![\"\"](\"resources\/2009_02_17_krzywa_rentow.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Komentowanie sytuacji na rynku finansowym nawet w cyklu miesi\u0119cznym (czyli do\u015b\u0107 rzadko), wymaga sporej umiej\u0119tno\u015bci znajdowania uzasadnie\u0144 do zmieniaj\u0105cej si\u0119 sytuacji. Wprawdzie praktycznie codziennie przygl\u0105dam si\u0119 rynkom stopy procentowej, akcji i walutowemu, ale ju\u017c dawno rynek nie robi\u0142 takich psikus\u00f3w jak obecnie. Oczywi\u015bcie nasz rynek. Planowa\u0142em nawet wpis na pocz\u0105tku lutego o sytuacji w styczniu i kilka sugestii o najbli\u017cszej przysz\u0142o\u015bci, ale odpu\u015bci\u0142em sobie, wychodz\u0105c z za\u0142o\u017cenia \u017ce nie b\u0119d\u0119 na si\u0142\u0119 dorabia\u0142 teorii do zachowa\u0144 rynku. Chwilami mam wra\u017cenie, \u017ce by\u0142oby najlepiej gdyby wszelkiej ma\u015bci analitycy przestali komentowa\u0107 dzia\u0142ania rynku. Jakkolwiek rynek by si\u0119 nie pogr\u0105\u017cy\u0142, zawsze przynajmniej po\u0142owa komentator\u00f3w znajdzie uzasadnienie dla obecnego poziomu, a cz\u0119\u015b\u0107 z nich dorzuci „niewykluczone, \u017ce b\u0119dzie gorzej”. Nie zamierzam rynku zaklina\u0107. Niech si\u0119 wyszumi, bo to w ko\u0144cu jego prawo i przywilej. <\/font><\/p>\n Oczywi\u015bcie mo\u017cna do tego problemu podej\u015b\u0107 na dwa sposoby. Pierwszy, to \u017ce rynek zachowuje si\u0119 \u015bmiesznie, a drugi \u017ce skoro tak si\u0119 zachowuje \u017ce znaczy \u017ce co\u015b jest na rzeczy. To drugie t\u0142umaczenie ma sens pod warunkiem, \u017ce przyjmiemy i\u017c ka\u017cde ludzkie dzia\u0142anie jest podyktowane czynnikami racjonalnymi. <\/font><\/p>\n A co pisa\u0142bym kilka dni temu, gdybym nie straci\u0142 zapa\u0142u. Najbardziej klei\u0142a mi si\u0119 ideologia do rynku stopy procentowej w kraju. Rentowno\u015bci obligacji wprawdzie przesta\u0142y spada\u0107, ale symptomy paniki dotyka\u0142y g\u0142\u00f3wnie kilkuletnich obligacji. Dwulatki pr\u00f3bowa\u0142y si\u0119 jakby jeszcze trzyma\u0107 wok\u00f3\u0142 poziomu 4,7%, co nie\u017ale pasowa\u0142o do teorii o przyj\u0119ciu euro w 2012 r. Zwraca\u0142em na to uwag\u0119 we wcze\u015bniejszym wpisie o rynku finansowym. Na tle kr\u00f3tszej i d\u0142u\u017cszej krzywej, wydawa\u0142o si\u0119 to wtedy wprawdzie nieco podejrzane, ale mi\u0142o by\u0142o widzie\u0107 kawa\u0142ek racjonalno\u015bci ( w du\u017cym uproszczeniu) na tle pozosta\u0142ych cz\u0119\u015bci krzywej z kszta\u0142tu kt\u00f3rej trudno by\u0142o wywnioskowa\u0107 cokolwiek racjonalnego. Zreszt\u0105 gdzie\u015b do po\u0142owy stycznia rynek obligacji pr\u00f3bowa\u0142 rzetelniej wycenia\u0107 przysz\u0142o\u015b\u0107. Rynek depozyt\u00f3w mi\u0119dzybankowych wprawdzie obni\u017ca\u0142 stopy, ale g\u0142\u00f3wnie w oczekiwaniu na obni\u017cenie stopy referencyjnej przez RPP. W lutym wszystko si\u0119 odwr\u00f3ci\u0142o. Rentowno\u015bci obligacji wyskoczy\u0142y do g\u00f3ry, a rynek mi\u0119dzybankowy chyba powoli normalnieje, je\u017celi rozumie\u0107 przez to kszta\u0142t kr\u00f3tkiej cz\u0119\u015bci krzywej rentowno\u015bci lub – m\u00f3wi\u0105c inaczej – bardzo powolne (ale zawsze) zmniejszanie r\u00f3\u017cnicy pomi\u0119dzy stawkami WIBOR a stop\u0105 referencyjn\u0105. <\/font><\/p>\n Niestety generalnie poziomy i naj\u015bwie\u017csze trendy zmian dla rynkowych st\u00f3p procentowych, indeks\u00f3w gie\u0142dowych i kursu z\u0142otego, zdaj\u0105 si\u0119 uniewa\u017cnia\u0107 wszelk\u0105 wiedz\u0119 zawart\u0105 w podr\u0119cznikach makroekonomii w cz\u0119\u015bci ich dotycz\u0105cej, a dok\u0142adniej – i tu b\u0119d\u0119 bardzo z\u0142o\u015bliwy – o racjonalno\u015bci rynk\u00f3w. Niemniej na rynek si\u0119 nie obra\u017cam. Z punktu widzenia osoby fizycznej, warto skok rentowno\u015bci obligacji wykorzysta\u0107 na zakup detalicznych obligacji dwuletnich (z cz\u0119\u015bci kapita\u0142u jaki przeznaczyli\u015bmy na instrumenty o sta\u0142ym oprocentowaniu). Ciekawy jestem jak\u0105 stop\u0119 dla dwulatek zaproponuje Ministerstwo Finans\u00f3w w marcu. Ci kt\u00f3rzy zastanawiaj\u0105 si\u0119 nad kredytem mieszkaniowym powinni si\u0119 wstrzyma\u0107 do uspokojenia rynku i zaryzykowa\u0107 kredyt walutowy w eur lub chf. B\u0119dzie to ruch korzystniejszy od tych kt\u00f3rzy mieli szcz\u0119\u015bcie (lub wiedz\u0119) i brali kredyty walutowe w I po\u0142. 2004 r. A co z gie\u0142d\u0105? Ja osobi\u015bcie ze zmienn\u0105 systematyczno\u015bci\u0105, od pocz\u0105tku ubieg\u0142ego roku kupuj\u0119 jednostki funduszy akcyjnych i planuje to robi\u0107 przynajmniej przez kilka kolejnych miesi\u0119cy. Do pa\u017adziernika by\u0142y to ostro\u017cne jednostkowe zakupy. Wychodz\u0119 z za\u0142o\u017cenia, \u017ce tak ogromna przecena na rynku nie zdarzy mi si\u0119 pewnie a\u017c do przej\u015bcia na emerytur\u0119. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej