{"id":780,"date":"2006-03-20T22:01:28","date_gmt":"2006-03-20T21:01:28","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2006\/03\/20\/wyniki-gosp-i-2006-cz2\/"},"modified":"2006-03-20T22:01:28","modified_gmt":"2006-03-20T21:01:28","slug":"wyniki-gosp-i-2006-cz2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2006\/03\/20\/wyniki-gosp-i-2006-cz2\/","title":{"rendered":"Wyniki gosp. I 2006 cz2"},"content":{"rendered":"

Poniewa\u017c w poprzednim raporcie miesi\u0119cznym nie wspomnia\u0142em o tym co s\u0142ycha\u0107 w wynagrodzeniach, koniecznie wi\u0119c chc\u0119 nadrobi\u0107 to teraz, bo i tu zaczyna si\u0119 dzia\u0107 co\u015b ciekawego. Do analizy u\u017cywam danych obejmuj\u0105cych wynagrodzenia w sektorze przedsi\u0119biorstw publikowane przez GUS.<\/font><\/p>\n

S\u0105dz\u0119 \u017ce dane styczniowe potwierdzaj\u0105 tendencj\u0105 jaka zacz\u0119\u0142a si\u0119 zarysowywa\u0107 pod koniec ubieg\u0142ego roku. Wpierw jednak troch\u0119 „t\u0142a” dla zrozumienia wniosk\u00f3w do jakich mo\u017cna doj\u015b\u0107 \u015bledz\u0105c wyniki wynagrodze\u0144 z ostatnich miesi\u0119cy. Chyba jednym z wi\u0119kszych problem\u00f3w w przypadku realnej dynamiki wynagrodze\u0144 jest okre\u015blenie jakie tempo jest naturalne dla gospodarki i jakie tempo jest bezpieczne. W drugim przypadku chodzi o szukanie odpowiedzi na pytanie: po przekroczeniu jakiego tempa realnych wynagrodze\u0144 gospodarka zaczyna si\u0119 zachowywa\u0107 nienaturalnie. Pomin\u0119 tu dla uproszczenia tak istotne kwestie jak wynagrodzenie jako pochodna wydajno\u015bci czy wp\u0142yw poczucia stabilizacji (pewno\u015bci utrzymania pracy) pracownika na jego oczekiwania konsumpcyjne zaspokajane r\u00f3wnie\u017c kredytem. Temat p\u0142ac chcia\u0142bym r\u00f3wnie\u017c szerzej przedstawi\u0107 w bie\u017c\u0105cym roku w osobnym opracowaniu.<\/font><\/p>\n

Dla lepszego zrozumienia problemu zamieszczam ilustracj\u0119 przedstawiaj\u0105c\u0105 realn\u0105 dynamik\u0119 wynagrodze\u0144 od 1994 r. Prosz\u0119 zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119 na dwa okresy. Pierwszy to lata naszego boomu gospodarczego, kt\u00f3ry zako\u0144czy\u0142 si\u0119 do\u015b\u0107 gwa\u0142townie. Wynagrodzenia ros\u0142y wtedy w tempie rz\u0119du 6% rocznie. Drugi okres to bie\u017c\u0105ca dekada, przy czym bardziej mam na my\u015bli okres od kr\u00f3tkiego o\u017cywienia gospodarczego w 2000 r. do 2003 r., czyli kiedy trwaj\u0105cy do dzisiaj wzrost gospodarczy zacz\u0105\u0142 przybiera\u0107 na sile. W drugim, skromnym dla gospodarki\u00a0 <\/span>okresie, dynamika realna wynagrodze\u0144 na og\u00f3\u0142 trzyma\u0142a si\u0119 przedzia\u0142u 1,5%-2,0%. W ten spos\u00f3b otrzymujemy dwie graniczne warto\u015bci wytyczone na podstawie kr\u00f3tkiej historii gospodarki wolnorynkowej w Polsce. <\/font><\/p>\n

<\/formulas \/><\/shapetype \/><\/p>\n

<\/font><\/shape \/><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

W 2004 r. wzrost gospodarczy wspomagany dodatkowo wej\u015bciem do UE prze\u0142o\u017cy\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c na wzrost wynagrodze\u0144. W II po\u0142owie 2004 roku jednak wzrost ten zosta\u0142 szybko zatrzymany, co dobrze pokazuje jak wielki post\u0119p mia\u0142 miejsce w Polsce w kwestii kontroli koszt\u00f3w w przedsi\u0119biorstwach w ci\u0105gu 10 lat. W II po\u0142owie ubieg\u0142ego roku powr\u00f3ci\u0142 umiarkowany wzrost wynagrodze\u0144, by pod koniec roku zacz\u0105\u0107 przybiera\u0107 na sile. W styczniu tego roku wynagrodzenia wzros\u0142y realnie w por\u00f3wnaniu z analogicznym okresem ubieg\u0142ego roku o 2,9%. Na wykresie wida\u0107 jak zmienne s\u0105 miesi\u0119czne wyniki, co troch\u0119 utrudnia bie\u017c\u0105c\u0105 analiz\u0119 danych. Dla „wyg\u0142adzenia” zmian u\u017cywam \u015bredniej kwartalnej. Bior\u0105c pod uwag\u0119 do\u015bwiadczenia polskiej gospodarki i jej stan obecny, by\u0142oby dobrze gdyby roczna dynamika realna wynagrodze\u0144 nie przekracza\u0142a tempa 3%. Nale\u017cy jednak zaznaczy\u0107, \u017ce w niewielkiej cz\u0119\u015bci realny wzrost wynagrodze\u0144 mo\u017ce wynika\u0107 z niskiej inflacji, kt\u00f3r\u0105 stosuj\u0119 tutaj do urealnienia<\/font><\/p>\n

Czytaj\u0105c komentarze po publikacji danych na prze\u0142omie roku, odnios\u0142em wra\u017cenie \u017ce analitycy zwi\u0105zani z rynkiem mi\u0119dzybankowym troch\u0119 lekcewa\u017c\u0105 to co si\u0119 dzieje w sferze wynagrodze\u0144. Zdarza\u0142y si\u0119 nawet komentarze, \u017ce to jedynie niekt\u00f3re dzia\u0142y gospodarki wskutek gwa\u0142townego wzrostu wynagrodze\u0144 wp\u0142yn\u0119\u0142y na wynik og\u00f3lny. Nic bardziej b\u0142\u0119dnego. W zdecydowanej wi\u0119kszo\u015bci dzia\u0142\u00f3w gospodarki ros\u0142y p\u0142ace na prze\u0142omie roku i raczej nie zdarza\u0142o si\u0119 w przesz\u0142o\u015bci, by grupa dzia\u0142\u00f3w przez 2-3 miesi\u0105ce by\u0142a w stanie tak „podbi\u0107” tempo wzrostu.<\/font><\/p>\n

Reakcja rynku finansowego na styczniowe dane makroekonomiczne lekko mnie zaskoczy\u0142a. Przypomn\u0119, \u017ce w lutym stopa referencyjna NBP zgodnie z oczekiwania wi\u0119kszo\u015bci analityk\u00f3w zosta\u0142a obni\u017cona z 4,50% do 4,25%. Decyzja zosta\u0142a podj\u0119ta w ostatnim dniu stycznia, wi\u0119c zacz\u0119\u0142a obowi\u0105zywa\u0107 w lutym. <\/font><\/p>\n

W lutym do\u015b\u0107 wyra\u017anie rynek zareagowa\u0142 na nowe dane makroekonomiczne. W II dekadzie miesi\u0105ca, na rynku stopy zacz\u0119\u0142y powoli si\u0119 obni\u017ca\u0107, by po serii podstawowych danych publikowanych w ci\u0105gu kilku dni gwa\u0142townie przyspieszy\u0107 spadki w ko\u0144c\u00f3wce tej\u017ce dekady. W efekcie od ko\u0144ca stycznia do 20 lutego stopy od 3M do 12M spad\u0142y od 0,2% do 0,3%. Jeszcze wi\u0119kszy by\u0142 spadek rentowno\u015bci obligacji. Tutaj byli\u015bmy \u015bwiadkami spadk\u00f3w od 0,3% do 0,5% dla termin\u00f3w od 2 do 10 lat. Niecz\u0119sto si\u0119 zdarza spadek ca\u0142ej krzywej rentowno\u015bci w takiej skali. W ci\u0105gu miesi\u0105ca rynek przeszed\u0142 od ostro\u017cnego podej\u015bcia do lekkiego optymizmu. Oczekiwanie troch\u0119 przekracza\u0142y skal\u0119 obni\u017cki st\u00f3p jakiej dokona\u0142a RPP na koniec lutego (z 4,25% na 4,0%).<\/font><\/p>\n

<\/formulas \/><\/shapetype \/><\/font><\/shape \/><\/wrapblock \/>Moim zdaniem styczniowe informacje podkre\u015blaj\u0105, \u017ce wci\u0105\u017c mamy do czynienia z sytuacj\u0105 kt\u00f3r\u0105 mo\u017cna okre\u015bli\u0107 schematem: wzrost gospodarczy przy braku presji cenowej. Wskazane przez mnie niekt\u00f3re dane nakazuj\u0105 jednak pewn\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107. Na rynku tymczasem pojawi\u0142y si\u0119 symptomy wiary, \u017ce taka sytuacja b\u0119dzie trwa\u0107 bardzo d\u0142ugo, a nawet b\u0119dzie si\u0119 pog\u0142\u0119bia\u0142a. W d\u0142u\u017cszej perspektywie trudno uwierzy\u0107, \u017ce ceny b\u0119d\u0105 mia\u0142y tendencj\u0119 zmian przeciwn\u0105 do wzrostu gospodarczego. Zastanawiam si\u0119 ile w tym wiary opartej na makroekonomicznej analizie, a ile bezw\u0142adno\u015bci zachowa\u0144. <\/font><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Znaczn\u0105 popraw\u0119 nastroj\u00f3w do\u015b\u0107 dobrze wida\u0107 na przedstawionym wykresie. Tym razem wykorzysta\u0142em bie\u017c\u0105ce stopy 3M (trzy miesi\u0105ce) i prognozowane stopy 3M, jakich rynek oczekuje za 3, 6 i 9 miesi\u0119cy. Stopa 3M i jej prognozy zosta\u0142y pobrane z krzywych rentowno\u015bci na 25-tego ka\u017cdego miesi\u0105ca. Przyj\u0105\u0142em, \u017ce w po\u0142owie III dekady ka\u017cdego miesi\u0105ca rynek „przetrawi\u0142” ju\u017c wszystkie istotne makroekonomiczne informacje i wyrobi\u0142 sobie pogl\u0105d na najbli\u017csz\u0105 przysz\u0142o\u015b\u0107. <\/font><\/p>\n

W ostatnich dniach lutego prognozowane stopy 3M uk\u0142ada\u0142y si\u0119 na poziomie 3,90%. Oznacza to, \u017ce rynek rozwa\u017ca kolejn\u0105 obni\u017ck\u0119 st\u00f3p kt\u00f3ra mog\u0142aby by\u0107 dokonana w okresie wiosennym. Poziom prognozowanych st\u00f3p wskazuje, \u017ce w\u015br\u00f3d dealer\u00f3w brak jednak jednomy\u015blno\u015bci.<\/font><\/p>\n

Na rynku walutowym by\u0142o r\u00f3wnie spokojnie jak w styczniu. Z\u0142oty w uj\u0119ciu koszyka walutowego straci\u0142 powody do dalszego wzmacniania w ostatnich miesi\u0105cach, wi\u0119c proces ten uleg\u0142 znacznemu zwolnieniu. Mo\u017cna odnie\u015b\u0107 wra\u017cenie, \u017ce rynek walutowy czeka na jaki\u015b nowy bodziec, kt\u00f3ry pozwoli mu przynajmniej przej\u015bciowo si\u0119 os\u0142abi\u0107. Mog\u0142oby to by\u0107 zamieszanie w krajowej polityce lub spadek na gie\u0142dzie, na kt\u00f3rej znacznie ju\u017c przesadzono z dyskontowaniem wzrostu gospodarczego. <\/font><\/p>\n

Marek \u017beli\u0144ski, marzec 2006<\/font><\/p>\n

<\/wrapblock \/><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[20],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/780"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=780"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/780\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=780"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=780"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=780"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}