![\"\"](\"resources\/2008_11_25_stopy_referencyjne.png\")
<\/p>\n<\/p>\n
Spotkanie RPP w listopadzie pewnie b\u0119dzie jednym z ciekawszych w tym z racji emocji jakie skupia i pytania czy RPP pod\u0105\u017cy \u015bladem innych kraj\u00f3w, kt\u00f3re obni\u017caj\u0105 stopy procentowe w obliczu oczekiwanego drastycznego spadku tempa wzrostu gospodarczego czy nawet recesji. Oczywi\u015bcie pozostaje jeszcze grudzie\u0144 na podj\u0119cie takiej decyzji. Nie mo\u017cna wykluczy\u0107 tego, \u017ce w tym roku RPP z\u0142amie obyczaj, czy te\u017c pewn\u0105 prawid\u0142owo\u015b\u0107, \u017ce w grudniu rzadko kiedy podejmowano decyzje o zmianie st\u00f3p. Jest te\u017c mo\u017cliwo\u015b\u0107, \u017ce decyzja Rady nie ograniczy si\u0119 do prostej zmiany st\u00f3p. Nie mog\u0119 wykluczy\u0107 u\u017cycia innych instrument\u00f3w z arsena\u0142u RPP czy zasugerowanie NBP ich u\u017cycie, maj\u0105cych na celu obni\u017cenie ceny pieni\u0105dza czy poprawiaj\u0105cych p\u0142ynno\u015b\u0107 sektora bankowego. Skupi\u0119 si\u0119 jednak na stopie referencyjnej, gdy\u017c opr\u00f3cz najwi\u0119kszego wp\u0142ywu na cen\u0119 pieni\u0105dza, ma ona i charakter demonstracji pewnej postawy. Ponadto zmiana stopy rezerw nie jest najw\u0142a\u015bciwszym instrumentem na obecne problemy. Sam\u0105 obni\u017ck\u0105 stopy lombardowej niewiele si\u0119 zdzia\u0142a i zakres zmiany przy obecnym poziomie stopy lombardowej oraz referencyjnej i tak nie by\u0142by du\u017cy. Pisz\u0105c o demonstracji postawy mam na my\u015bli sytuacje w krajach, gdzie stop\u0119 referencyjn\u0105 obni\u017cono (i \/lub deklaruje si\u0119 dalsze ci\u0119cia) na tyle silnie, by wr\u0119cz zademonstrowa\u0107 przed wszystkimi uczestnikami \u017cycia gospodarczego absolutne d\u0105\u017cenie do przeciwdzia\u0142ania recesji nawet za cen\u0119 innych makrowska\u017anik\u00f3w.<\/font><\/p>\n Nasza sytuacja jest nieco inna ni\u017c USA czy strefie euro. W Polsce zastanawiamy si\u0119 nad skal\u0105 spadku PKB, a w USA i UE jest to realna perspektywa czy te\u017c stan bie\u017c\u0105cy je\u017celi przyj\u0105\u0107 jako metod\u0119 liczenia zmian\u0119 kwarta\u0142 do kwarta\u0142u. Wg moich szacunk\u00f3w, PKB za III kw powinien by\u0107 z okolicach 4,5% w uj\u0119ciu rok do roku. Bior\u0105c pod uwag\u0119 inflacj\u0119 powy\u017cej 4% i zapominaj\u0105c o makrootoczeniu gospodarczym i kryzysie na rynku finansowym, mo\u017cna by powiedzie\u0107 \u017ce st\u00f3p nie nale\u017cy\u00a0 <\/span>obecnie zmienia\u0107, a poczeka\u0107 z tym na pocz\u0105tek\u00a0przysz\u0142ego roku. Nasz problem polega na tym, \u017ce brak jest podstaw i materia\u0142u do dokonania w miar\u0119 wiarygodnych prognoz. W wyj\u0105tkowo silnym stopniu ocena sytuacji makroekonomicznej i jej najbli\u017cszych perspektyw polega na czysto indywidualnej czy te\u017c subiektywnej ocenie zmian gospodarczych w Polsce jakie nas czekaj\u0105. W\u015br\u00f3d czynnik\u00f3w, kt\u00f3re „s\u0105 na pewno”, jest os\u0142abienie z\u0142otego, rosn\u0105ce zr\u00f3\u017cnicowanie krajowej stopy referencyjnej wobec stopy dolara, euro itd. Oczywi\u015bcie jest jeszcze kwestia przyj\u0119cia euro i wynikaj\u0105cych z tego konsekwencji dla polityki gospodarczej i pieni\u0119\u017cnej.<\/font><\/p>\n Jaki jest stan umys\u0142\u00f3w, pozwalaj\u0105 nam oceni\u0107 najnowsze wypowiedzi cz\u0142onk\u00f3w RPP oraz najnowsze minutki. Chyba najwi\u0119cej miejsca i troski po\u015bwi\u0119cono kwestii tempa wzrostu gospodarczego i inwestycjom. Z zapisu mo\u017cna si\u0119 domy\u015ble\u0107, \u017ce tzw. go\u0142\u0119bie by\u0142y w swoim \u017cywiole. Tradycyjnie wi\u0119ksze w\u0105tpliwo\u015bci dotyczy\u0142y oceny proces\u00f3w inflacyjnych. Domniemywam, \u017ce to cz\u0142onkowie Rady o mniej restrykcyjnym nastawieniu wskazali, \u017ce rynkowi ekonomi\u015bci obni\u017cyli prognoz\u0119 CPI na koniec roku poni\u017cej g\u00f3rnej granicy pasma waha\u0144 inflacji.\u00a0Na podstawie tre\u015bci minutek i wypowiedzi cz\u0142onk\u00f3w RPP mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce przewag\u0119 mog\u0105 uzyska\u0107 zwolennicy \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej. S\u0105dz\u0119 \u017ce ju\u017c na tym spotkaniu podj\u0119ta b\u0119dzie pr\u00f3ba obni\u017cenia st\u00f3p do poziomu 5,75% lub 5,5%. Bior\u0105c obecnie zawy\u017cone stopy rynkowe i kurs z\u0142otego (bardziej mam na my\u015bli scenariusze zmian na najbli\u017csze miesi\u0105ce) zaryzykowa\u0142bym na najbli\u017cszym spotkaniu ci\u0119cie 25 pkt. i odczekanie na obni\u017cenie st\u00f3p rynkowych. Na silniejsze akcje wola\u0142bym mie\u0107 poparcie w postaci danych za III kw i danych za listopad. Rada b\u0119dzie mia\u0142a wi\u0119kszy komfort ode mnie, gdy\u017c zna lub pozna wyniki za III kw, a ja niestety poznam je po publikacji tego tekstu. <\/font><\/p>\n Trzeba uczciwie przyzna\u0107, \u017ce decyzja i tre\u015b\u0107 komunikatu nie b\u0119dzie \u0142atwa do wypracowania na najbli\u017cszym spotkaniu RPP. Niemniej nie widz\u0119 powodu by Rada musia\u0142a dokonywa\u0107 gest\u00f3w dla rynku i gospodarki w postaci ostrego ciecia st\u00f3p. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej