![\"\"](\"resources\/2008_01_TFI_w_2007.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Miniony rok na rynku TFI, to rok rekord\u00f3w. Wydaje mi si\u0119, \u017ce gdyby nie kiepska II po\u0142owa roku i ostatnie tygodnie na gie\u0142dzie, nastroje przy podsumowaniu roku by\u0142yby lepsze. Oczywi\u015bcie, nie ma si\u0119 nad czym roztkliwia\u0107. Inwestorzy mieli, b\u0105d\u017a powinni byli mie\u0107 wiedz\u0119 o ryzyku, na jakie si\u0119 wystawiaj\u0105 w ostatnich kilkunastu miesi\u0105cach. Mo\u017cna powiedzie\u0107 kr\u00f3tko: to jest rynek, gra popytu i poda\u017cy. Ot tyle. Ale o moralno\u015bci troch\u0119 p\u00f3\u017aniej.<\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n Obecn\u0105 dekad\u0119 zacz\u0119li\u015bmy z rynkiem TFI\u00a0 <\/span>o warto\u015bci 1% PKB. W 2003 i 2004 r. rynek TFI utrzymywa\u0142 4% warto\u015bci PKB. Pami\u0119taj\u0105c dynamik\u0119 PKB mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce rynek do\u015b\u0107 ostro\u017cnie podchodzi\u0142 do mo\u017cliwo\u015bci osi\u0105gni\u0119cia ponadprzeci\u0119tnych zysk\u00f3w. W 2004 r. warto\u015b\u0107 rynku wg WAN wzros\u0142a nominalnie o prawie 13%. W por\u00f3wnaniu do tego co mia\u0142o si\u0119 dalej dzia\u0107 i rozp\u0119dzaj\u0105cej si\u0119 gospodarce, wynik naprawd\u0119 mizerny. Miniony rok, by\u0142 trzecim z rz\u0119du dynamicznego rozwoju rynku. Warto\u015b\u0107 rynku TFI na koniec 2007 r. si\u0119gn\u0119\u0142a prawie 12% PKB. Pod wzgl\u0119dem dynamiki rynek wzr\u00f3s\u0142 o 35%, co w por\u00f3wnaniu dwoma poprzednimi latami wydaje si\u0119 s\u0142abszym wynikiem (ponad 60%). Tylko pozornie, poniewa\u017c pami\u0119ta\u0107 musimy o nominale, a ten przekroczy\u0142 134 mld z\u0142. <\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n Na pocz\u0105tku grudnia zezwolenie na dzia\u0142alno\u015b\u0107 otrzyma\u0142o trzydzieste trzecie TFI. Bior\u0105c pod uwag\u0119 kolejne kilka, kt\u00f3re czekaj\u0105 na decyzj\u0119, to mo\u017cna z pewnym „naci\u0105gni\u0119ciem” powiedzie\u0107, \u017ce rok ko\u0144czymy z oko\u0142o czterdziestk\u0105 firm. Tymczasem od ko\u0144ca 2003 do ko\u0144ca 2006 liczba TFI wzros\u0142a z 16 do 24 podmiot\u00f3w. Kolejny rekord to liczba dost\u0119pnych funduszy. Rok temu liczb\u0119 krajowych funduszy szacowano na ok. 260, a obecnie przekroczyli\u015bmy ju\u017c 360, co oznacza i\u017c co miesi\u0105c powstawa\u0142o kilka nowych funduszy. Bior\u0105c pod uwag\u0119 ciekaw\u0105 ofert\u0119 funduszy zagranicznych, oferta rynkowa w rzeczywisto\u015bci jest ju\u017c trudna do przeanalizowania dla pojedynczego analityka czy doradcy. Jedynie pod wzgl\u0119dem przypadaj\u0105cych na jedno TFI funduszy, rynek niewiele si\u0119 zmieni\u0142. Ale to konsekwencja u\u015brednienia. Po roku na jedno TFI przypada ok. 11 funduszy. Upraszczaj\u0105c, na omawianym rynku dominowa\u0142y dwa trendy. Du\u017ce TFI dynamicznie rozwija\u0142y liczb\u0119 oferowanych funduszy. W tym samym czasie ma\u0142e TFI skupia\u0142y si\u0119 na skromniejszej, albo nieraz silnie ukierunkowanej ofercie. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 ubieg\u0142y rok, to rok wzrostu r\u00f3\u017cnorodno\u015bci oferty i zapowiedzi kolejnych intryguj\u0105cych pomys\u0142\u00f3w. Ubieg\u0142y rok to r\u00f3wnie\u017c potwierdzenie sygna\u0142\u00f3w z 2006 r., \u017ce TFI to ju\u017c nie tylko forma organizacyjno-prawna s\u0142u\u017c\u0105ca prostemu po\u015brednictwu w lokowaniu pieni\u0119dzy. Zapowiedziano b\u0105d\u017a wprowadzono w \u017cycie takie pomys\u0142u jak przeznaczenie TFI dla zarz\u0105dzania \u015brodkami wybranych klient\u00f3w, sfinansowanie procesu sekurytyzacji czy zebraniu \u015brodk\u00f3w na rozw\u00f3j podmiot\u00f3w niepublicznych.<\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n W 2007 na rynek dop\u0142yn\u0119\u0142o netto ok. 30 mld z\u0142. Co ciekawe taki wynik osi\u0105gni\u0119to ju\u017c po siedmiu miesi\u0105cach. P\u00f3\u017aniej, do ko\u0144ca roku, przep\u0142ywy netto nie spowodowa\u0142y powa\u017cniejszej zmiany wyniku. Ca\u0142y rok w\u0142a\u015bnie mo\u017cna podzieli\u0107 na dwa etapy. Do lipca narasta\u0142a euforia. Na czerwiec i lipiec \u0142\u0105cznie przypada a\u017c 10,5 mld z\u0142 salda wp\u0142at i umorze\u0144. W por\u00f3wnaniu z okresem od stycznia do lipca 2006, saldo (wp\u0142yw) by\u0142 ok. dwa razy wi\u0119kszy. To chyba najlepiej odzwierciedla nastroje w\u015br\u00f3d klient\u00f3w TFI. Gdyby wi\u0119c nie korekta z jaka mamy do czynienia na gie\u0142dach od lipca, to kto wie jakim rezultatem (wp\u0142yw netto) zako\u0144czy\u0142by si\u0119 ubieg\u0142y rok. Pomimo korekty na gie\u0142dzie, we wrze\u015bniu i pa\u017adzierniku wida\u0107 by\u0142o siln\u0105 wiar\u0119 w popraw\u0119 sytuacji. W grudniu saldo wp\u0142at i umorze\u0144 si\u0119gn\u0119\u0142o -1,1 mld z\u0142. Jednak co ciekawe przyczyni\u0142y si\u0119 g\u0142\u00f3wnie do tego decyzje du\u017cych graczy (podmioty) redukuj\u0105cych \u015brodki w funduszach got\u00f3wkowych i pieni\u0119\u017cnych. Krajowe i zagraniczne fundusze akcyjne zebra\u0142y ok. 0,4 mln z\u0142. Na nieco mniejsz\u0105 kwot\u0119 wycofywano si\u0119 z MIP\u00f3w. To faktycznie zaskakuj\u0105ca sytuacja. Gorszy wynik zobaczymy prawdopodobnie dopiero w styczniu. Ale widz\u0119 tu i dobra stron\u0119. Inwestorzy nie chc\u0105 popada\u0107 w panik\u0119, pomimo sporych strat zaliczonych w okresie jesienno-zimowym. <\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n A jakie mieli\u015bmy nastawienie w ci\u0105gu roku? Generalnie optymistyczne. Wiara w niezachwian\u0105 koniunktur\u0119 spowodowa\u0142a, \u017ce w 2007 a\u017c 70% wp\u0142aconych pieni\u0119dzy zainwestowali\u015bmy bezpo\u015brednio w fundusze akcyjne wg najgorszej zasady: im d\u0142u\u017cej rosn\u0105 indeksy tym wi\u0119cej trzeba zaryzykowa\u0107. Tym w\u0142a\u015bnie rok 2007 r\u00f3\u017cni si\u0119 od dw\u00f3ch poprzednich. Z przesadnej ostro\u017cno\u015bci przed trzema laty, przeskoczyli\u015bmy w bezmy\u015blny optymizm. Polacy okazali si\u0119 bardzo pazerni na zyski, a rozwijaj\u0105cy si\u0119 sektor firm doradczych (po\u015brednik\u00f3w) imponowa\u0142 dynamika rozwoju, ale nie jako\u015bci\u0105 doradztwa. Trudno si\u0119 dziwi\u0107 skoro z klientem cz\u0119sto pracowali niedo\u015bwiadczeni pracownicy, ze \u015bwiadomo\u015bci\u0105 \u017ce najwi\u0119kszy zarobek daje sprzeda\u017c jednostek funduszy akcyjnych. Z tej perspektywy patrz\u0105c, to regulacje MIFID przysz\u0142y co najmniej o rok za p\u00f3\u017ano. Dobrzy doradcy ju\u017c od pocz\u0105tku ubieg\u0142ego roku powinni byli sk\u0142ania\u0107 klient\u00f3w do przebudowy struktury portfeli, nie czekaj\u0105c a\u017c zmusi ich do tego sytuacja z ostatnich miesi\u0119cy. Nie ma znaczenie czy krajowa gie\u0142da prze\u017cywa korekt\u0119 z powodu sytuacji w USA czy przewarto\u015bciowania krajowych papier\u00f3w. Korekta by\u0142a jedynie kwesti\u0105 czasu. <\/font><\/span><\/p>\n Zmiany w grudniu w poszczeg\u00f3lnych grupach funduszy nie by\u0142o znaczne, pomijaj\u0105c oczywi\u015bcie spadek o kilkaset milion\u00f3w z\u0142otych funduszy got\u00f3wkowych. St\u0105d grudzie\u0144 nie wnosi\u00a0 <\/span>niczego nowego do struktury jaka ukszta\u0142towa\u0142a si\u0119 pod koniec roku i analizy ca\u0142ego ubieg\u0142ego roku. Wg WAN warto\u015b\u0107 rynku TFI wzros\u0142a z 99,2 mld z\u0142 do ponad 134 mld z\u0142, czyli o ok. 3 mld z\u0142 i 36% w ci\u0105gu roku. To kilka- kilkana\u015bcie miliard\u00f3w wi\u0119cej ni\u017c przewidywano rok temu. Warto\u015b\u0107 \u015brodk\u00f3w w funduszach akcyjnych podwoi\u0142a si\u0119. O 41% wzros\u0142a warto\u015b\u0107 funduszy mieszanych. Az o 18% spad\u0142a warto\u015b\u0107 funduszy papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, ale o 11% wzros\u0142y fundusze got\u00f3wkowe. Fundusze nieruchomo\u015bci, hit sprzed roku, wzros\u0142y o 35%. <\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n Oczywi\u015bcie jedno za najwa\u017cniejszych pyta\u0144, to ile da\u0142o si\u0119 zarobi\u0107. Proste por\u00f3wnanie grudnia 2007 i 2006 nie daje pe\u0142nej odpowiedzi, ale pozosta\u0144my przy nim. Por\u00f3wnuj\u0105c g\u0142\u00f3wne krajowe i zagraniczne indeksy gie\u0142dowe, to w ci\u0105gu roku ich dynamika zawiera\u0142a si\u0119 na og\u00f3\u0142 od zera do kilkunastu procent. Nasz WIG by\u0142 przy dolnej granicy, chocia\u017c jeszcze do wrze\u015bnia roczna dynamika przekracza\u0142a 30%. Ci kt\u00f3rzy zainwestowali rok temu, po uwzgl\u0119dnieniu prowizji, poza kilkoma wyj\u0105tkami (mowa oczywi\u015bcie o funduszach) praktycznie nic nie zarobili. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce od pocz\u0105tku 2004 dynamika roczna WIGu przekracza\u0142a \u015brednio 30%, to 2007 to niez\u0142a lekcja pokory dla inwestor\u00f3w. Chyba \u017ce zd\u0105\u017cyli si\u0119 odpowiednio wcze\u015bniej wycofa\u0107. Niemniej inwestorzy z czerwca i lipca, bior\u0105c r\u00f3wnie\u017c pod uwag\u0119 koszty (prowizje), stracili na funduszach akcyjnych od 20% do 30%, wi\u0119c s\u0105 ju\u017c pewnie na etapie wpadania w panik\u0119. Z funduszami mieszanymi w przypadku roku sytuacja wygl\u0105da praktycznie jak w akcyjnych, ale wyra\u017anie lepiej w kr\u00f3tszych okresach. Straty z powodu korekty na gie\u0142dach by\u0142y zdecydowanie mniejsze. Dla inwestycji p\u00f3\u0142rocznej to \u015brednio 8% bez uwzgl\u0119dnienia prowizji. Z prowizj\u0105 by\u0142oby to 10% do 15%. I to moim daniem by\u0142 dobry produkt dla graczy na 2007 r., kt\u00f3rzy szukali kompromisu pomi\u0119dzy ryzykiem a profitami. Pozosta\u0142ych grup nie ma w zasadzie ci wymienia\u0107, bo \u015brednia uzyskana roczna stopa zwrotu jest bardzo podobna. Najcz\u0119\u015bciej jest to kilka procent. Oczywi\u015bcie w ka\u017cdej grupie funduszy kt\u00f3re nie nale\u017c\u0105 do tzw. bezpiecznych (np. papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych) mo\u017cna znale\u017a\u0107 tzw. pere\u0142ki, kt\u00f3re da\u0142y zarobi\u0107 wyra\u017anie powy\u017cej \u015bredniej, ale s\u0105 i „pere\u0142ki” kt\u00f3re przysporzy\u0142y po roku sporych strat. To wszystko oczywi\u015bcie to tylko statystyka na podsumowanie roku. Do szale\u0144stw s\u0142u\u017c\u0105 akcje, a fundusze s\u0105 lepsze dla inwestowania w \u015bredniej i d\u0142ugiej perspektywie. W tym przypadku miniony rok to standard na rynku i nale\u017cy zapomnie\u0107 o my\u015bleniu typu „dlaczego nie wycofa\u0142am\/em si\u0119 w czerwcu?” a patrze\u0107 na \u015bredni\u0105 stop\u0119 z d\u0142u\u017cszych okres\u00f3w. <\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n Oczywi\u015bcie pojawia si\u0119 pytanie o prognozy na bie\u017c\u0105cy rok. Pierwsza kwestia to okre\u015blenie co z gie\u0142d\u0105. Moim daniem gie\u0142da wesz\u0142a w przedzia\u0142 wart inwestowania. Oczywi\u015bcie nie ma si\u0119 co spieszy\u0107 bior\u0105c pod uwag\u0119 obecn\u0105 atmosfer\u0119. Niedawno wskazywa\u0142em, \u017ce im bli\u017cej 48 tys. dla WIG, tym bardziej warto rozwa\u017cy\u0107 wej\u015bcie w fundusze akcyjne. Istnieje ryzyko (15%-25%) zej\u015bcia nawet o 10 tysi\u0119cy ni\u017cej, ale to ju\u017c by\u0142by efekt paniki i wej\u015bcia w obszar ewidentnego\u00a0 <\/span>niedoszacowania gie\u0142dy. Nie b\u0119d\u0119 zbyt oryginalny z prognoz\u0105 wzrostu g\u0142\u00f3wnych indeks\u00f3w krajowych na 10%-15% przy za\u0142o\u017ceniu, \u017ce tempo PKB w kraju w \u015brednim terminie nie zejdzie poni\u017cej 4%-4,5%. Jest to oczywi\u015bcie wzrost przeci\u0119tny, bo indeksy charakteryzuj\u0105 si\u0119 znacznym odchyleniem standardowym od warto\u015bci przeci\u0119tnych. Dla os\u00f3b szukaj\u0105cych bezpiecznego miejsca, lepsza od funduszy bezpiecznych mo\u017ce si\u0119 okaza\u0107 lokata bankowa, albo samodzielne inwestowanie w obligacje o zmiennych oprocentowaniu na najbli\u017csze trzy kwarta\u0142y. W mojej charakterystyce rynku opisuj\u0105c rynek funduszy u\u017cywam pewnego schematu. Fundusze agresywne to akcyjne, a bezpieczne to fundusze papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych itp. Oczywi\u015bcie funduszy agresywnych czy o mieszanej polityce jest mn\u00f3stwo, ale operowanie nimi w charakterystyce rynku utrudni\u0142oby tylko zrozumienie tekstu. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 warto zainteresowa\u0107 si\u0119 nimi, bo mo\u017cna tam znale\u017a\u0107 sporo ciekawych ofert na czas korekty na rynkach akcji. Polecam jednak albo samemu popracowa\u0107 na danych albo pom\u0119czy\u0107 doradc\u0119 by wskaza\u0142 jakie ma szanse taki czy inny fundusz i jak si\u0119 zachowywa\u0142 w minionych latach na tle zmiennej koniunktury gie\u0142dowej czy koniunktury gospodarczej. Wobec kr\u00f3tkiej historii mieszanych uniwersalnych funduszy w Polsce, z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 warto zainteresowa\u0107 si\u0119 oferta zagranicznych funduszy kt\u00f3re maj\u0105 zezwolenie na sprzeda\u017c na terenie Polski.<\/p>\n<\/font><\/span><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej