![\"\"](\"resources\/2007_IX_1_obligacje.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Po podniesieniu st\u00f3p procentowych przez\u00a0RPP, proponuj\u0119 spojrze\u0107 jak na to zareagowa\u0142y banki oraz Ministerstwo Finans\u00f3w. W przypadku bank\u00f3w ocena jest troch\u0119 utrudniona, poniewa\u017c zmieniona zosta\u0142a metodologia podawania st\u00f3p oferowanych przez banki. Dla lat 2004-2007 stopy depozyt\u00f3w bankowych dotycz\u0105 um\u00f3w nowych. Metodologia obowi\u0105zuj\u0105ca do tego czasu oraz przej\u015bciowo dla 2004 r. nie pozwala na zachowanie pe\u0142nej por\u00f3wnywalno\u015bci z rokiem 2003 r. Zmian\u0119 metodologii wprowadzono oko\u0142o rok temu i por\u00f3wnywalno\u015b\u0107 zosta\u0142aby utracona na chwil\u0119 zmiany. NBP odtworzy\u0142 historycznie dane wg nowej metodologii do lat 2004 i 2005 w\u0142\u0105cznie w zale\u017cno\u015bci od typu prezentowanej statystyki (jak ja nie lubi\u0119 „zmian metodologii” !!). W zwi\u0105zku z tym postanowi\u0142em przesun\u0105\u0107 wstecz moment zestawienia szereg\u00f3w czasowych wg r\u00f3\u017cnych metodologii. Zmiana nast\u0119puje na prze\u0142omie lat 2003 i 2004, co wida\u0107 szczeg\u00f3lnie w przypadku oprocentowania depozyt\u00f3w dla lokat 3 miesi\u0119cznych. Zmienno\u015b\u0107 rentowno\u015bci dla depozyt\u00f3w 12 miesi\u0119cznych najprawdopodobniej wynika ze braku jednolito\u015bci pr\u00f3by badawczej, indywidualnego negocjowania w niekt\u00f3rych przypadkach oraz zasad wyliczania oprocentowania efektywnego. W zwi\u0105zku z tym analiza zmian oprocentowania dla lokat 12 miesi\u0119cznych jest nieco utrudniona. <\/font><\/p>\n Banki zmieniaj\u0105 stopy depozyt\u00f3w w zale\u017cno\u015bci od zmian st\u00f3p dokonywanych przez RPP oraz zmian rynkowych. Generalnie banki niech\u0119tnie i z op\u00f3\u017anieniem podnosz\u0105 stopy depozyt\u00f3w w przypadku wzrostu st\u00f3p na rynku (lub przez RPP) i ch\u0119tniej obni\u017caj\u0105 kiedy z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem wiadomo \u017ce rozpoczyna si\u0119 seria obni\u017cek st\u00f3p<\/u>. Niemniej od pocz\u0105tku 2006 r. zwi\u0119kszaj\u0105ca si\u0119 akcja kredytowa i silna konkurencja gie\u0142dy i TFI zmusi\u0142a banki do zmniejszania r\u00f3wnicy pomi\u0119dzy stopami depozyt\u00f3w a przyk\u0142adowo stop\u0105 referencyjn\u0105 ustalan\u0105 przez RPP. Warto zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119, \u017ce od chwili rozpocz\u0119cia serii podwy\u017cek, banki musia\u0142y przyspieszy\u0107 zmniejszanie r\u00f3\u017cnicy, cz\u0119\u015bciowo z powodu wzrostu ceny depozyt\u00f3w 3 miesi\u0119cznych na rynku mi\u0119dzybankowym. Mamy wi\u0119c dobry okres dla os\u00f3b kt\u00f3re z racji wielko\u015bci depozytu mog\u0105 negocjowa\u0107 stawki. Proponowa\u0142bym jednak inwestowa\u0107 wolne \u015brodki na d\u0142u\u017csze okresy (rok i d\u0142u\u017cej) raczej w obligacjach trzyletnich, czy czteroletnich. Zak\u0142adanie obecnie lokat d\u0142u\u017cszych o sta\u0142ym oprocentowaniu w bankach to raczej chybiony pomys\u0142.<\/u> Reakcja klient\u00f3w jest adekwatna do propozycji. Wprawdzie wyniki poda\u017cy pieni\u0105dza wskazuj\u0105 na wzrost dynamiki oszcz\u0119dno\u015bci w bankach na pocz\u0105tku roku, ale by\u0142 on przej\u015bciowy i raczej by\u0142 skutkiem efektu bazy. W ostatnich miesi\u0105cach roczna realna dynamika to zaledwie kilka procent, co oczywi\u015bcie cieszy bior\u0105c pod uwag\u0119 wzrost wynagrodze\u0144, czy og\u00f3lnego funduszu p\u0142ac. Jest to wi\u0119c bardziej efekt oszcz\u0119dzania z powodu pojawiaj\u0105cej si\u0119 nadwy\u017cki w gospodarstwach domowych ni\u017c atrakcyjno\u015bci lokat. Z drugiej strony musz\u0119 jednak przyzna\u0107, \u017ce dla os\u00f3b o s\u0142abszej wiedzy ekonomicznej i przy wci\u0105\u017c jeszcze niskich oszcz\u0119dno\u015bciach, bank jest najlepszym miejscem do lokowania pojawiaj\u0105cych si\u0119 nadwy\u017cek finansowych.<\/font><\/p>\n Agresywniejsze w pozyskiwania naszej sympatii, z dw\u00f3ch omawianych form oszcz\u0119dzania, jest Ministerstwo Finans\u00f3w<\/u>. Niestety nie przek\u0142ada si\u0119 to na wyniki sprzeda\u017cy obligacji detalicznych. Po pierwszych siedmiu miesi\u0105cach roku sprzeda\u017c obligacji spad\u0142a niemal o po\u0142ow\u0119 w por\u00f3wnaniu z okresem I – VII 2006 r. To g\u0142\u00f3wnie skutek spadku sprzeda\u017cy obligacji dwuletnich a\u017c o 57%. I trudno si\u0119 dziwi\u0107, bo m\u00f3wimy o obligacjach dwuletnich o sta\u0142ym oprocentowaniu. Wzrost rentowno\u015bci w tempie zmian dokonywanych przez RPP i rynku, nie mo\u017ce pom\u00f3c przy obecnej prognozie st\u00f3p. Mnie najbardziej rozczarowuje sprzeda\u017c trzylatek opartych na 6 miesi\u0119cznym WIBORZE (x 0,93). Sprzeda\u017c w okresie od stycznia do lipca spad\u0142a o 20%, g\u0142\u00f3wnie przez s\u0142aby wynik z pierwszej serii emitowanej w tym roku. Inwestorzy s\u0105 tak zachwyceni wynikami TFI i gie\u0142d\u0105, \u017ce zupe\u0142nie lekcewa\u017c\u0105 dobre obligacje o zmiennym oprocentowaniu<\/u>, czyli idealny bezpieczny instrument na obecne czasy<\/u>. Obligacyjne TFI co najmniej w pierwszych kilku kwarta\u0142ach nie s\u0105 dla obligacji trzyletnich konkurencj\u0105<\/u>. Nie wykluczam,\u00a0 <\/span>\u017ce dopiero korekta na gie\u0142dzie w okresie wakacji, spowoduje przypomnienie sobie o trzylatkach z serii sierpniowej lub listopadowej. Niestety nie znam bie\u017c\u0105cych wynik\u00f3w sprzeda\u017cy serii sierpniowej. Jedynie sprzeda\u017c 10 latek uleg\u0142a poprawie. W ubieg\u0142ym roku by\u0142o to 35 mln nominalnie, a w obecnym (po siedmiu miesi\u0105cach) a\u017c 116 mln pln. Sukces tych obligacji mo\u017ce wynika\u0107 z ich przeznaczenia (jako forma lokaty w ramach\u00a0 <\/span>Indywidualnych Kont Emerytalnych) oraz bardzo atrakcyjnego pierwszego (wykres) i kolejnych kupon\u00f3w. O blisko po\u0142ow\u0119 spad\u0142a r\u00f3wnie\u017c sprzeda\u017c czterolatek. Z punktu widzenia rentowno\u015bci, to instrument por\u00f3wnywalny, o ile nie nieco wydajniejszy (to zale\u017cy od prognozy inflacji i realnej stopy procentowej).<\/u> Pozostaje wierzy\u0107, \u017ce Polacy wkr\u00f3tce doceni\u0105 te instrumenty, bo jak na razie poziom sprzeda\u017cy nie wystawia nam najlepszej oceny, je\u015bli chodzi o umiej\u0119tno\u015b\u0107 lokowania pieni\u0119dzy w okresie wzrostu st\u00f3p rynkowych i wzrastaj\u0105cego ryzyka gie\u0142dowego<\/b>.<\/font><\/p>\n O obligacjach detalicznych pisa\u0142em w maju, polecam:<\/font><\/p>\n http:\/\/opinieekonomiczne.blox.pl\/2007\/05\/Obligacje-detaliczne-cz1.html<\/font><\/a><\/p>\n
![\"\"](\"resources\/2007_IX_2_obligacje.jpg\")
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"