![\"\"](\"resources\/2007_09_tfi_w_VII_i_VIII.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
A jednak klienci TFI troch\u0119 wystraszyli tego co dzieje si\u0119 na gie\u0142dzie krajowej i gie\u0142dach zagranicznych. Zaczynam od tej refleksji, bo co najmniej od kilku miesi\u0119cy Polacy inwestuj\u0105cy za po\u015brednictwem TFI lekcewa\u017cyli ostrze\u017cenia analityk\u00f3w. Mo\u017cna wr\u0119cz by\u0142o dostrzec odwrotn\u0105 reakcj\u0119. Im ostrze\u017cenia przed korekt\u0105 na \u015bwiatowych gie\u0142dach i krajowej si\u0119 nasila\u0142y, tym bardziej Polacy inwestowali w akcje. Oczywi\u015bcie struktura inwestycji w TFI nie jest najlepszym miernikiem naszych preferencji. Nale\u017cy pami\u0119ta\u0107, \u017ce w TFI inwestuje ok. 2,5 mln Polak\u00f3w. Pozostali , kt\u00f3rzy posiadaj\u0105 nadwy\u017cki finansowe, lokuj\u0105 je g\u0142\u00f3wnie w bankach. W sierpniu ubieg\u0142ego roku „ryzykowne” fundusze (akcyjne, mieszane i niestandardowe) stanowi\u0142y w strukturze TFI niemal 49%. Rok p\u00f3\u017aniej, czyli w sierpniu tego roku udzia\u0142 tego typu funduszy przekracza\u0142 67% (w VII 2007 by\u0142o maksimum, czyli 68,5%). W tym czasie udzia\u0142 funduszy bezpiecznych w strukturze spad\u0142 z 24,6% do 12,6%. W ci\u0105gu roku do funduszy trafi\u0142o (szacowane saldo wp\u0142at i umorze\u0144) trafi\u0142o niemal 40 mld pln. Z tego prawie 80% trafi\u0142o do funduszy akcyjnych lub mieszanych. Zaznaczam, \u017ce znaczna cz\u0119\u015b\u0107 wp\u0142at (w tym do funduszy akcyjnych) przypada\u0142a na rok obecny. Warto przypomnie\u0107, \u017ce do pierwszych dni lipca warto\u015b\u0107 wp\u0142yw\u00f3w do TFI przekroczy\u0142a wp\u0142ywy za ca\u0142y poprzedni rok, czyli prawie 26 mld pln. W czerwcu i w lipcu wp\u0142ywy do funduszy (przypominam: saldo wp\u0142at i umorze\u0144) przekracza\u0142y 5 mld pln w ka\u017cdym z wymienianych miesi\u0119cy. <\/font><\/p>\n Korekta na krajowej gie\u0142dzie trwaj\u0105ca od ko\u0144ca I dekady lipca do po\u0142owy sierpnia i medialna dyskusja wok\u00f3\u0142 niej (\u0142\u0105cznie z komunikatami w g\u0142\u00f3wnych wydaniach wiadomo\u015bci) musia\u0142a na inwestorach zrobi\u0107 wra\u017cenie. W ci\u0105gu miesi\u0105ca ponie\u015bli strat\u0119, b\u0105d\u017a nic nie zyskali, ci kt\u00f3rzy inwestowali w akcje od II po\u0142owy marca. Pomijam ju\u017c przy tym koszt prowizji. Wtedy zasi\u0119g czasowy mo\u017cna przenie\u015b\u0107 nawet do pocz\u0105tku roku. To musia\u0142o mie\u0107 jaki\u015b wp\u0142yw na zachowanie inwestor\u00f3w. Ciekaw by\u0142em tylko jaki. W II po\u0142owie sierpnia WIG odrobi\u0142 niemal po\u0142ow\u0119 straty, by ponownie zachwia\u0107 si\u0119 na pocz\u0105tku wrze\u015bnia. Ale skoro omawiam zachowanie inwestor\u00f3w za VII i VIII, to zdarzenia z ko\u0144ca sierpnia i z wrze\u015bnia, s\u0105 bez znaczenia dla prowadzonej analizy. <\/font><\/p>\n Radykalne obni\u017cenie nap\u0142ywu nowych \u015brodk\u00f3w w sierpniu i przemieszczenia pomi\u0119dzy typami funduszy, wskazuj\u0105 \u017ce inwestorzy maj\u0105 do\u015b\u0107 przyzwoity refleks. Saldo wp\u0142at i umorze\u0144 w sierpniu wynios\u0142o zaledwie 0,35 mld pln. Przyznam pokornie, \u017ce obawia\u0142em si\u0119 wi\u0119kszej warto\u015bci, czyli wolniejszej reakcji inwestor\u00f3w. Ciekawy jestem, co odegra\u0142o wi\u0119ksz\u0105 rol\u0119: \u015bwietna obserwacja wydarze\u0144 gie\u0142dowych czy szybka reakcja po\u015brednik\u00f3w, kt\u00f3rzy przekazali informacj\u0119 pracownikom sieci sprzeda\u017cy by znacznie ostro\u017cniej oferowali fundusze akcyjne<\/u>? Kiedy jednak przyjrze\u0107 si\u0119 zmianom w strukturze funduszy i ich skali, to m\u00f3j podziw dla szybko\u015bci i skali reakcji znacznie s\u0142abnie.<\/u> <\/font><\/p>\n Generalnie warto\u015b\u0107 aktyw\u00f3w w sierpniu w portfelach TFI spad\u0142a zaledwie o 2,5%, po wzro\u015bcie o 1,5% w lipcu. Przypomn\u0119 tylko, \u017ce w ostatnich dw\u00f3ch miesi\u0105cach WIG (wg warto\u015bci na koniec miesi\u0119cy kalendarzowych) spad\u0142 odpowiednio o 3,6% i 4,7%. Warto\u015b\u0107 polskich funduszy akcyjnych spad\u0142a w ci\u0105gu miesi\u0105ca o 6,1% (w lipcu wzros\u0142a o 3,4%). Z tych\u017ce funduszy wyp\u0142aty si\u0119gn\u0119\u0142y 0,5 mld pln. Tak wi\u0119c w prawie 80% spadek warto\u015bci funduszy akcyjnych spowodowanych by\u0142 jedynie spadkiem cen akcji. Do\u015b\u0107 podobnie dzia\u0142o si\u0119 w funduszach mieszanych. Tu jednak wyp\u0142aty \u015brodk\u00f3w stanowi\u0142y ok. 27% miesi\u0119cznej utraty warto\u015bci funduszy z tej rodziny. Ciekawostk\u0105 s\u0105 natomiast fundusze zagraniczne akcyjne.<\/u> Saldo wp\u0142at i umorze\u0144 si\u0119gn\u0119\u0142o 0,5 mld pln. W czerwcu i lipcu saldo si\u0119ga\u0142o warto\u015bci po 1 mld pln. A wszystko to dziej\u0119 si\u0119 w sytuacji kiedy na zagranicznych rynkach te\u017c nie jest weso\u0142o, a z\u0142oty nie zdradza ochoty do trwa\u0142ego os\u0142abienia. Dodatkowo wyniki funduszy zagranicznych trudno okre\u015bli\u0107 jako rewelacyjne. Wr\u0119cz przeciwnie. Wzrost warto\u015bci akcyjnych funduszy zagranicznych to g\u0142\u00f3wnie efekt stale poszerzanej oferty przez TFI. Obecnie brak w ofercie TFI akcyjnego funduszu zagranicznego, albo funduszu kt\u00f3ry deklaruje przynajmniej cz\u0119\u015bciowe inwestowanie w akcje zagraniczne, to powa\u017cny dyshonor. Ju\u017c nawet fundusze \u015brodkowoeuropejskie przestaj\u0105 by\u0107 nowo\u015bci\u0105. <\/font><\/p>\n Rosn\u0105ce ryzyko na gie\u0142dach oraz do\u015bwiadczone spadki spowodowa\u0142y prze\u0142amanie niech\u0119ci do funduszy bezpiecznych. Odwr\u00f3cenie sympatii mia\u0142o ju\u017c miejsce w lipcu. Jeszcze w maju i czerwcu „uchodzi\u0142o” z tych funduszy po kilkaset milion\u00f3w pln. W sierpniu ruch \u015brodk\u00f3w by\u0142 ju\u017c dok\u0142adnie odwrotny. Obok zagranicznych funduszy akcyjnych, bezpieczne fundusze to niemal jedyne kt\u00f3re odnotowa\u0142y wzrost (opr\u00f3cz dolarowych). Warto\u015b\u0107 \u0142\u0105czna funduszy bezpiecznych w ci\u0105gu miesi\u0105ca wzros\u0142a o ponad 7%.\u00a0 <\/span>Same tylko fundusze pieni\u0119\u017cne i got\u00f3wkowe wzros\u0142y o 12% (w lipcu wzrost o 2,7%). Warto\u015b\u0107 krajowych funduszy papier\u00f3w warto\u015bciowych wzros\u0142a dopiero w lipcu (o 4,7%). Ruchy te \u015bwiadcz\u0105 o tym, \u017ce jako pierwsi bezpieczniejsze pozycje zajmuj\u0105 g\u0142\u00f3wnie duzi inwestorzy oraz \u017ce racjonalnie wybieraj\u0105 typ funduszy. Specyfika portfeli tych dw\u00f3ch typ\u00f3w funduszy bezpiecznych nieco si\u0119 r\u00f3\u017cni. Fundusze rynku pieni\u0119\u017cnego skupiaj\u0105 si\u0119 na kr\u00f3tkich papierach warto\u015bciowych i lokatach bankowych (te\u017c kr\u00f3tkich). To pozwala na lepsz\u0105 obron\u0119 przed aktualnym wzrostem st\u00f3p procentowych w Polsce. Sk\u0142ad portfeli funduszy obligacyjnych (zestawienie obligacji o sta\u0142ej i zmiennej stopie procentowej) powoduje, \u017ce nie s\u0105 one najlepszym instrumentem w obecnej sytuacji, czyli ryzyka dalszych spadk\u00f3w na gie\u0142dzie i dalszego wzrostu st\u00f3p. Szczerze m\u00f3wi\u0105c b\u0119d\u0105 one w wi\u0119kszo\u015bci przegrywa\u0107 w najbli\u017cszym czasie nawet z lokatami bankowymi.<\/font><\/p>\n Przed przyst\u0105pieniem do pisania tego tekstu, kusi\u0142o mnie poszukiwanie odpowiedzi na pytanie jak oceni\u0107 opisane wy\u017cej ruchy obronne krajowych inwestor\u00f3w<\/u>. Obecne zachowania inwestor\u00f3w mo\u017cna w gruncie rzeczy por\u00f3wna\u0107 tylko do sytuacji z po\u0142owy ubieg\u0142ego roku b\u0105d\u017a spadkach po tzw. ba\u0144ce internetowej. Bior\u0105c to pod uwag\u0119 oraz fakt, i\u017c zaliczyli\u015bmy w ci\u0105gu miesi\u0105ca (prze\u0142om lipca i sierpnia) spadek WIGu o ok. 15%. przy pogarszaj\u0105cej si\u0119 atmosferze na zagranicznych rynkach, to dotychczasowa reakcja rynku (zmiana warto\u015bci aktyw\u00f3w i zmiana w strukturze typ\u00f3w funduszy) jest raczej powolna. S\u0105dz\u0119 \u017ce jeste\u015bmy w trakcie przegl\u0105du polityki inwestycyjnej Polak\u00f3w i obserwacji co b\u0119dzie dalej. Podejrzewam, \u017ce kierunek i tempo zmian (w strukturze) powinno by\u0107 kontynuowane we wrze\u015bniu i pa\u017adzierniku. Niemniej zmiany jakie obserwowali\u015bmy w sierpniu w funduszach wskazuj\u0105, \u017ce najwi\u0119ksi inwestorzy s\u0105 gotowi do szybkiej zmiany strategii.<\/font><\/p>\n Ciekawostk\u0105 jest brak zainteresowania funduszami niestandardowymi, chocia\u017c to one powinny si\u0119 cieszy\u0107 najwi\u0119kszym zainteresowaniem<\/u>. A mo\u017cna tam znale\u017a\u0107 fundusze deklaruj\u0105ce i\u017c dzi\u0119ki szerokim mo\u017cliwo\u015bciom inwestycyjnym (operacje hedgingowe, rynki towarowe, rynki walutowe itd.) s\u0105 w stanie osi\u0105ga\u0107 dobre wyniki nawet przy spadkach gie\u0142dowych. Jak na razie ma\u0142o tam ciekawych osi\u0105gni\u0119\u0107. Potwierdza to jedynie fakt i\u017c zmiany na rynkach by\u0142y jednokierunkowe i wszyscy koncentrowali si\u0119 na akcjach b\u0105d\u017a innych rynkach gdzie zarabianie nie stwarza\u0142o powa\u017cniejszych problem\u00f3w. <\/font><\/p>\n W powy\u017cszej analizie korzysta\u0142em m.in. z danych udost\u0119pniony przez Analizy Online.<\/p>\n<\/font><\/i><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej