![\"\"](\"resources\/2007_III_1_tfi_polskie.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
W marcu w aktywach funduszy inwestycyjnych pad\u0142y kolejne rekordy<\/b>. Wg stanu na koniec miesi\u0105ca, aktywa funduszy przekroczy\u0142y 117,3 mld pln. Nominalny wzrost w ci\u0105gu miesi\u0105ca si\u0119gn\u0105\u0142 a\u017c o 9,6 mld pln (!). Przy czym wg firmy Analizy Online na saldo wp\u0142at i umorze\u0144 4,7 mld pln. Saldo to jest szacunkiem, poniewa\u017c nie wszystkie TFI upubliczniaj\u0105 informacje o saldzie wp\u0142at i umorze\u0144 dla swoich funduszy. Przypomn\u0119, \u017ce wspomniana firma do wyliczenia tego\u017c salda stosuje benchmarki dla poszczeg\u00f3lnych typ\u00f3w funduszy. S\u0105 to przeci\u0119tne stopy wzrostu w poszczeg\u00f3lnych miesi\u0105cach. Maj\u0105c informacj\u0119 o nominalnym wzro\u015bcie i wzro\u015bcie bechmark\u00f3w, mo\u017cna oszacowa\u0107 o ile wzros\u0142a warto\u015b\u0107 funduszy z tytu\u0142u wzrostu rynkowej warto\u015bci instrument\u00f3w finansowych, a o ile z tytu\u0142u salda wp\u0142at i umorze\u0144. A wracaj\u0105c do wzrostu warto\u015bci funduszy, to w obydwu przypadkach mamy do czynienia z rekordami. Przyjmuj\u0105c liczb\u0119 os\u00f3b zwi\u0105zanych rynkiem funduszy jak\u0105 podawa\u0142em w poprzednim opracowaniu, to okazuje si\u0119 \u017ce ka\u017cdy uczestnik dodatkowo zainwestowa\u0142 w funduszach ok. 2 tys. pln. <\/font><\/p>\n W funduszach akcyjnych<\/b> (akcje polskie) trzymamy, wg struktury aktyw\u00f3w na koniec marca, 21,6% oszcz\u0119dno\u015bci. To w\u0142a\u015bnie ten segment przyczyni\u0142 si\u0119 a\u017c w 42% do wzrostu warto\u015bci\u00a0 <\/span>oszcz\u0119dno\u015bci w funduszach inwestycyjnych<\/u>. Przypomn\u0119, \u017ce wg stan\u00f3w na koniec miesi\u0105ca (mowa o marcu i lutym) WIG wzr\u00f3s\u0142 a\u017c o 10,8%.<\/b> Osobom kt\u00f3re nie obserwuj\u0105 polskiej gie\u0142dy, przypomn\u0119 \u017ce tak du\u017cy wzrost w ci\u0105gu miesi\u0105ca to rzadko\u015b\u0107 nawet jak ma cztery ostatni lata koniunktury<\/u>. Wzrost jest tym bardziej godny podkre\u015blenia, \u017ce na prze\u0142omie lutego i marca mia\u0142a miejsce kr\u00f3tkoterminowa korekta. Warto to por\u00f3wna\u0107 do maja ubieg\u0142ego roku (WIG spad\u0142 o 9,9% wg stan\u00f3w ma koniec maja i kwietnia) kiedy inwestorzy niemal natychmiast zareagowali ograniczeniem inwestycji na zmian\u0119 koniunktury gie\u0142dowej<\/u>. Na odzyskanie odwagi w inwestycjach czekali\u015bmy wtedy dwa miesi\u0105ce. Tymczasem obecnie Polacy kompletnie si\u0119 nie przej\u0119li kr\u00f3tkim dramatem na GPW w Warszawie i inwestowali na pot\u0119g\u0119. Z ca\u0142\u0105 pewno\u015bci\u0105 przyczyni\u0142y si\u0119 do tego krajowe dane makroekonomiczne, kt\u00f3re s\u0105 rzeczywi\u015bcie \u015bwietnie (mowa o okresie zimowym). Jestem przekonany, \u017ce w kwietniu mo\u017ce si\u0119 sytuacja\u00a0 <\/span>w funduszach powt\u00f3rzy\u0107. Ciekawe jest te\u017c sk\u0105d te pieni\u0105dze? Poza \u017ar\u00f3d\u0142ami spoza rynku funduszy (mniej na lokaty ni\u017c planowano), analiza zmian WAN poszczeg\u00f3lnych grup funduszy wskazuje, \u017ce zaczynamy przenosi\u0107 pieni\u0105dze z innych funduszy na fundusze akcyjne<\/u>.<\/font><\/p>\n \u015arednia warto\u015b\u0107 wzrostu odnotowana przez fundusze akcyjne to 8,1% w ci\u0105gu jednego miesi\u0105ca<\/u>. Musz\u0119 przyzna\u0107, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 akcyjnych funduszy odnotowa\u0142a wzrost 7% i wi\u0119kszy. AIG Ma\u0142ych i \u015arednich Sp\u00f3\u0142ek osi\u0105gn\u0105\u0142 wzrost 15,3%, a PKO\/CS Akcji Ma\u0142ych i \u015arednich Sp\u00f3\u0142ek a\u017c 16,4%. Trzeba przyzna\u0107, \u017ce fundusze oparte na ma\u0142ych i \u015brednich firmach osi\u0105ga\u0142y cz\u0119sto najwy\u017csze wzrosty, co nie oznacza \u017ce ka\u017cdy.<\/font><\/p>\n Udzia\u0142 funduszy zr\u00f3wnowa\u017conych<\/b> na koniec marca to niemal 28%, ale do wzrostu warto\u015bci og\u00f3\u0142em funduszy przyczyni\u0142y si\u0119 w a\u017c 30%.<\/u> Przypomn\u0119, \u017ce – w uproszczeniu – do tej grupy funduszy zaliczamy te kt\u00f3re mog\u0105 inwestowa\u0107 na rynku akcji oraz na rynku instrument\u00f3w stabilniejszych (np. obligacje) w proporcji 50%\/50%. W rzeczywisto\u015bci, proporcje te mog\u0105 ulega\u0107 znacznym wahaniom. Wed\u0142ug moich szacunk\u00f3w saldo wp\u0142at i umorze\u0144 dla tej grupy funduszy\u00a0 <\/span>wynios\u0142o prawie 1,2 mld pln (nominalny wzrost w marcu – 2,8 mld pln), co jest wynikiem niemal identycznym jak podawany przez Analizy Online. Z wylicze\u0144 wynika r\u00f3wnie\u017c, \u017ce ogromne zainteresowanie t\u0105 grup\u0105 funduszy wynika ze znacznego udzia\u0142u akcji i specyficznego poczucia bezpiecze\u0144stwa jak\u0105 ma dawa\u0107 w opinii inwestor\u00f3w mo\u017cliwo\u015b\u0107 b\u0142yskawicznego „przeskoczenia” w obligacje. Ot\u00f3\u017c takie „przeskoczenie” nie zawsze mo\u017ce by\u0107 b\u0142yskawiczne, a w przypadku funduszy o udziale akcji „nie mniej ni\u017c….” do\u015b\u0107 ograniczone. <\/font><\/p>\n Fundusze z tej grupy (oparte na rynku krajowym) dawa\u0142y \u015bredni wzrost na poziomie 5,5% w marcu<\/u>. Na uwag\u0119 zas\u0142uguje Noble Fund Mieszany, a\u017c 8,1% wzrostu i SEB 1 – 7,5% wzrost. Dla tego ostatniego to znaczny sukces, bo od wielu miesi\u0119cy TFI SEB traci powoli udzia\u0142 w rynku. <\/font><\/p>\n Udzia\u0142 funduszy stabilnego wzrostu<\/b> powoli spada w strukturze oszcz\u0119dno\u015bci w funduszach inwestycyjnych (22,7% w marcu).<\/u> Struktura inwestycyjna tych funduszy to 20% akcji i 80% papier\u00f3w warto\u015bciowych. W rzeczywisto\u015bci udzia\u0142 akcji mo\u017ce by\u0107 nieco wi\u0119kszy.\u00a0 <\/span>Wobec \u015bwietnej koniunktury na gie\u0142dzie spada nasze zainteresowanie tymi funduszami. Saldo wp\u0142at i umorze\u0144 wci\u0105\u017c jest dodatnie (ok. 100 mln pln w marcu), ale spada od kilku miesi\u0119cy. Analizuj\u0105c roczne stopy zmian wida\u0107, \u017ce podana struktura (20\/80) jest do\u015b\u0107 sztywna i fundusze z tej grupy s\u0105 do\u015b\u0107 konserwatywne. I dobrze. Pozwala to utrzymywa\u0107 wzrost roczny rz\u0119du 15% (odchylenie standardowe – ok. 5%).<\/u> Wydaje mi si\u0119, \u017ce dzieje si\u0119 co\u015b niedobrego je\u017celi inwestorzy pogardzaj\u0105 ju\u017c tak\u0105 stop\u0105 wzrostu i konserwatyzmem w inwestowaniu<\/b>. Dla por\u00f3wnania przypomn\u0119, \u017ce wg NBP przeci\u0119tna roczna lokata bankowa daje 3,2%. Nieco wi\u0119cej daj\u0105 papiery d\u0142u\u017cne Skarbu Pa\u0144stwa. <\/font><\/p>\n W tej grupie funduszy na szacunek zas\u0142uguj\u0105 osi\u0105gni\u0119cia funduszy z grupy CU, AIG, IDEA (dawne GTFI), PZU i SEB (oj, wygl\u0105da na to \u017ce SEB musi popracowa\u0107 na marketingiem; wymieniam ich ju\u017c drugi raz).<\/font><\/p>\n Spada nominalna warto\u015b\u0107 funduszy polskich papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych<\/b>. Bior\u0105c pod uwag\u0119 powy\u017csze informacje (tzn. fundusze stabilnego wzrostu), nie mo\u017ce to dziwi\u0107. Od siebie dodam jednak, \u017ce obok \u015bwietnych i konkurencyjnych wynik\u00f3w\u00a0 <\/span>innych grup funduszy, osi\u0105gane roczne stopy raczej rozczarowuj\u0105. \u015arednia 3,4% to kiepski wynik<\/u>. Tzw. osoba fizyczna kupuj\u0105c rok temu na \u015blepo obligacje detaliczne, osi\u0105gn\u0119\u0142aby lepszy wynik mo\u017ce nawet o 1%. Pozwol\u0119 sobie na uwag\u0119, \u017ce je\u017celi kto\u015b (tzn. TFI) zatrudnia zawodowych analityk\u00f3w, to wynik \u015bredni i ni\u017cszy powinien zach\u0119ci\u0107 do przejrzenia polityki inwestycyjnej z ostatnich 12 miesi\u0119cy<\/u>. Na blisko 30 dzia\u0142aj\u0105cych w tej grupie od roku funduszy, prawie po\u0142owa mia\u0142a wyniki na poziomie \u015bredniej i ni\u017csze. <\/font><\/p>\n Wyniki roczne w przedziale od 4% do 5% osi\u0105gn\u0119\u0142y fundusze z TFI: AIG, BZ WBK AIB, ING, Pioneer, PKO i Skarbiec.<\/font><\/p>\n Lepsze osi\u0105gni\u0119cia odnotowa\u0142y fundusze rynku pieni\u0119\u017cnego<\/b> (lokuj\u0105 w depozyty bankowe lub instrumenty rynku pieni\u0119\u017cnego)<\/u>. Ich udzia\u0142 jest wi\u0119kszy ni\u017c funduszy polskich papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, ale r\u00f3wnie\u017c spada. Spada wolniej, pewnie dlatego \u017ce osi\u0105gana roczna stopa jest minimalnie lepsza, ale przede wszystkim tylko jeden z funkcjonuj\u0105cych rok funduszy mia\u0142 roczn\u0105 stop\u0119 wzrostu poni\u017cej 3%. Charakterystyczne dla tej rodziny funduszy jest silne skupienie wynik\u00f3w wok\u00f3\u0142 \u015bredniej (3,5%). Wyniki minimalny i maksymalny to odpowiednio: 2,8% i 4,2%. <\/font><\/p>\n TU liderami s\u0105 fundusze z TFI: AIG, Legg Masson, DWS, IDEA (ich dwa fundusze mia\u0142y najlepszy i najgorszy wynik), KBC, Union Investment.<\/font><\/p>\n \u00a0<\/p>\n<\/font><\/p>\n W opracowanie wykorzysta\u0142em materia\u0142y z Analizy Online<\/b> i Money.pl<\/b><\/font><\/p>\n Marek \u017beli\u0144ski, kwiecie\u0144 2007<\/font><\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej