![\"\"](\"resources\/Rynek_TFI_w_IV_07image002.gif\")
<\/p>\n
<\/p>\n
Analiza zmian w aktywach funduszy wskazuje, \u017ce mamy kontynuacj\u0119 trend\u00f3w z ostatnich miesi\u0119cy. Polacy nadal najch\u0119tniej daj\u0105 pieni\u0105dze w fundusze akcyjne i mieszane<\/u>, czyli takiej kt\u00f3re mog\u0105 inwestowa\u0107 w akcje nawet ponad po\u0142ow\u0119 zgromadzonych \u015brodk\u00f3w. Blisko po\u0142owa nowych pieni\u0119dzy wp\u0142yn\u0119\u0142a do funduszy akcyjnych inwestuj\u0105cych na krajowym rynku. I trudno si\u0119 dziwi\u0107, bo krajowe indeksy gie\u0142dowe pn\u0105 si\u0119 w g\u00f3r\u0119. Niemal co miesi\u0105c, WIG ustala nowe rekordy i pozwala wierzy\u0107, \u017ce to tak pr\u0119dko si\u0119 nie sko\u0144czy. Wskutek tego udzia\u0142 \u015brodk\u00f3w ulokowanych w krajowych funduszach akcyjnych w strukturze funduszy si\u0119ga ju\u017c niemal 23%. Wyniki kwietniowe potwierdzaj\u0105 r\u00f3wnie\u017c wzrost zainteresowania zagranicznymi funduszami akcyjnymi. Wprawdzie, za granic\u0105 nie tak \u0142atwo o wzrosty tak dynamiczne jak w Polsce, ale co najmniej z powod\u00f3w dywersyfikacji warto si\u0119 nimi zainteresowa\u0107, co te\u017c Polacy czyni\u0105. W kwietniu przyrost \u015brodk\u00f3w ulokowanych w zagranicznych funduszach akcyjnych niemal dwukrotnie przekroczy\u0142 przyrost WAN w krajowych funduszy akcyjnych (18,7% zagraniczne, 10,3% krajowe). <\/p>\n
Systematycznie wychodzimy z funduszy papier\u00f3w warto\u015bciowych<\/u>. Rozumiem to z w przypadku funduszy zagranicznych (waluta), ale polskich to ju\u017c niekoniecznie. Cz\u0119\u015b\u0107 inwestor\u00f3w przenosi \u015brodki do funduszy mieszanych co ma da\u0107 pozory bezpiecze\u0144stwa<\/u>. Zamiast wi\u0119c samodzielnie tworzy\u0107 portfel, cz\u0119\u015b\u0107 \u015brodk\u00f3w przesuwamy do funduszy kt\u00f3re ustalaj\u0105 proporcje akcji i papier\u00f3w warto\u015bciowych za nas z nadziej\u0105 \u017ce jak b\u0119d\u0105 wzrosty na gie\u0142dzie to z nich skorzystamy, a jak spadki – momentalnie nasze pieni\u0105dze bezpiecznie wyl\u0105duj\u0105 w rz\u0105dowych papierach warto\u015bciowych. W kwietniu, po trzech miesi\u0105cach wzrostu, spad\u0142a warto\u015b\u0107 funduszy pieni\u0119\u017cnych i got\u00f3wkowych. Je\u017celi spojrze\u0107 na to z perspektywy struktury, to jest to drugi miesi\u0105c z rz\u0119du spadku. <\/p>\n
My po prostu nie mamy ochoty na bezpiecze\u0144stwo, a przynajmniej j\u0105 tracimy<\/u>. Na ilustracji zaprezentowa\u0142em analiz\u0119 zmian w strukturze funduszy. Podzieli\u0142em je na trzy grupy. W agresywnej ulokowa\u0142em fundusze akcyjne, mieszane i tzw. niestandardowe. Fundusze stabilnego wzrostu, to grupa jednosk\u0142adnikowa. A reszta to fundusze bezpieczne. Zmiana w strukturze by\u0142yby nieco wolniejsze, gdyby od agresywnych odj\u0105\u0107 efekt wzrostu cen akcji, a w bezpiecznych nie wykazywa\u0107 skutk\u00f3w wzmocnienia z\u0142otego. Niemniej z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 zasadniczo nie zmieni\u0142oby to kierunku zmian. <\/p>\n
Wzrost rynku nie powstrzymuje w nas jednak ch\u0119ci poszukiwania nowych rozwi\u0105za\u0144. W kwietniu rozpocz\u0119\u0142o dzia\u0142alno\u015b\u0107 8 nowych funduszy kt\u00f3re zebra\u0142y niemal 760 mln pln, czyli 95 mln pln na jeden<\/u>. By\u0142y w tym fundusze z grupy alternatywnych, czy te\u017c niestandardowych oraz fundusze ma\u0142ych i \u015brednich firm, kt\u00f3re z racji wynik\u00f3w i dywersyfikacji portfeli, ciesz\u0105 si\u0119 ostatnio du\u017c\u0105 popularno\u015bci\u0105. <\/p>\n
W kwietniu w\u015br\u00f3d funduszy akcyjnych jedne z najlepszych wynik\u00f3w osi\u0105ga\u0142y fundusze ma\u0142ych i \u015brednich firm. Wzrosty miesi\u0119czne od 6% do 11%.<\/u> Fundusze akcji zagranicznych dawa\u0142y na og\u00f3\u0142 rezultaty s\u0142absze od krajowych, ale wzmocnienie z\u0142otego uczyni\u0142o wyniki jeszcze gorszymi, szczeg\u00f3lnie w przypadku funduszy operuj\u0105cych na rynku azjatyckim. <\/p>\n
Bardzo \u0142adne wyniki odnotowa\u0142y fundusze z grupy ALT (alternatywne<\/u>). Z t\u0142umaczeniem wynik\u00f3w tej grupy funduszy mam najwi\u0119kszy problem, bo – co oczywiste – nie ujawniaj\u0105 sk\u0142adu portfela na koniec ka\u017cdego miesi\u0105ca, a lektura ich statut\u00f3w pozwala si\u0119 dowiedzie\u0107, \u017ce mog\u0105 inwestowa\u0107 niemal we wszystko. Dodatkowym problemem jest tak\u017ce ich stosunkowo kr\u00f3tki okres istnienia, kt\u00f3ry i tak przypada na okres koniunktury gospodarczej i gie\u0142dowej. Prawda o takich funduszach wychodzi dopiero w okresach przeci\u0119tnej koniunktury i kiedy gie\u0142dy \u015bwiatowe s\u0105 „flat”. Pr\u00f3bowa\u0142em niedawno przejrze\u0107 sprawozdanie jednego z takich funduszy, ale jako\u015b\u0107 skanowanego oryginalnego dokumentu pozostawia\u0142a wiele do \u017cyczenia.<\/p>\n
Ciekawych spostrze\u017ce\u0144 dostarcza analiza <\/span>udzia\u0142u poszczeg\u00f3lnych TFI w rynku i zmian<\/b>. W\u015br\u00f3d lider\u00f3w, \u0142adnie pn\u0105 si\u0119 w g\u00f3r\u0119 TFI PKO i ING. W ostatnich dw\u00f3ch miesi\u0105cach traci nieco „par\u0119” BZ WBK AIB. S\u0142abiutko jest z BPH. Jedynie w marcu fundusz ten odnotowa\u0142 6% wzrost. Fundusz powinien popracowa\u0107 nad niewielkim poszerzeniem oferty i reklam\u0105 oraz sieci\u0105 dystrybucji. Wyniki funduszy w podstawowych grupach wydaj\u0105 si\u0119 by\u0107 atrakcyjne. W ostatnich dw\u00f3ch miesi\u0105cach nabiera rozp\u0119du Pioneer Pekao, kt\u00f3ry stale traci\u0142 rynek<\/u>. Dynamika wzrostu WAN nadal jest poni\u017cej dynamiki rynku, ale od marca wida\u0107 wyra\u017an\u0105 i chyba nieprzypadkow\u0105 popraw\u0119. Cztery najwi\u0119ksze TFI. kt\u00f3rych udzia\u0142 w rynku przekracza lub si\u0119ga 10%, \u0142\u0105cznie ma ok. 62% rynku i pomijaj\u0105c minimalne zmiany, warto\u015b\u0107 ta jest sta\u0142a od wielu miesi\u0119cy<\/b>. Powoli ale systematycznie coraz wi\u0119ksze miejsce na rynku uzyskuj\u0105 ma\u0142e TFI.<\/u> Tutaj pomaga poszerzenie oferty, ale chyba najskuteczniejsza jest ekspansja poprzez nowe i niestandardowe fundusze<\/u>. Na rosn\u0105cym i szukaj\u0105cym pola do dywersyfikacji taka strategia jest w miar\u0119 skuteczna. A kto traci? Trac\u0105 najcz\u0119\u015bciej TFI \u015brodka, czyli z udzia\u0142em od 3% do 6%<\/u>. Wci\u0105\u017c traci TFI SEB, ale trzeba przyzna\u0107 \u017ce z miesi\u0105ca na miesi\u0105c proces ten s\u0142abnie. Moim zdaniem to konsekwencja przede wszystkim wynik\u00f3w. Analizuj\u0105c wyniku na tle rynku, trudno nie doj\u015b\u0107 do wniosku \u017ce zarz\u0105dzanie d\u0142u\u017cnymi papierami warto\u015bciowymi pozostawia wiele do \u017cyczenia. <\/p>\n Marek \u017beli\u0144ski, maj 2007
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej