{"id":668,"date":"2007-06-19T22:33:02","date_gmt":"2007-06-19T20:33:02","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2007\/06\/19\/j-jankowiak-kontra-s-stolorz\/"},"modified":"2007-06-19T22:33:02","modified_gmt":"2007-06-19T20:33:02","slug":"j-jankowiak-kontra-s-stolorz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2007\/06\/19\/j-jankowiak-kontra-s-stolorz\/","title":{"rendered":"J.Jankowiak kontra S.Stolorz"},"content":{"rendered":"

Kilka dni temu Janusz Jankowiak na swoim blogu (\/\/januszjankowiak.bblog.pl; tekst dost\u0119pny jest r\u00f3wnie\u017c na stronie internetowej Gazety Wyborczej w dziale „makroekonomia”) do\u015b\u0107 stanowczo polemizowa\u0142 z pogl\u0105dami Sebastiana Stolorza, jednego z bankowych g\u0142\u00f3wnych ekonomist\u00f3w i jednocze\u015bnie doradc\u0105 Prezesa NBP. Nie mam niestety dost\u0119pu do serwisu PAP, wi\u0119c w ocenie pogl\u0105d\u00f3w doradcy Prezesa mog\u0119 si\u0119 tylko opiera\u0107 na przekazie zawartym w tek\u015bcie Janusza Jankowiaka. B\u0119d\u0119 si\u0119 jednak stara\u0142 w swoim komentarzu nie wychodzi\u0107 ponad to, co zosta\u0142o przytoczone z pogl\u0105d\u00f3w Sebastiana Stolorza. Polemika z pogl\u0105dami Sebastiana Stolorza jest tym ciekawsza, \u017ce dotyka kilku aktualnych i ciekawych kwestii, no i dlatego \u017ce jest on doradc\u0105 prezesa NBP, a to nas przybli\u017ca do pogl\u0105d\u00f3w dziesi\u0105tego i najwa\u017cniejszego cz\u0142onka RPP.<\/font><\/p>\n

By nie zabiera\u0107 wiele miejsca, zamiast w\u0142asnymi s\u0142owami przytacza\u0107 my\u015bli autora pozwol\u0119 sobie wkleja\u0107 je bezpo\u015brednio z tekstu i skomentowa\u0107. M\u00f3j tekst by\u0107 mo\u017ce stanie si\u0119 przez to czytelniejszy.<\/font><\/p>\n

Janusz Jankowiak:<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

publiczne recenzowanie post\u0119powania RPP przez doradc\u0119 przewodnicz\u0105cego RPP staje si\u0119 now\u0105 \u015bwieck\u0105 tradycj\u0105<\/u><\/span><\/p>\n

<\/span><\/u><\/font><\/p>\n

(…. z tradycyjnie lekka nutk\u0105 ironii stwierdza Janusz Jankowiak; przypis M\u017b)<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Rzeczywi\u015bcie, chocia\u017c ja nie widz\u0119 w tym nic zdro\u017cnego. S.Stolorz pe\u0142ni rol\u0119 makroekonomisty w krajowym banku (BO\u015a) i jest doktorantem jednej z zagranicznych uczelni. M\u00f3wi\u0105c inaczej jest czynnym (uczestnicz\u0105cym w \u017cyciu publicznym) makroekonomist\u0105 i nie widz\u0119 powodu by rola doradcy Prezesa mia\u0142a go ogranicza\u0107 w pe\u0142nionych funkcjach. Niew\u0105tpliwie jest to nowa jako\u015b\u0107, ale je\u017celi S.Stolorz zachowa odpowiedni takt i kultur\u0119 oraz wysoki poziom merytoryczny w swoich komentarzach to ja osobi\u015bcie nie widz\u0119 przeszk\u00f3d w publicznym komentowaniu dzia\u0142a\u0144 RPP. By\u0107 mo\u017ce stoi przed nim zadanie takie jak przed cz\u0142onkami RPP, czyli uczenia si\u0119, i innych, co gdzie i kiedy wolno wypowiada\u0107. <\/font><\/p>\n

Janusz Jankowiak<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Wywiad jest bowiem wybitnie jednostronny, je\u015bli chodzi o ocen\u0119 przewidywanego przebiegu \u015bcie\u017cki inflacyjnej. W zasadzie doradca wymienia jeden tylko czynnik stanowi\u0105cy zagro\u017cenie dla przysz\u0142ej inflacji: jest nim organizacja w Polsce Euro 2012<\/span><\/u><\/i><\/span><\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/font><\/p>\n

Skoro nie znam ca\u0142o\u015bci wywiadu, to nie mog\u0119 potwierdzi\u0107 jego jednostronno\u015bci, ale z argumentem o wp\u0142ywie Euro 2012 zgodzi\u0107 si\u0119 nie mog\u0105 i powiem nawet gorzej: doradcy Prezesa NBP nie przystoi taka argumentacja. Od pojawienia si\u0119 informacji o przyznaniu nam organizacji mistrzostw, cz\u0119\u015b\u0107 \u015brodowiska makroekonomicznego da\u0142a si\u0119 wci\u0105gn\u0105\u0107 w dyskusje wp\u0142ywie Euro 2012 na inflacj\u0119<\/u>. Bez wzgl\u0119du na to jakie we\u017amiemy makrowielko\u015bci przedstawiaj\u0105ce procesy inwestycyjne w kraju, obiekty bezpo\u015brednio wykorzystywane do przeprowadzenia mistrzostw stanowi\u0105 skromniutk\u0105 (wr\u0119cz marginaln\u0105), cz\u0119\u015b\u0107 inwestycji. Z obecnej perspektywy ocena wp\u0142ywu na inflacje nie ma sensu. Co najwy\u017cej kilku ekonomist\u00f3w mog\u0142o zapozowa\u0107 w mediach na osoby obdarzone wizjonerstwem i wiedz\u0105 ogarniaj\u0105c\u0105 wszystkie sfery gospodarki. Poza by\u0142a skuteczna, bo do dzisiaj cz\u0119\u015b\u0107 ekonomist\u00f3w i publicyst\u00f3w powtarza t\u0105 naci\u0105gan\u0105 teori\u0119. <\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Sebastian Stolorz<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

oczekiwania inflacyjne s\u0105 stabilne<\/span><\/u><\/i><\/span>, chc\u0105c przekona\u0107 \u017ce wzrost inflacji jest raczej ma\u0142o prawdopodobny<\/span><\/i><\/span>. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Janusz Jankowiak:<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

No, dobrze, ale czyje oczekiwania? Oczekiwania gospodarstw domowych maj\u0105 charakter adaptacyjny. ……….. Wskaz\u00f3wk\u0105 dla nasilenia si\u0119 presji inflacyjnej w gospodarce powinny dzi\u015b by\u0107 dla RPP oczekiwania inflacyjne przedsi\u0119biorstw i podmiot\u00f3w gospodarczych. A te systematycznie rosn\u0105<\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/span><\/font><\/p>\n

Lekcewa\u017cenie inflacji, a dok\u0142adniej – wiara w badania sonda\u017cowe –\u00a0 <\/span>przez S.Stolorza jest faktycznie zaskakuj\u0105ce, ale i z J.Jankowiakiem\u00a0 <\/span>w pe\u0142ni zgodzi\u0107 si\u0119 nie mog\u0119. Adaptacyjne s\u0105 nie tylko oczekiwania gospodarstw domowych, ale i podmiot\u00f3w gospodarczych, a nawet cz\u0119\u015bci ekonomist\u00f3w. Przedsi\u0119biorstwa na og\u00f3\u0142 w prognozie zjawisk makroekonomicznych opieraj\u0105 si\u0119 na dost\u0119pnych prognozach „produkowanych” nieraz przez ekonomist\u00f3w bankowych. W \u015brodowisku ekonomist\u00f3w reprezentuj\u0105cych instytucje finansowe (g\u0142\u00f3wnie banki), te\u017c istnieje zjawisko pod\u0105\u017cania za trendem. Rozumiem przez to prognozowanie pod silnym wp\u0142ywem sytuacji bie\u017c\u0105cej oraz dominuj\u0105cych w \u015brodowisku teorii, kt\u00f3re zdaj\u0105 si\u0119 dawa\u0107 odpowied\u017a na bie\u017c\u0105ce pytania. Zreszt\u0105 Janusz Jankowiak nie m\u00f3g\u0142 nie zauwa\u017cy\u0107, \u017ce jego teoria o tradable i non-tradable w tekscie o naturze inflacji z ko\u0144ca ubieg\u0142ego roku wywar\u0142a niema\u0142e pi\u0119tno na ekonomistach rynkowych. Ten sam skutek spowodowa\u0142a popularno\u015b\u0107 teorii o wydajno\u015bci, kt\u00f3r\u0105 s\u0142usznie Janusz Jankowiak krytykuj u w dalszej cz\u0119\u015bci tekstu.<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

S.Stolorz<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

projekcja inflacyjna pokazuje, \u017ce wska\u017anik CPI trzymany „jest w ryzach”.<\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/span><\/font><\/p>\n

J.Jakowiak<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Zupe\u0142nie nie wiem o co tu chodzi, poniewa\u017c ostatnia ods\u0142ona projekcji pokazuje, wi\u0119kszo\u015bciowe prawdopodobie\u0144stwo wyj\u015bcia \u015bcie\u017cki centralnej w okresie oddzia\u0142ywania polityki pieni\u0119\u017cnej ponad cel inflacyjny<\/span><\/u><\/i><\/span>.<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

By\u0107 mo\u017ce S.Stolorz nie wyrazi\u0142 si\u0119 precyzyjnie, co na ekonomicznego puryst\u0119 j\u0119zykowego jakim jest Janusz Jankowiak dzia\u0142a jak p\u0142achta na byka. S\u0105dz\u0119, ze doradca Prezeza NBP nie widzi powa\u017cniejszych zagro\u017ce\u0144 dla wyj\u015bcia inflacji poza g\u00f3rn\u0105 granic\u0119 pasma wyznaczonego dla inflacji. Czytaj\u0105c wywiady i opinie prasowe cz\u0142onk\u00f3w RPP oraz przyk\u0142adowo ostatnie minutes, mo\u017cna odnie\u015b\u0107 wra\u017cenie \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP r\u00f3wnie\u017c niezbyt serio traktuje prognozy NBP. Mam nadziej\u0119 \u017ce Prezes NBP bardziej powa\u017cnie traktuje te prognozy.<\/font><\/p>\n

S.Stolorz<\/font><\/p>\n

w\u0142adze monetarne powinny czeka\u0107 na bardziej przejrzysty obraz gospodarki<\/p>\n

<\/u><\/em><\/font><\/p>\n

J.Jankowiak<\/p>\n

<\/em><\/font><\/p>\n

Hmm… Wydawa\u0142o mi si\u0119, \u017ce polityka monetarna jest w\u0142a\u015bnie sztuk\u0105 poruszania si\u0119 w niepewnym otoczeniu<\/p>\n

<\/u><\/i><\/span><\/font><\/p>\n

Tutaj ca\u0142kowita zgoda z J.Jankowaikiem. Ostatnie minutes po kwietniowym spotkaniu RPP dobitnie pokaza\u0142y, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP niech\u0119tnie podejmuje decyzje o podniesieniu st\u00f3p i by nie by\u0107 pos\u0105dzona o t\u0142umienie wzrostu gospodarczego, czeka na jednoznaczne dane gospodarcze, kt\u00f3re praktycznie za nich podejm\u0105 decyzj\u0119. Moim zdaniem spora cz\u0119\u015b\u0107 wielko\u015bci makroekonomicznych ju\u017c pod\u0105\u017ca silnym trendem w niekonieczne po\u017c\u0105danych\u00a0 <\/span>kierunkach, albo m\u00f3wi\u0105c dok\u0142adniej – w kierunkach kt\u00f3re rodz\u0105 okre\u015blone ryzyko. <\/font><\/p>\n

