{"id":518,"date":"2008-12-18T01:24:12","date_gmt":"2008-12-18T00:24:12","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/12\/18\/grudniowe-posiedzenie-rpp\/"},"modified":"2008-12-18T01:24:12","modified_gmt":"2008-12-18T00:24:12","slug":"grudniowe-posiedzenie-rpp","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/12\/18\/grudniowe-posiedzenie-rpp\/","title":{"rendered":"Grudniowe posiedzenie RPP"},"content":{"rendered":"

Od poprzedniego posiedzenia Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej\u00a0 <\/span>up\u0142yn\u0119\u0142y zaledwie ok. trzy tygodnie. Na tle obecnych oczekiwa\u0144 ci\u0119cia st\u00f3p od 0,25% czy 0,5% do nawet 1,75% w grudniu, obni\u017cka z listopada mo\u017ce si\u0119 wyda\u0107 \u015bmiesznie ma\u0142a, czy wr\u0119cz kosmetyczna. Podawanie oczekiwa\u0144 Krzysztofa Rybi\u0144skiego (ci\u0119cie do 4%) jako max. oczekiwa\u0144 jest by\u0107 mo\u017ce pewnym nadu\u017cyciem z mojej strony, gdy\u017c jest on jedyna osob\u0105 z grona znanych makroekonomist\u00f3w, kt\u00f3ry poda\u0142 tak skrajne oczekiwania. By by\u0107 dok\u0142adnym dodam, \u017ce nie tyle jest to prognoza decyzji RPP, co zalecenie na tle stale aktualizowanych prognoz gospodarczych. <\/font><\/p>\n

Wpierw jednak warto przypomnie\u0107, c\u00f3\u017c takiego wyj\u0105tkowego sta\u0142o si\u0119 w ci\u0105gu miesi\u0105ca \u017ce analitycy tak znacznie zaostrzyli sw\u00f3j oczekiwania. Przede wszystkim stale pogarszaj\u0105 si\u0119 prognozy dla najwi\u0119kszych gospodarek na przysz\u0142y rok. Korzystne wyniki inflacji potwierdzaj\u0105, \u017ce \u00a0<\/span>przynajmniej w kr\u00f3tkim terminie mo\u017cna porzuci\u0107 l\u0119ki o inflacj\u0119. Tym \u0142atwiej wi\u0119c obni\u017ca\u0107 stopy procentowe by pobudzi\u0107 gospodarki poszczeg\u00f3lnych kraj\u00f3w. W USA stopy w\u0142a\u015bnie obni\u017cono niemal do zera. Najwa\u017cniejsze \u015bwiatowe indeksy gie\u0142dowe i nasz krajowy, zdaj\u0105 si\u0119 osi\u0105ga\u0107 tzw. twarde dno. O trwa\u0142ym odbiciu nie ma na razie mowy. <\/font><\/p>\n

Na tym tle Polska faktycznie wydaje si\u0119 by\u0107 wysp\u0105. Jednak dane o PKB za III kw rozczarowa\u0142y niskim wzrostem nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych. Sporym zaskoczeniem okaza\u0142y si\u0119 wyniki importu i eksportu za pa\u017adziernik opublikowane przez NBP. Dane o inflacji za listopad i prognoza zmian cen sk\u0142adnik\u00f3w koszyka inflacji na 2009, wskazuj\u0105 \u017ce nie powinno by\u0107 problemu z obni\u017ceniem inflacji przynajmniej do g\u00f3rnej granicy celu inflacyjnego (3,5%). W efekcie pojawia si\u0119 pytanie czy \u015bmielej nie ci\u0105\u0107 st\u00f3p w grudniu. Kolejne ciecie o 0,25% by\u0142oby ju\u017c chyba przez rynek przyj\u0119te ze zdumieniem. Wypowiadane przez cz\u0142onk\u00f3w RPP opinie w ostatnich tygodniach wskazuj\u0119, \u017ce nie powinno by\u0107 problemu z obni\u017ceniem st\u00f3p. Sp\u00f3r mo\u017ce dotyczy\u0107 tylko kwestii o ile stopy obni\u017cy\u0107. Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce nadal poruszamy si\u0119 po omacku w trudnej do uchwycenia rzeczywisto\u015bci gospodarczej. Obecnie pytanie wi\u0119c nie brzmi: o ile dok\u0142adnie ci\u0105\u0107, ale jak daleko mo\u017cna si\u0119 posun\u0105\u0107 w ci\u0119ciu st\u00f3p by stanowi\u0142o to kompromis pomi\u0119dzy niezwlekaniem z pomoc\u0105 gospodarce (obni\u017cenie kosztu pieni\u0105dza) a niewprowadzaniem\u00a0 <\/span>kolejnego b\u0142\u0119dnego sygna\u0142u do gospodarki, kt\u00f3ry m\u00f3g\u0142by zak\u0142\u00f3ci\u0107 procesy gospodarcze za kilka kwarta\u0142\u00f3w. Inaczej m\u00f3wi\u0105c wola\u0142bym by utrzyma\u0107 rol\u0119 stopy procentowej jako bod\u017aca makroekonomicznego, gdzie decydenci (RPP) patrz\u0105 dalej ni\u017c tylko na najbli\u017csze 3-4 kwarta\u0142y, a nie \u00a0<\/span>sprowadza\u0107 stopy referencyjnej do roli \u00a0<\/span>czynnika psychologicznego. <\/font><\/p>\n

Przypominam, \u017ce ograniczenie limit\u00f3w na udzielanie lokat mi\u0119dzybankowych na kilka miesi\u0119cy spowodowa\u0142o, \u017ce WIBOR jest sztucznie zawy\u017cony. Tak wi\u0119c na przyk\u0142ad stawka WIBOR 3M jako najpopularniejszy indeks oprocentowania kredyt\u00f3w nie oddaje rzetelnie obrazu rynku. W przypadku rynku p\u0142ynnego, mo\u017cna powiedzie\u0107 \u017ce WIBOR 3M w obecnych okoliczno\u015bciach makroekonomicznych jest zawy\u017cony o ok. 0,5%. Nie widz\u0119 powodu by RPP tak \u0142atwo mia\u0142a wyr\u0119cza\u0107 rynek, kt\u00f3ry od przynajmniej kilku tygodni niezbyt rzetelnie pe\u0142ni swoj\u0105 rol\u0119.<\/font><\/p>\n

No wi\u0119c o ile ci\u0105\u0107? S\u0105dz\u0119 ze warto zaryzykowa\u0107 ciecie o 0,5%, czy max. o \u00a0<\/span>0,75% w grudniu. Obstawiam raczej pierwszy wariant. Oczywi\u015bcie pojawia si\u0119 w\u0105tpliwo\u015b\u0107 czy w og\u00f3le powinno si\u0119 oczekiwa\u0107 jakiejkolwiek obni\u017cki w grudniu. Przecie\u017c w jedenastoletniej historii dzia\u0142ania RPP tylko raz podj\u0119to decyzj\u0119 o zmianie st\u00f3p w grudniu. By\u0142o to w 1998 r. I te\u017c by\u0142a to sytuacja wyj\u0105tkowa, bo Rada ci\u0119\u0142a stopy a\u017c o 2,5%. P\u00f3\u017aniej grudzie\u0144 by\u0142 omijany i konieczne decyzje o zmianie st\u00f3p podejmowano w listopadzie lub dopiero w styczniu kolejnego roku. W obecnych okoliczno\u015bciach przesuniecie decyzji na stycze\u0144 nie by\u0142oby chyba \u00a0<\/span>zbyt rozs\u0105dne. <\/font><\/p>\n

Propozycja K.Rybi\u0144skiego o sprowadzeniu st\u00f3p do 4% wydaje mi si\u0119 na ta chwil\u0119 zbyt mocna. Pomijam ju\u017c to \u017ce pojawi\u0142aby si\u0119 sugestia i\u017c RPP kompletnie nie wie co si\u0119 dzieje w gospodarce i wykonuje gwa\u0142towne ruchy w oparciu o medialne l\u0119ki o tempo wzrostu PKB w przysz\u0142ym roku. Na taka decyzj\u0119 jest jeszcze za wcze\u015bnie. I wcale nie mam na mysli tylko czekania na to kiedy dane makroekonomiczne potwierdz\u0105 realizowanie si\u0119 najgorszych prognoz makroekonomicznych. W du\u017cym skr\u00f3cie chodzi mi m.in. o to \u017ce bardzo gwa\u0142towne ruchy stop\u0119 referencyjn\u0105 mog\u0105 przyczyni\u0107 si\u0119 do gwa\u0142townych reakcji gospodarki, jak na prze\u0142omie dekad w naszym przypadku.<\/font><\/p>\n

\n

\u00a0<\/font><\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[19],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/518"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=518"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/518\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=518"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=518"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=518"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}