![\"\"](\"resources\/2008_03_wynik_niefinan_za_IV_kwimage002.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Wyniki przedsi\u0119biorstw niefinansowych za IV kwarta\u0142 nie wnios\u0142y w zasadzie niczego nowego do obrazu gospodarki jaki mamy po analizie poprzednich 2-3 kwarta\u0142\u00f3w. W gruncie rzeczy mo\u017cna powiedzie\u0107 – i dobrze. W rzeczywisto\u015bci wyniki s\u0105 na tyle dobre, \u017ce a\u017c budz\u0105 niezdrowe pytanie: jak d\u0142ugo utrzymamy takie rezultaty? Gospodarka zdaje si\u0119 nie mie\u0107 ochoty zwolnic tempa. Realna dynamika przychod\u00f3w w IV kw przekroczy\u0142a nieco 12%. Odpowiada to mniej wi\u0119cej \u015bredniej dynamice jaka ukszta\u0142towa\u0142a si\u0119 w poprzednich siedmiu kwarta\u0142ach. Dynamika koszt\u00f3w by\u0142a niemal identyczna. Wynik na sprzeda\u017cy by\u0142 ni\u017cszy ni\u017c w III kw i 5,2% wobec . W IV kw rentowno\u015bci obrotu (liczone dla przychod\u00f3w kwartalnych) niemal zawsze s\u0105 ni\u017csze ni\u017c w I, II i III kw, ale w minionym roku spadek ten by\u0142 najmniejszy od ponad 10 lat. Podobnie by\u0142o w rentowno\u015bciami na ni\u017cszych poziomach rachunku wynik\u00f3w (operacyjna, brutto …). Dzi\u0119ki temu rentowno\u015bci liczone krocz\u0105co dla czterech kwarta\u0142\u00f3w, by\u0142y do\u015b\u0107 stabilne dla ca\u0142ego roku i wyniki IV kwarta\u0142u nie wnios\u0142y zmian. Przypomn\u0119 wi\u0119c, \u017ce roczna rentowno\u015b\u0107 sprzeda\u017cy na poziomie – przyk\u0142adowo – operacyjnym i brutto wynios\u0142a 6,2% i 5,3%. S\u0105 to wiec rezultaty minimalnie lepsze ni\u017c w rekordowym 2004 r. Przyznam i\u017c nie spodziewa\u0142em si\u0119 a\u017c tak dobrego wyniku rok temu. \u015awietn\u0105 kondycj\u0119 gospodarki wida\u0107 od razu po wielko\u015bci udzia\u0142u podmiot\u00f3w osi\u0105gaj\u0105cych rentowno\u015b\u0107 netto. Miniony rok przyni\u00f3s\u0142 i pod tym wzgl\u0119dem rekord. Niemal 83% badanych przez GUS podmiot\u00f3w (\u015brednie i du\u017ce) osi\u0105ga\u0142o dodatni wynik. Swoje rekordowe lub jedne z najlepszych wynik\u00f3w w tej „konkurencji’” notowa\u0142 praktycznie ka\u017cdy dzia\u0142 gospodarki. Przyk\u0142adowo, dzia\u0142 „hotele i restauracje” przebi\u0142 \u015bredni\u0105 dla gospodarki wynikiem 83,3%. A pomy\u015ble\u0107 \u017ce jeszcze w latach 2001 i 2002 dodatni wynik osi\u0105ga\u0142o tylko ok. 50% podmiot\u00f3w tego dzia\u0142u. Do grona rekordzist\u00f3w nale\u017cy budownictwo z wynikiem 89%!