![\"\"](\"resources\/2007_V_5_stopy.gif\")
<\/p>\n
<\/p>\n
Obserwuj\u0105c rynek finansowy i
\nprzyst\u0119puj\u0105c do comiesi\u0119cznej opinii o wydarzeniach na nim, czasami nie wiem od
\nczego zacz\u0105\u0107. Brak mi gwa\u0142townych zwrot\u00f3w akcji, a z drugiej strony nie jest
\nmoj\u0105 intencj\u0105 pisanie o jednodniowych reakcjach rynku walutowego na drobne
\nwydarzenia na rynku \u015bwiatowym, powoduj\u0105cych zmiany o – przyk\u0142adowo – dwie
\n„figury”, odrabiane dzie\u0144, dwa p\u00f3\u017aniej. Unikam r\u00f3wnie\u017c analizy technicznej,
\nkt\u00f3r\u0105 przepe\u0142nione s\u0105 codzienne komentarze do wydarze\u0144 rynkowych. Dok\u0142adniej
\nm\u00f3wi\u0105c, analiz\u0105 techniczn\u0105 si\u0119 wspomagam, ale nie chcia\u0142em pisa\u0107 komentarzy w
\n80% opartych na analizie technicznej dziennych ruch\u00f3w na rynkach finansowych.
\nM\u00f3wi\u0105c ju\u017c bardziej dok\u0142adnie, celem mojej strony nie jest pomoc dla
\ndaytrader\u00f3w. Mimo, \u017ce obserwuje dzienne zmiany rynku, bardziej mnie poci\u0105ga
\nzwi\u0105zek rynku finansowego z makroekonomi\u0105. No dobra, ponarzeka\u0142em a teraz do
\npracy. Tak, wi\u0119c…………<\/p>\n
Czerwiec to trzeci miesi\u0105c z
\nrz\u0119du, kiedy stale ros\u0142y stopy depozyt\u00f3w do 12 miesi\u0119cy, ale dzia\u0142o si\u0119 to do\u015b\u0107
\npowoli, w tempie nieco wolniejszym ni\u017c w marcu i kwietniu. Zwracam uwag\u0119 na dwa
\npodstawowe powody. Pierwszy, to zmiana postrzegania sytuacji makroekonomicznej
\nprzez cz\u0119\u015b\u0107 rynku, a co za tym idzie zmiana oczekiwa\u0144 zwi\u0105zanych z decyzjami
\nRPP. Przypominam, \u017ce na kilka tygodni przed kwietniowym spotkaniem RPP rynek
\nprzeszed\u0142 w stan oczekiwania wi\u0119kszych podwy\u017cek st\u00f3p. Pami\u0119tam, \u017ce kilku
\nanalityk\u00f3w oczekiwa\u0142o wr\u0119cz kolejnej podwy\u017cki w maju. Obecnie nastroje si\u0119
\nuspokoi\u0142y i wi\u0119kszo\u015b\u0107 oczekuje kolejnej podwy\u017cki na prze\u0142omie lato\/jesie\u0144. W zale\u017cno\u015bci
\nod tego, z jakich stawek policzymy FRA, z WIBOR\u00f3w czy ze stawek \u015brednich, wida\u0107
\n\u017ce rynek bierze pod uwag\u0119 wzrost st\u00f3p od 0,25% do 0,50%. Mnie troch\u0119 niepokoi
\nnastawienie RPP jakie ujawnia si\u0119 w opublikowanych „minutes”. Odnios\u0142em
\nwra\u017cenie, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 cz\u0142onk\u00f3w RPP ma \u015bwiadomo\u015b\u0107 konieczno\u015bci podniesienia
\nst\u00f3p w najbli\u017cszej przysz\u0142o\u015bci, ale ma\u0142o kto ma odwag\u0119 zaryzykowa\u0107 taki ruch
\nzanim nie pojawi si\u0119 jednoznaczny bodziec. Istnieje wi\u0119c pewne ryzyko, \u017ce RPP
\npodniesie stopy z ma\u0142ym op\u00f3\u017anieniem. Moim zdaniem, obecne przewidywania
\nokre\u015blone krzyw\u0105 rentowno\u015bci s\u0105 racjonalne. Kiedy jednak bra\u0107 pod uwag\u0119
\nbalansowanie nastroj\u00f3w, to mo\u017cna oczekiwa\u0107 nawet przej\u015bciowej stabilizacji st\u00f3p
\nlub minimalnego przej\u015bciowego spadku. By tak by\u0142o musz\u0105 zaj\u015b\u0107 dwa warunki:
\npublikowane dane makroekonomiczne dla Polski nie b\u0119d\u0105 niepokoj\u0105ce i na rynkach
\nzagranicznych musia\u0142yby przesta\u0107 rosn\u0105\u0107 rentowno\u015bci obligacji. Zobaczymy.<\/p>\n
Ju\u017c w maju mo\u017cna by\u0142o odnie\u015b\u0107
\nwra\u017cenie, \u017ce rynek stabilizuje stopy, ale na pocz\u0105tku II po\u0142owy miesi\u0105ca
\nprzy\u015bpieszy\u0142o. To m\u00f3g\u0142 by\u0107 zar\u00f3wno skutek publikowanych danych
\nmakroekonomicznych (np. wynagrodzenia) jak i reakcji na zagraniczne publikacje.
\nW tym samym czasie wzros\u0142y stopy rynkowe w EUR i USD i to nawet bardziej ni\u017c
\nkrajowe. Przy okazji ruch na zagranicznych rynkach spowodowa\u0142 dalsze zbli\u017cenie
\nst\u00f3p strefy euro, papier\u00f3w dolarowych i st\u00f3p krajowych. Obligacje dwuletnie
\ntych stref zawieraj\u0105 si\u0119 w przedziale 4,40% – 4,95%. <\/p>\n
Stopy na d\u0142u\u017csze terminach
\n(obligacje) dwa razy prze\u017cywa\u0142y do\u015b\u0107 mocne wahania, ale nie przekroczy\u0142y
\npoziomu wyznaczonego przez rynek na pocz\u0105tku III dekady kwietnia. Obligacje
\nko\u0144czy\u0142y wi\u0119c maj na poziomach: 2-letnie – 4,8%; 5-letnie – 5,15% i 10-letnie –
\n5,3%.
\nZ podstawowych termin\u00f3w rynkowych najwi\u0119ksz\u0105 zmian\u0119 wida\u0107 by\u0142a na terminie
\n6-miesi\u0119cznym. A\u017c do po\u0142owy maja rentowno\u015b\u0107 tych\u017ce depozyt\u00f3w by\u0142a niezwykle
\nstabilna, czyli 4,55% (WIBOR). Do ko\u0144ca miesi\u0105ca WIBOR 6-miesi\u0119czny wzr\u00f3s\u0142 o
\n0,08%. Jest to oczywi\u015bcie warto\u015b\u0107 ma\u0142a, ale jak na standardy rynku, kierunek i
\ntempo s\u0105 do\u015b\u0107 wymowne. Rynek po prostu u\u015bwiadomi\u0142 sobie, \u017ce na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119
\nst\u00f3p by\u0107 mo\u017ce d\u0142ugo nie b\u0119dzie czeka\u0142.<\/p>\n
![\"\"](\"resources\/2007_V_6_zloty.gif\")
<\/p>\n
Z\u0142oty (waluta referencyjna) w
\nmaju os\u0142abi\u0142 si\u0119 o 1,3%. Nie to mo\u017ce zmiana du\u017ca, ale na pewno dostrzegalna.
\nTym bardziej, \u017ce trudno wskaza\u0107 jeden czy kilka dni kt\u00f3re zdecydowa\u0142y o
\nos\u0142abieniu. Owszem 11 maja z\u0142oty os\u0142abi\u0142 si\u0119 o 1,2% w ci\u0105gu jednego dnia, ale
\nju\u017c kolejnego dnia (poniedzia\u0142ek 14 maja) rynek odrobi\u0142 ¾ tej zmiany, czyli
\nz\u0142oty wzmocni\u0142 si\u0119. W sumie dzienne zmiany by\u0142y na og\u00f3\u0142 nieznaczne, ale przewa\u017ca\u0142y
\ndni kiedy nasza waluta si\u0119 os\u0142abia\u0142a. Z punktu widzenia naszej
\nmakroekonomicznej sytuacji i rozwa\u017ca\u0144 co zrobi RPP oraz zmian na rynkach
\nzagranicznych, trudno si\u0119 dziwi\u0107. Niedawno pisa\u0142em o trzymiesi\u0119cznych cyklach w
\njakich z\u0142oty oscyluje. Wygl\u0105da na to, \u017ce w\u0142a\u015bnie zacz\u0105\u0142 si\u0119 taki cykl. Z\u0142oty na
\nkoniec miesi\u0105ca osi\u0105gn\u0105\u0142 2,8415 wobec dolara i 3,8190 wobec euro. W
\nprzeliczeniu na figury z\u0142oty os\u0142abi\u0142 si\u0119 odpowiednio o 6 i 3 figury.<\/p>\n
Ciekawsze wydaje si\u0119 spojrzenie
\nmakro na z\u0142otego. Z\u0142oty zaprzeczy\u0142 tendencji jaka si\u0119 rysowa\u0142a na pocz\u0105tku
\nroku. Roczne realne wzmocnienie z\u0142otego z marca, kwietnia i pocz\u0105tku czerwca
\nwskazuje \u017ce z\u0142oty b\u0119dzie utrzymywa\u0142 w najbli\u017cszym czasie co najmniej
\nstandardowe tempo wzmocnienia. Standardowe, czyli charakterystyczne dla Polski w
\nostatnich 10-ciu latach (oczywi\u015bcie przypominam o ogromnych odchyleniach). By\u0107
\nmo\u017ce wi\u0119c RPP w najbli\u017cszych miesi\u0105cach b\u0119dzie mia\u0142o sojusznika w walce z
\ninflacj\u0105, a niekoniecznie z narastaj\u0105cym deficytem handlowym.<\/p>\n
Gie\u0142dy w Europie i USA ca\u0142kiem
\n\u0142adnie ros\u0142y w maju. DAX 6,4%,
\nFSTE100 2,7%, DJ 4,3%. <\/span>G\u0142\u00f3wne gie\u0142dy w Azji wzrostem si\u0119ga\u0142y wska\u017anikowi
\nbrytyjskiemu. Nasza gie\u0142da tradycyjnie nie mog\u0142a by\u0107 najgorsza i wzros\u0142a o
\n7,1%. Pierwsza po\u0142owa miesi\u0105ca, a szczeg\u00f3lnie drugi tydzie\u0144, nie by\u0142a zbyt
\noptymistyczna. W \u015blad za rynkami azjatyckimi, zaliczyli\u015bmy t\u0105pni\u0119cie. W sumie w
\ndrugim tygodniu maja WIG straci\u0142 ponad 3%, czyli ja osi\u0105gi innych rynk\u00f3w, do\u015b\u0107
\nsporo. Ale nie byliby\u015bmy sob\u0105, gdyby\u015bmy si\u0119 nie wybili na niezale\u017cno\u015b\u0107 przez
\nreszt\u0119 maja. Przez pozosta\u0142e trzy tygodnie maja WIG wzr\u00f3s\u0142 o ok. 6%. A dzi\u0119ki
\njakim sektorom gie\u0142da nam ros\u0142a? Obni\u017cy\u0142y si\u0119 jedynie wska\u017aniki cz\u0119\u015bci sektora
\nfinansowego i przemys\u0142u lekkiego. Pozosta\u0142a cz\u0119\u015b\u0107 wska\u017anik\u00f3w sektorowych ros\u0142a
\nw maju od dw\u00f3ch do dwudziestu kilku procent. W najwy\u017cszym tempie r\u00f3s\u0142 sektor
\nchemiczny i to pomimo i\u017c wyniki sektora w I kw nie by\u0142y rewolucyjne. Spadek
\nzainteresowania sektorem odzie\u017cowym, chyba by\u0142 lekko przesadzony. Wg GUS tempo
\nwzrostu przychod\u00f3w (kilka procent) na tle innych sektor\u00f3w mog\u0142o by\u0107 mo\u017ce zniech\u0119ci\u0107,
\nale rentowno\u015b\u0107 dzia\u0142alno\u015bci by\u0142a na poziomie \u015bredniej dla przedsi\u0119biorstw. Ale
\nc\u00f3\u017c, wida\u0107 dla inwestor\u00f3w to za ma\u0142o. Co ciekawe, ju\u017c tak szalenie nie ros\u0142o
\nbudownictwo. Inwestorzy potrafi\u0105 nagle ograniczy\u0107 zainteresowanie sp\u00f3\u0142kami
\ndanego sektora. By\u0107 mo\u017ce zdali sobie spraw\u0119 ze skali przewarto\u015bciowania i skali
\nwzrost\u00f3w jakie budownictwo zaliczy\u0142o od pocz\u0105tku roku. Podobnie mo\u017cna t\u0142umaczy\u0107
\nspadek zainteresowania przemys\u0142em lekkim. Jeden ze wska\u017anik\u00f3w przemys\u0142u
\nlekkiego w marcu wzr\u00f3s\u0142 o ponad 70%. Odnosz\u0119 wra\u017cenie, \u017ce \u015bwiadomo\u015b\u0107
\nprzewarto\u015bciowania na gie\u0142dzie coraz silniej dociera do inwestor\u00f3w i zaczynaj\u0105
\noni coraz bardziej nerwowo przeskakiwa\u0107 ze sp\u00f3\u0142ki na sp\u00f3\u0142k\u0119.<\/p>\n
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej