{"id":92,"date":"2018-04-15T23:04:51","date_gmt":"2018-04-15T21:04:51","guid":{"rendered":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2018\/04\/15\/inflacja-rynek-przyjmuje-optyke-rpp\/"},"modified":"2019-04-26T23:58:42","modified_gmt":"2019-04-26T21:58:42","slug":"inflacja-rynek-przyjmuje-optyke-rpp","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/2018\/04\/15\/inflacja-rynek-przyjmuje-optyke-rpp\/","title":{"rendered":"Inflacja. Rynek przyjmuje optyk\u0119 RPP."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n

Czy mo\u017cna z perspektywy czasu powiedzie\u0107 1:0 dla Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej (RPP) w sporze o inflacj\u0119? I tak i nie. Przede wszystkim niekoniecznie by\u0142 to sp\u00f3r. Przypomn\u0119, \u017ce w ubieg\u0142ym roku w opiniach rynkowych nietrudno by\u0142o zauwa\u017cy\u0107 obawy o wzrost inflacji i oczekiwanie na odpowiedni wyprzedzaj\u0105cy ruch RPP. Tymczasem g\u0142\u00f3wny przekaz RPP i prezesa NBP brzmia\u0142: brak kr\u00f3tkoterminowych zagro\u017ce\u0144 wzrostem inflacji w kr\u00f3tkim terminie. Obawy, wyra\u017cane m.in. przeze mnie, nie by\u0142y bezpodstawne. Wychodzili\u015bmy z przed\u0142u\u017caj\u0105cego si\u0119 okresu deflacji i gospodarka zacz\u0119\u0142a przyspiesza\u0107, m.in. podkr\u0119cana konsumpcj\u0105. W wi\u0119kszo\u015bci przypadk\u00f3w, w drugiej cz\u0119\u015bci najsilniejszego wzrostu inflacja zaczyna przyspiesza\u0107. Chodzi o okres, gdy z fazy o\u017cywienia, gospodarka przechodzi w faz\u0119 rozkwitu (prosperity). Pojawia si\u0119 wi\u0119c pytanie w jakiej fazie my jeste\u015bmy.<\/p>\n

Obecny przebieg koniunktury nie u\u0142atwia prostego jej przyr\u00f3wnania do znanych z literatury fachowej schemat\u00f3w i cykli jakich do\u015bwiadczali\u015bmy w przesz\u0142o\u015bci. W latach 2014-2016 \u015brednie roczne tempo PKB wynios\u0142o nieco ponad 3% r\/r. Bodaj \u017caden z makroekonomicznych parametr\u00f3w kojarzonych ze zmianami konsumpcji nie poprawia\u0142 si\u0119 radykalnie\u00a0 w kr\u00f3tkim okresie (mowa m.in. o wzro\u015bcie wynagrodze\u0144, zatrudnieniu itd.), przez co nie dochodzi\u0142o do powa\u017cniejszego przyspieszenia konsumpcji i inflacji. Z powa\u017cniejszym przyspieszeniem konsumpcji mieli\u015bmy do czynienia od po\u0142owy 2016 r. To by\u0142 zapewne jeden z czynnik\u00f3w, kt\u00f3ry przyczynia\u0142 si\u0119 do wzrostu inflacji, ale \u2013 jak dot\u0105d \u2013 nie przyczyni\u0142 si\u0119 do jej dalszego przyspieszenia.<\/p>\n

Powy\u017csze nie oznacza, \u017ce problemu z inflacj\u0105 nie ma i nie b\u0119dzie. NBP w najnowszej \u2013 marcowej \u2013 projekcji inflacji potwierdzi\u0142, \u017ce wzrostu inflacji z poziomu 2% do 3% oczekuje (dopiero) w przysz\u0142ym roku. A to oznacza podej\u015bcie tego wska\u017anika pod g\u00f3rn\u0105 granic\u0119 celu inflacyjnego (3,5%). W pewnym sensie projekcja przyznaje, \u017ce NBP w swoim modelu r\u00f3wnie\u017c zak\u0142ada pozytywny zwi\u0105zek mi\u0119dzy wzrostem gospodarczym i inflacj\u0105. W gruncie rzeczy r\u00f3\u017cnica zda\u0144 mi\u0119dzy rynkiem a RPP polega\u0142a na tym, kiedy inflacja zacznie si\u0119 niebezpiecznie dalej podnosi\u0107 i kiedy zacz\u0105\u0107 na to reagowa\u0107 podniesieniem stopy referencyjnej.<\/p>\n

Wydaje si\u0119, \u017ce RPP w wi\u0119kszo\u015bci jest przekonana, i\u017c w obszarze inflacji mog\u0105 w og\u00f3le nie wyst\u0105pi\u0107 na tyle powa\u017cne napi\u0119cia by reagowa\u0107 nerwowym podnoszeniem stopy procentowej. Taki scenariusz nie jest niemo\u017cliwy, chocia\u017c wydaje si\u0119 obci\u0105\u017cony mniejszym prawdopodobie\u0144stwem. Powiedzmy 30%. Mog\u0119 sobie wyobrazi\u0107 sytuacj\u0119, gdy nasz wzrost gospodarczy spowalnia, a inflacja jest pod kontrol\u0105. Zobaczymy.<\/p>\n

Ciekawostk\u0105 jest zachowanie rynku. W grudniu rynek podni\u00f3s\u0142 minimalnie stawki FRA dla terminu 9×12. W marcu powr\u00f3cono do poziom\u00f3w z listopada 2017, a w kwietniu FRA (liczone w oparciu o WIBOR) dla termin\u00f3w 3×6 i 6×9 uleg\u0142y minimalnej obni\u017cce poni\u017cej poziom\u00f3w z ubieg\u0142ego roku. Patrz\u0105c na stawki FRA w ostatnich miesi\u0105cach wida\u0107, \u017ce rynek zdaje si\u0119 cz\u0119\u015bciowo przyjmowa\u0107 optyk\u0119 RPP. Czyli, \u017ce wzrost st\u00f3p b\u0119dzie, ale w najlepszym wypadku dopiero w przysz\u0142ym roku.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Czytaj dalej →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[20],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92"}],"collection":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=92"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":888,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92\/revisions\/888"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=92"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=92"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/opinieekonomiczne.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=92"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}