![\"\"](\"resources\/2007_VII_VIII_1_indeksy.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
Po dwumiesi\u0119cznej przerwie spowodowanej m.in. urlopem, powracam do przedstawienia minionych wydarze\u0144 na rynku finansowym. Po uzupe\u0142nieniu baz danych mog\u0142em wprawdzie przedstawi\u0107 w II po\u0142. sierpnia wydarzenia z lipca (przyj\u0105\u0142em zasad\u0119 opisywania wydarze\u0144 z miesi\u0119cy kalendarzowych), ale postanowi\u0142em poczeka\u0107 kilkana\u015bcie dni na zako\u0144czenie sierpnia, co pozwoli mi na obj\u0119cie komentarzem niezwykle ciekawego okresu na krajowym i zagranicznym rynku finansowym. <\/font><\/p>\n W opisie rynku pomin\u0105\u0107 mo\u017cna pierwsz\u0105 po\u0142ow\u0119 lipca, poniewa\u017c na rynku krajowym i zagranicznym by\u0142 to do\u015b\u0107 spokojny okres. Oczywi\u015bcie mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce tak zupe\u0142nie spokojnie nie by\u0142o, bo nadchodz\u0105ce w II po\u0142. lipca wydarzenia wskazywa\u0142y, \u017ce kilka znanych instytucji finansowych szykowa\u0142o si\u0119 do podania informacji o swoich problemach, a gracze gie\u0142dowi d\u0142ugie godziny sp\u0119dzali na analizie prawdopodobie\u0144stwa wyst\u0105pienia tego co w ko\u0144cu si\u0119 wydarzy\u0142o. G\u0142\u00f3wne rynki akcji oraz rynek krajowy w I po\u0142. lipca przesz\u0142y w stan stabilizacji, co r\u00f3wnie\u017c \u015bwiadczy o tym \u017ce inwestorzy gie\u0142dowi mieli \u015bwiadomo\u015b\u0107, i\u017c pr\u00f3ba bicia kolejnych rekord\u00f3w zbli\u017ca ich tylko do korekty. <\/font><\/p>\n Spok\u00f3j zosta\u0142 przerwany w II po\u0142owie lipca. Nap\u0142ywaj\u0105ce na rynek informacje o k\u0142opotach instytucji finansowych zwi\u0105zanych z finansowaniem rynku nieruchomo\u015bci w USA oraz \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce nawet z punktu widzenia analizy technicznej, wskazane jest przynajmniej skromna korekta, spowodowa\u0142y obni\u017canie si\u0119 indeks\u00f3w. Pocz\u0105tkowo rynek s\u0105dzi\u0142, \u017ce nie b\u0119dzie konieczno\u015bci dokonywania korekty wi\u0119kszej ni\u017c to z czym mieli\u015bmy do czynienia w maju 2006\u00a0 <\/span>czy na prze\u0142omie lutego i marca tego roku. Przypomn\u0119, \u017ce w pierwszym przypadku \u015bredni spadek w ci\u0105gu ok. miesi\u0105ca przekroczy\u0142 10% dla g\u0142\u00f3wnych gie\u0142d, w drugim – w podobnym okresie – si\u0119gn\u0105\u0142 ok. 6%. W ka\u017cdym z tych przypadk\u00f3w korekta na polski rynku by\u0142a o kilka procent wi\u0119ksza. W pewnym sensie to pozytywna wiadomo\u015b\u0107, bo oznacza, \u017ce rynek krajowy jest \u015bwiadomy skali przeszacowania, a wi\u0119c dzia\u0142a przy akceptacji znacznego poziomy ryzyka. Oczywi\u015bcie mam na my\u015bli osoby i instytucje inwestuj\u0105ce bezpo\u015brednio na gie\u0142dzie. Natomiast co do inwestor\u00f3w dzia\u0142aj\u0105cych z po\u015brednictwem funduszy inwestycyjnych, nie mam ju\u017c