J.Jankowiak<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Za zupe\u0142nie niestosowne uwa\u017cam w tym kontek\u015bcie poddawanie w w\u0105tpliwo\u015b\u0107 przez doradc\u0119 prezesa NBP zasadno\u015bci podwy\u017cki przez RPP st\u00f3p o 25 pkt. baz. (przy sprzeciwie prezesa), z uzasadnieniem, \u017ce mo\u017ce to prowadzi\u0107 do przyhamowania aktywno\u015bci gospodarczej. To nie jest miejsce na takie \u017carty<\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/span><\/font><\/p>\n

Ostatnie zdanie J.Jankowiaka przytoczy\u0142em dla hecy, bo sam nie przepadam za takimi zwrotami stosowanymi dla oceny pogl\u0105d\u00f3w innych ludzi. Niemniej przyznam, \u017ce te\u017c jestem troch\u0119 zdziwiony. Bez wzgl\u0119du na to czy podejdziemy do kwestii st\u00f3p od strony stopy realnej czy jako reakcji na dziej\u0105ce si\u0119 i wyra\u017anie zarysowane procesy makroekonomiczne (nie wnikam ju\u017c w szczeg\u00f3\u0142y) utrzymywanie stopy na poziomie 4% by\u0142o coraz bardziej ryzykowne. Dla mnie ta podwy\u017cka i tak by\u0142a op\u00f3\u017aniona i przez to nie spe\u0142nia swojej roli. Z samej r\u00f3\u017cnicy zda\u0144 dramatu nie robi\u0119. Mnie r\u00f3wnie\u017c dziwi, \u017ce Cz\u0142onkowie RPP stale czekaj\u0105 na „wyja\u015bnienie sytuacji”, czyli jednoznaczne dane.<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

J.Jankowiak<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

Po czwarte – ca\u0142o\u015b\u0107 uspokajaj\u0105cych rozwa\u017ca\u0144 na temat w\u0142a\u015bciwych wci\u0105\u017c jakoby w polskiej gospodarce relacji mi\u0119dzy tempem wzrostu wynagrodze\u0144, a wydajno\u015bci pracy oparta jest na b\u0142\u0119dnej merytorycznie analizie ekonomicznej. <\/span><\/u><\/i><\/span>D\u0142ugoterminowy wzrost wydajno\u015bci pracy w ca\u0142ej gospodarce nieznacznie przekracza\u0142 w minionej dekadzie 4 proc.<\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/font><\/p>\n

Dost\u0119pne dzi\u015b dane pozwalaj\u0105 wi\u0119c stwierdzi\u0107, \u017ce jeste\u015bmy ju\u017c teraz na granicy relacji mi\u0119dzy wydajno\u015bci\u0105, a wynagrodzeniami, pozwalaj\u0105cej utrzyma\u0107 inflacj\u0119 w celu. A przecie\u017c wzrost wynagrodze\u0144, tak naprawd\u0119, jest dopiero przed nami. Czy to nie jest dobre pole dla rozwa\u017ca\u0144 doradcy prezesa NBP? <\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/font><\/p>\n

J.Jankowiak trafnie ocenia problem wydajno\u015bci pracy. \u015arodowisko ekonomist\u00f3w rynkowych w cz\u0119\u015bci daje si\u0119 zwie\u015b\u0107 \u017ale liczonej wydajno\u015bci. Podejmowa\u0142em t\u0105 kwesti\u0119 kilkakrotnie w swoich tekstach, a samo wyliczenie wydajno\u015bci i opinie do tego r\u00f3wnie\u017c prezentowa\u0142em, wychodz\u0105c praktycznie na te same dane (mam na my\u015bli wydajno\u015b\u0107) co Janusz Jankowiak. S\u0105dz\u0119 \u017ce doradca Prezesa NBP powinien przemy\u015ble\u0107 raz jeszcze zale\u017cno\u015b\u0107 wynagrodze\u0144 i wydajno\u015bci.<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

J.Jankowiak<\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

Po pi\u0105te – z argumentem o aprecjacji z\u0142otego, jako czynniku wspieraj\u0105cym nisk\u0105 inflacj\u0119 by\u0142bym bardzo ostro\u017cny. Druga po\u0142owa roku przyniesie ponowny wzrost ryzyka polityczno-fiskalnego, co sprzyja\u0107 b\u0119dzie raczej os\u0142abieniu, a nie wzmocnieniu z\u0142otego.<\/p>\n

<\/span><\/u><\/i><\/span><\/font><\/p>\n

W tym przypadku swoje sympatie odwr\u00f3c\u0119. Prognozowanie wzrostu ryzyka politycznego to loteria a nie prognoza. Na loterii prognoz opiera\u0107 nie mo\u017cna. Nie widz\u0119 powod\u00f3w dlaczego koalicja kt\u00f3ra jako\u015b sama ze sob\u0105 sobie radzi, przy cz\u0119\u015bciowej akceptacji Minister Finans\u00f3w, mia\u0142aby si\u0119 akurat rozpa\u015b\u0107. Prace nad nowym bud\u017cetem to za ma\u0142o. Z\u0142oty z jego dotychczasow\u0105 i potencjaln\u0105 aprecjacj\u0105 jest sprzymierze\u0144cem go\u0142\u0119bi w RPP. <\/p>\n

<\/span><\/span><\/font><\/p>\n

Ju\u017c na zako\u0144czenie<\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n

Kupi\u0142em w\u0142a\u015bnie najnowsz\u0105 Gazet\u0119 Bankowa z kr\u00f3tkim tekstem Sebastaina Stolorza o tytule „backward looking”. Autor z satysfakcja odnotowuje, \u017ce inflacja „zaskoczy\u0142a” tych analityk\u00f3w, kt\u00f3rzy oczekiwali bod\u017aca do dalszych podwy\u017cek st\u00f3p. S.Stolorz nawi\u0105zuje r\u00f3wnie\u017c do poruszanej przez mnie kwestii zwi\u0105zanej z koszykiem CPI. Niedawno zwr\u00f3ci\u0142em uwag\u0119, \u017ce kilka grup towar\u00f3w z cz\u0119\u015bci nie\u017cywno\u015bciowej nieco przyspiesza tempo wzrostu i warto to obserwowa\u0107 w najbli\u017cszych miesi\u0105cach.\u00a0 <\/span>W artykule zlekcewa\u017cono ten sygna\u0142. Ja bym zaleca\u0142 wstrzyma\u0107 si\u0119 z tak\u0105 opini\u0105 w najbli\u017cszych miesi\u0105cach. <\/font><\/p>\n

Artyku\u0142 potwierdza nastawienie S.Stolorza do inflacji i st\u00f3p procentowych. Ale w rzeczywisto\u015bci nie o inflacje tu chodzi, ale o szereg innych danych makroekonomiczncyh kt\u00f3re nakazuj\u0105 RPP wyostrzy\u0107 uwag\u0119. To nie jest backward looking, jak z\u0142o\u015bliwie komentuje autor. Ja odwr\u00f3c\u0119 uwag\u0119. To raczej forward looking, jak pr\u00f3buje chwali\u0107 RPP S.Stolorz, nale\u017ca\u0142oby okre\u015bli\u0107 mianem odwlekania decyzji oraz przedstawienia jednoznacznych pogl\u0105d\u00f3w przez niekt\u00f3rych cz\u0142onk\u00f3w RPP. Forward looking nie nale\u017cy myli\u0107 z ci\u0105g\u0142ym „czekaniem na wyja\u015bnienie sytuacji”. Mnie idzie przede wszystkim o to, \u017ce niekt\u00f3rzy cz\u0142onkowie RPP zdaj\u0105 si\u0119 mie\u0107 problem z\u00a0 <\/span>zarysowaniem rozk\u0142adu ryzyk.<\/u><\/p>\n

<\/span><\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[19],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/668"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=668"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/668\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=668"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=668"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=668"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}