![\"\"](\"resources\/2008_04_10_oblig_detalicz.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Dawno ju\u017c nie by\u0142o o obligacjach detalicznych i lokatach. Banki zach\u0119caj\u0105 do lokowania w depozytach. Oferty s\u0105 kusz\u0105ce, bo od 5% do nawet 7%. Przeci\u0119tny Polak jednak nie tak \u0142atwo otrzyma tak korzystne warunki. Zazwyczaj do\u015b\u0107 wysoko ustalana jest wp\u0142ata (kilka-, kilkadziesi\u0105t tysi\u0119cy z\u0142), b\u0105d\u017a warunki umowy czy powi\u0105zanie z inn\u0105 form\u0105 inwestowania, czyni\u0105 taka lokat\u0119 trudno dost\u0119pn\u0105. Pomijam ju\u017c przypadki ewidentnej manipulacji w reklamie, czyli nie informowania \u017ce tak korzystne oprocentowanie nie dotyczy ca\u0142ego okresu depozytu lub do czasu rozpocz\u0119cia okresu naliczania odsetek, \u015brodki pozostaj\u0105 nieoprocentowane. Rozgl\u0105da\u0107 si\u0119 jednak warto, ale i pami\u0119ta\u0107 o dok\u0142adnym czytaniu warunk\u00f3w umowy w przypadkach kiedy oferta przekracza przeci\u0119tne warunki rynkowe. <\/font><\/p>\n Wracam do obligacji. Sprzeda\u017c obligacji 2, 3, 4 i 10 letnich w 2007 r. \u0142\u0105cznie si\u0119gn\u0119\u0142a 2,8 mld z\u0142. To trzeci z rz\u0119du rok spadku zainteresowania obligacjami detalicznymi. Po popularno\u015bci w 2004 r. zamiany roczne by\u0142y nast\u0119puj\u0105ce: -16%, -30% i -31% w roku ubieg\u0142ym. O ile w 2005 winne spadkom by\u0142o zmniejszaj\u0105ce si\u0119 zainteresowanie obligacjami 2 letnimi, to rok p\u00f3\u017aniej winne by\u0142y obligacje 3 letnie. W ubieg\u0142ym roku za spadek zainteresowania obligacjami og\u00f3\u0142em odpowiada\u0142y obligacje 2 letnie. Sprzeda\u017c wynios\u0142a nieco ponad 2 mld z\u0142, przy prawie 3,6 mld z\u0142 w 2006. Na pozosta\u0142e obligacje przypada\u0142o 27% sprzeda\u017cy w 2007 r. przy zaledwie 12% rok wcze\u015bniej. <\/font><\/p>\n Spadki na gie\u0142dzie przyczyni\u0142y si\u0119 do wzrostu zainteresowania obligacjami. Nie co jednak ukrywa\u0107, \u017ce \u015brodki wycofane z funduszy inwestycyjnych, trafi\u0142y przede wszystkim do bank\u00f3w. W\u015br\u00f3d obligacji detalicznych na prze\u0142omie roku zainteresowanie skupi\u0142o si\u0119 na terminie 2 letnim. Ich sprzedaz w okresie XII 2007 do III 2008 wynios\u0142a 1,26 mld z\u0142, co oznacza wzrost niemal dwukrotny w por\u00f3wnaniu z analogicznym okresem sprzed roku. Najwi\u0119ksze zakupy 2 latek przypadaj\u0105 na grudzie\u0144 i stycze\u0144. Pozosta\u0142e typy obligacji r\u00f3wnie\u017c odnotowa\u0142y znaczny wzrost sprzeda\u017cy w omawianych czterech miesi\u0105cach. Ponad czterokrotnie wzros\u0142a sprzeda\u017c obligacji 10 letnich. W grudniu\u00a0 <\/span>i styczniu sprzedano odpowiednio obligacje o warto\u015bci nieco ponad 100 mln z\u0142. To rekord w ich 3 letniej historii. Do tej pory na og\u00f3\u0142 miesi\u0119cznie sprzedawano obligacje o warto\u015bci od kilku do kilkunastu mln z\u0142. W 2007 zaznaczy\u0142 si\u0119 trend wzrostowy sprzeda\u017cy, spot\u0119gowany ucieczk\u0105 z gieldy w okresie zimowym. Powoli Polacy zaczynaj\u0105 docenia\u0107 ten instrument, kt\u00f3ry miedzy inny przeznaczony jest do oszcz\u0119dzania na emerytur\u0119 (nie p\u0142acimy tzw. podatku Belki). W 2007 wzros\u0142a sprzeda\u017c obligacji 4 letnich o zmiennym oprocentowaniu (inflacja plus mar\u017ca) o 63% (142 mln z\u0142). Wzrost zainteresowania trzylatkami widac by\u0142o dopiero w ostatniej serii listopada (nie znam wynik\u00f3w serii z okresu luty-kwiecie\u0144 2008). Opisane wy\u017cej trendy to wypadkowa czterech czynnik\u00f3w: spadk\u00f3w na gie\u0142dzie, wzrostu wynagrodze\u0144, wzrostu st\u00f3p (obligacje o zmiennym oprocentowaniu) i \u015bwiadomo\u015bci odk\u0142adania na bardziej odleg\u0142e potrzeby jak przyk\u0142adowo na emerytur\u0119. Wygl\u0105da wi\u0119c na to, \u017ce w bie\u017c\u0105cym roku sprzeda\u017c obligacji mo\u017ce \u015bmia\u0142o zbli\u017cy\u0107 si\u0119 do 4 mld z\u0142 i by\u0107 mo\u017ce przekroczy\u0107 t\u0105 warto\u015b\u0107.<\/font><\/p>\n Wci\u0105\u017c wydaje si\u0119, \u017ce Polacy ma\u0142o znaj\u0105 ofert\u0119 Ministerstwa Finans\u00f3w.\u00a0 <\/span>Pewnym wyt\u0142umaczeniem jest wieksza p\u0142ynno\u015b\u0107 \u015brodk\u00f3w deponowanych w bankach i coraz lepsza oferta bank\u00f3w. Zasady ustalania dochod\u00f3w z obligacji nie zmieni\u0142y si\u0119. Dwulatki s\u0105 oparte na 2 letnich obligacjach hurtowych, chocia\u017c od ponad roku MF wraz ze wzrostem dochodowo\u015bci obligacji hurtowych z mniejsz\u0105 ch\u0119ci\u0105 za nimi nad\u0105\u017ca. Jeszcze w 2005 r\u00f3\u017cnica w dochodowo\u015bci si\u0119ga\u0142a \u015brednio 20 pkt na niekorzy\u015b\u0107 obligacji detalicznych. W 2006 by\u0142 to ju\u017c 47 pkt,\u00a0 <\/span>a roku ubieg\u0142ym 67%. O ile wcze\u015bniej by\u0142o to raczej motywowane niech\u0119cia do przep\u0142acania, to w roku ubieg\u0142ym rynek dynamicznie dyskontowa\u0142 wzrost st\u00f3p z czym MF nie chcia\u0142 si\u0119 \u015bciga\u0107, a oferta bankowa zacz\u0119\u0142a si\u0119 poprawia\u0107 dopiero w II po\u0142. 2008 r. Dla oszcz\u0119dzaj\u0105cych problemem jest inflacja. Ju\u017c z ilustracji wida\u0107, \u017ce realny zarobek jest dosyc niski. Ale to konsekwencja obecnej sytuacji makroekonomicznej i decyzji RPP, czyli – m\u00f3wi\u0105c w du\u017cym skr\u00f3cie – niska stopa realna. Idealne w takim przypadku s\u0105 obligacje o zmiennym oprocentowaniu. 4 i 10 latki detaliczne kupon maja oparty na inflacji. Kuponu roczne od II i dalsze maj\u0105 mar\u017ce od 2% do 3%. Daje to lepsz\u0105 obron\u0119 przed inflacj\u0105 obecnie ni\u017c papiery oparte na stopach procentowych (3 latki). Przypomne tylko \u017ce pierwsze kupony maja zmienn\u0105 mar\u017ce, do tej pory na og\u00f3\u0142 wy\u017csz\u0105 od pozosta\u0142ych kupon\u00f3w. Tak jednak by\u0142o przy niskiej inflacji, kiedy MF chcia\u0142o zach\u0119ci\u0107 do zakupu obligacji o zmiennym oprocentowaniu 4 i 10 letnich opartych na inflacji. Inn\u0105 rol\u0105 pierwszych kupon\u00f3w (w ka\u017cdej serii ich warto\u015b\u0107 ulega\u0142a zmianie) jest osi\u0105ganie kompromisu pomi\u0119dzy bie\u017c\u0105c\u0105 inflacj\u0105, kt\u00f3ra rzutuje na oprocentowanie I kuponu a skokami inflacji. Obecnie wraz ze znacznym wzrostem inflacji, mar\u017ca I kuponu spada do poziomu pozosta\u0142ych. Tak wi\u0119c o mar\u017cach w wysoko\u015bci rz\u0119du 4% przyjdzie nam d\u0142ugo poczeka\u0107.<\/font><\/p>\n Na za\u0142aczonym wykresie wida\u0107, \u017ce banki w latach 2005 i 2006 nie musia\u0142y nadmiernie rywalizowa\u0107 o klienta. A przynajmniej nie prowadzi\u0142y wyniszczaj\u0105cej rywalizacji. Zmiana nast\u0105pi\u0142a w II po\u0142. 2007. Ilustracja tego wprawdzie nie pokazuje, bo stawkami rynkowymi rynek szybciej dyskontowa\u0142 obawy o wzrost st\u00f3p ni\u017c czyni\u0142 to klientom. Poprawa dochodowo\u015bci i wysi\u0142ki marketingowe skierowane s\u0105 g\u0142\u00f3wnie do \u015brednich i wi\u0119kszych klient\u00f3w. Problem drobniejszych klient\u00f3w bank\u00f3w pozostaje realna stopa procentowa. Dla os\u00f3b lokuj\u0105cych na 6 do 12 m-cy mo\u017ce to by\u0107 wielko\u015b\u0107 ok. 1%. Analiza zmian st\u00f3p: referencyjnej, rynkowych i depozytowych dla os\u00f3b fizycznych wskazuje \u017ce banki wcale si\u0119 nie staraj\u0105 nad\u0105\u017ca\u0107 za zmianami stopy referencyjnej. M\u00f3wi\u0105c inaczej, staraj\u0105 si\u0119 stosowa\u0107 pewn\u0105 bezw\u0142adno\u015b\u0107, co b\u0119dzie coraz trudniejsze w tym roku.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej