![\"\"](\"resources\/2007_VII_VIII_3_wibor.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
Po interwencjach bank\u00f3w centralnych w po\u0142owie sierpnia i ostatnich wypowiedziach szefa Fed Bena Bernanke, wiele razy w komentarzach analityk\u00f3w gie\u0142dowych i ekonomist\u00f3w, pojawia\u0142o si\u0119 pytanie czy interwencje w og\u00f3le powinny mie\u0107 miejsce.<\/b> To jest rynek i sam powinien ponosi\u0107 konsekwencje ewidentnego lekcewa\u017cenia ryzyka.<\/b> Ja do tego do\u0142o\u017cy\u0142em sw\u00f3j komentarz, wskazuj\u0105c na zabawn\u0105 sytuacj\u0119<\/u> (http:\/\/opinieekonomiczne.blox.pl\/2007\/08\/Urzednicy-ratuja-gieldy.html). Rynek kt\u00f3ry nie lubi narzucanych przez urz\u0119dnik\u00f3w ogranicze\u0144, teraz nagle na tych\u017ce urz\u0119dnik\u00f3w patrzy z nadziej\u0105, oczekuj\u0105c ratunku za pieni\u0105dze bynajmniej nie pochodz\u0105ce ze sk\u0142adek najbardziej krewkich graczy rynkowych<\/u>. Sytuacja makroekonomiczna gospodarki \u015bwiatowej (naszej te\u017c) jest na tyle dobra, \u017ce mo\u017ce nale\u017ca\u0142o wstrzyma\u0107 si\u0119 z interwencj\u0105? Inwestorzy powinni pozna\u0107 smak lekcewa\u017cenia ryzyka. Budzi to moje spore w\u0105tpliwo\u015bci. Jedynym wyt\u0142umaczeniem jest mo\u017ce to, \u017ce przedstawiciele czo\u0142owych bank\u00f3w centralnych widz\u0105 to (zagro\u017cenia) czego nie widz\u0105 komentatorzy. Ale w takim razie powstaje pytanie: jak wielkie jest zagro\u017cenie perturbacjami finansowymi, skoro po spadku indeks\u00f3w o ok. 10% do 16 sierpnia i wzro\u015bcie ceny pieni\u0105dza o kilka dziesi\u0105tych, centralni bankierzy postanowili interweniowa\u0107. Reakcja rynku depozytowego jest rzeczywi\u015bcie wyj\u0105tkowa. Niestety zmiany na rynku depozytowym w dolarze w ostatnich dniach nakazuj\u0105 zachowanie ostro\u017cno\u015bci.<\/font><\/p>\n Po pierwszych interwencjach rynkowych nasza gie\u0142da odetchn\u0119\u0142a w poniedzia\u0142ek 13 sierpnia, rosn\u0105c a\u017c o 2,2%. Tymczasem by\u0142 to tylko wst\u0119p i w kolejnych dniach spadki trwa\u0142y dalej. My po pa\u0144stwowym \u015bwi\u0119cie i pog\u0142\u0119biaj\u0105cych si\u0119 spadkach na \u015bwiecie zareagowali\u015bmy prawdziw\u0105 panik\u0105. 16 sierpnia WIG spad\u0142 o 6,1%<\/b>. Dopiero kolejna reakcja Fed (obni\u017cka stopy dyskontowej) zapobieg\u0142a ju\u017c chyba tragedii. Do 16 sierpnia g\u0142\u00f3wne indeksy \u015bwiatowe spad\u0142y \u015brednio o ok. 10%. My natomiast a\u017c o 16%. To \u015bwiadczy o skali emocji zmagazynowanych na rynku. Jak inni rosn\u0105, to my szybciej, jak u innych spada, to u nas p\u00f3\u0142tora razy szybciej. Gie\u0142dy \u015bwiatowe i polska, odrobi\u0142y cz\u0119\u015b\u0107 strat zaledwie w ci\u0105gu tygodnia. Indeksy wzros\u0142y w przedziale od 5% do 10%. Potem do ko\u0144ca miesi\u0105ca rynki si\u0119 ustabilizowa\u0142y. Nie oznacza to bynajmniej spokoju, ale wyczekiwanie na to co b\u0119dzie dalej, bo wygl\u0105da na to \u017ce jeszcze nie za\u017cegnano kryzysu na ameryka\u0144skich gie\u0142dach. \u00a0<\/span><\/font><\/p>\n Perturbacje gie\u0142dowe dla polskiego rynku by\u0142y oczyszczaj\u0105ce. By\u0107 mo\u017ce gdyby nie interwencje rynkowe, byliby\u015bmy blisko poziom\u00f3w cen na rynku zbli\u017conych do rzeczywistej ich warto\u015bci.<\/u> Wtedy sam apelowa\u0142bym o kupowanie akcji. Nawet gdyby na krajowej gie\u0142dzie emocje spowodowa\u0142y przesadn\u0105 korekt\u0119, to dobra sytuacja makroekonomiczna uspokoi\u0142aby graczy rynkowych. Teraz wszyscy si\u0119 zastanawiaj\u0105 czy b\u0119dzie ci\u0105g dalszy korekty czy nie. Proponuje jednak nie odbudowywa\u0107 pozycji do rozmiar\u00f3w z czerwca czy lipca. <\/u><\/font><\/p>\n\n Na krajowym rynku depozytowym po ustaleniu nowych poziom\u00f3w dla poszczeg\u00f3lnych termin\u00f3w po ma\u0142o oczekiwanej decyzji RPP o podniesieniu st\u00f3p z ko\u0144ca czerwca, rentowno\u015bci obligacji nawet w niewielkim stopniu spad\u0142y (kilkana\u015bcie punkt\u00f3w). Stopy zacz\u0119\u0142y rosn\u0105\u0107 bardzo powoli dopiero od pocz\u0105tku drugiej dekady sierpnia. Dochodz\u0105ce na rynek informacje makroekonomiczne oraz zapis rozmowy cz\u0142onk\u00f3w RPP, zgra\u0142y si\u0119 w jeden obraz. No, pomijaj\u0105c refleksje prezesa NBP zwi\u0105zane z jego w\u0105tpliwo\u015bciami wobec rzetelno\u015bci danych GUS i prawid\u0142owo\u015bci oceny zjawisk kt\u00f3re opisuj\u0105. W sierpniu GUS poda\u0142 wyniki finansowe przedsi\u0119biorstw i PKB. Oceni\u0142em je w II po\u0142owie sierpnia. Wprawdzie zagro\u017cenie gwa\u0142townym wzrostem cen nie jest du\u017ce, ale potwierdzony jest silny wzrost gospodarczy przy szybko rosn\u0105cych wynagrodzeniach i krajowym popycie. Uczestnicy rynku mieli wi\u0119c \u015bwiadomo\u015bci, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo prewencyjnej podwy\u017cki powa\u017cnie wzros\u0142o. Jedynie depozyty do 3 miesi\u0119cy odnotowa\u0142y niewielk\u0105 korekt\u0119, dostosowuj\u0105c\u0105 do nowego poziomu st\u00f3p. Skok st\u00f3p na rynkach zagranicznych przeni\u00f3s\u0142 si\u0119 tylko na nasze obligacje. Zaledwie w ci\u0105gu kilku dni od 13 sierpnia rentowno\u015bci obligacji 5 i 10-cio letnich wzros\u0142y o 20 punkt\u00f3w.<\/font><\/p>\n Gdyby po kilkutygodniowym odci\u0119ciu dost\u0119pu do medi\u00f3w, pokazano mi \u017ce wykres kszta\u0142towania si\u0119 z\u0142otego, to wcale nie jestem pewny czy wpad\u0142bym na \u017ce na \u015bwiatowych rynkach i krajowej gie\u0142dzie by\u0142o tak gor\u0105co. Gdyby mi dodatkowo pokazano wykres euro z dolarem czy jena, to ju\u017c co innego. Ale wracaj\u0105c do krajowej waluty.\u00a0 <\/span>Formalnie w okresie od po\u0142owy lipca do po\u0142owy sierpnia z\u0142oty do dolara os\u0142abi\u0142 si\u0119 o prawie 5%, a do euro o 2%. Wi\u0119ksze os\u0142abienie dolara to ju\u017c efekt na\u0142o\u017cenia si\u0119 na os\u0142abienie z\u0142otego zmian na rynku eur\/usd. Os\u0142abienie z\u0142otego ma miejsce w czasie spadk\u00f3w gie\u0142dowych, co troch\u0119 t\u0142umaczy fakt os\u0142abienia. Niemniej skala zmiany i okres w jakim si\u0119 odby\u0142a jest por\u00f3wnywalna z tym co ju\u017c widzieli\u015bmy na rynku w ubieg\u0142ych latach. Nawet gdyby nie wydarzenia gie\u0142dowe, podobny kierunek zmiany mie\u015bci\u0142 si\u0119 w granicach oczekiwa\u0144, wyznaczonych na podstawie analizy technicznej i wyznaczonego przez kilka ostatnich kwarta\u0142\u00f3w kana\u0142u w jakim z\u0142oty si\u0119 porusza\u0142. Jest jednak detal na jakim bym si\u0119 zastanowi\u0142 – ci\u0105gn\u0105c przyk\u0142ad z odseparowaniem od medi\u00f3w – czyli silne os\u0142abienie z\u0142otego z 16 sierpnia. Z\u0142oty (waluta referencyjna) os\u0142abi\u0142 si\u0119 o 1,6%. Takie skoki i wi\u0119ksze zdarzaj\u0105 si\u0119 kilka razy w roku i raczej nie bez przyczyny<\/u>. Od 10-to do 17-tego sierpnia z\u0142oty straci\u0142 ochot\u0119 do wzmocnienia. To w\u0142a\u015bnie w tym okresie na gie\u0142dach i zagranicznych rynkach depozytowych by\u0142o najgor\u0119cej. Wspomniane wy\u017cej interwencje spowodowa\u0142y zatrzymanie procesu os\u0142abienia z\u0142otego i przyczyni\u0142y si\u0119 do jego wzmocnienia w kolejnych dniach. Po spadkach gie\u0142dowych, rynek walutowy to drugi przyk\u0142ad przeniesienia wydarze\u0144 mi\u0119dzynarodowych na krajowe podw\u00f3rko.<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej