![\"\"](\"resources\/2007_03_3_WIG.gif\")
<\/p>\n
<\/p>\n
Z korekty na gie\u0142dzie nic nie wysz\u0142o. WIG z nadwy\u017ck\u0105
\nodrobi\u0142 straty z prze\u0142omu lutego i marca i na koniec miesi\u0105ca si\u0119gn\u0105\u0142 57,7 tys.
\nMia\u0142em nadziej\u0119, \u017ce rynek w ko\u0144cu zaliczy wisz\u0105c\u0105 nad nim korekt\u0119, ale
\nmarzec udowodni\u0142, \u017ce inwestorzy akceptowali ni\u017csze poziomy jedynie na tyle na
\nile wymusi\u0142y na nim to czo\u0142owe zagraniczne gie\u0142dy<\/u>. Warto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce w
\npor\u00f3wnaniu z gie\u0142dami zagranicznymi w II po\u0142owie miesi\u0105ca bardzo oderwali\u015bmy
\nsi\u0119 od trend\u00f3w zagranicznych. <\/p>\n
Luty ko\u0144czy\u0142 si\u0119 silnymi spadkami Mierz\u0105c zmiany nastroj\u00f3w na Hu\u015btawka jakiej \u015bwiadkami Przedstawione zmiany na gie\u0142dzie Na rynku depozyt\u00f3w Wobec powy\u017cszego rynek na Oznacza\u0142o to oczywi\u015bcie korekt\u0119 Najspokojniejszy w Zawirowania na rynku akcji na pocz\u0105tku miesi\u0105ca i wzrost Wi\u0119ksze zmiany Marek \u017beli\u0144ski
\nna krajowej gie\u0142dzie. Jeszcze 5 marca WIG spad\u0142 o 2,3%. I to by\u0142 ostatni dzie\u0144
\nkorekty, bo od nast\u0119pnego dnia rozpocz\u0105\u0142 si\u0119 marsz ku g\u00f3rze. Od 6 do 8 marca
\nWIG wzr\u00f3s\u0142 o 4,5%, a p\u00f3\u017aniej od 19 do 23 \u0142\u0105czny wzrost wyni\u00f3s\u0142 a\u017c 6%. W okresie
\nod 23 lutego do ko\u0144ca marca gie\u0142da dostarczy\u0142a sporej dawki adrenaliny. Wpierw
\ndo 5 marca spad\u0142a o 9%, by do 30 marca wzrosn\u0105\u0107 a\u017c o 13%. Mierz\u0105c zmiany na
\ngie\u0142dzie\u00a0 <\/span>wg indeks\u00f3w gie\u0142dowych na
\nkoniec lutego i marca, to WIG wzr\u00f3s\u0142 a\u017c o 10,8%, gdy tymczasem g\u0142\u00f3wne
\nzagraniczne indeksy zmienia\u0142y si\u0119 g\u0142\u00f3wnie w przedziale +- 2,5%<\/u>. Warto
\nzwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119 na zmian\u0119 indeks\u00f3w liczonych jako \u015brednia z ca\u0142ego miesi\u0105ca. W
\npor\u00f3wnaniu z lutym na \u015bwiatowych gie\u0142dach odnotowano spadki o od 2% do 5%. W
\nPolsce tymczasem WIG spad\u0142 zaledwie o 0,5%. <\/p>\n
\ngie\u0142dach roczn\u0105 dynamik\u0105\u00a0 <\/span>w ka\u017cdym
\nmiesi\u0105cu, to wida\u0107 \u017ce WIG pr\u00f3buje utrzyma\u0107 tempo wzrostu rz\u0119du 40%, kiedy
\nczo\u0142owe \u015bwiatowe rynki powoli si\u0119 uspokajaj\u0105. Taka sytuacja ma miejsce ju\u017c od
\njesieni ubieg\u0142ego roku. Jedynie WIG 20 wzorem zagranicy zwalnia tempo wzrostu. <\/p>\n
\nbyli\u015bmy w minionych tygodniach dobrze pokazuje, kt\u00f3re sektory gospodarki
\nreprezentowane na gie\u0142dzie traktowane s\u0105 spekulacyjnie<\/u>. Pami\u0119taj\u0105c o datach
\n23 luty, 5 marca i 30 marca, najsilniej spad\u0142 indeks budownictwa og\u00f3lnego
\n(15%). Ale jak tylko poprawi\u0142y si\u0119 nastroje to ten\u017ce indeks wzr\u00f3s\u0142 o 41% (!). O
\n11% spad\u0142 przemys\u0142 drzewny i papierniczy oraz sektor finansowy. Warto zwr\u00f3ci\u0107
\nuwag\u0119 na indeks przemys\u0142u lekkiego. Przy ca\u0142ej panice inwestorzy zachowali stalowe
\nnerwy. W dniach spadku indeks spad\u0142 zaledwie o 4%, by p\u00f3\u017aniej wzrosn\u0105\u0107 o
\n51%(!). Zwracam na to uwag\u0119, bo inwestorzy zauwa\u017cyli \u017ce w tym dziale gospodarki
\nwyra\u017anie poprawi\u0142y si\u0119 wyniki w IV kw 2006 r. Do\u015b\u0107 neutralnie (niewielki
\nspadek, niewielki wzrost) prze\u017cy\u0142 wahanie na polskiej gie\u0142dzie przemys\u0142
\nspo\u017cywczy, dystrybutorzy lek\u00f3w i firmy zwi\u0105zane z ochron\u0105 zdrowia. <\/p>\n
\nwskazuj\u0105, \u017ce przej\u015bciowa korekta sprzed paru tygodni zosta\u0142a wymuszona przez
\nzmiany na rynkach zagranicznych i kr\u00f3tko po tym wzi\u0119li\u015bmy si\u0119 znowu za
\nkupowanie. Informacja o podniesieniu ratingu dla Polski (Standard &
\nPoors;\u00a0 <\/span>z BBB+ na A-), bardzo \u0142adne
\nwyniki gospodarki za IV kw 2006 oraz \u015bwietnie rezultaty produkcji sprzedanej
\nprzemys\u0142u\u00a0 <\/span>i budownictwa za pierwsze dwa
\nmiesi\u0105ce nowego roku pewnie zach\u0119ci graczy na krajowym rynku do testowania
\nnowych poziom\u00f3w<\/u>.<\/p>\n
\nmi\u0119dzybankowych oraz papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, po publikacji obfitych danych (PKB,
\nwyniki finansowe przedsi\u0119biorstw, wynagrodzenia oraz produkcja przemys\u0142owa i
\nbudowlana) gracze coraz bardziej zdaj\u0105 sobie spraw\u0119, \u017ce sygna\u0142y o znacznym
\nwewn\u0119trznych popycie zach\u0119c\u0105 cz\u0142onk\u00f3w RPP do podniesienia st\u00f3p w najbli\u017cszych
\nmiesi\u0105cach. Wida\u0107 to by\u0142o w wypowiedzia\u0142 tych cz\u0142onk\u00f3w Rady, kt\u00f3rzy
\nwstrzymywali si\u0119 z do tej pory nawet z podaniem okresu kiedy przyjdzie im
\npodj\u0105\u0107 decyzj\u0119 o wzro\u015bcie st\u00f3p. Zauwa\u017cy\u0142em, \u017ce ch\u0119tniej ni\u017c kiedy\u015b m\u00f3wi si\u0119
\nnawet o wzro\u015bcie o 0,5% za jednym zamachem. Skrusza\u0142a wi\u0119c nieco grupa os\u00f3b,
\nkt\u00f3re zanadto wys\u0142ugiwa\u0142y si\u0119 wydajno\u015bci\u0105 pracy by utwierdza\u0107 siebie i
\notoczenie w przekonaniu, i\u017c podwy\u017cki wcale nie s\u0105 takie pewne. Przypomn\u0119, \u017ce
\nby\u0142em zwolennikiem podniesienia stopy o 0,25% jesieni\u0105 i czekania co b\u0119dzie
\ndalej. Uwa\u017cam, \u017ce 0,25% to dobre wywa\u017cenie pomi\u0119dzy wszystkimi „za” i „przeciw”
\nw obecnej sytuacji makroekonomicznej. W swoim komunikacie po comiesi\u0119cznym
\nspotkaniu RPP zwr\u00f3ci\u0142a uwag\u0119 na znaczn\u0105 dynamik\u0119 p\u0142ac oraz konieczno\u015b\u0107
\ndok\u0142adnej obserwacji danych makroekonomicznych przedstawiaj\u0105cych zmiany w
\npopycie<\/b>. Dlatego te\u017c ostrze\u017cono w komunikacie, \u017ce utrzymanie inflacji na
\npoziomie celu inflacyjnego mo\u017ce wymaga\u0107 zacie\u015bnienia\u00a0 <\/span>polityki pieni\u0119\u017cnej<\/u>. <\/p>\n
\nprze\u0142omie II i III dekady marca w terminach od 6 miesi\u0119cy do 2 lat podni\u00f3s\u0142
\nrentowno\u015bci od ok. 0,10% do prawie 0,30% (stawki WIBOR). Zmiany st\u00f3p (WIBOR i
\nobligacji) prezentuj\u0119 w tabeli na ko\u0144cu opracowania. <\/p>\n
\nstawek FRA. FRA liczone na bazie WIBOR\u00f3w wskazuje, \u017ce rynek na koniec marca
\nnawet z pewn\u0105 nadwy\u017ck\u0105 dyskontuje wzrost st\u00f3p o 0,5% w okresie 12 m-cy<\/b>.
\nLiczenie FRA na bazie \u015brednich z WIBORU i WIBIDU nie wnosi wiele nowego, poza
\ntym oczywi\u015bcie \u017ce oczekiwania wzrostu s\u0105 minimalnie ni\u017csze. Niemniej w drugim
\nprzypadku daje si\u0119 zauwa\u017cy\u0107, \u017ce rynek ewentualnej pierwszej podwy\u017cki o 0,25%
\noczekuje raczej w okresie letnim<\/u>.<\/p>\n
\nlutym by\u0142 rynek walutowy<\/b>. Generalnie z\u0142oty (tzn. koszyk) w niewielkim
\nstopniu si\u0119 wzmocni\u0142. Wed\u0142ug stan\u00f3w z ko\u0144ca marca i lutego, z\u0142oty (koszyk)
\nwzmocni\u0142 si\u0119 o 1,6%, a wobec USD i EUR odpowiednio o 2,2% i 1,2%. Bior\u0105c pod
\nuwag\u0119 \u015brednie notowania w miesi\u0105cach luty i marzec, zmiana (wzmocnienie) by\u0142a
\njeszcze mniejsza (odpowiednio: 0,7%,1,5%, 0,2%)<\/u>. <\/p>\n
\npopytu na nie od II po\u0142owy marca nie mia\u0142y wp\u0142ywu na z\u0142otego. No, \u017ceby by\u0107
\ndok\u0142adnym i na si\u0142\u0119 doszukiwa\u0107 si\u0119 zmian waluty wywo\u0142anych zmian\u0105 nastroj\u00f3w na
\ngie\u0142dzie, to mo\u017cna wskaza\u0107 2-3 dni, kiedy z\u0142oty porusza\u0142 si\u0119 w rytm gie\u0142dy.
\nGeneralnie z\u0142oty wydawa\u0142 si\u0119 niewra\u017cliwy na wydarzenia i informacje rynkowe.
\nEwolucja nastroj\u00f3w widoczna na stopach procentowych (rynek depozyt\u00f3w
\nmi\u0119dzybankowych, bon\u00f3w skarbowych i obligacji), informacja o poprawie ratingu
\nr\u00f3wnie\u017c nie wzruszy\u0142y rynkiem lub m\u00f3wi\u0105c inaczej – \u017cadna z dw\u00f3ch stron rynku
\n(popyt, poda\u017c) nie osi\u0105gn\u0119\u0142a powa\u017cniejszej przewagi<\/u>. <\/p>\n
\nmia\u0142y miejsce na rynku EUR\/USD. Kurs EUR\/USD wzr\u00f3s\u0142 o ok. 1% z 1,319 (koniec
\nlutego) do 1,332 (koniec marca)<\/b>. Na krajowym rynku prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 to na
\nwi\u0119ksze wzmocnienie wobec dolara ni\u017c euro. To konsekwencja zmiennych nastroj\u00f3w
\nna rynku dolara, co do przysz\u0142ych zmian st\u00f3p rynkowych, a to oczywi\u015bcie jest
\npochodn\u0105 dyskusji o kondycji ameryka\u0144skiej gospodarki i wymienianego ju\u017c przez
\nwszystkie przypadki rynku nieruchomo\u015bci. W styczniu i lutym FRA 9×12 by\u0142
\nzbli\u017cony do stopy referencyjnej (5,25%).<\/u> Z pocz\u0105tkiem marca rynek w reakcji
\nna dane makroekonomiczne ponownie sprowadzi\u0142 FRA do 4,9%, czyli poziomu
\nniewiele ni\u017cszego ni\u017c w grudniu dla FRA 9×12. Na rynku euro, pomimo wzrostu o
\n0,25% stopy referencyjnej w marcu rynek konsekwentnie oczekuje dalszych
\npodwy\u017cek. FRA 9×12 liczone ze stopy \u015bredniej dla marca wynosi ok. 4,19%. Tak
\nliczona stawka jest zaledwie o kilka dziesi\u0105tych ni\u017csza od notowa\u0144 dla stycznia
\ni lutego.<\/p>\n![\"\"](\"resources\/2007_03_4_st_proc_tab.gif\")
<\/p>\n![\"\"](\"resources\/2007_03_5_tab_kursy.gif\")
<\/p>\n
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej