![\"\"](\"resources\/2007_11_cel_infl_RPP.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Najbli\u017csze spotkanie RPP wywo\u0142uje spore zainteresowanie. S\u0105 dwa g\u0142\u00f3wne tego powody. Pierwszy to konieczno\u015b\u0107 dalszych podwy\u017cek, w czym nie jestem odosobniony, poniewa\u017c spodziewa si\u0119 tego wi\u0119kszo\u015b\u0107 analityk\u00f3w.\u00a0 <\/span>Inn\u0105 kwesti\u0105 pozostaje pytanie „o ile?”. Drugie pytanie, to czy w og\u00f3le do obni\u017cki dojdzie. Ta druga w\u0105tpliwo\u015b\u0107 jest by\u0107 mo\u017ce przesadzona i przedstawiona tak tylko dla dodania „smaczku” tu\u017c przed spotkaniem, ale po lekturze komunikatu RPP po spotkaniu z 30-31 pa\u017adziernika, wida\u0107 \u017ce w\u015br\u00f3d cz\u0142onk\u00f3w Rady jest grupa os\u00f3b kt\u00f3re nie pal\u0105 si\u0119 do podnoszenia st\u00f3p oraz autentycznie wierz\u0105 \u017ce obecnie powoli rosn\u0105ca inflacja (nie licz\u0105c wynik\u00f3w CPI za pa\u017adziernik), to w\u0142a\u015bnie efekt podwy\u017cek z ostatnich miesi\u0119cy. Czytaj\u0105c komunikaty po spotkaniach Rady oraz zapisy dyskusji mimowolnie pr\u00f3buje przypisa\u0107 poszczeg\u00f3lne opinie do os\u00f3b czy grup go\u0142\u0119bi i jastrz\u0119bi. W jakim\u015b stopniu ulegam atmosferze hazardu i typowania, niemniej staram si\u0119 nad tym panowa\u0107 i nie ulega\u0107 „obstawianiu” jak\u0105 decyzj\u0119 powe\u017amie Rada dok\u0142adnie na danym spotkaniu. Wole okre\u015blanie co Rada zrobi, czy zrobi\u0107 powinna w okresie 3 – 5 miesi\u0119cy, oczywi\u015bcie w zale\u017cno\u015bci od tempa zmian parametr\u00f3w makroekonomicznych branych przez Rad\u0119 pod uwag\u0119. Przypomn\u0119, \u017ce wyj\u0105tkowo w okresie od jesieni 2006 do ko\u0144ca lata tego roku by\u0142em jastrz\u0119biem. Obecnie staje si\u0119 chyba przedstawiciele obozu \u015brodka, czyli ani go\u0142\u0105b ani jastrz\u0105b. Uwa\u017cam \u017ce dotychczasowe trendy makroekonomiczne, w mniejszym czy wi\u0119kszym stopniu utrzymane wg najnowszych wynik\u00f3w, uzasadniaj\u0105 kontynuowanie podnoszenia st\u00f3p „spokojnie” o kolejne 25 pkt, czyli z 4,75% do 5,%. Zmiany st\u00f3p na rynku i obecny kszta\u0142t krzywej rentowno\u015bci w jej „kr\u00f3tszej” cz\u0119\u015bci wskazuje, \u017ce rynek uleg\u0142 chyba nawet pewnej panice. Rynek praktycznie gotowy jest nawet na podniesienie st\u00f3p o 50 pkt i dalszy wzrost w I kwartale przysz\u0142ego roku. <\/font><\/p>\n Wracaj\u0105c do okre\u015blania w kt\u00f3rej grupie jestem (jastrz\u0119bi, go\u0142\u0119bi czy \u015brodka), nie ukrywa\u0142em ostatnio \u017ce obecnie satysfakcjonowa\u0142aby mnie w listopadzie (najbli\u017csze posiedzenie) podwy\u017cka tylko do 5,0% z nastawieniem w komunikatach, \u017ce cz\u0142onkowie RPP maj\u0105 \u015bwiadomo\u015bci i\u017c prawdopodobie\u0144stwo dalszych podwy\u017cek wyra\u017anie przewa\u017ca nad ich utrzymywaniem stopy referencyjnej na niezmienionym poziomie w najbli\u017cszych kilku miesi\u0105cach. Jednym z czynnik\u00f3w, kt\u00f3ry mnie powstrzymuje w do\u0142\u0105czeniu do grupy jastrz\u0119bi jest m.in. kurs walutowy, kt\u00f3ry wobec utrzymywania do\u015b\u0107 silnego trendu wzmocnienia w ostatnich miesi\u0105cach, przej\u0105\u0142 na siebie funkcj\u0119 zaostrzania polityki pieni\u0119\u017cnej. Z kursem jest jednak pewien problem, a mianowicie \u00a0<\/span>je\u017celi zacznie s\u0142abn\u0105\u0107 (nawet powoli) to prze\u0142o\u017cy si\u0119 to niekorzystnie na inflacj\u0119 szybciej ni\u017c zaczn\u0105 „dzia\u0142a\u0107” stopy podniesione przez RPP w reakcji na os\u0142abienie z\u0142otego. Wida\u0107 zreszt\u0105, \u017ce \u015bwiadomo\u015b\u0107 tego maja r\u00f3wnie\u017c cz\u0142onkowie RPP. Niemniej pozostaje kwestia rozk\u0142adu prawdopodobie\u0144stwa kierunku zmian z\u0142otego i tempa zmian. To ju\u017c ma cechy niemal loterii. Podnoszenie st\u00f3p na wyrost w obecnej sytuacji nie musi by\u0107 wcale najlepszym rozwi\u0105zaniem. <\/font><\/p>\n W zabawie pod tytu\u0142em, „co zrobi Rada na najbli\u017cszym spotkaniu” kolejnym czynnikiem s\u0105 zwyczaje, kt\u00f3re wida\u0107 pod statystykach g\u0142osowa\u0144, wypowiedziach i zachowaniach niekt\u00f3rych cz\u0142onk\u00f3w RPP. Mam na my\u015bli fakt \u017ce w niekt\u00f3rych miesi\u0105cach Rada ma wi\u0119ksze sk\u0142onno\u015bci do zmiany st\u00f3p ni\u017c w innych. Przed nami ju\u017c tylko grudzie\u0144, w kt\u00f3rym to miesi\u0105cu RPP wyj\u0105tkowo rzadko podejmuje decyzje o zmianie st\u00f3p. W okresie od 1998 roku, tak\u0105 decyzj\u0119 podj\u0119to tylko raz w grudniu. W\u0142a\u015bnie w grudniu 98 w reakcji m.in. na szybkie pogorszenie koniunktury, RPP przez trzy miesi\u0105ce z rz\u0119du RPP ci\u0119\u0142a stopy. Niech\u0119\u0107 do zmian w grudniu do g\u0142ownie kwestia terminu spotkania. Na og\u00f3\u0142 w po\u0142owie miesi\u0105ca, czyli w trakcie cyklu prezentacji przez GUS, MF i NBP naj\u015bwie\u017cszych danych. Wida\u0107 r\u00f3wnie\u017c ze statystyk g\u0142osowa\u0144, czego cz\u0119\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP wcale nie ukrywa, \u017ce istotnym do podj\u0119cia decyzji materia\u0142em s\u0105 dane GUS i raporty analityk\u00f3w NBP, publikowane w cyklu kwartalnym. Troch\u0119 mnie dziwi takie podej\u015bcie, poniewa\u017c dla bacznego obserwatora publikowane co miesi\u0105c dane pozwalaj\u0105 na w miar\u0119 dok\u0142adne przewidzenie danych kwartalnych. Na koniec pozostaj\u0105 indywidualne reakcje emocjonalne i pogl\u0105dy ekonomiczne cz\u0142onk\u00f3w RPP, kt\u00f3re przek\u0142adaj\u0105 si\u0119 na przesuni\u0119cia czasowe decyzji i skale zmian. Doskona\u0142ym tego przyk\u0142adem jest historia decyzji RPP z ostatniego roku, co przedstawia\u0142em kilka tygodni temu.<\/font><\/p>\n Wyj\u0105tkowo\u015b\u0107 listopadowego spotkania polega na tym, \u017ce decyzja RPP poka\u017ce jak cz\u0142onkowie RPP patrz\u0105 na najbli\u017csza przysz\u0142o\u015b\u0107, gdy\u017c w decyzji listopadowej powinni zawrze\u0107 pogl\u0105dy obecne i ryzyko ich modyfikacji po miesi\u0105cu. Imienne wyniki g\u0142osowania listopadowego, przy obecnych okoliczno\u015bciach gospodarczych, pozwol\u0105 precyzyjniej okre\u015bli\u0107 pogl\u0105dy cz\u0142onk\u00f3w RPP. <\/font><\/p>\n Rada powinna na najbli\u017cszym posiedzeniu podnie\u015b\u0107 stopy o 25 pkt. Je\u017celi zaryzykuje zmian\u0119 o 50 pkt, to przyzna si\u0119 troch\u0119 do powa\u017cnej zmiany pogl\u0105d\u00f3w w okresie letnio-jesiennym, ale z makroekonomicznego punktu widzenia nie b\u0119dzie to nic z\u0142ego. Ja po prostu jestem zwolennikiem wolniejszego podnoszenia (drobne kroki, nawet je\u015bli cz\u0119stsze), ale m\u00f3wi\u0119 to przy za\u0142o\u017ceniu \u017ce grudniowy termin spotkania nie by\u0142by dla mnie okoliczno\u015bci\u0105 do rezygnacji z decyzji. Do\u015b\u0107 ciekawie uj\u0105\u0142 dylemat RPP w Rzeczpospolitej z 27 listopada Maciej Reluga, g\u0142\u00f3wny ekonomista BZ WBK. R\u00f3wnie\u017c bli\u017cej mu do sugestii wzrostu o 25 pkt, przy \u015bwiadomo\u015bci \u017ce raczej nie b\u0119dzie to koniec. M.Reluga, wskazuje \u017ce Rada powinna zostawi\u0107 sobie troch\u0119 amunicji (mo\u017cliwo\u015bci podniesienia o kolejne 25 pkt) na najbli\u017cszy okres.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej