{"id":588,"date":"2008-03-09T23:59:22","date_gmt":"2008-03-09T22:59:22","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/03\/09\/wybrane-wydarzenia-z-rynku-funduszy-w-lutym08\/"},"modified":"2008-03-09T23:59:22","modified_gmt":"2008-03-09T22:59:22","slug":"wybrane-wydarzenia-z-rynku-funduszy-w-lutym08","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2008\/03\/09\/wybrane-wydarzenia-z-rynku-funduszy-w-lutym08\/","title":{"rendered":"Wybrane wydarzenia z rynku funduszy w lutym’08"},"content":{"rendered":"

Na pocz\u0105tku lutego TFI Allianz po raz pierwszy wyceni\u0142 trzy nowe subfundusze wchodz\u0105ce w sk\u0142ad parasola Allianz Globalny SFIO. Jeden z nich to Allianz Akcji Eco Trends. Ten fundusz, tak jak i pozosta\u0142e dwa, lokuj\u0105 aktywa a fundusze zagraniczne z grupy Allianz. Skupiam si\u0119 akurat na jednym z funduszy, gdy\u017c jest on \u015bwiadectwem nowych trend\u00f3w w funduszach jakie pojawia\u0142y si\u0119 ju\u017c w ubieg\u0142ym roku na naszym rynku, a w tym nabieraj\u0105 dalszego rozp\u0119du. S\u0142abe wyniki „zwyk\u0142ych” akcyjnych funduszy inwestycyjnych w ostatnich miesi\u0105cach zach\u0119ci\u0142y zarz\u0105dzaj\u0105cych funduszami do wprowadzenia na nasz rynek funduszy skupiaj\u0105cych si\u0119 wok\u00f3\u0142 przer\u00f3\u017cnych pomys\u0142\u00f3w. Ma to cechy niejednokrotnie marketingowe, chocia\u017c okre\u015blona grupa docelowa firm mo\u017ce by\u0107 trafnie dobrana. Warto poprzebiera\u0107. Fundusz ma si\u0119 skupi\u0107 wok\u00f3\u0142 energii ekologicznej, redukcji zanieczyszcze\u0144 oraz poprawy jako\u015bci wody. Ka\u017cda z tych idei jest jak najbardziej s\u0142uszna, co jednak wcale nie musi si\u0119 przek\u0142ada\u0107 na wyniki funduszu. Sektor Eco ma to do siebie \u017ce musi dokonywa\u0107 powa\u017cnych inwestycji. Wyzwania dla tak zdefiniowanego sektora stawia zdecydowanie cz\u0119\u015bciej administracja pa\u0144stwowa lub organizacje mi\u0119dzynarodowe ni\u017c konsument. Jest to wi\u0119c sektor silenie regulowany przepisami, ale w zamian za konieczno\u015b\u0107 dokonywania inwestycji na og\u00f3\u0142 regulator oferuje ulgi, dotacje. Generalnie najprzer\u00f3\u017cniejsze wsparcie finansowe (np. fundusze UE) maj\u0105ce zapewni\u0107 finansowanie inwestycji ale i ul\u017cy\u0107 finansowo, by podmioty sektora by\u0142y w stanie konkurowa\u0107 z otoczeniem rynkowym i\/lub osi\u0105ga\u0107 dodatni wynik finansowy. Niestety to \u017ce firma jest sektora Eco absolutnie nie oznacza, \u017ce osi\u0105ga ona wyniki lepsze od rywali rynkowych. Pierwsze polskie do\u015bwiadczenia w tym sektorze to potwierdzaj\u0105. Potwierdzaj\u0105 r\u00f3wnie\u017c, \u017ce nastawienie regulatora (ustawodawcy) bywa zmienne i sytuacja firm z sektora Eco mo\u017ce ulega\u0107 powa\u017cnym zmianom. Przyk\u0142adowo, to \u017ce firma X ogrzewa okoliczne miasto z energii geotermalnej, nie oznacza \u017ce jest wysoce dochodowa a ceny jej akcji rosn\u0105 szybciej od rynku. Wynik finansowy takiego podmiotu cz\u0119stokro\u0107 jest pochodn\u0105 regulacji administracyjnych. Tego typu fundusz ma jednak i moralny wyd\u017awi\u0119k. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 jest chwalebne uczestniczyc w finansowaniu tego typu podmiot\u00f3w i projekt\u00f3w. Inwestor jednak powinien patrze\u0107 na stop\u0119 zwrotu. Nie zamierzam jednak zniech\u0119cac do takiego funduszu. Warto pyta\u0107 osob\u0119 oferuj\u0105c\u0105 o dane historyczne. Ponadto w portfelu zagranicznego funduszu Allianz, kt\u00f3rego jednostki kupowa\u0107 b\u0119dzie fundusz krajowy, mog\u0105 tez by\u0107 producenci urz\u0105dze\u0144 przyczyniaj\u0105cych si\u0119 do oszcz\u0119dno\u015bci energetycznych itp. Fundusz ma wysok\u0105 cen\u0119 I zakupu (1 tys eur). Ka\u017cdy kolejny zakup to ju\u017c „tylko” 0,5 tys, euro.<\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Union Investment TFI przedstawi\u0142o do\u015b\u0107 optymistyczn\u0105 prognoz\u0119 rynku na ten rok. Wg tegoz TFI, stopy zwrotu z funduszy akcyjnych mog\u0105 wzrosn\u0105c o 25% wg stanu na pocz\u0105tek kutego tego roku. Je\u017celi w uproszczeniu przyj\u0105\u0107, \u017ce t\u0105 prognoz\u0119 przeniesiemy na WIG, to na koniec roku indeks si\u0119gnie nawet 60 tys. pkt. WIG by\u0142by wiec wok\u00f3\u0142 poziom\u00f3w jesiennych ubieg\u0142ego roku. To bardzo optymistyczna prognoza, a w rankingu prognoz bodaj najbardziej. Czy mo\u017cliwa. Mo\u017cna poteoretyzowa\u0107. Scenariusz m\u00f3g\u0142by by\u0107 taki: inwestorzy gie\u0142dowi w II kw dochodz\u0105 do wniosku, \u017ce rynek przesadnie ba\u0142 si\u0119 skutk\u00f3w spowolnienia gospodarczego w USA, w Polsce utrzymuje si\u0119 tempo PKB ni mniejsze ni\u017c 4,5%, a zarz\u0105dzaj\u0105cy odpowiednim doborem struktury portfela wychodz\u0105 ponad tempo zmian indeks\u00f3w. NA rynek wraca wiara w akcje. Mo\u017cliwe? Mo\u017cliwe, chocia\u017c z obecnej perspektywy ma\u0142o prawdopodobne. Postanowi\u0142em wspomnie\u0107 o tej prognozie z racji odwagi j\u0105 przedstawiaj\u0105cych w obecnych okoliczno\u015bciach.<\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Rysuje si\u0119 powoli consensus w sprawie zmian przepis\u00f3w reguluj\u0105cych zasady inwestowania OFE. 6 lutego Izba Gospodarcza OFE przedstawi\u0142a propozycje wraz z przyczynami ich wprowadzenia. Przytocz\u0119 je w oryginale, czyli ze strony Izby Gospodarczej Towarzystw Emerytalnych:<\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Izba stoi na stanowisku, \u017ce obowi\u0105zuj\u0105ce obecnie i wynikaj\u0105ce z prawa ograniczenia w polityce inwestycyjnej OFE uniemo\u017cliwiaj\u0105 prawid\u0142ow\u0105 dywersyfikacj\u0119 portfeli inwestycyjnych OFE, co mo\u017ce odbija\u0107 si\u0119 na uzyskiwanych przez nie stopach zwrotu. Izba zidentyfikowa\u0142a 5 g\u0142\u00f3wnych typ\u00f3w ogranicze\u0144, kt\u00f3re nale\u017cy usun\u0105\u0107.
S\u0105 nimi:
1. wym\u00f3g lokowania w zagraniczne papiery udzia\u0142owe posiadaj\u0105ce rating;
2. wym\u00f3g ponoszenia koszt\u00f3w w zwi\u0105zku z korzystaniem z us\u0142ug zagranicznych instytucji rozliczeniowych przez PTE a nie OFE;
3. niedost\u0119pno\u015b\u0107 atrakcyjnych instrument\u00f3w w portfelach OFE:
4. zbyt niski limit na inwestycje zagraniczne;
5. brak mo\u017cliwo\u015bci pos\u0142ugiwania si\u0119 instrumentami pochodnymi; <\/p>\n

<\/font><\/i><\/p>\n

W zwi\u0105zku z tym Izba postuluje, mi\u0119dzy innymi, stopniowe podnoszenie limitu na inwestycje zagraniczne OFE z obecnych 5% aktyw\u00f3w na 10 % , a nast\u0119pnie stopniowo do 30% aktyw\u00f3w. Jednocze\u015bnie decyzje te powinny by\u0107 poprzedzone zmianami w prawie znosz\u0105cymi obecne blokady w inwestycjach zagranicznych (punkt 1 i 2). Izba proponuje tak\u017ce poszerzenie instrument\u00f3w dost\u0119pnych OFE. <\/p>\n

<\/font><\/i><\/p>\n

Bior\u0105c pod uwag\u0119 opinie uczestnik\u00f3w rynku i regulatora, wydaje si\u0119 \u017ce z wypracowaniem kompromisu nie powinno by\u0107 problemu. Pocieszaj\u0105ce jest to, i\u017c niekt\u00f3rych zmian – zdaniem KNF – mo\u017cna dokona\u0107 poprzez zmiany w kilku rozporz\u0105dzeniach. Zmiany te wydaj\u0105 si\u0119 rozs\u0105dne i szczerze m\u00f3wi\u0105c troch\u0119 ju\u017c sp\u00f3\u017anione. S\u0105dz\u0119 jednak, \u017ce straty wielkiej z tego powodu nie ponie\u015bli\u015bmy, bior\u0105c pod uwag\u0119 wykorzystanie dotychczas funkcjonuj\u0105cych limit\u00f3w. Rynek i zarz\u0105dzaj\u0105cy, jak s\u0105dz\u0119, dojrzeli ju\u017c do powa\u017cniejszego rozszerzenia uprawnie\u0144. Z punku widzenia osi\u0105ganej w ostatnich latach dochodowo\u015bci i wykorzystania limit\u00f3w, przestrzega\u0142bym przed oczekiwaniem poprawy stopy zwrotu. Proponowane zmiany maj\u0105 da\u0107 wi\u0119ksz\u0105 elastyczno\u015b\u0107 w inwestowaniu i w zabezpieczaniu pozycji. <\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Wg Macieja Kossowskiego z Wealth Solutions, rynek tzw. struktur mo\u017ce siegn\u0105\u0107 15 mld z\u0142. Nie mam obecnie precyzyjnych statystyk tego rynku, ale oznacza\u0142oby to kilkukrotny wzrost tego rynku. S\u0105dz\u0105c jednak z doniesie\u0144 o popularno\u015bci niekt\u00f3rych propozycji, osi\u0105gni\u0119cie wskazanego wyniku jest bardzo realne. Sporo b\u0119dzie tu zaleza\u0142o od koniunktury gie\u0142dowej .Media finansowe sa obecnie niemal zasypywane ofertami lokat ustrukturyzowanych. Wydaje mi si\u0119, \u017ce tak jak rynek TFI w ubieg\u0142ym roku, tak obecnie rynek struktur powtarza kilka grzech\u00f3w. Przede wszystkim l\u0119k przed spadkiem warto\u015bci aktyw\u00f3w popycha inwestor\u00f3w do przesadnego zainteresowania strukturami. Konstrukcja struktur wymaga bardzo rozwa\u017cnego ich zakupu. Stawia to te\u017c wy\u017csze wymogi zawodowe sprzedawcom. Struktury \u0142\u0105cza w sobie konieczno\u015b\u0107 znajomo\u015bci elementarza matematyki finansowej i rynk\u00f3w na poziomie wy\u017cszym ni\u017c przy sprzeda\u017cy funduszy. Wyja\u015bnienie klientowi konstrukcji struktury nie jest proste, tak jak nie jest proste wyja\u015bnienie zalet, wad i ogranicze\u0144 zwi\u0105zanych z tymi instrumentami. Przygl\u0105daj\u0105c si\u0119 niekt\u00f3rym ofertom i tempu ich pojawiania si\u0119, przypomina mi to troch\u0119 sprzeda\u017c funduszy akcyjnych w ubieg\u0142ym roku, a potem przeniesienie zainteresowania na zagraniczne fundusze akcyjne. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 struktury s\u0105 interesuj\u0105cym instrumentem, gdy\u017c daj\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 konstrukcji portfela z instrument\u00f3w niedost\u0119pnych zwyk\u0142emu inwestorowi. Wystraszeni inwestorzy szukaj\u0105c bezpiecznych lokat dla siebie nie zauwa\u017caj\u0105, \u017ce konstrukcja niekt\u00f3rych struktur oraz rozk\u0142ad ryzyka i mo\u017cliwych zysk\u00f3w i strat nie musi by\u0107 korzystniejszy ni\u017c portfel z ju\u017c dost\u0119pnych instrument\u00f3w. Wygl\u0105da na to, \u017ce jeste\u015bmy zdania na taki sekwencyjny rozw\u00f3j. Z lokat i obligacji detalicznych przeskoczyli\u015bmy w fundusze akcyjne, potem w bran\u017cowe lub skierowane do okre\u015blonego typu firm, a teraz na hurra lokujemy w struktury. Nie chce uchodzic za zawodowego krytyka, bo struktury co do zasady to \u015bwietny wynalazek, ale zauwa\u017cy\u0142em pierwsze symptomy choroby. Przede wszystkim oszcz\u0119dne reklamy i materia\u0142y informacyjne. Tak naprawd\u0119, szczeg\u00f3\u0142y poznajemy dopiero czytaj\u0105c umow\u0119. W ofertach nie brakuje produkt\u00f3w opartych bardziej chyba na marketingu ni\u017c na op\u0142acalno\u015bci. Ostatnio bardzo popularnym tematem makroekonomicznym s\u0105 ceny \u017cywno\u015bci. W prasie pojawiaj\u0105 si\u0119 straszne prognozy d\u0142ugoterminowego wzrostu ich cen. Od razu mamy wi\u0119c ofert\u0119 opart\u0105 na indeksie \u017cywno\u015bciowym. Ciekawy jestem jaka b\u0119dzie op\u0142acalno\u015b\u0107 struktury opartej na takim indeksie w perspektywie kilku lat. Dla mnie „numer” z \u017cywno\u015bci\u0105 to czysty chwyt reklamowy. <\/p>\n

<\/span><\/p>\n

W Europie Zachodniej struktury stanowi\u0105 10%-15% przeci\u0119tnego portfela gospodarstwa domowego. W Polsce warto\u015b\u0107 ta szacowana jest na 25 na koniec roku.<\/p>\n

<\/span><\/p>\n

W II po\u0142. lutego Ministerswo Finans\u00f3w stwierdzi\u0142o, \u017ce dystrybutorzy jednostek funduszy inwestycyjnych nie b\u0119d\u0105 musieli ubiegac si\u0119 o licencj\u0119 domu maklerskiego, o co wnioskowa\u0142 KNF. Oznacza\u0142oby to te\u017c obj\u0119cie tych podmiot\u00f3w regulacjami opartymi na MiFID. Wniosek KNF po poprzednim roku wydaje si\u0119 zrozumia\u0142y. Mam na my\u015bli skal\u0119 inwestowania w fundusze akcyjne przez Polak\u00f3w i skal\u0119 rozczarowania i zdziwienia, wyra\u017con\u0105 w styczniu tego roku (wyp\u0142ata netto ok. 11 mld z\u0142). Za t\u0105 wpadke rynku \u00a0<\/span>odpowiadaja jednak zar\u00f3wno TFI jak i podmioty dystrybucji. TFI, bo w pogoni za coraz lepsz\u0105 pozycja rynkow\u0105 i wynikiem kusi\u0142y inwestor\u00f3w, a sie\u0107 sprzeda\u017c – bo zbyt s\u0142abo u\u015bwiadamia\u0142a klientom ryzyko. Jednak siec sprzeda\u017cy obejmuje tez banki, a tutaj jako\u015bc obs\u0142ugi teoretycznie powinna by\u0107 wi\u0119ksza. Przyznam jednak \u017ce w kwestii regulacji rynku i ja mia\u0142em powazny problem. Zgodz\u0119 si\u0119 jednak, \u017ce to MF ma tutaj racj\u0119. Dajmy jeszcze szanse rynkowi. Podci\u0105gni\u0119cie firm doradczo-dystrybucyjnych pod poj\u0119cie domu maklerskiego powa\u017cnie graniczy\u0142oby wolny rynek w tym segmencie rynku.<\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Na zako\u0144czenie istotna informacja. Cz\u0119sto fundusze, kt\u00f3re deklaruj\u0105 inwestowanie na rynkach walutowych czy innych o wysokiej zmienno\u015bci, zwracaj\u0105 uwag\u0119 na wyj\u0105tkowo\u015b\u0107 swojej oferty na tle rynku. W lutym CU TFI og\u0142osi\u0142o, \u017ce ich fundusz Walutowy zmienia profil na aktywn\u0105 alokacj\u0119 przy znacznej dywersyfikacji geograficznej. Jako pow\u00f3d podano wysok\u0105 zmienno\u015b\u0107 walut i poziomy st\u00f3p procentowych za granic\u0105. To troch\u0119 zabawne. Tego typu fundusze w\u0142a\u015bnie zmienno\u015b\u0107 rynku walutowego i do\u015bwiadczenie zespo\u0142u traktuj\u0105 jako atut i reklamuj\u0105 si\u0119 jako te kt\u00f3re potrafi\u0105 to opanowa\u0107 i zaprz\u0105c do zarabiania pieni\u0119dzy. Kiedy tylko rynki wychodz\u0105 poza proste trendy, fundusz si\u0119 wycofuje. To dok\u0142adnie to na co zwraca\u0142em uwag\u0119 par\u0119 miesi\u0119cy temu. <\/p>\n

<\/span><\/p>\n

W te\u015bcie wykorzysta\u0142em m.in. materia\u0142y firmy Analizy Online Sp z o.o.<\/p>\n

<\/span><\/i><\/p>\n

\n

\u00a0<\/font><\/p>\n<\/p>\n

\n

\u00a0<\/font><\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[22],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/588"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=588"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/588\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=588"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=588"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=588"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}