![\"\"](\"resources\/2008_07_oblig_detal.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Spadki na gie\u0142dzie wywo\u0142a\u0142y wi\u0119ksze zainteresowanie obligacjami detalicznymi Skarbu Pa\u0144stwa (SP). Na pewno nie mo\u017cna jednak powiedzie\u0107, \u017ce mamy do czynienia z jakim\u015b gwa\u0142townym wzrostem. Chocia\u017c w uj\u0119ciu dynamiki wynik jest imponuj\u0105cy. W I p\u00f3\u0142roczu 2008 zakupiono obligacje o warto\u015bci 2,1 mld z\u0142. Dla por\u00f3wnania podam, ze w s\u0142abym I p\u00f3\u0142roczu 2007 by\u0142o to 0,94 mld z\u0142. W II p\u00f3\u0142. 2007 ju\u017c by\u0142o wyra\u017anie lepiej, bo sprzedano obligacje o warto\u015bci 1,8 mld z\u0142. Wynik tez nie nale\u017c\u0105cy do czo\u0142owych, ale wzrost sprzeda\u017cy w ko\u0144c\u00f3wce roku ewidentnie wskazywa\u0142, \u017ce coraz bardziej wystraszeni sytuacj\u0105 gie\u0142dow\u0105 inwestorzy, zacz\u0119li szuka\u0107 alternatywy dla swych pieni\u0119dzy. <\/font><\/p>\n Do sprzedania obligacji o warto\u015bci 2,1 mld z\u0142 w I po\u0142. roku w a\u017c 52% przyczyni\u0142y si\u0119 obligacje dwuletnie o sta\u0142ym oprocentowaniu. Jeszcze w grudniu ich rentowno\u015b\u0107 wynosi\u0142a 5,3%, by w serii lipcowej tego roku dawa\u0107 ju\u017c Polakom 6,25%. Du\u017co to? W por\u00f3wnaniu do lokat dla przeci\u0119tnego ciu\u0142acza, sporo. I tutaj mam pewien problem z okresleniem „dla przeci\u0119tnego ciu\u0142acza”. Dla klient\u00f3w gotowych ulokowa\u0107 kilka tysi\u0119cy, banki s\u0105 gotowe da\u0107 oprocentowanie z przedzia\u0142u 6%-7,5%. Statystyka udost\u0119pniana przez NBP podaje dla lokat 2 letnich nieca\u0142e 2% od trzech miesi\u0119cy, ale to musi by\u0107 wp\u0142yw lokat ustrukturyzowanych i innych instrument\u00f3w opartych na depozytach. Z ofert bank\u00f3w wynika, ze w\u015br\u00f3d tych kt\u00f3re udost\u0119pniaj\u0105 produkt w postaci lokaty 2 letniej jej rentowno\u015b\u0107 zawiera si\u0119 w przedziale od 2,5% do 5,5%. Przy rocznej lokacie, banki na og\u00f3\u0142 podnosz\u0105 wyra\u017anie dolny pr\u00f3g, przy niewielkim – o ile w og\u00f3le – podniesieniu g\u00f3rnego. Kiedy rentowno\u015b\u0107 obligacji dwuletnich od grudnia wzros\u0142a o 95 pkt., to RPP podnios\u0142a stopy o 100 pkt. W tym samym czasie obligacje 2 letnie na rynku wt\u00f3rnym tzw. hurtowym (w odr\u00f3\u017cnieniu od obligacji detalicznych) podskoczy\u0142y z 6,11% do 6,94% (83 pkt.). Zwi\u0119kszy\u0142a si\u0119 wi\u0119c r\u00f3\u017cnica pomiedzy obligacj\u0105 2 letnia hurtow\u0105 a detaliczn\u0105. \u015arednia r\u00f3\u017cnica w tym roku to ponad 60 pkt. na niekorzy\u015b\u0107 obligacji detalicznej. Tak znaczne r\u00f3\u017cnice zacze\u0142y si\u0119 pojawiac ju\u017c dwa-trzy lata temu, ale od blisko roku jest to ju\u017c niemal zasad\u0105. To konsekwencja stosunkowo niskiej stopy realnej w Polsce. Rynek miedzybankowy obligacji rz\u0105dzi si\u0119 swoimi prawami, a rentowno\u015b\u0107 obligacji detalicznych wyznaczaja banki w oparciu o\u00a0 <\/span>stop\u0105 referencyjn\u0105 ustalana przez RPP. Brak przez d\u0142ugi czas napi\u0119\u0107 inflacyjnych i przej\u0119cie przez z\u0142otego cz\u0119\u015bci funkcji standardowo przypisywanej realnej stopie, spowodowa\u0142y\u00a0 <\/span>i\u017c obecnie lokata bankowa z niewielk\u0105 nadwy\u017cka chroni przed inflacj\u0105. Zainteresowanie obligacjami 2 letnimi wydaje si\u0119 oczywiste. RPP powoli ko\u0144czy cykl podwy\u017cek stopy referencyjnej, a ponadto w terminie dwuletnim jest bardzo du\u017ca szansa i\u017c zacznie stopy obni\u017ca\u0107. <\/font><\/p>\n I p\u00f3\u0142rocze ze sprzeda\u017c\u0105 2,1 mld z\u0142, oznacza roczny wzrost o ponad 100%, ale w por\u00f3wnaniu ze wzrostem depozyt\u00f3w gosp. domowych na koniec maja 2008 w relacji do grudnia (25 mld z\u0142), nie jest to warto\u015b\u0107 osza\u0142amiaj\u0105ca. <\/font><\/p>\n Obserwuj\u0105c rentowno\u015b\u0107 pierwszych kupon\u00f3w dla obligacji 4-ro i 10-cio letnich, wida\u0107 \u017ce Min.Finans\u00f3w stale monitoruje rynek, by ani na chwil\u0119 nie spad\u0142a atrakcyjno\u015b\u0107 tych obligacji, przynajmniej\u00a0 <\/span>por\u00f3wnaniu z dotychczasowymi zasadami ustalania warto\u015bci kupon\u00f3w. <\/font><\/p>\n Najnowsze pierwsze kuponu dla obecnie sprzedawanych obligacji, to odpowiednio 7% i 7,5%. Przypomne tylko \u017ce w obydwu przypadkach, sa to papiery z rocznym kuponem, kt\u00f3rych rentowno\u015b\u0107 oparta jest na inflacji i mar\u017cy addytywnej (tzn. dodawanej). Premia pierwszych kupon\u00f3w zmienia si\u0119 niemal co seria by zachowa\u0107 pewn\u0105 stabilizacj\u0119 kuponu przy zmiennej rocznej inflacji branej do wylicze\u0144. W 2008 r. warto\u015b\u0107 mar\u017cy dla przedstawianych obligacji, na og\u00f3\u0142 mie\u015bci si\u0119 w przedziale od 2% do 3%, przy czym dla obligacji 10 letniej jest ona nieco wy\u017csza. Mar\u017ca w kolejnych latach jest sta\u0142a i dla obligacji 2 letnich wynosi 2,5%, a 10 letnich 2,75%. To niewiele wi\u0119cej ni\u017c realna stopa procentowa z ostatnich trzech lat. <\/font><\/p>\n Sw\u00f3j renesans zaczyna prze\u017cywa\u0107 obligacja trzyletnia z p\u00f3\u0142rocznym kuponem opartym na stawce WIBOR 6M. Obecna seria kusi kuponem z rentowno\u015bci\u0105 6,05%. Zwracam uwag\u0119, by nie por\u00f3wnywac jej z obligacjami d\u0142u\u017cszymi ( 4 i 10 lat) na bazie pierwszych kupon\u00f3w, gdy\u017c one \u015bwiadomie maj\u0105 ustalan\u0105 wi\u0119ksz\u0105 premi\u0119 w pierwszym okresie. To taki troch\u0119 chwyt marketingowy, ale trzeba przyzna\u0107 \u017ce skuteczny, gdy\u017c w pierwszym p\u00f3\u0142roczu sprzedano obligacje o warto\u015bci 307 mln z\u0142, czyli siedem razy wi\u0119cej ni\u017c w I p\u00f3\u0142. 2007. <\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej