{"id":535,"date":"2008-10-12T21:57:01","date_gmt":"2008-10-12T19:57:01","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/10\/12\/czy-indeksy-gieldowe-moga-przyjmowac-wartosci-ujemne\/"},"modified":"2008-10-12T21:57:01","modified_gmt":"2008-10-12T19:57:01","slug":"czy-indeksy-gieldowe-moga-przyjmowac-wartosci-ujemne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/10\/12\/czy-indeksy-gieldowe-moga-przyjmowac-wartosci-ujemne\/","title":{"rendered":"Czy indeksy gie\u0142dowe mog\u0105 przyjmowa\u0107 warto\u015bci ujemne?"},"content":{"rendered":"

Tytu\u0142owe pytanie jest z pozoru idiotyczne, ale kiedy tak przygl\u0105da\u0142em si\u0119 zmianom indeks\u00f3w w ubieg\u0142ym tygodniu, a szczeg\u00f3lnie wyczynom inwestor\u00f3w w pi\u0105tek, to mia\u0142em wra\u017cenie \u017ce jest to mo\u017cliwe w przekonaniu graczy rynkowych. Zwracam na to uwag\u0119, poniewa\u017c indeks jest jednak odzwierciedleniem cen akcji w jego sk\u0142ad wchodz\u0105cych. A skoro cen, to znaczy \u017ce rynek teoretycznie powinien d\u0105\u017cy\u0107 do rzetelnej wyceny notowanego podmiotu, a w przypadku indeksu reprezentuj\u0105cego dany parkiet, indeks powinien teoretycznie rzetelnie wycenia\u0107 kondycje ekonomiczn\u0105 kraju. Oczywi\u015bcie mam na my\u015bli g\u0142\u00f3wny krajowy parkiet, kt\u00f3ry skal\u0105 kapitalizacji i zr\u00f3\u017cnicowania bran\u017cowego mo\u017cna okre\u015bli\u0107 jako reprezentatywny ekonomicznie dla danego kraju. <\/font><\/p>\n

Gie\u0142dy to jeden z element\u00f3w rynku finansowego. I jak ka\u017cdy z tych element\u00f3w (rynek d\u0142ugu, rynek walutowy) ma jedn\u0105 istotn\u0105 wad\u0119. Ot\u00f3\u017c rynki czego jak czego, ale najmniej lubi\u0105 precyzyjn\u0105 wycen\u0119 bie\u017c\u0105cej sytuacji. Dla indeks\u00f3w gie\u0142dowych jest to wycena akcji, dla rynk\u00f3w walutowych warto\u015b\u0107 kursu odpowiadaj\u0105ca fundamentom makroekonomicznym, a dla rynku d\u0142ugu (stopy procentowej) okre\u015blenie krzywej rentowno\u015bci odpowiadaj\u0105cej perspektywom gospodarki. Naj\u0142atwiejsz\u0105 sytuacj\u0119 ma rynek d\u0142ugu, poniewa\u017c musi odgadywa\u0107 tylko poczynania banku centralnego, kt\u00f3ry ustala stop\u0119 referencyjn\u0105, a wi\u0119c mocno determinuje kszta\u0142t krzywej rentowno\u015bci dla kr\u00f3tkich termin\u00f3w. Dalej w sukurs przychodzi \u00a0<\/span>\u00a0<\/span>teoria i praktyka stopy realnej. <\/font><\/p>\n

Jak wspomnia\u0142em, rynki nawet gdyby zna\u0142y cen\u0119 r\u00f3wnowagi dla wycenianych aktyw\u00f3w, to i tak pr\u00f3bowa\u0142yby wybicia w g\u00f3r\u0119 lub w d\u00f3\u0142, bo stabilizacji po prostu nie lubi\u0105. Jednym z wielu powod\u00f3w gwa\u0142townych zmian jest ogrom graczy na rynku finansowym. Nie ma co ukrywa\u0107, \u017ce w przewa\u017caj\u0105cej wi\u0119kszo\u015bci wiedza tych graczy (os\u00f3b fizycznych i instytucji) i skala zmian jakie wywo\u0142uj\u0105 swoimi decyzjami nijak si\u0119 maj\u0105 do obiektywnej ceny r\u00f3wnowagi wycenianych aktyw\u00f3w. To pewien problem dla globalizuj\u0105cego si\u0119 rynku finansowego, kt\u00f3ry obecnie da\u0142 o sobie zna\u0107 wyj\u0105tkowo silnie.<\/font><\/p>\n

Warto wi\u0119c chyba przypomnie\u0107 sobie o poziomach odniesienia. Tymi nie mo\u017ce by\u0107 liczba tragicznych informacji jakimi zalewaj\u0105 nas media. Zaczynam od tego, poniewa\u017c mam wra\u017cenie, \u017ce od kilku tygodni rynki nie wyceniaj\u0105 fundament\u00f3w a informacje medialne. Skoro s\u0105 one tylko pesymistyczne, to te\u017c pesymistycznie zmieniaj\u0105 si\u0119 indeksy. Dosz\u0142o wiec do zabawnej sytuacji, kiedy nawet zawodowi analitycy oceniaja plan Paulsona i inne dzia\u0142ania bank\u00f3w centralnych oraz rz\u0105d\u00f3w z perspektywy emocjonalnej reakcji graczy rynkowych i tak naprawd\u0119 w\u0142asnej.<\/font><\/p>\n

Spr\u00f3buj\u0119 wi\u0119c przypomnie\u0107 kilka istotnych informacji, kt\u00f3re pozwol\u0119 sobie zaliczy\u0107 do fundament\u00f3w, poniewa\u017c rynki zapomnia\u0142y ju\u017c chyba o co chodzi, gdzie jeste\u015bmy i z rozp\u0119du zacz\u0119\u0142y przez nieuwag\u0119 dyskontowa\u0107 mega recesj\u0119. \u00a0<\/span><\/font><\/p>\n

Warto wi\u0119c przypomnie\u0107, \u017ce spowolnienie gospodarcze w USA i na \u015bwiecie by\u0142o zapowiadane od kilku kwarta\u0142\u00f3w. R\u00f3\u017cnica pomi\u0119dzy stanem przyk\u0142adowo sprzed roku, a obecnym, to skala spowolnienia rozwoju. Rok temu oczekiwano spadku tempa PKB w USA do nieco ponad 2%. Potem systematycznie obni\u017cano prognozy. Wg najnowszego raportu MFW, tempo PKB w USA w przysz\u0142ym roku b\u0119dzie pomi\u0119dzy 0,0%\u00a0 <\/span>a 0,5%. Fakt, \u017ce korekta prognozy jest spora. Zwracam jednak uwag\u0119, \u017ce szczeg\u00f3lnie w ostatnich miesi\u0105cach tempo korekt prognoz rozwoju dla poszczeg\u00f3lnych kraj\u00f3w jest tak szybkie, \u017ce mocno pow\u0105tpiewam w jako\u015b\u0107 tych napr\u0119dce dopasowywanych do rzeczywisto\u015bci medialnej prognoz. Po drugie USA przechodzi\u0142y ju\u017c podobn\u0105 sytuacj\u0119. W 2001 PKB wzr\u00f3s\u0142 tylko 0,8% po ok. 4%\u00a0 <\/span>w kilku latach wcze\u015bniejszych. Jak wida\u0107 w dramatyczn\u0105 recesj\u0119 nie wpadli. Wtedy te\u017c m\u00f3wiono o nowej erze rynk\u00f3w po zniszczeniu budynk\u00f3w WTC i aferze Enronu. A ja twierdze \u017ce niewiele si\u0119 zmieni\u0142o. Ludzka g\u0142upota i ch\u0119\u0107 b\u0142yskawiczne zarobku maj\u0105 si\u0119 w najlepsze. Za\u0142amanie na rynku nieruchomo\u015bci, tak teraz akcentowane, to tylko przejaw oderwania si\u0119 od reali\u00f3w ekonomicznych przy wchodzeniu w okres spowolnienia. Ten kryzys jest jednym z wielu tego skutk\u00f3w i przyczyn. R\u00f3wnie dobrze mo\u017cna przyjrze\u0107 si\u0119 rynkowi samochodowemu. Od d\u0142u\u017cszego czasu producenci na \u015bwiecie zwracali uwag\u0119 na s\u0142abn\u0105c\u0105 sprzeda\u017c. <\/font><\/p>\n

Dzisiejsza gwa\u0142towna reakcja gie\u0142d to w jakim\u015b stopniu powa\u017cne lekcewa\u017cenie sygna\u0142\u00f3w o spowolnieniu i bicie rekord\u00f3w osi\u0105ganych poziom\u00f3w indeks\u00f3w. Warto przypomnie\u0107, \u017ce ponad rok temu krajowi inwestorzy kompletnie lekcewa\u017cyli informacje o spowolnieniu wzrostu gospodarczego oraz ogromnym przewarto\u015bciowaniu sp\u00f3\u0142ek gie\u0142dowych. Dla tych wiec, kt\u00f3rzy uwa\u017caj\u0105 \u017ce rynek prawid\u0142owo dyskontuje przysz\u0142o\u015b\u0107, stawiam pytanie: czy w II i III kw ubieg\u0142ego roku, rynek te\u017c prawid\u0142owo dyskontowa\u0142 zmiany w gospodarce? <\/font><\/p>\n

Od kilku dni rynek po prostu kompletnie nie wie czego si\u0119 trzyma\u0107, na czym oprze\u0107 prognozy, st\u0105d zachowuje si\u0119 kompletnie irracjonalnie. W Polsce przyk\u0142adowo, WIG w pi\u0105tek spad\u0142 do poziomu z pocz\u0105tku III kw 2005 r. Zaznaczam, \u017ce wtedy nasza gie\u0142da do\u015b\u0107 racjonalnie wycenia\u0142a warto\u015b\u0107 sp\u00f3\u0142ek. Oznacza to \u017ce rynek zanegowa\u0142 maj\u0105cy miejsce od tego czasu wzrost gospodarczy w Polsce. A do chwili obecnej to kilkana\u015bcie procent!. Je\u017celi za\u0142o\u017cymy racjonalno\u015b\u0107 gie\u0142dy, to musieliby\u015bmy przyj\u0105\u0107, \u017ce rynek oczekuje analogicznej recesji w Polsce. A to ju\u017c zupe\u0142ny nonsens. Najgorsze dla Polski prognozy m\u00f3wi\u0105 o 3% wzrostu w 2009r.<\/strong> Indeksy innych kraj\u00f3w cofn\u0119\u0142y si\u0119 do poziomu z 2005 roku i lat wcze\u015bniejszych, neguj\u0105c niemal ca\u0142y przyrost gospodarczy z ostatniego cyklu koniunkturalnego. Ludzie chyba rzeczywi\u015bcie uwierzyli w podobie\u0144stwo obecnego za\u0142amania gie\u0142dowego do s\u0142ynnego kryzysu z prze\u0142omu lat 20 i 30 tych. <\/font><\/p>\n

Sporo do \u017cyczenia pozostawia medialny wymiar kryzysu. Nie mam nic przeciwko sensacji i tragedii lej\u0105cej si\u0119 z telewizor\u00f3w i gazet, ale proponuje wr\u00f3ci\u0107 do – w naszym, krajowym wydaniu – I po\u0142. 2007 r. Czy tak samo informowano o bezmy\u015blnie pn\u0105cych si\u0119 do g\u00f3ry indeksach gie\u0142dowych? Tak, ale tylko w prasie finansowej, kt\u00f3r\u0105 czyta garstka Polak\u00f3w. A i tu bywa\u0142o r\u00f3\u017cnie, bo analitycy opieraj\u0105cy si\u0119 na analizie technicznej, cz\u0119sto odrywali si\u0119 od fundament\u00f3w, daj\u0105c si\u0119 zwie\u015b\u0107 kreskom.<\/font><\/p>\n

Nie pr\u00f3buje negowa\u0107 skali obecnych problem\u00f3w, ale obecnie silniej doskwiera nam ju\u017c kryzys p\u0142ynno\u015bci spowodowany przede wszystkim gwa\u0142town\u0105 korekta w wycenie aktyw\u00f3w i bardzo daleko posuni\u0119t\u0105 ostro\u017cno\u015bci\u0105 instytucji finansowych. Z jednej strony to s\u0142uszna ostro\u017cno\u015b\u0107, z drugiej\u00a0 <\/span>za\u015b – posuni\u0119ta do nadmiernych rozmiar\u00f3w, sama powoduje narastanie problem\u00f3w i wzrost poczucia zagro\u017cenia przez zwyk\u0142ych obywateli. <\/font><\/p>\n

Oczywi\u015bcie inwestorzy niech robi\u0105 co chc\u0105. Mog\u0105 od jutra dalej bezmy\u015blnie obni\u017ca\u0107 warto\u015b\u0107 indeks\u00f3w gie\u0142dowych. Wolna wola. W pi\u0105tek wida\u0107 by\u0142o jednak narastaj\u0105ce w\u0105tpliwo\u015bci na gie\u0142dach. Na wykresie naszych g\u0142\u00f3wnych indeks\u00f3w wida\u0107 by\u0142o ch\u0119\u0107 zatrzymania spadk\u00f3w i lekki wzrost w ostatniej godzinie notowa\u0144. Na pomoc sprzedaj\u0105cym panicznie akcje, przyszli ich nabywcy. W efekcie mieli\u015bmy obroty nienotowane bodaj od kilkunastu miesi\u0119cy i rzadko spotykane w ubieg\u0142ym roku, rekordowym pod tym wzgl\u0119dem. W USA indeksy po znacznych wahaniach zako\u0144czy\u0142y pi\u0105tek na spadkach o 1%-2%. To niemal zahamowanie jak na standardy ostatnich dni. Niestety zmiany futures na indeksy nie potwierdzaj\u0105 odwr\u00f3cenia tendencji. Rynek ma sporo do przemy\u015blenia w nadchodz\u0105cym tygodniu. Ja tylko wskaza\u0142em na jedna z wielu ciekawostek, zwi\u0105zanych z „wycen\u0105” przez rynek stanu rzeczywistego nadchodz\u0105cych kwarta\u0142\u00f3w. <\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[19],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/535"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=535"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/535\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=535"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=535"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=535"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}