<\/font><\/p>\n Do bardzo dobrych rezultat\u00f3w przyczyni\u0142 si\u0119 rynek krajowy. Dynamika roczna sprzeda\u017cy eksportowej wynios\u0142a blisko 11% w IV kw, czyli by\u0142a niewiele ni\u017csza od wyniku dla ca\u0142ego roku. Na nasze szcz\u0119\u015bcie eksport wci\u0105\u017c rosnie, a popyt krajowy w do\u015b\u0107 zdrowych z makroekonomicznego punktu widzenia (konsumpcja gosp. domowych i nak\u0142ady inwestycyjne) proporcjach nap\u0119dza sprzeda\u017c. Wszystko to dzieje si\u0119 przy w miar\u0119 korzystnym uk\u0142adzie dw\u00f3ch deficyt\u00f3w, tzw. bud\u017cetowego i rachunku bie\u017c\u0105cego. Pisz\u0119 „w miar\u0119 korzystnym” w rozumieniu dotychczasowych do\u015bwiadcze\u0144 Polski i aktualnego uk\u0142adu danych makroekonomicznych. Przypominam, \u017ce drugi z deficyt\u00f3w w relacji do PKB od p\u00f3\u0142 roku nie przekracza 4%.<\/font><\/p>\n W moich tekstach o kondycji gospodarki, podobnie jak u wielu ekonomist\u00f3w, przebija jednak ton przestrzegania o niewielkim spadku tempa wzrostu gospodarki. Tak b\u0119dzie i teraz. To \u015bwiadomo\u015b\u0107 faktu i\u017c zmienia si\u0119 otoczenie makroekonomiczne oraz zmianie ulega sytuacja wewn\u0119trzna. Na zewn\u0105trz mamy spowolnienie gospodarcze, a wewn\u0105trz wzrost st\u00f3p w reakcji na nasze krajowe bol\u0105czki (inflacja, wzrost wynagrodze\u0144 czy wzrost konsumpcji). Tradycyjnie zwr\u00f3c\u0119 uwag\u0119 na zachodz\u0105ce od ubieg\u0142ego roku zmiany w maj\u0105tku obrotowym firm. Od roku powoli ro\u015bnie cykl zapas\u00f3w, do 32 dni z 30 w IV kw 2006 r. W mniejszym czy wi\u0119kszym tempie ro\u015bnie cykl ka\u017cdej z pozycji zapas\u00f3w. W po\u0142owie wzrost ten zawdzi\u0119czamy towarom. Podobny wzrost cyklu towar\u00f3w gospodarka odnotowywali\u015bcie w II cz\u0119\u015bci naszego boomu z po\u0142owy lat 90 tych., czyli kiedy gospodarka zacz\u0119\u0142a zdradza\u0107 symptomy przegrzania. Na szcz\u0119\u015bcie cykl nale\u017cno\u015bci si\u0119 nie pogarsza, podobnie jak cykl zobowi\u0105za\u0144 gdzie widoczne to by\u0142o w niewielkim stopniu w II i III kw. Na obecnym poziomie zad\u0142u\u017cenia i osi\u0105ganych wynik\u00f3w podmioty gospodarcze nie maj\u0105 wi\u0119kszych problem\u00f3w z finansowaniem wzrostu zapas\u00f3w. <\/font><\/p>\n Generalnie wyniki za IV kw 2007 i za ca\u0142y rok nale\u017cy uzna\u0107 za bardzo dobre. Wskazane zmiany cykli to w gruncie rzeczy zjawisko naturalne w gospodarce i dla wnikliwych obserwator\u00f3w nie powinno by\u0107 zaskoczeniem. M\u00f3wi\u0105c inaczej, nie tyle powinni\u015bmy mie\u0107 \u015bwiadomo\u015b\u0107 \u017ce wyniki z 2007 b\u0119d\u0105 trudne do powt\u00f3rzenia, co po prostu rezultatu przedsi\u0119biorstw niefinansowych by\u0142y nadspodziewanie dobre. Wyniki za ca\u0142y obieg\u0142y rok odbieram jako potwierdzenie, \u017ce przedsi\u0119biorstwa s\u0105 w dobrej kondycji i w \u015brednim terminie nie nale\u017cy oczekiwa\u0107 drastycznego pogorszenia. To dobra informacja dla os\u00f3b inwestuj\u0105cych na polskiej gie\u0142dzie. Po poprzednich drastycznych spadkach na gie\u0142dzie na pocz\u0105tku obecnej dekady, polskie przedsi\u0119biorstwa niestety nie by\u0142y w tak dobrej kondycji.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej