![\"\"](\"resources\/2006_11_3_rynek_finan.gif\")
<\/p>\n<\/p>\n
Na rynku finansowym w listopadzie przewa\u017ca\u0142 optymizm<\/u>. Na rynku depozyt\u00f3w mi\u0119dzybankowych stopy procentowe spada\u0142y do\u015b\u0107 r\u00f3wnomiernie w ci\u0105gu miesi\u0105ca. W terminach 9 i 12 m-cy da\u0142o si\u0119 zauwa\u017cy\u0107 niewielkie przyspieszenie spadk\u00f3w w II po\u0142owie miesi\u0105ca. Generalnie jednak spadki by\u0142y niewielkie czy nawet mikroskopijne, bo zaledwie o nieca\u0142e 0,1% wg stan\u00f3w na koniec miesi\u0105ca. Podobne spadki odnotowano na rynku obligacji, przy czym w terminach 5 i 10 lat na kilka dni minimalnie odbi\u0142y si\u0119 do poziom\u00f3w z pocz\u0105tku miesi\u0105ca czyli odpowiednio: 5,1% i 5,2%. Na koniec listopada rentowno\u015bci na tych terminach powr\u00f3ci\u0142y do poziom\u00f3w z po\u0142owy miesi\u0105ca (odpowiednio: 5,0% i 5,1%). Generalnie zmiany na rynku by\u0142y niewielkie i odnotowuje je raczej z obowi\u0105zku. Zauwa\u017calna by\u0142a jednak tendencja do kontynuacji trendu spadku st\u00f3p jaka zacz\u0119\u0142a si\u0119 mniej wi\u0119cej w po\u0142owie wrze\u015bnia. Powodem by\u0142y dane o inflacji i cenach produkcji sprzedanej. Wyniki wska\u017anik\u00f3w cenowych za wrzesie\u0144 (opublikowane w po\u0142owie pa\u017adziernika) wskazywa\u0142y na zatrzymanie tendencji inflacyjnej w gospodarce. Wyniki za pa\u017adziernik pozwoli\u0142y uwierzy\u0107, \u017ce zagro\u017cenie min\u0119\u0142o. Niew\u0105tpliwie nie ma obecnie silnej presji cenowej, ale rynek zaczyna chyba lekko lekcewa\u017cy\u0107 wzrost cen w budownictwie czy inne sygna\u0142y p\u0142yn\u0105ce z gospodarki. Mam na my\u015bli utrwalaj\u0105cy si\u0119 popyt krajowy czy wzrost p\u0142ac. By\u0107 mo\u017ce zwraca\u0142em uwag\u0119 na to we wcze\u015bniejszych opracowaniach, \u017ce zgadzam si\u0119 w ocenie sytuacji z Prezesem NBP Leszkiem Balcerowiczem, kt\u00f3ry sugeruje \u017ce w dalszej przysz\u0142o\u015bci inflacja mo\u017ce wzrosn\u0105\u0107 do poziomu g\u00f3rnego pu\u0142apu celu inflacyjnego (3,5%) i lepiej stop\u0119 procentow\u0105 podnie\u015b\u0107 obecnie ni\u017c p\u00f3\u017aniej ale silniej. Chodzi o to by p\u00f3\u017aniej nie „\u015bciga\u0107” si\u0119 z inflacj\u0105, bo to znacznie utrudnia prowadzenie skutecznej polityki pieni\u0119\u017cnej. Poniewa\u017c pozosta\u0142o ju\u017c tylko jedno spotkanie RPP w ty roku, to w\u0105tpi\u0119 by w obecnej sytuacji dosz\u0142o na nim do zmiany st\u00f3p, tym bardziej \u017ce w komunikacie po ostatnim posiedzeniu niewiele miejsca po\u015bwi\u0119ca si\u0119 kwestii cen. Nie oceniam tego jako nieszcz\u0119\u015bcie, bo teoretycznie mo\u017cna sobie wyobrazi\u0107 sprzyjaj\u0105ce warunki w jakich do powa\u017cniejszego wzrostu cen nie dojdzie. Tu sporo zale\u017cy od tempa popytu krajowego, cen surowc\u00f3w (np. ropa naftowa) i podstawowych ale strategicznych dla ka\u017cdej gospodarki wyrob\u00f3w (ceny wyrob\u00f3w stalowych). <\/font><\/p>\n Zmiany na rynku walutowym i na gie\u0142dzie to ju\u017c pochodna innych informacji. Nowe informacje o wynikach gospodarczych opublikowane w II po\u0142owie listopada (np. produkcja sprzedana, wyniki przedsi\u0119biorstw w III kw 2006 r. oraz PKB), a przede wszystkim informacje o nak\u0142adach inwestycjach w gospodarce i informacje ze sp\u00f3\u0142ek zach\u0119ci\u0142y graczy gie\u0142dowych do bicia kolejnych rekord\u00f3w.<\/u> Mierz\u0105c zmian\u0119 wg notowa\u0144 na koniec miesi\u0105ca, to WIG wzr\u00f3s\u0142 o 6%. Niby nic nadzwyczajnego, bior\u0105c pod uwag\u0119 \u017ce \u015brednia miesi\u0119czna zmiana WIGu wynosi 6,5% (podobnie tylko dla miesi\u0119cy wzrostowych w ostatnich 10 latach). Jednak bior\u0105c pod uwag\u0119 to, \u017ce w poprzednim miesi\u0105cu WIG wzr\u00f3s\u0142 w nieco wi\u0119kszym stopniu a g\u0142\u00f3wne gie\u0142dy \u015bwiatowe ko\u0144czy\u0142y listopad na poziomach minimalnie wi\u0119kszych ni\u017c miesi\u0105c wcze\u015bniej, to nale\u017cy to uzna\u0107 za osi\u0105gni\u0119cie. Mniej wi\u0119cej do po\u0142owy listopada krajowy indeks zachowywa\u0142 si\u0119 podobnie jak zagraniczne, czyli spada\u0142. Radykalna zmiana mia\u0142a w\u0142a\u015bnie miejsce w II po\u0142. miesi\u0105ca. Indeksy g\u0142\u00f3wnych gie\u0142d \u015bwiatowych wr\u0119cz gwa\u0142townie obsun\u0119\u0142y si\u0119 w ostatnich dniach listopada, by zmieni\u0107 kierunek (nie wszystkie) dopiero na prze\u0142omie listopada i grudnia. WIG tymczasem szybowa\u0142 ju\u017c w g\u00f3r\u0119. Polska gie\u0142da ju\u017c od kilku miesi\u0119cy nieco oderwa\u0142a si\u0119 od g\u0142\u00f3wnych zagranicznych trend\u00f3w. Proponuje spojrze\u0107 na roczn\u0105 dynamik\u0119 zmian czy wska\u017aniki korelacji na bazie \u015brednich miesi\u0119cznych. Jeszcze do po\u0142owy roku w niemal podobnym tempie jak nasz indeks, r\u00f3s\u0142 NIKK225 czy Xetra Dax (ostatnio zaczyna przyspiesza\u0107). Trudno si\u0119 dziwi\u0107 polskiemu rynkowi. W bie\u017c\u0105cym roku ju\u017c w II kw inwestorzy u\u015bwiadomili sobie, \u017ce gospodarka rozwija si\u0119 szybciej ni\u017c przewidywano i to bez powa\u017cniejszych napi\u0119\u0107 cenowych czy czynnik\u00f3w zagra\u017caj\u0105cych utracie r\u00f3wnowagi gospodarczej. Wyniki III kw tylko to potwierdzi\u0142y, dodaj\u0105c przy tym \u015bwietne wyniki nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych. <\/font><\/p>\n Wi\u0119kszo\u015b\u0107 indeks\u00f3w bran\u017cowych notowa\u0142a na koniec pa\u017adziernika swoje maksymalne warto\u015bci. Najsilniej wzr\u00f3s\u0142 w por\u00f3wnaniu z ko\u0144cem pa\u017adziernika indeks instytucji finansowych, bo a\u017c o 24%. Dobre wyniki budownictwa poci\u0105gn\u0119\u0142y jego indeks w ci\u0105gu miesi\u0105ca o ponad 17%. Por\u00f3wnywalny wzrost odnotowa\u0142a bran\u017ca elektromaszynowa. To r\u00f3wnie\u017c nie mo\u017ce dziwi\u0107 skoro nak\u0142ady na maszyny i urz\u0105dzenia odpowiadaj\u0105 za blisko 60% wzrostu nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych po trzech kwarta\u0142ach tego roku.<\/font><\/u><\/p>\n W takiej sytuacji nie dziwi wi\u0119c wzmocnienie z\u0142otego w listopadzie. Wed\u0142ug \u015bredniego miesi\u0119cznego kursu w relacji do EUR z\u0142oty wzmocni\u0142 si\u0119 1,8% a wobec USD o 5,6%. Poniewa\u017c kursy ulegaj\u0105 ci\u0105g\u0142ym wahaniom, to wol\u0119 analiz\u0119 miesi\u0119czne oprze\u0107 na \u015brednich miesi\u0119cznych. W takim uj\u0119ciu z\u0142oty wzmocni\u0142 si\u0119 odpowiednio o 1,9% i 3,8%. Z\u0142oty w rozumieniu waluty referencyjnej wzmocni\u0142 si\u0119 o 2,6% i jest to zmiana stosunkowo du\u017ca. Powody? Przede wszystkim poprawa atrakcyjno\u015bci Polski z powod\u00f3w wymienionych wy\u017cej. St\u0105d te\u017c spora cz\u0119\u015b\u0107 wzmocnienia z\u0142otego mia\u0142a miejsce w ostatnich dniach listopada. Znaczna r\u00f3\u017cnica w tempie zmian pomi\u0119dzy USD i EUR, to konsekwencja publikacji danych ekonomicznych w USA. Na koniec pa\u017adziernika EUR\/USD by\u0142o na poziomie 1,27. Miesi\u0105c p\u00f3\u017aniej by\u0142o to ju\u017c 1,32. <\/font><\/p>\n Marek \u017beli\u0144ski, grudzie\u0144 2006<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Czytaj dalej