takiej pewno\u015bci. Dok\u0142adniejszy obraz otrzymamy po publikacji wynik\u00f3w zmian warto\u015bci TFI za sierpie\u0144. Niemniej po analizie wynik\u00f3w za czerwiec i lipiec, nie spodziewam si\u0119 by Polacy powa\u017cniej przej\u0119li si\u0119 tym co dzia\u0142o si\u0119 na gie\u0142dzie. <\/font><\/p>\n Jeszcze w pierwszych dniach sierpnia gie\u0142dy obni\u017ca\u0142y indeksy do\u015b\u0107 spokojnie, a nawet by\u0142y pr\u00f3by odbicia, ale ju\u017c 9 i 10 sierpnia pojawi\u0142y si\u0119 symptomy paniki. To efekt ujawniaj\u0105cych si\u0119 problem\u00f3w z p\u0142ynno\u015bci\u0105 na rynku. W tych dw\u00f3ch dniach gwa\u0142townie wzr\u00f3s\u0142 koszt pieni\u0105dza w USA i na rynku UE z powodu instytucji, kt\u00f3re traci\u0142y p\u0142ynno\u015b\u0107 og\u0142aszaj\u0105c nawet zawieszenie wyp\u0142at zwi\u0105zku z fal\u0105 inwestor\u00f3w, kt\u00f3rzy przyst\u0105pili do umorzenia jednostek. Przyk\u0142adowo rentowno\u015b\u0107 depozyt\u00f3w dolarowych w terminie 1 i 3 m-ce wzros\u0142a o od 0,2% do 0,3%w ci\u0105gu dw\u00f3ch dni. Wzrosty cen kr\u00f3tkiego pieni\u0105dza mia\u0142y te\u017c miejsce na innych rynkach. Byli\u015bmy w tamtych dniach \u015bwiadkami do\u015b\u0107 ciekawego zjawiska na rynkach depozytowych. Krzywa rentowno\u015bci do 1 roku unios\u0142a si\u0119 w powod\u00f3w gwa\u0142townego poszukiwania pieni\u0105dza na rynku, a cz\u0119\u015b\u0107 krzywej powy\u017cej roku zdawa\u0142a si\u0119 nie reagowa\u0107 na wspomniane problemy rynku. I dobrze, bo je\u017celi popyt na pieni\u0105dz spowodowa\u0142by wzrost cen obligacji, to by\u0142aby to ju\u017c panika. Zwracam uwag\u0119 na zmiany stawki rocznej w dolarze. Jej zachowanie (tzn. zmiany rentowno\u015bci) od 8 sierpnia do ko\u0144ca miesi\u0105ca wskazuj\u0105, \u017ce popyt na pieni\u0105dz na rynku jest znaczny i pompowanie kilku setek miliard\u00f3w dolar\u00f3w pomog\u0142o tylko cz\u0119\u015bciowo. Stawka roczna pod\u0105\u017ca\u0142a za zmianami rentowno\u015bci obligacji, czyli w d\u00f3\u0142 od prze\u0142omu lipca i sierpnia. Popyt na pieni\u0105dz spowodowa\u0142 zatrzymanie spadk\u00f3w ceny rocznego depozytu. I tu dochodzimy do wydarze\u0144, kt\u00f3re mog\u0105 wp\u0142yn\u0105\u0107 na zmiany indeks\u00f3w gie\u0142dowych w najbli\u017cszym czasie. Depozyt roczny tania\u0142 w oczekiwaniu na decyzje o spadku stopy referencyjnej od 15 do 21 sierpnia. Kilka dni temu jednak problemu z pozyskaniem pieni\u0105dza na rynku powr\u00f3ci\u0142y i zaledwie w ci\u0105gu ok. tygodnia cena depozytu rocznego wzros\u0142a o 0,3%, czyli w stopniu zbli\u017conym jak depozyty kr\u00f3tkie. Ostatecznie ceny depozyt\u00f3w 1M w ci\u0105gu ostatnich trzech tygodni wzros\u0142y o niemal 0,4%. Ju\u017c sam przebieg linii na wykresie wskazuje nawet laikom, \u017ce nie jest to sytuacja standardowa. <\/font><\/p>\n![\"\"](\"resources\/2007_VII_VIII_2_libor.gif\")
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej