![\"\"](\"resources\/2008_10_19_fundusze_CF.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Po drastycznych spadkach indeks\u00f3w w pa\u017adzierniku powstaje pytanie jak silne wyp\u0142aty \u015brodk\u00f3w z TFI to wywo\u0142a. Opublikowane w\u0142a\u015bnie dane wp\u0142at i umorze\u0144 w funduszach inwestycyjnych za wrzesie\u0144 chyba nie pomog\u0105 w oszacowaniu tego z czym mo\u017cemy mie\u0107 do czynienia w pa\u017adzierniku. <\/font><\/p>\n Wrzesie\u0144 na gie\u0142dach mi\u0142y dla inwestor\u00f3w nie by\u0142. Indeksy gie\u0142dowe spad\u0142y we wrze\u015bniu o kilka-, kilkana\u015bcie procent w por\u00f3wnaniu z sierpniem.\u00a0 <\/span>Pod koniec miesi\u0105ca niepok\u00f3j na rynkach zacz\u0105\u0142 narasta\u0107 i przeni\u00f3s\u0142 si\u0119 rynek mi\u0119dzybankowy, winduj\u0105c stawki depozyt\u00f3w i dalej os\u0142abiaj\u0105c naszego z\u0142otego. Jak na takie spadki i napi\u0119cie na rynkach, saldo wp\u0142at i umorze\u0144 wynios\u0142o tylko -1,96 mld z\u0142. S\u0142owo „tylko” jest tu jak najbardziej na miejscu, bo mo\u017cna si\u0119 by\u0142o obawia\u0107 czego\u015b znacznie powa\u017cniejszego. Po gwa\u0142townych spadkach indeks\u00f3w gie\u0142dowych w styczniu i czerwcu, saldo wynios\u0142o odpowiednio -11,3 mld z\u0142 i -2,4 mld z\u0142. Do warto\u015bci czerwcowej nale\u017cy doda\u0107\u00a0 <\/span>-3,5 mld z\u0142 z lipca. Lipiec by\u0142 miesi\u0105cem lekkiego odbicia lub stabilizacji na najwa\u017cniejszych rynkach oraz na warszawskim parkiecie. Mo\u017cna wi\u0119c przyj\u0105\u0107, \u017ce przewaga umorze\u0144 z lipca to op\u00f3\u017aniona reakcja na spadki w czerwcu. <\/font><\/p>\n Po kszta\u0142towaniu si\u0119 sald w bie\u017c\u0105cym roku wida\u0107, \u017ce ka\u017cdy ostra przecena jednostek funduszy skutkuje d\u0142u\u017csz\u0105 reakcj\u0105 inwestor\u00f3w. Z drugiej strony, analizuj\u0105c sytuacj\u0119 na rynkach finansowych i saldo wp\u0142at i umorze\u0144, mo\u017cna odnie\u015b\u0107 wra\u017cenie \u017ce najbardziej nerwowi inwestorzy ju\u017c odeszli. Oczywi\u015bcie od drugiej po\u0142owy wrze\u015bnia mamy do czynienia z niemal ci\u0105g\u0142ymi spadkami o \u0142\u0105cznej warto\u015bci 20%-25% do ko\u0144ca ubieg\u0142ego tygodnia. W tym czasie rynek wszed\u0142 praktycznie w okres paniki. W zwi\u0105zku z tym powstaje pytanie jaka b\u0119dzie warto\u015b\u0107 salda zakup\u00f3w i umorze\u0144 za pa\u017adziernik. Mo\u017cna takiej analizy dokona\u0107 na podstawie zachowa\u0144 uczestnik\u00f3w TFI w bie\u017c\u0105cym roku. W wyliczeniach, szacunkach, mo\u017cna si\u0119 w zasadzie tylko opiera\u0107 na bardzo kr\u00f3tkim okresie, bo nie dalej ni\u017c okresie od listopada ubieg\u0142ego roku. Decyzje inwestor\u00f3w s\u0105 podejmowane po wp\u0142ywem zmian rynkowych z ca\u0142ego miesi\u0105ca i dlatego badaj\u0105c zachowanie inwestor\u00f3w powinno si\u0119 bra\u0107 warto\u015bci \u015brednie indeks\u00f3w z miesi\u0105ca. Zwracam na to uwag\u0119, poniewa\u017c to czy do szacunk\u00f3w we\u017amie si\u0119 warto\u015bci \u015brednie czy z ko\u0144ca miesi\u0105ca, istotnie wp\u0142ywa na wynik ostateczny. Oczywi\u015bcie szacunek salda ma troch\u0119 wsp\u00f3lnego z zabaw\u0105, poniewa\u017c liczba okres\u00f3w branych do wylicze\u0144 jest ma\u0142a, a z drastyczna przewag\u0105 umorze\u0144 nad wp\u0142atami mieli\u015bmy do czynienia w zasadzie tylko dwa razy. <\/font><\/p>\n W zale\u017cno\u015bci od tego czy bierze si\u0119 pod uwag\u0119 warto\u015b\u0107 \u015bredni\u0105 indeks\u00f3w czy ostatni\u0105 z badanego okresu, to wynikiem jest saldo od -6 mld z\u0142 do nawet -10,5 mld z\u0142. Ratunkiem mogliby by\u0107 inwestorzy, kt\u00f3rzy maj\u0105 \u015bwiadomo\u015b\u0107, i\u017c st\u0105pamy ju\u017c po dnie lub blisko niego i warto ostrzej przyst\u0105pi\u0107 do zakup\u00f3w jednostek funduszy. W\u0105tpi\u0119 jednak by takich by\u0142o du\u017co. A nawet je\u017celi, to ich decyzj\u0119 b\u0119d\u0105 rozci\u0105gni\u0119te w d\u0142u\u017cszym okresie. Nadziej\u0105 na to by przewaga umorze\u0144 by\u0142a jak najmniejsza jest prawdopodobne odej\u015bcie najbardziej wystraszonych inwestor\u00f3w do tej pory. Funduszom na pewno nie pomaga fakt, i\u017c bardzo trudno znale\u017a\u0107 komentarz analityka wyliczaj\u0105cy skal\u0119 niedowarto\u015bciowania naszych g\u0142\u00f3wnych indeks\u00f3w. Przeciwnie, bardziej aktywni s\u0105 analitycy\u00a0 <\/span>techniczni ch\u0119tniej odnosz\u0105cy si\u0119 do coraz dalszych okres\u00f3w i uzasadniaj\u0105cych obecne spadki. Jestem w\u0142a\u015bnie po lekturze jednego z takich artyku\u0142\u00f3w w weekend’owym „Parkiecie”. Szczerze m\u00f3wi\u0105c, po ostatnich kilkunastu miesi\u0105cach trudno nie odnie\u015b\u0107 wra\u017cenia, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 analityk\u00f3w technicznych jest w stanie uzasadni\u0107 ka\u017cdy wzrost i ka\u017cdy spadek do dowolnego poziomu. Fundamentali\u015bci o ile widz\u0105 \u017ce ju\u017c tylko panika spycha indeksy w d\u00f3\u0142, to na og\u00f3\u0142 niech\u0119tnie sugeruj\u0105 zakup akcji ju\u017c teraz.<\/font><\/p>\n Warto\u015b\u0107 rynku funduszy spad\u0142a we wrze\u015bniu o 6,1% w por\u00f3wnaniu z sierpniem, a w ci\u0105gu roku o prawie 40% i na koniec minionego miesi\u0105ca wynios\u0142a 86,5 mld z\u0142. Je\u017celi wyp\u0142aty (saldo) b\u0119d\u0105 z zakresu wskazanego przeze mnie, to warto\u015b\u0107 funduszy powr\u00f3ci do warto\u015bci z II kw 2006 r., co oznacza\u0142oby prawie dwa razy mniejsz\u0105 warto\u015b\u0107 od rekordu z lipca 2007, kiedy to fundusze zarz\u0105dza\u0142y \u015brodkami o warto\u015bci 141 mld z\u0142. Mo\u017cna si\u0119 te\u017c pokusi\u0107 o stwierdzenia, \u017ce je\u017celi saldo zakup\u00f3w i umorze\u0144 nie przekroczy 5 mld, to oznacza\u0142oby to i\u017c na rynku pozostali tylko inwestorzy o stalowych nerwach. Sam jestem ciekaw, jak b\u0119dzie, bo du\u017co na to powie o rynku.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej