![\"\"](\"resources\/2008_09_25_rpp.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Decyzja Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej pewnie nikogo nie zaskoczy\u0142a. Znaj\u0105c dotychczasowy rozk\u0142ad g\u0142os\u00f3w w trakcie g\u0142osowa\u0144 i najnowsze makroekonomiczne dane, wiadomo by\u0142o \u017ce trzyosobowa grupa tzw. jastrz\u0119bi nie przeforsuje w obecnych okoliczno\u015bciach podwy\u017cki. <\/font><\/p>\n Komunikat po dzisiejszym spotkaniu jest tradycyjnie dosy\u0107 skromny w oddaniu nastroj\u00f3w w trakcie posiedzenia i rozk\u0142adu akcent\u00f3w. Warto by\u0142o przed lektur\u0105 dzisiejszego komunikatu przeczyta\u0107 minutki z poprzedniego spotkania. W minutkach by\u0142o wida\u0107 powr\u00f3t w pewnym sensie do sytuacji sprzed kilkunastu miesi\u0119cy, kiedy sp\u00f3r o polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105 by\u0142 sporem o to co nas czeka. Grupa jastrz\u0119bi zabiega\u0142a o rozpocz\u0119cie procesu zaostrzania polityki pieni\u0119\u017cnej, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 pozosta\u0142ych cz\u0142onk\u00f3w RPP zdawa\u0142a si\u0119 czeka\u0107 na potwierdzenie w faktach i\u017c podwy\u017cki st\u00f3p s\u0105 faktycznie konieczne. No i by\u0142y. Teraz jest podobnie. <\/font><\/p>\n Min\u0119\u0142o kilka kwarta\u0142\u00f3w i jeste\u015bmy w momencie w kt\u00f3rym mamy odpowiedzi (no, prawie) na dr\u0119cz\u0105ce RPP i makroekonomist\u00f3w dylematy. Inflacja roczna dosz\u0142a prawie do 5% i wszystko wskazuje na to, \u017ce wska\u017anik nie b\u0119dzie ulega\u0142 pogorszeniu. Do tego prognozy rynkowe wskazuj\u0105 i\u017c na rynku panuje silne przekonanie, \u017ce bez przesadnego zaostrzania polityki pieni\u0119\u017cnej powoli poradzimy sobie z inflacj\u0105. W komunikacie ju\u017c wyt\u0142umaczono ewentualne dalsze utrzymywanie si\u0119 inflacji na wy\u017cszym poziomie, cenami regulowanymi, \u017cywno\u015bci\u0105 oraz paliwami. \u017bywno\u015b\u0107, kt\u00f3ra mia\u0142a nap\u0119dza\u0107 wzrost inflacji b\u0119dzie powoli zwalnia\u0107. S\u0142abe wyniki produkcji sprzedanej i sprzeda\u017cy detalicznej oraz hurtowej za sierpie\u0144 by\u0142y sporym zaskoczeniem i od razu postawi\u0142y ekonomist\u00f3w w dyskomfortowej sytuacji. Wida\u0107 \u017ce nad rynkiem wisi pytanie: przypadkowe wahni\u0119cie czy pierwszy sygna\u0142 wskazuj\u0105cy i\u017c powa\u017cniejszy wzrost popytu wewn\u0119trznego nam nie grozi. <\/font><\/p>\n Po argumentach przedstawianych w minutkach i po ostatnim posiedzeniu RPP wida\u0107 i\u017c przewag\u0119 osi\u0105gn\u0119\u0142a ta cz\u0119\u015b\u0107 Rady , kt\u00f3ra nie jest ch\u0119tna zaostrzaniu polityki pieni\u0119\u017cnej chocia\u017c z szacunkiem odniesiono si\u0119 do argument\u00f3w strony przeciwnej. Oficjalnie wi\u0119c nadal Rada obawia si\u0119 efektu drugiej rundy oraz nie odtr\u0105biono ostatecznego zwyci\u0119stwa na inflacj\u0105. W takiej sytuacji trudno b\u0119dzie jastrz\u0119biom zdoby\u0107 wi\u0119kszo\u015b\u0107 w g\u0142osowaniach Rady w celu podniesienia stopy referencyjnej. W takich te\u017c okoliczno\u015bciach wzrost wska\u017anik\u00f3w inflacji bazowej, w tym wska\u017anika po wy\u0142\u0105czeniu cen \u017cywno\u015bci i cen energii, nie zrobi\u0142 powa\u017cniejszego wra\u017cenia.<\/font><\/p>\n To stawia po znakiem zapytania dalsze podwy\u017cki w tym roku. Nadal jednak uwa\u017cam i\u017c jest znaczne (powy\u017cej 50%) prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki o 25 pkt. w tym roku. W\u0105tpi\u0119 natomiast by RPP zdecydowa\u0142a si\u0119 na podniesienie stopy referencyjnej do 6,5%. To by\u0142oby mo\u017cliwe tylko w przypadku opublikowania danych wskazuj\u0105cych na silne zagro\u017cenie w walce z inflacj\u0105. Najnowsze dane makroekonomiczne utwierdzaj\u0105 mnie tylko w przekonaniu \u017ce Rada nie dokona\u0142aby \u017cadnego ruchu przed poznaniem danych za III kw. <\/font><\/p>\n W komunikacie po wrze\u015bniowym spotkaniu RPP zaskoczy\u0142 mnie brak odniesienia do sytuacji na krajowym rynku walutowym i deklaracji premiera o zmianie waluty w 2011 r. Zmiany na rynku walutowym przypominaj\u0105, i\u017c je\u017celi tylko rynek stwierdzi \u017ce krajowa gospodarka zwalnia a deficyt obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych b\u0119dzie si\u0119 dalej pog\u0142\u0119bia\u0142, to z\u0142oty mo\u017ce prze\u017cywa\u0107 gwa\u0142towne os\u0142abienia, ju\u017c na pewno straci ochot\u0119 do testowania granic wzmocnienia. Wida\u0107 ze cz\u0142onkowie\u00a0 <\/span>Rady (przynajmniej wi\u0119kszo\u015b\u0107) byli zaskoczeni deklaracj\u0105 premiera o euro. W naszych makroekonomicznych okoliczno\u015bciach stanowi to argument „za” podniesieniem st\u00f3p. Deklaracja podj\u0119cia tego tematu w „Za\u0142o\u017ceniach polityki pieni\u0119\u017cnej na 2009 r.” to granie troch\u0119 na czas ale i wskazanie \u017ce i RPP nie wierzy w szybkie wprowadzenie euro, a przynajmniej tak szybkie jak to deklarowa\u0142 premier.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej