z bie\u017c\u0105cego miesi\u0105ca. Warto wi\u0119c przy tej okazji zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119 jaki jest stan umys\u0142\u00f3w w RPP. Pomin\u0119 fakty znane i prognozy, kt\u00f3re w wi\u0119kszo\u015bci nie budz\u0105 w\u0105tpliwo\u015bci w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w.<\/font><\/p>\n

W minutkach wida\u0107, \u017ce musimy niestety porzuci\u0107 wiar\u0119, \u017ce przed powa\u017cniejszym spadkiem tempa PKB ochroni nas popyt gospodarstw domowych. Tego czynnika Rada nie mog\u0142a przewidzie\u0107 jeszcze kilka miesi\u0119cy temu (mam na my\u015bli skal\u0119 zjawiska). Kwestia wp\u0142ywu sektora pa\u0144stwowego na koniunktur\u0119 nie zaj\u0119\u0142a zbyt du\u017co czasu (s\u0105dz\u0105c z d\u0142ugo\u015bci tekstu jaki temu po\u015bwi\u0119cono) i nie wywo\u0142a\u0142a powa\u017cniejszych spor\u00f3w. To jeden z g\u0142\u00f3wnych spor\u00f3w w chwilach dekoniunktury, czyli rola pa\u0144stwa widziana przez pryzmat wydatk\u00f3w (w tym inwestycyjnych). Cz\u0119\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP wyrazi\u0142a niepok\u00f3j, szczeg\u00f3lnie o mo\u017cliwe ci\u0119cia wydatk\u00f3w o charakterze inwestycyjnym. W kwestii udzia\u0142u popytu generowanego przez sektor publiczny, b\u0105d\u017a wspomaganego przez niego, Rada jest w wysoce dyskomfortowej sytuacji. Z jednej strony przy g\u0142\u0119bszym spadku tempa PKB, udzia\u0142 pa\u0144stwa w podtrzymywania strony popytowej bywa nie do przecenienia (pomijam problem skali i okoliczno\u015bci), a z drugiej nie mo\u017cna rezygnowa\u0107 z walki o utrzymanie deficytu bud\u017cetowego z planowanych granicach. Inna rzecz, \u017ce zarz\u0105dzanie wp\u0142ywami i wydatkami bud\u017cetu jest poza zasi\u0119giem RPP. To domena rz\u0105du. Temat bud\u017cetu zako\u0144cz\u0119 ju\u017c tylko refleksj\u0105, \u017ce zazwyczaj bud\u017cet (w tzw. „normalnych” czasach) jest wymieniany g\u0142\u00f3wnie w kontek\u015bcie reformy finans\u00f3w publicznych i jako czynnik kt\u00f3ry powinien by\u0107 neutralny w procesie kreowania wzrostu gospodarczego w rozumieniu manipulowania przychodami i wydatkami. Jak wida\u0107 jednak w chwilach kryzysu, ekonomi\u015bci \u0142akomym okiem patrz\u0105 na wydatki pa\u0144stwa i doceniaj\u0105 ich rol\u0119 w ratowaniu gospodarki przed wi\u0119ksz\u0105 zapa\u015bci\u0105.<\/font><\/p>\n

Wp\u0142yw deprecjacji z\u0142otego na inflacj\u0119 wydaje mi si\u0119 troch\u0119 niedoceniany przez Rad\u0119. Nie oczekiwa\u0142em oczywi\u015bcie precyzyjnego wskazania skutk\u00f3w wp\u0142ywu zmiana z\u0142otego na kszta\u0142towanie si\u0119 inflacji, ale zarysowania podstawowych scenariuszy makroekonomicznych przy kt\u00f3rych z\u0142oty b\u0119dzie przyczynia\u0142 si\u0119 do wzrostu i tych kiedy b\u0119dzie on neutralizowany przez inne zjawiska (np. przez spadek popytu). Tymczasem z tre\u015bci minutek mo\u017cna odnie\u015b\u0107 wra\u017cenie, \u017ce dyskusja o roli kursu ograniczy\u0142a si\u0119 g\u0142\u00f3wnie do faktu i\u017c mo\u017ce on przyczynia\u0107 si\u0119 do wzrostu inflacji lub nie, i ju\u017c.<\/font><\/p>\n

Jednym z ciekawszych dla makroekonomist\u00f3w fragment\u00f3w styczniowych minutek jest ten gdzie cz\u0142onkowie Rady (w tek\u015bcie u\u017cyto okre\u015blenia „wi\u0119kszo\u015b\u0107”) zgadzaj\u0105 si\u0119, \u017ce wobec ma\u0142ego zagro\u017cenia wzrostem inflacji, celem polityki pieni\u0119\u017cne powinno by\u0107 przeciwdzia\u0142anie nadmiernemu spadkowi PKB. My\u015bl pozornie oczywista, jednak w minionych latach bardzo cz\u0119sto zarzucano RPP i\u017c zapatrzona by\u0142a w cel inflacyjny kosztem wzrostu gospodarczego. Osobi\u015bcie jestem po stronie tych ekonomist\u00f3w, dla kt\u00f3rych cel inflacyjny nie jest wprawdzie dogmatem, ale przejawem skupiania si\u0119 na tych czynnikach dzi\u0119ki kt\u00f3rym stwarzane s\u0105 podstawy do trwa\u0142ego wzrostu gospodarczego. W rzeczywisto\u015bci ani obecna, ani poprzednie Rady nie traci\u0142y nigdy z pola widzenia kwestii podtrzymania wzrostu gospodarczego, nawet je\u015bli niekt\u00f3re z ich decyzji mog\u0142y to sugerowa\u0107. Wida\u0107 wi\u0119c, \u017ce w aktach prawnych reguluj\u0105cych cel dzia\u0142ania RPP, nie ma potrzeby podkre\u015blania wspierania (wysokiego) wzrostu gospodarczego. \u015amia\u0142o mo\u017cna polega\u0107 na rozs\u0105dku wybieranych do RPP ekonomist\u00f3w.<\/font><\/p>\n

Przedmiotem dyskusji by\u0142y czynniki wp\u0142ywaj\u0105ce na os\u0142abienie z\u0142otego i jego pespektywy. Zapis zaprezentowanych opinii wskazuje na podzia\u0142 wg znanego z medi\u00f3w schematu: go\u0142\u0119bie i jastrz\u0119bie. Moim zdaniem racj\u0119 maj\u0105 go\u0142\u0119bie, wskazuj\u0105c \u017ce dysparytet st\u00f3p procentowych odgrywa obecnie minimaln\u0105 rol\u0119, a przysz\u0142o\u015b\u0107 z\u0142otego zale\u017cy przede wszystkim od perspektyw polskiej gospodarki. Wi\u0119ksz\u0105 rol\u0119 odgrywa psychologia rynku ni\u017c realia makroekonomiczne. Jastrz\u0119bie broni\u0105c swojej mniejszej sk\u0142onno\u015bci do ci\u0119cia st\u00f3p, skupiali si\u0119 na psychologicznym wp\u0142ywie tempa redukcji stopy referencyjnej na zachowanie rynku walutowego. Rynek dotychczasowe ciecia st\u00f3p ma rzekomo odbiera\u0107 jako zapowied\u017a powa\u017cnej zapa\u015bci ekonomicznej. Jest w tym troch\u0119 racji, ale wp\u0142yw tego zjawiska oceniam jako niewielki. Zaniepokoi\u0142 mnie zapis o wp\u0142ywie g\u0142o\u015bnych ostatnio opcji na rynek z\u0142otego. Rada jedynie domniemywa\u0142a istotnego wp\u0142ywu rozliczania opcji na rynek. Oczekiwa\u0142em, \u017ce do ko\u0144ca stycznia Radzie b\u0119dzie przed\u0142o\u017cona dok\u0142adna informacja o zawartych transakcjach opcyjnych.<\/font><\/p>\n

Minutki ko\u0144czy zapis sporu o skal\u0119 ciecia st\u00f3p. Jeste\u015bmy w wyj\u0105tkowym dla makroekonomist\u00f3w okresie i zaprezentowana w minutkach znaczna rozpi\u0119to\u015b\u0107 w pogl\u0105dach nie powinna dziwi\u0107. Ponadto dotychczasowe decyzje (wraz z decyzj\u0105 z tego tygodnia) wskazuj\u0105 \u017ce Rada potrafi wypracowa\u0107 kompromis. Tradycyjnie w takich sytuacjach, jedni chc\u0105 ratowa\u0107 gospodark\u0119 przed spadkiem, a drudzy sk\u0142aniaj\u0105 si\u0119 ku mniej agresywnym ci\u0119ciom by poczeka\u0107 a\u017c zaczn\u0105 dzia\u0142a\u0107 dotychczasowe ci\u0119cia stopy referencyjnej i by nie przyczynia\u0107 si\u0119 do os\u0142abienia z\u0142otego. Ci drudzy to oczywi\u015bcie jastrz\u0119bie, kt\u00f3rzy s\u0105dz\u0105c z ostatnie decyzji (spadek o 25 pkt. bazowych do 4%), zdaj\u0119 si\u0119 bra\u0107 g\u00f3r\u0119. <\/font><\/p>\n

Decyzja lutowa jest o tyle ciekawa, \u017ce po\u0142owa ankietowanych ekonomist\u00f3w wskazywa\u0142a na obni\u017ck\u0119 o 50 pkt. Tymczasem w styczniu RPP z trzech propozycji (ci\u0119cie o 25 pkt., o 50 pkt. i o 75 pkt.) wybra\u0142a najostrzejsz\u0105. By\u0107 mo\u017ce medialne dyskusje o wp\u0142ywie dysparytetu st\u00f3p na z\u0142otego i projekcja wska\u017anik\u00f3w makroekonomicznych z Raportu o inflacji, zredukowa\u0142y przej\u015bciowo grono go\u0142\u0119bi. Nie bez wp\u0142ywu by\u0142a te\u017c informacja z ostatniego posiedzenia RPP (luty) o oczekiwaniu wzrostu inflacji przez kilka najbli\u017cszych miesi\u0119cy w wyniku wp\u0142ywu cen kontrolowanych.<\/font><\/p>\n

Z informacji po ostatnim posiedzeniu RPP mnie zainteresowa\u0142y ostatnie zdania po\u015bwiecone kursowi walutowemu i przyj\u0119ciu euro. RPP postanowi\u0142a przypomnie\u0107 w komunikacie, \u017ce NBP „mo\u017ce stosowa\u0107 instrumenty bezpo\u015brednio wp\u0142ywaj\u0105ce na kurs z\u0142otego”, co oznacza wsparcie (na razie werbalne) dzia\u0142a\u0144 rz\u0105du zmierzaj\u0105cych do powstrzymania deprecjacji z\u0142otego. Rz\u0105d natomiast otrzyma\u0142 jednoznaczny komunikat, \u017ce rozpocz\u0119cie procesu dochodzenia do euro musi by\u0107 poprzedzone uzyskaniem poparcia politycznego dla niezb\u0119dnych zmian w Konstytucji i innych aktach prawnych. Moim zdaniem rz\u0105d nie powinien lekcewa\u017cy\u0107 tego sygna\u0142u. <\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[23],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/500"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=500"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/500\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=500"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=500"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=500"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}