![\"\"](\"resources\/2007_IX_1_makro_dane.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
W za\u0142o\u017ceniach do bud\u017cetu na 2008 r. Ministerstwo Finans\u00f3w (MF) ocenia bie\u017c\u0105c\u0105 sytuacj\u0119 makroekonomiczn\u0105 i przedstawia projekcje do 2010 r. Analiza i projekcja PKB zmusi\u0142a autor\u00f3w za\u0142o\u017ce\u0144 do przedstawienia opinii dotycz\u0105cej luki popytowej<\/u>. Zwracam na to uwag\u0119, bo akurat ten problem skupia obecnie uwag\u0119 ekonomist\u00f3w. Nawet je\u017celi w wielu komentarzach i prognozach nie pojawia si\u0119 s\u0142owo „luka”, to i tak poszukiwana jest odpowied\u017a na pytanie czy aby niekt\u00f3re kategorie makroekonomiczne nie rosn\u0105 nazbyt szybko. W tle pojawia si\u0119 po prostu poszukiwanie odpowiedzi na pytanie, jak zachowaj\u0105 si\u0119 wska\u017aniki cenowe w najbli\u017cszych kwarta\u0142ach. Wed\u0142ug MF tempie PKB 5,5% w 2008 r. szacowana jest \u015brednio na 0,5%. To t\u0142umaczy, dlaczego w prognozach inflacji MF nie zak\u0142ada powa\u017cniejszych napi\u0119\u0107 cenowych. Szacowanie luki popytowej nie jest \u0142atwe, st\u0105d te\u017c nawet wyliczenia dla Polski dokonywane przez ekonomist\u00f3w nie daj\u0105 dok\u0142adnie tych samych rezultat\u00f3w<\/u>. Niemniej warto\u015b\u0107 podana w prognozie MF odpowiada co najwy\u017cej po\u0142owie lub tylko 1\/3 warto\u015bci skrajnych, jakie luka przyjmowa\u0142a w swoich maksimach czy minimach w II po\u0142owie lat 90-tych (szczyt w 1998) i w 2000 r. Fakt wyst\u0119powania luki nie oznacza automatycznego prze\u0142o\u017cenia na zmiany inflacji, chocia\u017c z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 zwi\u0105zek taki istnieje. Por\u00f3wnanie z najbardziej skrajnymi prognozami dotycz\u0105cymi popytu w przysz\u0142ym roku wskazuje, \u017ce w ka\u017cdej z g\u0142\u00f3wnych grup popytowych wzrost po prostu b\u0119dzie nieco s\u0142abszy wg MF. Wydaje si\u0119 i\u017c w opinii MF problem luki jest niewielki i w okresie prognozy luka nie\u00a0 <\/span>b\u0119dzie si\u0119 powi\u0119ksza\u0142a, czy te\u017c cechowa\u0142a si\u0119 tak\u0105 bezw\u0142adno\u015bci\u0105 jak w dw\u00f3ch poprzednich przypadkach.<\/u> Bior\u0105c pod uwag\u0119 dwa poprzednie przypadki powstawania luki w Polsce, w\u0105tpi\u0119 by doj\u015bcie do warto\u015bci skrajnych by\u0142o wysoce prawdopodobne. Zak\u0142adam przy tym racjonalno\u015b\u0107 dzia\u0142a\u0144 kolejnych rz\u0105d\u00f3w i RPP. Niestety co do pierwszej instytucji mog\u0119 si\u0119 myli\u0107 powa\u017cnie, a w drugim przypadku – troch\u0119. <\/font><\/p>\n MF prognozuje \u015bredni\u0105 roczn\u0105 stop\u0119 referencyjn\u0105 4,4% w 2007 r. i 5,2% w 2008 r. ( dla 2009 i 2010 prognozuje si\u0119 5,3%). Prognoza dla tego roku wskazuje, i\u017c wg MF zako\u0144czy\u0142a si\u0119 ju\u017c seria podwy\u017cek st\u00f3p. Wg analityk\u00f3w, nale\u017cy si\u0119 spodziewa\u0107 jednego lub maksymalnie dw\u00f3ch wzrost\u00f3w po 25 pkt. w bie\u017c\u0105cym roku. Ja optowa\u0142bym za tylko jednym podniesieniem st\u00f3p o 25 pkt. i przej\u015bciowym wstrzymaniu si\u0119 z podwy\u017ckami do uzyskania informacji potwierdzaj\u0105cych dalszy wzrost zagro\u017cenia lub rozpocz\u0119cia procesu powa\u017cniejszego os\u0142abienia si\u0119 z\u0142otego, co na razie jest ma\u0142o prawdopodobne. Prognoza na przysz\u0142y rok zawiera osi\u0105gni\u0119cie maksymalnie 5,5% na koniec roku, czyli warto\u015bci zbli\u017conej do \u015brednich przewidywa\u0144 po korektach z pocz\u0105tku wakacji w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w bankowych. Prognoza realnej stopy wskazuje, \u017ce MF widzi konieczno\u015b\u0107 utrzymywania tej\u017ce stopy na poziomie zbli\u017conym do neutralnego dla Polski (no…., mo\u017ce nieco poni\u017cej \u015bredniej szacunk\u00f3w stopy neutralnej dla Polski).<\/font><\/p>\n Prognoza z\u0142otego zak\u0142ada wzmocnienie realne z\u0142otego w 2008 o prawie 5% i blisko 3% w kolejnych latach. Wida\u0107 wi\u0119c, \u017ce to z\u0142oty m.in. b\u0119dzie pomaga\u0142 trzyma\u0107 inflacj\u0119 w ryzach w przysz\u0142ym roku. W kolejnych latach gospodarka takiego wsparcia ju\u017c nie dostanie. W latach 2009 i 2010 z\u0142oty wzmacnia si\u0119 ju\u017c tylko praktycznie o warto\u015b\u0107 zmiany cen. <\/font><\/p>\n Pewn\u0105 ciekawostk\u0105 s\u0105 wynagrodzenia. W przysz\u0142ym roku ich wzrost realny wyniesie 3,6% w gospodarce, a w kolejnych latach odpowiednio 4,2% i 4,4%. Zak\u0142ada si\u0119 wi\u0119c wcale nie taki ma\u0142y znowu wzrost p\u0142ac w najbli\u017cszych latach z minimalna tendencj\u0105 rosn\u0105c\u0105. Wg prognozy nie b\u0119dzie to powodowa\u0142o napi\u0119\u0107 popytowych, bo mniej wi\u0119cej odpowiada to wzrostowi wydajno\u015bci.<\/font><\/p>\n W gruncie rzeczy za\u0142o\u017cenia makroekonomiczne mieszcz\u0105 si\u0119 w granicach rzetelnych prognoz. Spadek bezrobocia faktycznie mo\u017ce taki by\u0107, jaki jest w prognozach czyli 7,5% w 2010 r. Oceniam jako rzetelne, prognozy dynamiki importu i eksportu oraz deficytu obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych. Prognoza z\u0142otego na jej tle mo\u017ce budzi\u0107 dyskusje, ale z punktu widzenia rozk\u0142adu prawdopodobie\u0144stwa zmian z\u0142otego (rozk\u0142ad relatywnie „p\u0142aski”), punktowe wskazanie kursu (tzn. jedna warto\u015b\u0107 a nie pasmo) wydaje si\u0119 w\u0142a\u015bciwe. Jedynie dla Polak\u00f3w kt\u00f3rzy swoje aktywa czy pasywa maj\u0105 w walutach, prognoza deficytu powinna przypomina\u0107 o zwi\u0119kszaj\u0105cym si\u0119 ryzyku kursowym. <\/font><\/p>\n Na plus dla MF mo\u017cna zaliczy\u0107 prognoz\u0119 PKB na przysz\u0142y rok. Na najbli\u017csze dwa lata jest ona o kilka dziesi\u0105tych mniejsza od prognoz rynkowych i o ok. 1% mniejsza od najnowszych prognoz Komisji Europejskiej dla Polski. Niemniej wola\u0142bym \u017ceby prace w Sejmie odbywa\u0142y si\u0119 przy ostro\u017cniejszych prognozach, powiedzmy nawet na poziomie 4% dla lat 2009 r. i 2010.\u00a0 <\/span>Takie za\u0142o\u017cenie utrudni\u0142oby kolejnym rz\u0105dom i pos\u0142om \u0142atwe rozdawanie pieni\u0119dzy. Wydaje mi si\u0119 r\u00f3wnie\u017c, \u017ce kwestia luki popytowej jest troch\u0119 niedoceniania. Nie chodzi mi to o czarnowidztwo, ale dobrze poj\u0119te szacowanie ryzyka zmian koniunktury. G\u0142osowania na ostatnim posiedzeniu Sejmu wskazuj\u0105, \u017ce jak tylko wszyscy poczuj\u0105 i przyzwyczaj\u0105 si\u0119 do znacznych wp\u0142yw\u00f3w bud\u017cetowych, zapominaj\u0105 o ryzyku. Tak po prostu wydano wbrew za\u0142o\u017ceniom MF kilka miliard\u00f3w pln (mo\u017ce to by\u0107 nawet 1\/6 tzw. kotwicy, czyli deficytu bud\u017cetowego). W swojej kr\u00f3tkiej historii wolnego rynku mieli\u015bmy ju\u017c okresy, kiedy w bud\u017cecie by\u0142y powa\u017cne braki i wydaje si\u0119, \u017ce te lekcje pokory zosta\u0142y troch\u0119 zapomniane. <\/font><\/p>\n \n \u00a0<\/font><\/p>\n<\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej