![\"\"](\"resources\/2008_11_30_PKB_inwestycje.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
PKB w IV kwartale w relacji do kwarta\u0142u roku wcze\u015bniejszego wzr\u00f3s\u0142 o 4,8%. Analitycy rynkowi wskazywali najcz\u0119\u015bciej 4,4%. Moja prognoza to 4,5%, czyli praktycznie na poziomie prognoz rynkowych. Niedoszacowanie analityk\u00f3w rynkowych to zaledwie 0,3%. Zwracam na to uwag\u0119, gdy\u017c w komentarzach prasowych nadano wynikom podanym przez GUS do\u015b\u0107 optymistyczny wyd\u017awi\u0119k. R\u00f3\u017cnica pomi\u0119dzy wynikami a prognozami, z punktu widzenia mo\u017cliwej do uzyskania precyzji prognozy, by\u0142a minimalna. Moim zdaniem optymizm jest raczej reakcj\u0105 na to, i\u017c z powodu kryzysu bano si\u0119 i\u017c ju\u017c w III kw b\u0119dzie on widoczny w wynikach gospodarczych. W pierwszym odruchu wi\u0119c dane – jak s\u0105dz\u0119, s\u0142usznie\u00a0 <\/span>– przyj\u0119to jako oznak\u0119 i\u017c wcale nie musimy mie\u0107 do czynienia w Polsce z mocnym hamowaniem. Oczywi\u015bcie mam \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce szczeg\u00f3\u0142owa analiza wynik\u00f3w mo\u017ce prowadzi\u0107 do innych wniosk\u00f3w, czemu da\u0142 wyraz m.in. s\u0142ynny ostatnio ekonomista BNP Paribas.<\/font><\/p>\n Dobry wynik z III kw, to zas\u0142uga spo\u017cycia indywidualnego. Patrz\u0105c na trend wyznaczony udzia\u0142em poszczeg\u00f3lnych sk\u0142adnik\u00f3w przyczyniaj\u0105cych si\u0119 do wzrostu PKB, a wyznaczonych na bazie danych rocznych krocz\u0105cych, to w\u00a0III kw udzia\u0142 spo\u017cycia indywidualnego we wzro\u015bcie PKB si\u0119gn\u0105\u0142 niemal 60%. Wzrost roczny w III kw wyni\u00f3s\u0142 5,1%. Dane te pozwalaj\u0105 \u017cywi\u0107 nadziej\u0119, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo drastycznego spadku konsumpcji jest raczej ma\u0142e i w tym nasza nadzieja w 2009 r. <\/font><\/p>\n Spore rozczarowanie wzbudzi\u0142y nak\u0142ady brutto na \u015brodki trwa\u0142e. Wzrost tylko o 3,5% to faktycznie niezbyt du\u017co. Mamy tu chyba do czynienia z tradycyjnym problemem zwi\u0105zanym z trudno\u015bci\u0105 w prognozowaniu nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych. Co trzy-, cztery kwarta\u0142y wyniki inwestycji s\u0105\u00a0 <\/span>zaskoczeniem na plus lub minus, co na dodatek niekoniecznie przek\u0142ada si\u0119 na trwa\u0142y trend. Wspomniany wy\u017cej ekonomista BNP Paribas w\u0142a\u015bnie inwestycje (z wynik\u00f3w najwi\u0119kszych przedsi\u0119biorstw) potraktowa\u0142 jako potwierdzenie swojej teorii o radykalnym spadku tempa PKB w przysz\u0142ym roku. Problem w tym, \u017ce inwestycje nie s\u0105 najlepszym prognostykiem. Niemniej wcale moim celem nie jest zignorowanie tych wynik\u00f3w. Faktycznie wynik rozczarowuje, ale kiedy spojrzy si\u0119 na przyk\u0142ad na udzia\u0142 kwartalnych nak\u0142ad\u00f3w na roczne PKB na przestrzeni minionych lat, to ocena nie jest ju\u017c tak s\u0142aba. Proponuje inne spojrzenie. Jeszcze kilka kwarta\u0142\u00f3w temu na wysokie tempo wzrostu nak\u0142ad\u00f3w patrzono jak na co\u015b oczywistego. Co\u015b co nale\u017cy si\u0119 rozwijaj\u0105ce si\u0119 gospodarce. Pojawia\u0142y si\u0119 nawet skrajne sugestie, \u017ce udzia\u0142 nak\u0142ad\u00f3w w PKB powinien si\u0119gn\u0105\u0107 nawet i 30%, by Polska sta\u0142a si\u0119 przys\u0142owiowym tygrysem Europy. Nie by\u0142a i nie jest to warto\u015b\u0107 niemo\u017cliwa do osi\u0105gni\u0119cia, ale w\u0105tpi\u0119 by nam si\u0119 uda\u0142o rozwija\u0107 przy takim idealistycznym za\u0142o\u017ceniu w okresie d\u0142ugoterminowym. To troch\u0119 przypomina za\u0142o\u017cenie o mo\u017cliwym tempie wzrostu PKB zbli\u017cony, do 10% (tzw. tempo irlandzkie). Jest faktem jednak, i\u017c wyniki z minionych trzech lat pozwoli\u0142y niekt\u00f3rym ekonomistom przyj\u0105\u0107 takie za\u0142o\u017cenie, gdy\u017c inwestycje w niemal 40% przyczynia\u0142y si\u0119 do przyrostu PKB. Pozwoli\u0142o to podnie\u015b\u0107 udzia\u0142 inwestycji w PKB z 19% wok\u00f3\u0142 kt\u00f3rych inwestycje oscylowa\u0142y w latach 2002-2005, do prawie 25% w tym roku. To du\u017cy skok. Gospodarka krajowa nie mo\u017ce by\u0107 i nie jest jednak odporna na czynniki zewn\u0119trzne i nie mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c d\u0142ugoterminowo utrzymywa\u0107 tempa PKB na poziomach 5% czy 6%. <\/font><\/p>\n Wobec powy\u017cszego proponuje potraktowa\u0107 wyniki inwestycji jako zapowied\u017a spadku tempa PKB, ale i zapowied\u017a, \u017ce z obecnej perspektywy niekoniecznie nale\u017cy za\u0142o\u017cy\u0107 i\u017c spotka nas zahamowanie rozwoju w 2009 r. Mo\u017ce si\u0119 to wyda\u0107 dziwne, ale nie uwa\u017cam by utrzymywanie irlandzkiego tempa rozwoju (zreszt\u0105 z poprzedniej dekady) by\u0142o dla nas takie zdrowe. Jak wspomnia\u0142em, teoretycznie Polska mo\u017ce si\u0119 rozwija\u0107 w tempie 10% PKB, ale w do\u015b\u0107 wyidealizowanych warunkach zewn\u0119trznych i wewn\u0119trznych. Nie wierz\u0119 by s\u0142abe wyniki nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych by\u0142y konsekwencj\u0105 tylko decyzji podj\u0119tych w III kw. W cz\u0119\u015bci to decyzje z miesi\u0119cy wcze\u015bniejszych i bior\u0105ce pod uwag\u0119 planowane w niemal wszystkich prognozach spowolnienie gospodarcze. Pozwala to wierzy\u0107, \u017ce obecna umiej\u0119tno\u015b\u0107 elastycznego dopasowania si\u0119 do zmian koniunktury gospodarczej jest znacznie wi\u0119ksza ni\u017c przyk\u0142adowo 9, czy 10 lat temu. <\/font><\/p>\n W IV kw mo\u017cna oczekiwa\u0107 i\u017c PKB wzro\u015bnie o 3%-3,5%, co ostatecznie da wzrost PKB za ca\u0142y 2008 r. ok. 5%. Przyznam, \u017ce mam pewne obawy i\u017c tempo inwestycje w IV kw z racji fatalnych nastroj\u00f3w i przej\u015bciowych trudno\u015bci z finansowaniem inwestycji oraz ogranicze\u0144 nak\u0142ad\u00f3w z racji spowolnienia gospodarczego mo\u017ce by\u0107 nawet minimalnie ujemne. Mo\u017ce to by\u0107 te\u017c efekt przeniesienia cz\u0119\u015bci inwestycji na I czy nawet II kw przysz\u0142ego roku.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej